Анализ доходности капитала

     Уставный  капитал представляет собой сумму  средств, представленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:

• для государственного предприятия – стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;
• для акционерного общества – совокупная номинальная стоимость акций всех типов;
• для товарищества с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников;
• для арендного предприятия – сумма вкладов его работников;
• для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс,  стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

     При создании предприятия вкладчиками  в его уставный капитал могут  быть денежные средства, материальные и нематериальные активы.

     Уставный  капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций. снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

     Формирование  уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств – премии на акции. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

     Уставный  капитал и дополнительный капитал  выполняют  разные функции. Уставный капитал в отличии от дополнительного капитала обеспечивает регулирование отношений собственности и управлением предприятием, его размер не может быть меньше установленной законодательством суммы.

       Паевой капитал – сумма паевых взносов членов союзов и других   предприятий, предусмотренная учредительными документами. Источником финансирования паевого капитала являются обязательные и дополнительные паевые взносы, поступающие от индивидуальных коллективных членов.

     Дополнительный капитал состоит из: дополнительно  вложенного капитала; прочего дополнительного капитала. Дополнительный вложенный капитал - сумма, на которую стоимость реализации выпущенных акций превышает их номинальную стоимость. Прочий дополнительный капитал – сумма  дооценки необоротных активов, стоимость активов безвозмездно  полученных предприятием от других юридических или физических лиц, и прочие виды дополнительного капитала.

     Стоимость функционирующего собственного капитала имеет надежный базис расчета  в виде отчетных данных. В процессе такой оценки учитываются:

• средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Расчет  этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;
• средняя сумма используемого  собственного капитала в текущей рыночной стоимости;
• сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов, процентов) за  счет чистой прибыли предприятия.

     Эта сумма представляет собой цену, которую  предприятие платит за используемый  капитал собственников.

     Стоимость функционирующего капитала в отчетном периоде определяется по формуле: 

                         СК фо = ЧП * 100: СК  ,                                        (1.1) 

где  СК фо – стоимость функционирующего собственного капитала, %;  

ЧП  – сумма чистой прибыли, выплаченной  при распределении собственникам;

     СК  – средняя сумма собственного капитала.

     Стоимость   нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается  с  помощью прогнозных  расчетов.

     Так как капитализированная часть нераспределенной прибыли будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

     С учетом такого подхода стоимость  нераспределенной  прибыли определяется по формуле: 

     СК  ф1 = Ск фо  *  ПВт ,                                               (1.2) 

где СКф1 – стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде, %;

ПВт – планируемый темп выплат прибыли  собственникам на единицу вложенного капитала.

     Стоимость дополнительно привлекаемого   акционерного капитала оценивается  по стоимости привилегированных и простым акциях.

       Стоимость привлечения дополнительной  эмиссии привилегированных акций  определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, рассчитывается по формуле: 

     СК  пр = Д пр * 100: СК пр * (1- Эз) ,                                   (1.3) 

где  СК пр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Д пр – сумма дивидендов, предусмотренная к выплате;

СК  пр – сумма собственного капитала, привлекаемая за счет эмиссии  привилегированных  акций;

Эз  – затраты по эмиссии (десятичная дробь по отношению к сумме эмиссии).

     Стоимость  привлечения дополнительной эмиссии  простых акций требует учета показателей:  суммы дополнительной эмиссии простых акций; суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну  акцию; планируемые затраты по эмиссии акций.

     В данном случае стоимость   привлечения  собственного капитала   наиболее дорогая, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения, а премия  за риск   наиболее высокая так как этот капитал при банкротстве защищен в наименьшей степени.

     Стоимость дополнительного капитала привлекаемого  за счет эмиссии простых акций осуществляется по формуле: 

       СК пл = Ка * Д па * ПВт * 100: СКпл  х*(1 – Э_З) ,                     (1.4) 

где  СК пл – стоимость капитала, привлекаемого  за счет эмиссии простых акций, %;

Ка  – количество дополнительно эмитируемых  простых акций;

Дпл – сумма дивидендов, выплаченных  на одну простую акцию в отчетном периоде, %;

ПВт – темп выплат дивидендов;

СКпл  – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых  акций;

Э_З – затраты по эмиссии простых акций.

     Опираясь  на выше сказанное можно сделать вывод о том, что стоимость функционирующего собственного  капитала определяется, прежде всего, сферой его использования – операционной деятельностью. Он связан с формированием операционной прибыли и политикой ее распределения.

     Процесс оценки стоимости привлечения собственного капитала за счет внешних  источников характеризуется высоким уровнем  сложности и требует соответственно  высокой квалификации исполнителей. Эта оценка осуществляется     путем разработки и  реализации эмиссионной политики предприятия, а также его  дивидендной политики.

     С учетом оценки стоимости отдельных  составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого  из  элементов в общей его  сумме может быть рассчитан  показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

     Капитал предприятия формируются, кроме  собственного капитала также за счёт привлечённых и заёмных денежных средств. В состав привлечённого  капитала включают кредиторскую задолженность  за товары (работы, услуги), а также  все виды действующих обязательств предприятия:

• сумму авансов, полученных от юридических и физических лиц в счёт последующих поставок продукции, выполнения работ, предоставления услуг;
• сумму задолженности предприятия по всем видам платежей в бюджет, включая налог с доходов физических лиц;
• задолженность по взносам во внебюджетные фонды, фонды социального страхования, в Пенсионный фонд, в Фонды по страхованию имущества предприятия и индивидуального страхования его работников;
• задолженность предприятия по дивидендам его учредителям;
• сумму векселей, которые выдало предприятие поставщикам, подрядчикам в счёт обеспечения поставок продукции, выполнения работ и предоставления услуг [24, с.23].

     В состав заемного капитала входят долго- и краткосрочные кредиты банков, а также другие долгосрочные обязательства, связанные с привлечением заёмных средств.

     Все виды капитала отражаются в соответствующих  разделах пассива баланса предприятия.

     Для определения настоящей стоимости  заемных средств, существует ряд  формул, основной из которых является следующая: 

      ,                                                  (1.5) 

     где  Ск – денежные выплаты в период k;

     k – номер периода;

     r – ставка процента;

     n – количество периодов.

     Сумма погашения обязательства – это  не дисконтируемая сумма денежных средств и их эквивалентов, которая, как ожидается будет уплачена для погашения обязательства в процессе обычной деятельности.

     Стоимость заемного  капитала в форме банковского  кредита оценивается по следующей  формуле: 

     ЗКбк = (ПКб * (1 – Снп) / (1 – ЗПб),                           (1.6) 

где  ЗКбк – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб – уровень расходов по привлечению  банковского кредита к его  сумме, выраженный десятичной дробью.

     Стоимость товарного (коммерческого) кредита  оценивается в разрезе двух форм его предоставления:

• по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа;
• по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

     Расчет  стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле: 

     ЗКткк = (ЦС * 360) (1 – Снп) / ПО,                                   (1.7) 

где ЗКТкК - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию ("платежа против документов"), %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

     Учитывая, что стоимость привлечения этого  вида заемного капитала носит скрытый  характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита.