Анализ финансового состояния и оценка бизнеса предприятия (на примере ЗАО «Волчихинский пивоваренный завод» Волчихинского района)

2.                  Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников - отношение долгосрочных обязательств к сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств.

3.                  Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному капиталу.

4.                  Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска - отношение заемного капитала к собственному. Данный коэффициент считается одним из основных индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в предприятие [54, с. 243]. В приложении 1 представлена методика расчета данных коэффициентов.

•   Диагностика вероятности банкротства.

Основными законодательными актами, регулирующими вопросы признания организаций неплатежеспособными, являются: Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ (ред. от 01.12.2007) «О несостоятельности (банкротстве)» (принят ГД ФС РФ 27.09.2002) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.02.2008); Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».

Для прогнозирования и оценки возможного банкротства экономического субъекта в Постановлении Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового

16

анализа» предусмотрена система финансовых коэффициентов и критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных организаций.

Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости, различие в уровне их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке риска банкротства, многие отечественные и зарубежные экономисты рекомендуют производить интегральную балльную оценку финансовой устойчивости на основе скорингового анализа. Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 1940-х годов. В настоящее время в России широко используется интегральная балльная оценка финансовой устойчивости представленная в работе Донцовой Л. В. и Никифоровой Н.А.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискиминантного анализа [46, с. 456].

Впервые в 1968 году профессор Нью-Йоркского университета Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Хз + 0,6Х4 + 1,0Х5

где    Х1    -   собственный   оборотный   капитал/сумму   активов;    Х2 –нераспределенная (реинвестированная) прибыль/сумму активов; Х3- прибыль до уплаты процентов/сумму активов; Х4 - рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал; Х5 - объем продаж (выручка)/сумму активов.

Если значения Z < 1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z > 2,7 и более свидетельствует о малой его вероятности; при Z > 2,99 - вероятность банкротства ничтожна.

17

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для самопроизводства.

Модель Лиса, используемая при оценке риска банкротства.

В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4,

где    X1-    оборотный    капитал/сумму    активов;    Х2    -    прибыль    от

реализации/сумму активов; Хъ- нераспределенная прибыль/сумму активов; Х4- собственный капитал/заемный капитал. Здесь предельное значение равняется 0,037.

Модель Таффлера, используемая при оценке риска банкротства.

В 1997 году Таффлер предложил следующую формулу:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,

где Х1- прибыль от реализации/краткосрочные обязательства; Х2 -
оборотные активы/сумму обязательств; Х3- краткосрочные обязательства/сумму активов; Х4- выручка/сумму активов.

Если величина Z - счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

Модели западных экономистов не совсем подходят для оценки риска банкротств наших субъектов хозяйствования, так как не учитывают специфику структуры капитала в различных отраслях. Выход из сложившегося положения - разработка собственных моделей для каждой отрасли по методике дискриминантного анализа, которые бы учитывали специфику нашей действительности. Кроме того, эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы.

18

В процессе перехода российской экономики к рыночным отношениям большая часть предприятий и организаций, столкнувшись в силу объективных ■ субъективных причин с проблемами в финансово-хозяйственной деятельности, оказались неплатежеспособными.

Система защитных финансовых механизмов при угрозе банкротства зависит от масштабов кризисной ситуации. При легком финансовом кризисе достаточно нормализовать текущую финансовую ситуацию, сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств. Глубокий финансовый кризис требует полного использования всех внутренних и внешних механизмов финансовой стабилизации.

Цель финансового оздоровления предприятий - оздоровление их платежеспособности до начала процедуры банкротства. Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия в первую очередь должны быть направлены на восстановление текущей платежеспособности предприятия во избежание процедуры банкротства. Для устранения текущей неплатежеспособности проводят оперативные меры по стабилизации финансовой ситуации, основанные на принципе «отсечения лишнего», а именно сокращении текущих расходов с целью предупреждения роста финансовых обязательств и реализации отдельных видов активов с целью увеличения положительного денежного потока.

С целью сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное предприятие может попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения новых акций и облигаций. Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса и это тоже может стать причиной банкротства.

Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий -уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.

