Учет и оценка эффективности долгосрочных инвестиционных решений

Приложение 5 

Расчет  показателей эффективности  инвестиционных проектов¹ 

    Пример 1. ОАО "Инвестком" произвело разовые инвестиции в размере 380 000 руб. Годовые денежные поступления планируются в среднем в сумме 107 000 руб.

    Инвестору необходимо определить срок окупаемости  проекта.

    Для определения срока окупаемости  проекта используется упрощенный показатель: 

    РР = IC / P_К . 

    Соответственно, срок окупаемости проекта составит:

    РР = 380 000 / 107 000 = 3,5 года. 

    Пример 2. ОАО "Инвестком" произвело разовые инвестиции в размере 380 000 руб. Годовые денежные поступления распределены по годам следующим образом:

    1-й  год - 80 000 руб.;

    2-й  год - 120 000 руб.;

    3-й  год - 120 000 руб.;

    4-й  год - 80 000 руб.;

    5-й  год - 80 000 руб.

    Таким образом, за первые три года сумма  поступлений составит 320 000 руб., то есть из первоначальных инвестиций останутся  невозмещенными 60 000 руб. Следовательно, срок окупаемости оставшейся суммы  инвестиций составит:

    РР = 3 г. + 60 000 руб. / 80 000 руб. = 3,75, то есть 3 года 270 дней. 

    Пример 3. Инвестор рассматривает два инвестиционных проекта, из которых должен выбрать наиболее экономически выгодный.

    Стартовые инвестиции в оба проекта составляют 500 000 руб. Срок проекта - 5 лет. Денежные потоки платежей на конец каждого  года проекта составляют, руб.: 

        

    Ставка  дисконтирования составляет 15%.

    Определим чистую текущую стоимость каждого  проекта и сравним их: 

    NPV = SUM P_К  / (1 + i)^К  - IC.

    NPV(1) = ((-200 000 руб. / 1,15) + (100 000 руб. / 1,32) + (400 000 руб. / 1,52) + (500 000 руб. / 1,75) + 350 000 руб. / 2,01) - 500 000 руб. = (-173 913,04 + 75 757,58 + 263 157,89 + 285 714,29 + 174 129,35) - 500 000 = 124 846,07 руб.

    NPV(2) = ((0 руб. / 1,15) + (200 000 руб. / 1,32) + (300 000 руб. / 1,52) + (200 000 руб. / 1,75) + 400 000 руб. / 2,01) - 500 000 руб. = (0 + 151 515,45 + 197 368,42 + 114 285,71 + 199 004,98) - 500 000 = 162 174,26 руб.

    Таким образом, при одинаковых стартовых  инвестициях чистая текущая стоимость  второго проекта на 37 328,19 руб. выше, чем стоимость первого проекта. Следовательно, второй проект наиболее экономически эффективен. 

    Пример  4. Инвестор рассматривает инвестиционный проект, ставка дисконтирования по которому составляет 10%.

    Первоначальные  инвестиции в проект в первый год  его реализации составляет 200 000 руб., а во второй - 250 000 руб.

    Начиная с третьего года реализации проекта  планируемая сумма денежных поступлений  соответственно составляет:

    3-й  год - 150 000 руб.;

    4-й  год - 250 000 руб.;

    5-й  год - 300 000 руб.;

    6-й  год - 300 000 руб.

    Инвестору необходимо определить срок окупаемости  проекта.

    Согласно  упрощенному варианту срок окупаемости  составит:

    РР = 2 г. + 50 000 руб. / 300 000 руб. = 2,17 = 2 года 61 день.

    С учетом ставки дисконтирования сумма  стартовых инвестиций составит:

    IC_К i = (200 000 руб. / 1,1) + (250 000 руб. / 1,21) = 181 818,18 руб. +

206 611,57 руб. = 388 429,75 руб.

    Сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта за первые два года с учетом ставки дисконтирования  составит:

    SUM P_К  = (150 000 руб. / 1,1) + (250 000 руб. / 1,21) = 136 363,64 руб.

+ 206 611,57 руб. = 342 975,21 руб.

    Сумма денежных поступлений за три года с учетом ставки дисконтирования  составит:

    SUM P_К  = (150 000 руб. / 1,1) + (250 000 руб. / 1,21) + (300 000 руб. /1,33)   =   136 363,64  руб.   +  206 611,57  руб.  +  229 007,63  руб.   =571 982,84 руб.

    Исходя  из этого срок окупаемости проекта  с учетом ставки дисконтирования  составит:

    DPP = 2 г. + (388 429,75 руб. - 342 975, 21 руб.) / (571 982,84 руб. - 342 975,21 руб.) = 2,20 = 2 года 72 дня. 

    Пример  5. ОАО "Инвестор" рассматривает инвестиционный проект, стартовые инвестиции которого составляют 2 000 000 руб. Для оценки проекта необходимо выбрать ставку дисконтирования в диапазоне от 15% до 20%.

    Прогнозируемые  денежные поступления по годам составляют:

    1-й  год - 600 000 руб.;

    2-й  год - 800 000 руб.;

    3-й  год - 1 400 000 руб.

    Чистая  текущая стоимость инвестиционного  проекта со ставкой дисконтирования 15% составит:

    NPV_i1    =  ((600 000 руб.  /   1,15)  +  (800 000 руб. / 1,32)  + (1 400 000 руб. / 1,52)) - 2 000 000 руб. = 48 852,35 руб.

    Чистая  текущая стоимость инвестиционного  проекта со ставкой дисконтирования 20% составит:

    NPV_i2  = ((600 000 руб. / 1,2) + (800 000 руб. / 1,44) + (1 400 000 руб./ 1,73)) - 2 000 000 руб. = -135 195,89 руб.

    Исходя  из этого внутренняя норма доходности проекта составит:

    IRR = 15 + (48 852,35 руб. / 48 852,35 + 135 195,89 руб.) x (20 - 15) = 15 + 0,27 x 5 = 16,35.

                            f(r₁)

    IRR = r₁  + ------------- x (r₂ - r₁),

                      f(r₁) - f(r₂)                               

    Исходя  из того что чистая текущая стоимость  проекта со ставкой дисконтирования 15% свидетельствует об экономической  эффективности проекта, хотя и не высокой, а чистая текущая стоимость  этого проекта со ставкой дисконтирования 20% является неэффективной, то необходимо провести уточненный расчет внутренней нормы доходности со ставками дисконтирования  соответственно 16% и 17%.

    Чистая  текущая стоимость инвестиционного  проекта со ставкой дисконтирования 16% составит:

    NPV_i1   =  ((600 000 руб.  /  1,16)  +  (800 000 руб.  /  1,35) + (1 400

000 руб. / 1,56)) - 2 000 000 руб. = 7269,87 руб.

    Чистая  текущая стоимость инвестиционного  проекта со ставкой дисконтирования 17% составит:

    NPV_i2   =  ((600 000 руб.  /  1,17) + (800 000 руб. / 1,37) + (1 400 000

руб. / 1,6)) - 2 000 000 руб. = -22 237, 88 руб.

    Исходя  из этого внутренняя норма доходности проекта составит:

    IRR = 16 + (7269,87 руб. / 7269,87 руб. + 22 237,88 руб.) x (17 - 16) = 16 + 0,25 x 1 = 16,25.

    Таким образом, уточненный показатель внутренней нормы доходности составит 16,25 при  ставке дисконтирования от 16 до 17%. 

    Пример 6. Инвестиционный фонд рассматривает четыре инвестиционных проекта, требующих равных стартовых инвестиций (2 400 000 руб.). Финансирование проектов осуществляется за счет банковской ссуды со ставкой 18%.

    Инвестору необходимо провести оценку проектов и определить наиболее оптимальный проект по индексу рентабельности инвестиций (PI).

    Денежные  поступления согласно прогнозам  составят, руб.: 

        

                P_К

    SUM -------- / I₀  = PI

             k         к

             (1 + r)

     

PI (Проект 1) = (0/1,18 + 200 000/1,39 + 500 000/1,64 + 2 400 000/1,94 + 2 500 000/2,29)/2 400 000 = 1,16

PI (Проект 2) = (200 000/1,18 + 600 000/1,39 + 1 000 000/1,64 + 1 200 000/1,94 + 1 800 000/2,29)/2 400 000 = 1,09

PI (Проект 3) = (600 000/1,18 + 900 000/1,39 + 1 000 000/1,64 + 1 200 000/1,94 + 1 500 000/2,29)/2 400 000 = 1,27

PI (Проект 4) = (600 000/1,18 + 1 800 000/1,39 + 1 000 000/1,64 + 500 000/1,94 + 400 000/2,29)/2 400 000 = 1,19 

    Индекс  рентабельности третьего проекта является наиболее высоким (1,27). Соответственно, наиболее привлекательным признается третий проект.