Теоретические основы управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами фирмы

 

Примечание: Ковалева А. М. «Финансовый  менеджмент»

 

Длительность финансового  цикла зависит как от внешних  факторов (ситуации на рынках сбыта  и закупок, системы налогообложения, форм финансирования), так и от управленческих решений (активности и профессионализма менеджеров). Именно действия менеджеров на всех этапах процесса управления обеспечивают общий успех деятельности.

Рассмотрим далее состав текущих активов. К текущим активам относятся (в возрастающем порядке по степени ликвидности): запасы и завершенное производство, дебиторская задолженность, депозиты и предоплата (от юридических и физических лиц), а также денежные средства (наличность) [4].

Денежные средства являются наиболее ликвидным текущим активом, в то время как запасы наименее ликвидные (их еще предстоит продать). Дебиторская задолженность находится на среднем уровне ликвидности, так как факт реализации состоялся, но средства еще не поступили на счет предприятия.

Роль финансового менеджера - рационально разместить вложенный капитал в дело. Оптимальное соотношение общей суммы активов и текущих обязательств. Большой упор делается на текущие активы. Следует также уяснить, что текущие обязательства возникают, в контексте текущих активов

Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные  осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается  основная потребность предприятия  в ресурсах, обеспечивающая непрерывность  производства и реализацию продукции  и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность  в формировании сезонных запасов  сырья, материалов, комплектующих, готовой  продукции, покрытие производственных затрат (рисунок 4)[5].

Источники внутреннего финансирования

Предприятие может обеспечить внутреннее финансирование из имеющихся  оборотных средств за счет лучшего  управления, а именно:

• уменьшить дебиторскую задолженность (скорректировать отношения с покупателями и заказчиками, обеспечить или улучшить контроль за счетами к оплате, предпринять усилия по сбору просроченной дебиторской задолженности);
• обеспечить более длительный кредит поставщиков;
• снизить уровень материальных запасов (производить экономные закупки сырья, производить продукцию не на склад, а под заказ).

К источникам внутреннего  финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и  резервов.

Существуют различные  источники внешнего финансирования оборотного капитала. Наибольшее распространение  получили:

казахстанские банки - краткосрочный кредит, факторинг, операции с векселями;

• лизинговые компании - аренда имущества;
• инвестиционные фонды - операции с векселями, факторинг;
• предприятия - товарный кредит,  вексельные расчеты, взаиморасчеты;
• государство - взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей.
• акционеры - расчеты по дивидендам [6].

 

 

 

 

Рисунок 5 Схема источников финансирования оборотных активов

 

Примечание: Сапарова Б. «Финансовый  менеджмент»

 

Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса:

1. какой уровень оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам);
2. за счет каких источников можно их финансировать? Отвечая на второй вопрос необходимо рассмотреть альтернативные стратегии структуры и объема оборотных средств от анализа которых зависит дальнейшая стратегия привлечение краткосрочных обязательств.

На рисунке  6 показаны три альтернативные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств.

 

Рисунок 6 Альтернативные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств

 

Примечание: Сапарова Б. «Финансовый менеджмент»

 

Зависимость между объемом  реализации и величиной оборотных  средств на данном графике носит  линейный характер. На практике эта  зависимость чаще всего является нелинейной. По существу они отличаются лишь объемом оборотных средств, которые предприятие считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства. Линия с наиболее крутым наклоном представляет собой осторожную, расслабленную стратегию. Предприятия, придерживающиеся такой стратегии, допускают относительно высокий уровень денежных средств, ТМЗ и ликвидных ЦБ, имеющихся в наличии. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Наоборот, ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ЦБ, ТМЗ и дебиторская задолженность сведены до минимума. Умеренная стратегия представлена графиком, находящимся между двумя описанными выше линиями (см. рисунок 6).

Таким образом, управление оборотными активами требует выбора определенной стратегии финансирования краткосрочных  обязательств, без которых фирма  не может эффективно функционировать [7].

 

 

1.2 Сущность, источники  и виды краткосрочных обязательств  фирмы

 

 

Текущая деятельность —  это совокупность разновидностей производственной, хозяйственной, финансовой деятельности предприятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера. Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется путем обеспечения его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для работающего предприятия носит постоянный характер.

Возникновение, изменение и финансирование ТФП органически связано с производством и ведением бизнеса. Формирование текущих финансовых потребностей и их финансирование осуществляются в процессе оборота и кругооборота денежных средств. ТФП выступают как потребности предприятия в краткосрочных финансовых и кредитных ресурсах. Внешним проявлением формирования, распределения и использования финансово-кредитных ресурсов являются безналичный и налично - денежный обороты предприятия. Денежные средства и формы их проявления — финансово- кредитные ресурсы и денежные фонды аккумулируются предприятием и расходуются на финансирование текущих финансовых потребностей. Эго покрытие денежных расходов выступает как целевое финансирование производства за счет источников финансирования текущей деятельности, включая временно свободные остатки денежных фондов и амортизацию. При этом финансирование ТФП осуществляется в порядке авансирования денежной формы стоимости в производство или иные виды деятельности [8].

Уровень расходов в большей  части сфер приложения капитала подвержен  сезонным и/или циклическим колебаниям. Например, пик расходов строительных предприятий приходится на весну и лето; торговых - на праздники. Поставщики строительных и ремонтных предприятий ориентируются на колебания в уровнях спроса своих клиентов, следуя установившейся модели. Аналогичным образом все предприятия пополняют свои активы в период экономического подъема и, напротив, продают ТМЗ и сводят дебиторскую задолженность к минимуму в период спада. Поскольку величина оборотных средств крайне редко опускается до нуля, можно выдвинуть предположение о постоянной их величине, сохраняемой в любой момент. Способ, которым предприятие финансирует постоянную и переменную часть оборотных средств, определяется в рамках стратегии финансирования оборотных средств.

Метод согласования сроков существования активов и обязательств. Суть данного метода, отвечающего  стратегии, представленной на рисунке 7, состоит в определенном согласовании сроков существования активов и обязательств по группам.

Основной целью подобной стратегии является минимизация  риска того, что предприятие окажется не в состоянии рассчитаться по своим  обязательствам при наступлении  сроков платежа по ним [9].

Например, предприятие взяло  кредит на один год сумму средств для строительства и оборудования завода. Денежные поступления от этого проекта (доход плюс амортизация) практически никогда не бывают достаточными, чтобы выплатить кредит к концу первого года, поэтому он должен быть продлен (возобновлен). Если по какой-то причине кредитор откажет возобновить кредит, то у предприятия возникнут проблемы. Если вместо краткосрочного был взят долгосрочный кредит, то выплаты по нему сочетаются с поступлениями дохода и амортизационных отчислений более благоприятным образом, а проблемы продления кредита не возникает.

 

 

 

А)                                         В)                                            С)

 

Рисунок 7. Альтернативные стратегии финансирования оборотных средств

 

Примечание: Ковалева А. М. «Финансовый  менеджмент»

 

А - умеренная стратегия (согласование сроков существования);

В - относительно агрессивная стратегия;

С - консервативная стратегия.

1 - флуктуация оборотных средств; 2 - постоянная часть оборотных средств; 3 - основные средства; 4 — переменная часть оборотных средств;

5 - постоянные активы; 6 - краткосрочные кредиты и займы; 7 -долгосрочные пассивы плюс собственный капитал плюс спонтанная кредиторская задолженность; 8 - ликвидные ценные бумаги; 9 - потребность в краткосрочном финансировании.

 

Агрессивная стратегия финансирования. Рисунок 7 В) иллюстрирует ситуацию, когда предприятие проводит относительно агрессивную политику. В этом случае предприятие финансирует весь объем основных и некоторую долю постоянной части оборотных средств путем долгосрочных кредитов, а оставшуюся долю постоянной части оборотных средств - при помощи краткосрочных кредитов. Существуют разные степени агрессии. Например, прерывистая линия может проходить ниже линии, показывающей уровень основных средств, в этом случае вся постоянная часть оборотных и некоторая доля основных средств финансируются путем краткосрочных кредитов. Это высокоагрессивная политика, проводя подобную политику, предприятие может попасть в такую ситуацию, что будет вынуждено согласиться с повышением процентной ставки при возобновлении кредита в случае невозможности его возврата. Тем не менее, цена краткосрочного кредита в большинстве случаев ниже, чем долгосрочного, и нередко предприятия жертвуют надежностью ради получения дополнительного дохода [10].

Консервативная стратегия  финансирования. Как показано на рисунке 7 С) прерывистая линия может находиться выше линии, показывающей уровень постоянной части оборотных средств. В этом случае при помощи долгосрочных обязательств и спонтанной краткосрочной задолженности (если такая возникает) происходит финансирование постоянной части оборотных средств и некоторой доли их переменной части. В данной ситуации предприятие использует незначительный объем планового краткосрочного кредита только в моменты, когда потребность в средствах достигает пика. В период затишья резервные средства сохраняются в виде высоколиквидных ценных бумаг, которые в случае возникновения финансовых потребностей, превышающих обычный уровень, будут обращены в денежные средства - это политика с минимальной долей риска.

Основным различием трех возможных стратегий финансирования, описанных выше, была величина краткосрочных кредитов, используемых при поведении каждой из них.

Агрессивная политика предполагает наибольшее использование этого источника, тогда как консервативная - наименьшее, третья находится посередине. Хотя использование краткосрочного кредита в основном является более рисковым по сравнению с долгосрочным, оно имеет ряд преимуществ, рассмотрим положительные и отрицательные стороны краткосрочных кредитов (short-term loans):

• Быстрота предоставления. Краткосрочный кредит может быть получен значительно быстрее, чем долгосрочный. Дело в том, что при предоставлении долгосрочного кредита кредиторы стараются провести детальное изучение финансового состояния заемщика и оговорить в договоре о предоставлении кредита все нюансы, которые могут произойти в течение 10 или 20 лет пользования указанным источником, поэтому, если средства требуются срочно, прибегают к краткосрочному кредиту.
• Гибкость. Если потребность в средствах сезонная или циклическая, то краткосрочный кредит выгоднее по следующим причинам:

• расходы, связанные с получением долгосрочных кредитов и займов, значительно выше, чем краткосрочных при увеличении их объема;
• за невыполнение условий соглашения по долгосрочным долговым обязательствам, включая их досрочное погашение, которое в принципе может быть условием контракта, предусматриваются большие штрафы, чем по краткосрочным; поэтому, если предприятие предполагает, что в недалеком будущем его потребности в средствах сократятся, ему лучше выбрать краткосрочный кредит, условия которого могут быть более гибкими;
• условия договора долгосрочного кредита всегда содержат пункты, в некоторой степени ограничивающие будущие действия предприятия - заемщика; в этом отношении договоры краткосрочного кредита менее обременительны.