19

Важным источником финансового оздоровления предприятия является факторинг, т.е. уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает банку свое требование к дебиторам в качестве обеспечения возврата кредита.

Одним из эффективных методов обновления материально-технической базы предприятия является лизинг, который не требует полной единовременной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов шшестирования. Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства.

Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способные принести предприятию высокий доход, также является одним из резервов финансового оздоровления предприятия.

Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет ускорения его оборачиваемости путем сокращения сроков строительства, производственно-коммерческого цикла, сверхнормативных остатков запасов, незавершенного производства и т.д.

Увеличить объем собственных финансовых ресурсов можно также путем:

•            Сокращения    суммы    постоянных    расходов    на    содержание управленческого персонала, ремонт основных средств и т.д.;

•            Снижения   уровня   переменных   издержек   за   счет   сокращения численности производственного персонала и роста производительности труда;

•            Ускоренной амортизации машин и оборудования;

•            Реализации неиспользуемого имущества;

•            Отказа от внешних социальных и других программ,  снижения инвестиционной активности предприятия и т.д.;

Если предприятие получает прибыль и является при этом неплатежеспособным, нужно проанализировать использование прибыли. В условиях нахождения  предприятия в кризисной ситуации сокращение доли

20

участия работников в прибыли, отчислений в резервный и страховые фонды следует рассматривать как потенциальный резерв пополнения собственных оборотных средств предприятия.

Большую помощь в выявлении резервов улучшения финансового состояния предприятия может оказать маркетинговый анализ по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формированию на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства продукции.

Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровлении предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за счет более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.

Анализ динамики этих потерь и разработка мероприятий по их устранению позволят значительно улучшить финансовое состояние субъекта хозяйствования [46, с. 570].

1.3.    Теоретические основы оценки бизнеса предприятия

Важной составной частью экономического механизма регулирования рыночной экономики является оценочная деятельность. Под оценочной деятельностью понимается организация в соответствии с законодательством и профессиональными стандартами экспертизы по установлению в отношении объектов гражданских прав рыночной или иной оценочной стоимости (инвестиционной, ликвидационной, залоговой, страховой, восстановительной, кадастровой и т.д.). Объектами оценки на рынке являются бизнес (предприятие в целом), земля и недвижимость, интеллектуальная собственность, ценные бумаги, вклады в уставные капиталы, машины и оборудование, и другие виды имущества.

21

Оценочная деятельность регламентируется   следующими стандартами и нормативно-правовыми документами:

1.  Федеральный закон РФ от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ (ред. от 30.06.2008) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 16.07.1998).

2.  Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г. № 519 «Об утверждении стандартов оценки».

3.  Международные стандарты оценки Международного комитета по стандартам оценки имущества (МКСОИ -TIAVSC).

Процесс оценки опирается на набор оценочных принципов, построенных на опыте и моделях экономического поведения участников рынка оцениваемых активов. Эти принципы составляют методическую основу для выбора конкретных подходов и методов оценки.

Существует три общепринятых концептуальных подхода оценки всех имущественных активов:

1.   На основе сравнения затрат (затратный подход);

2.   На основе сравнения продаж (рыночный подход);

3.   На основе капитализации дохода (доходный подход).

Каждый из них предполагает использование при оценке присущих ему методов. Так, доходный подход предусматривает использование метода капи­тализации и метода дисконтированных денежных потоков. Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. При сравнительном подходе (рыночном) используются методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов.

Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не являются взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Конечно, было бы странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке стоимости компании (бизнеса) в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого

22

объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов, наиболее подходящих в данной ситуации [50, с. 7].

Методы дисконтированния денежных потоков, рынка капитала и отраслевых коэффициентов ориентированы на оценку компаний как действующих и которые будут дальше функционировать. Методы чистых активов и сделок, напротив, применимы для случая, когда инвестор намеревается закрыть компанию либо существенно сократить объем выпускаемой продукции. Метод капитализации разумен для применения к тем компаниям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; этот метод наиболее адекватен при оценке «зрелых» по своему возрасту компаний.

Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки компании, необходимо представлять преимущества и  недостатки, которые содержит в себе каждый подход и метод.

Таблица 1.1- Преимущества и недостатки подходов оценки бизнеса