Повышение эффективности финансирования основных и оборотных средств ООО «Аякс-2»

     Политика  формирования собственного капитала организации, направлена на решение следующих задач.

     Формирование за счет собственных средств необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала – СВОА). Учитывая, что общая величина внеоборотных активов организации может быть образована за счет как собственных, так и заемных средств, рассчитать величину собственного основного капитала (СВОА) можно по следующей формуле:

                                   СВОА = BOA – ДЗС1                                                   (1.1)

где BOA – внеоборотные активы;

      ДЗС1 – долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.

     Создание за счет собственных средств определенной доли оборотных активов (собственных оборотных средств – СОС). Этот показатель рассчитывается по формуле:

                                       СОС = ОА – ДЗС2 – КЗС                                         (1.2)

где ОА – оборотные активы;

       ДЗС2 – долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;

        КЗС – краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

     Превышение собственною капитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательств представляет собой чистый оборотный актив (ЧОА):

                                       ЧОА = СК – (BOA+ДЗС),                                          (1.3)

где СК — собственный капитал.

     Учет  ДЗС при расчетах СОС и ЧОА  возможен только в случаях, когда  внеоборотные активы организации частично сформированы за счет ДЗС и эти  обязательства организацией еще не погашены (IV раздел баланса).

     Чистый  оборотный капитал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми фирма может маневрировать в отчетном периоде.

     В процессе управления собственным капиталом  источники его формирования классифицируются на внутренние и внешние [10].

     К внутренним источникам относятся:

1. нераспределенная прибыль;
2. средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки основных средств (добавочный капитал);
3. прочие внутренние финансовые источники;
4. амортизационные отчисления, которые не увеличивают величину собственного капитала, но являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов и тем самым служат способом их реинвестирования.

     Внешние финансовые источники включают:

1. мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);
2. привлечение дополнительного акционерного капитала в результате повторной эмиссии и реализации акций;
3. безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства;
4. конверсию заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на акции);
5. прочие внешние финансовые источники (эмиссионный доход, образуемый при повторной продаже акций). [11]

     Политика  формирования собственных финансовых ресурсов, направленная на обеспечение самофинансирования организации, включает ряд этапов:

1. анализ образования и использования собственных финансовых ресурсов;
2. определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах;
3. оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников с целью обеспечения максимального объема собственных ресурсов;
4. оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников образования собственного капитала.

     Критерием оценки выступает коэффициент самофинансирования (Ксф) развития:

                                            Ксф = ±СК : ±А,                                                  (1.4)

где ±СК  – прирост собственных финансовых ресурсов предприятия;

       ±А – прирост имущества (активов) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчетным).

     Общая потребность в собственных финансовых ресурсах на перспективу производится следующим образом:

                   Псфр = (Пк * Уск) / 100 – СКн + Пр,                                          (1.5)

где Псфр – общая потребность в собственных  финансовых ресурсах в предстоящем периоде;

       Пк – общая потребность в капитале на конец прогнозного периода;

       Уск – удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода;

       СКн – сумма собственного капитала на начало прогнозного периода;

       Пр – сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

     Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе прогнозирования данных источников целесообразно предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов. При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует стремиться к их максимальной сумме:

                                            АО + ЧП = ±СФРmах,                                          (1.6)

где АО и ЧП – прогнозируемые объемы амортизационных отчислений и чистой прибыли;

  ± СФРmах – максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, образуемых за счет внутренних источников.

     Рационализация  соотношения внутренних и внешних  источников собственных финансовых ресурсов обеспечивается такими условиями, как:

1. минимизация стоимости (цены) формирования СФР. Если стоимость СФР, привлеченных за счет внешних источников, значительно превышает прогнозную величину использования заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов и др.), то, естественно, от подобного источника формирования собственного капитала следует отказаться;
2. сохранение управления организацией за первоначальными эффективными собственниками (учредителями). Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

     Очевидно, что успешная реализация разработанной  политики формирования собственных финансовых ресурсов обеспечивает организации:

1. максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;
2. формирование рациональной структуры использования чистой прибыли на выплату дивидендов и на развитие производства;
3. разработку эффективной амортизационной политики;
4. формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии акций) или привлечение дополнительного паевого капитала [14].

1.3 Управление уровнем капитала  и его ростом. Основные 
финансовые пропорции в управлении активами

     Основной  целью управления уровнем капитала является не только приобретение необходимых активов, но и оптимизация структуры капитала с целью обеспечения минимальной цены источников финансирования и максимизации стоимости фирмы [15].

     Выбор схемы финансирования активов предприятия  неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала [8].

     С учетом избранной схемы финансирования активов формируется система источников привлечения капитала на предприятии.

     Эффект  финансового рычага (финансового  левериджа) характеризует результативность использования организацией заемных средств. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал [3, 5, 6].

     Введем  понятия экономической прибыли  и экономической рентабельности организации (фирмы). Экономическая прибыль (Пэ) – это прибыль до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям) и налогов. Экономическая рентабельность (Рэ) определяется отношением экономической прибыли к активам (А) организации:

                                            Рэ = Пэ / А,                                                          (1.7)

     В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли) [7].

     В случае если организация при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль и рентабельность собственного капитала может возрастать. В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (левериджа).

     Эффект  финансового левериджа (Эф) – это  способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом [6]:

                                         Эфр = (Рэ – i)* Кс,                                                    (1.8)

где Рэ – экономическая рентабельность, экономическая рентабельность = прибыль до уплаты налогов и % за кредит / стоимость активов;

       i – процент за пользованием кредита.

       Кс – финансовый рычаг, Кс = заемные средства / собственные средства.

     Рентабельность собственного капитала определяется по формуле:

                                   Рск = (Рэ+ Эфр)* (1-Н),                                                 (1.9)

где Н – ставка налога на прибыль;

       Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. налоговый корректор финансового левериджа (1-Н), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
2. дифференциал финансового левериджа (Рэ – i), характеризующий разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит;
3. финансовый рычаг (ЗК / СК), отражающий сумму заемного капитала, используемого фирмой, в расчете на единицу собственного капитала.

     Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно  управлять эффектом финансового  левериджа в процессе финансовой деятельности организации.

     Налоговый корректор финансового левериджа  действует тем эффективнее, чем больше затрат за использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в случаях, если:

     а) по различным видам деятельности организации установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

     б) отдельные дочерние фирмы организации  осуществляют деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

     в) отдельные дочерние фирмы осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли;