Таким образом, следует отметить, что по причине того, что ООО «Сибирский проект» использует в своей деятельности долгосрочные кредиты банков, сумма которых в 2009 г. увеличилась на 173,25 тыс.руб., проценты за кредит увеличились как по ставке на +2 %, что вызвано финансовым кризисом, так и за счет дополнительно полученной суммы кредита, коэффициент рентабельности собственного капитала имеет тенденцию к снижению, а снижение рентабельности собственного капитала в 2010 года составляет 34,654 %.

     Рассчитаем  эффект финансового левериджа на основании таблицы 2.11.

     ЭФЛ (в 2008 г) = (1 – 0,1) * (35,73 - 16) * (899,15 / 367,5) = 43,45 %.

     ЭФЛ (в 2009г) = (1 – 0,1) * (27,39 - 18) * (1065,75 / 519,65) = 17,34 %

     Итак, на ООО «Сибирский проект» эффект финансового левериджа имеет тенденцию к снижению. Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

     Выводы  по разделу 2 

     Анализ  эффективности основных показателей  деятельности свидетельствует о  тенденции  их снижения в 2008 г, и увеличения в 2009 г. . Так коэффициент трансформации, характеризующий выручку, получаемую предприятием с каждой единицы капитала, инвестированного в активы увеличился в 2009 г. На 0,05, а в снизился в 2010 г. на -0,07. Рентабельность продаж снизилась в 2009 г. 16,72 процентных пункта, а в 2010 г. увеличилась на  на 7,27 процентных пункта (или на 7,4 %),  рентабельность чистых активов в 2009 г. снизилась на 16,17 процентных пункта, а в 2010 г. увеличилась на 5,65 процентных пункта (или на 5,75 %). Несмотря на то, что выручка от реализации снизилась на 4,37 %. Это связано с тем, что себестоимость продукции снизилась 11,05 % (то есть темп роста себестоимости ниже темпа роста выручки от реализации), что привело к снижению валовой прибыли на 1,71 %, а чистая прибыль увеличилась в четыре раза %.

     Динамика  основных финансово-хозяйственных  показателей предприятия показала, что в предприятие не достаточно ликвидно, платежеспособно и устойчиво, однако при этом наблюдаются положительные тенденции  финансово-экономических показателей, о чем свидетельствует улучшение показателей в 2010 г.

     Анализ структуры и динамики капитала показал следующее. На анализируемом предприятии за  2009 год уменьшилась сумма как заемного капитала (на 197,4 тыс.руб.), так и сумма собственного капитала (на 6,85 тыс.руб.). В 2010 г. капитал увеличился, заемный на 166,6 тыс.руб., собственный 152,15 тыс.руб.

     По  структуре доля собственных источников средств в 2008 г. увеличилась на 3,56 п.п., а заемных средств соответственно уменьшилась на 3,56 п.п., а в 2009 г. доля собственных средств увеличилась  на 3,76 п.п, а заемных снизилась на 3,76 п.п. соответственно, что свидетельствует о снижении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

     Анализ доходности собственного капитала показал следующее. На предприятии произошло значительное увеличение рентабельности собственного капитала: с -1,86 % до 3,78 %, что является положительным моментом в деятельности предприятия и означает повышение эффективности использования собственного капитала предприятия. Доходность собственного капитала возросла в основном благодаря повышению рентабельности продаж (на 7,457 %).  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 3. Разработка рекомендаций по повышению эффективности политики управления капиталом на     ООО «Сибирский проект»

1. Моделирование процесса управления капиталом

ООО «Сибирский проект»

 

     Характерной чертой современности является стремительный научно-технический прогресс, что требует от менеджеров и бизнесменов значительного повышения ответственности за качество принятия решений. Это основная причина, которая обусловливает необходимость научного принятия управленческих решений. Одним из направлений научно-технического прогресса стало математическое программирование, которое тесно связанное с практическими проблемами оптимального распределения ресурсов в различных отраслях производства и сферы услуг.

     Экономико-математическое моделирование является неотъемлемой частью любого исследования в области  экономики. Бурное развитие математического  анализа, исследования операций, теории вероятностей и математической статистики способствовало формированию различного рода моделей в экономике.

     За  последние 30-40 лет методы моделирования  экономики разрабатывались очень  интенсивно. Они строились для  теоретических целей экономического анализа и для практических целей  планирования, управления и прогноза. Содержательно модели экономики объединяют такие основные процессы: производство, планирование, управление, финансы и т.д. Однако в соответствующих моделях всегда упор делается на какой-нибудь один процесс (например, процесс планирования), тогда как все остальные представляются в упрощенном виде.

     Решения задач оптимизации состоит в  поиске оптимального плана с использованием математических моделей и вычислительных методов, которые реализуются с  помощью компьютеров и специальных  программ-оптимизаторов. Все расчёты сделаны популярной оптимизационною программою Solver (Поиск решений), встроенной в табличную программу MS Excel.

     Одной из актуальных проблем теории и практики финансового менеджмента является задача выбора оптимальной структуры  капитала, то есть определения соотношения собственных и долгосрочных заемных средств. Эта задача, может быть решена, среди прочих методов, также с помощью имитационной модели системы финансов фирмы. Под оптимальным значением структуры капитала в понимается такое соотношение собственных средств и заемного капитала, которое обеспечивает достижение оптимальных значений целевых показателей деятельности фирмы. Выбор данных целевых показателей представляет собой дополнительную проблему, решение которой также предлагается в статье. Решение задачи поиска оптимальной структуры капитала рассматривается для фирм, имеющих организационно-правовую форму открытого акционерного общества, в качестве собственных средств рассматривается акционерный капитал, а в качестве заемных средств — облигационный заем.

     Наиболее  объективным финансовым критерием  деятельности ООО «Сибирский проект» является максимизация рыночной стоимости ООО «Сибирский проект» (далее – РСФ, Показатель).

     Целевая функция финансовой деятельности ООО «Сибирский проект» была введена в имитационную модель, что преобразовало ее в модель принятия решения, при помощи которой стало возможным находить оптимальную структуру капитала.

     В качестве дополнительного целевого показателя функционирования финансовой системы фирмы был выбран показатель резерва ликвидности (РЛ). Обычно РЛ принимается равным 0,5–2% дохода в зависимости от отрасли, в модели РЛ равен 1% дохода.

       Мерой риска принятия решения  в отношении структуры капитала  была выбрана величина  :

          = _ROE – _ROEo,                 (3.1) 

где     _ROEo — среднеквадратическое отклонение (далее — СКО) рентабельности собственного капитала ROE в отсутствие заемного финансирования;

       ROE — СКО ROE при наличии заемного финансирования.

     Величина ROE определяется следующим выражением: 

     ROE = NOPLAT / E,                     (3.2) 

где  NOPLAT — чистая (посленалоговая) прибыль от операционной деятельности,

  E — величина собственного капитала.

      Далее спрогнозировать по годам поток EBIT на ближайшие 5–10 лет.

      EBIT (Earnings before interest and taxes) — Доходы до  вычета процентов и налогов  — финансовый показатель, рассчитываемый  как прибыль от производственной  и непроизводственной деятельности до вычета процентов и налогов.

      Далее, детальное прогнозирование EBIT позволило  учесть ряд существенных факторов, влияющих на выбор структуры капитала, не учитываемых в моделях Модильяни–Миллера:

• динамику годового объема реализации продукции;
• соотношение переменных и постоянных затрат;
• размер инвестиций;
• темпы инфляции;
• амортизационную политику;
• рентабельность новых инвестиций.

      Указанные факторы учитываются при расчете  консолидированного денежного потока CFt . В процессе решения задачи также предполагалось, что процентная ставка по займу зависит от объема заимствований, то есть было снято другое допущение ММ о том, что независимо от размера займа процентная ставка является безрисковой. Кроме того, был учтено одно из положений сигнальной теории о том, что финансирование за счет долга является более выгодным, чем за счет акций.

      Динамика  движения фондов была реализована в  модели путем прогнозирования движения фондовых потоков в течение прогнозного  периода.

      В процессе моделирования на основе бизнес-плана, бюджета инвестиций, заданных финансовых показателей моделировался консолидированный денежный поток CFt , рассчитывалось значение РСФ и оценивался риск по значению коэффициента вариации .

      Для расчета значения РСФ деятельность ООО «Сибирский проект» была условно разделена на два периода: основной прогнозный период и «оставшийся» период (следующий за основным).

      Для каждого из этих периодов рассчитывалась стоимость ООО «Сибирский проект»: чистая приведенная стоимость ООО «Сибирский проект» (далее – ЧПС) за основной прогнозный (10 лет) период и остаточная стоимость (далее – ОС) за «оставшийся» период. Значение РСФ рассчитывалось как сумма полученных значений стоимостей: 

      РСФ = ЧПС + ОС                             (3.3) 

      Оценка  значения РСФ в модели выполнялась  по следующей обобщенной формуле (здесь  первое слагаемое соответствует  значению ЧПС, второе — остаточной стоимости ОС): 

       ,  (3.4) 

      где    CFt — консолидированный денежный поток за период t ;

t —  текущий индекс периода (длительность  одного периода равна одному  году);

WACC — средневзвешенные затраты на  привлечение капитала (дисконтная  ставка);

NOPLAT₁₁ — чистая операционная прибыль после уплаты налогов в первый год «оставшегося» периода («11» обозначает 11-й год с начала основного прогнозного периода);

g —  прогнозируемые темпы роста NOPLAT в бессрочной перспективе.

      Для расчета консолидированного денежного  потока CFt был использован метод  затрат собственного капитала (далее  — ДПСК), позволяющий избежать «закольцованности» при расчете ЧПС. «Закольцованность» может возникать при расчете ЧПС, если используются другие методы расчета ЧПС, когда при определении WACC требуется знать структуру капитала, а следовательно, величину РСФ. Например, в методе чистого операционного денежного потока, основанного на денежных потоках для инвесторов и акционеров, консолидированный денежный поток CFt и средневзвешенные затраты на привлечение капитала WACC рассчитываются по следующим формулам: 

      CFt = EBIT х (1–T ),                              (3.5) 

      где  EBIT — операционный доход до уплаты процентов и налогов. 

      WACC = Kd х D х (1–T ) / РСФ + Ke х E / РСФ;                      (3.6) 

      В методе ДПСК анализ ЧПС основан на денежных потоках, предназначенных  исключительно для акционеров. В этом случае расчет консолидированного денежного потока CFt и средневзвешенных затрат на привлечение капитала WACC может быть продемонстрирован следующими упрощенными соотношениями: 

      CFt = (EBIT — Kd х D) х (1–T );            (3.7) 

      WACC = Ke .                           (3.8) 

      Найденный таким образом, консолидированный  денежный поток CFt позволяет найти  стоимость акционерного капитала САК, а затем и ЧПС по формуле