Анализ доходности капитала

      ЧПС = САК + D.                             (3.9) 

      Для оценки ОС был выбран один из методов, основанных на дисконтировании денежного потока.

      Параметры равновесного состояния (при которых  возможно использование методов  оценки ОС, основанных на дисконтировании  денежного потока) состоят в следующем: рентабельность новых инвестиций неизменна; ООО «СИМОНА» поддерживает постоянную оборачиваемость капитала и получение постоянной нормы прибыли, что обеспечивает постоянную рентабельность существующих инвестиций; (ООО «Сибирский проект» ежегодно инвестирует в бизнес постоянную долю валового денежного потока, рост ООО «Сибирский проект» осуществляется постоянными темпами.

      Для расчета величины остаточной стоимости  ОС необходимо знание истинного значения величины WACC, которое может быть найдено только если известна величина рыночной стоимости ООО «Сибирский проект» РСФ.

      Так, как на данном этапе значение РСФ  еще не известно, то для расчета  ОС было использовано приближенное значение WACC, обозначенное WACC₁ и рассчитанное с использованием уже вычисленного значения ЧПС: 

      WACC₁ = Kd х D х (1–T) / ЧПС + Ke х E / ЧПС.                 (3.10) 

      После определения величины РСФ выполнялась  оценка величины WACC: 

WACC = Kd х  D х (1–T) / РСФ + Ke х E / РСФ.                 (3.11) 

      Таким образом, моделирование финансовой системы ООО «Сибирский проект» с целью определения оптимальной структуры долгосрочного капитала выполнялось автором в следующей последовательности:

1. проводился ретроспективный анализ финансовых результатов деятельности ООО «Сибирский проект» за три последних года;
2. прогнозировалась будущая финансовая деятельность на ближайшие десять лет, для чего выполнялся постатейный прогноз расходов, инвестиций, валовой выручки от реализации и других данных с помощью методов корреляционно-регрессионного анализа;
3. осуществлялся расчет чистой приведенной стоимости ЧПС консолидированного денежного потока, генерируемого ООО «Сибирский проект», за прогнозный период; выполнялась оценка остаточной стоимости ОС ООО «Сибирский проект»;
4. рассчитывалась рыночная стоимость ООО «Сибирский проект» РСФ;
5. оценивалась адекватность модели;
6. планировались и выполнялись эксперименты на имитационной модели;
7. на основе анализа целевых финансовых показателей эффективности финансовой системы ООО  «Сибирский проект» (рыночной стоимости ООО «Сибирский проект» РСФ при условии сохранения резерва ликвидности и допустимого риска определялась оптимальная структура капитала.

      На  разработанной модели было выполнено  имитационное моделирование. Целью моделирования являлась оценка адекватности модели. Для этого:

      1. Были заданы начальные параметры базового варианта:

      а) исходный баланс;

      б) другие исходные данные для моделирования: объем долгосрочного капитала — 16 тыс. грн.; объем продаж — 75 тыс. шт.; темп роста NOPLAT (чистый операционный доход минус чистая прибыль после уплаты налогов и процентов) в «оставшийся» период g = 10%; совокупная налоговая ставка на прибыль Т = 30%; размер постоянных и переменных затрат; размер амортизационных отчислений; требуемая доходность акционерного капитала Ke = 33%; процентная ставка по заемному капиталу Kd = 20%.

      2. Далее было выполнено моделирование,  в результате которого получена  оценка рыночной стоимости ООО «Сибирский проект» РСФ.

      3. Выполнялась проверка чувствительности  модели к следующим параметрам: объему долгосрочного заемного  финансирования D; соотношению переменных и постоянных затрат; объему реализации.

      4. По итогам проверки результатов  моделирования на отсутствие  абсурдных значений; анализа чувствительности  показателя РСФ к анализируемым  переменным и параметрам: постоянным  и переменным затратам, доходу, величине D —был сделан вывод об адекватности модели, т.е. достигнута уверенность в правильности получаемых результатов.  
 
 

2. Оценка  эффективности применения экономико-математического моделирования при управлении капиталом

на ООО «Сибирский проект»

 

      Модельный эксперимент выполнялся при ожидаемых  значениях исходных данных. Сначала были заданы исходные данные базового варианта, использованного на этапе оценки адекватности модели. Далее для различных значений объема заемного капитала D были спрогнозированы соответствующая процентная ставка и требуемая доходность акционерного капитала (данные приведены в таблице 3.1). По результатам моделирования была выполнена оценка значения рыночной стоимости ООО «СИМОНА» РСФ. По максимуму значения РСФ было определено оптимальное значение структуры капитала. 

      Таблица 3.1 Исходные данные

 

      Результаты  имитационного моделирования приведены на рисунках 3.1 и 3.2 (исходные данные к рисункам — в таблице 3.2).  

      Таблица 3.2 – Исходные данные

 

Продолжение таблицы 3.2 

 
 

Рисунок 3.1 - Имитационная модель. Зависимость значений РСФ от величины D  
 
 

Рисунок 3.2 - Имитационная модель. Зависимость значений WACC от величины D  

      На  рисунках 3.1 и 3.2 также показаны результаты оценки оптимальной структуры капитала с помощью других моделей: модели Модильяни—Миллера с налогами и модели с бессрочными «одинаково ожидаемыми» значениями EBIT.

     Из  рисунков 3.1 и 3.2 видно, что имитационная модель и модель с бессрочными значениями EBIT позволяют определить величину заемного капитала D, при которой показатель РСФ имеет максимум, а величина WACC имеет минимум при величине заемного капитала 12 тыс.грн. Модель с бессрочными значениями EBIT является частным случаем имитационной модели.

     Результаты  исследования показали, что разработанная  модель и выбранный целевой показатель позволяют определить оптимальную  структуру долгосрочного капитала ООО «СИМОНА», оценить риск, соответствующий выбранному значению структуры капитала. При этом в имитационной модели был учтен ряд существенных факторов, оказывающих влияние на выбор структуры капитала, а именно: динамика объема продаж, соотношение постоянных и переменных затрат, амортизационная политика, темпы инфляции, рентабельность новых инвестиций. Кроме того, модель позволяет выполнять статистическое моделирование. 
 
 
 

     Выводы  по разделу 3 

     Экономико-математическое моделирование является неотъемлемой частью любого исследования в области  экономики. Бурное развитие математического  анализа, исследования операций, теории вероятностей и математической статистики способствовало формированию различного рода моделей в экономике.

      Наиболее  весомый вклад в разработку теории структуры капитала внесли нобелевские  лауреаты Ф. Модильяни и М. Миллер (далее — ММ). В настоящей работе задача отыскания оптимальной структуры капитала решалась с использованием стандартной методики дисконтированных денежных потоков и метода имитационного моделирования.

     Результаты  исследования показали, что разработанная  модель и выбранный целевой показатель позволяют определить оптимальную структуру долгосрочного капитала ООО «СИМОНА», оценить риск, соответствующий выбранному значению структуры капитала. При этом в имитационной модели был учтен ряд существенных факторов, оказывающих влияние на выбор структуры капитала, а именно: динамика объема продаж, соотношение постоянных и переменных затрат, амортизационная политика, темпы инфляции, рентабельность новых инвестиций. Кроме того, модель позволяет выполнять статистическое моделирование.

 

     Заключение 

     Капитал - это экономическая категория, которая  известна давно, но получила новое содержание в условиях рыночных отношений. Как  главная экономическая база создания и развития предприятия, капитал  в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.

     Капитал предприятия характеризует общую  стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестируются в формирование его активов.

     Капитал - главная сумма средств, необходимых для учреждения и осуществления производства (деятельности).

     Предприятие создается для осуществления  предпринимательской деятельности и в процессе этой деятельности использует как собственный капитал, так  и заемные средства.

     Собственными  денежными средствами являются средства, которые постоянно находятся в обороте и время использования которых не установлено. Формируются они за счет собственного капитала, то есть части капитала в активах предприятия, остающейся после отчисления всех его обязательств.

     Привлеченными называются средства, которые предприятие  получает на определенный период за плату  на условиях их возврата. Формируются  они в основном за счет долго- и  краткосрочных кредитов банка.

     Заёмными  называются средства, которые принадлежат  предприятию, но вследствие действующей системы расчётов постоянно находятся в обороте. Формируются эти средства за счет всех видов кредиторской задолженности.

     Все перечисленные источники принимают  участие, как в формировании активов  предприятия, так и в осуществлении производственно-финансовой деятельности с целью получения дохода и  прибыли.

     С позиций финансового менеджмента  капитал предприятия характеризует  общую стоимость средств в  денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

     Управление  капиталом представляет собой систему  принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его  формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.