Методы оценки инвестиционных проектов

 

ЧТС в проекте А отрицательная, следовательно, будет отвергнут  инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный  капитал.

ЧТС в проект Б положительная, следовательно, позволяет увеличить  первоначальный капитал вкладчика.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска.

Также необходимо учитывать  инфляцию. В условиях инфляции для  дисконтирования денежных потоков  нужно применять не реальную, а  номинальную ставку доходности.

 

(1+r)*(1+m) = 1+d, d = (1+r) * ( 1+m) – 1

 

где r - необходимая реальная ставка дохода

m – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен

d – необходимая денежная ставка дохода.

Если учесть эти данные, то сумма текущей стоимости дохода изменится (темп инфляции 12%).

Проект А

 

d = (1+0,012)*(1+0,12) -1 = 0,133

 

Проект Б

d = (1+,026)*(1+0,12)-1 = 0,411

Расчет текущей стоимости  доходов с учетом инфляции. Проект А Таблица 6

 

Год	Денежное поступление	Коэффициент дисконтирования  при r = 0,133	Текущая стоимость доходов
0 1 2	(160000) 84000 79900	1   0,71425714   0,510204081	(160000) 74139 62242
Итого			136381

 

            84000

Kd = (1+0.133) = 74139 (руб.)

             79900

Kd = (1+0,133)² = 62242 (руб.)

 

Чистая текущая стоимость  денежных поступлений составляет

 

ЧТС = 1361381 – 160000 = -23619 (руб.)

 

Результат отрицательный, следовательно  проект А с учетом инфляции не выгоден.

Расчет текущей стоимости  доходов с учетом инфляции. Проект Б Таблица 7

 

Год	Денежное поступление	Коэффициент дисконтирования  при r=0,411	Текущая стоимость доходов
0 1 2	(130000) 121550 83925	1 0,71425714    0,510204081	(130000) 86144 42154
Итого			128297

 

           121550

Kd = (1+0.411) = 86144 (руб.)

            83925

Kd = (1+0,411)² = 42154 (руб.)

 

Чистая текущая стоимость  денежных поступлений составляет

 

ЧТС = 128297-130000 = -1702 (руб.)

 

Результат отрицательный, следовательно  проект Б с учетом инфляции тоже не выгоден.

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Требуется найти ВНД для  проекта А стоимостью 160000 руб., который  будет приносить доход в течении  двух лет. Первый год – 84000руб., второй - 79900 руб. Берем произвольно два значения ставки дисконта. r = 1%, r=5%. Рассмотри текущую стоимость доходов.

Расчет исходных данных для  определения ВНД для проекта  А

 

Таблица 8

Год	Денежный поток	Вариант 1	(r = 0,01)	Вариант 2	(r = 0,05)
		Kd	НС	Kd	НС
0 1 2	-160000 84000 79900	1 0,99 0,998	-160000  83168 78325	1 0,95 0,9	-160000  80000   72471
Итого			161494		152471
ЧТС			1494			- 7529

 

1494  1494

ВНД = 1% +(5% - 1%) * 1494 – (-7529) = 9023 = 1,7%

 

При такой ставке, текущие  доходы будут равны инвестиционным затратам.

ВНД > r 1,7>1,2 проект имеет положительное значение.

Значение проекта А  гораздо ниже альтернативной доходности, которая составляет 10%, следовательно, лучше вложить инвестиции в банк под 10% годовых.

Требуется найти ВНД для  проекта Б стоимостью 130000 руб., который  будет приносить доход в течении  двух лет. Первый год – 121550 руб., второй - 83525 руб. Берем произвольно два  значения ставки дисконта. r = 35 %, r=40%. Рассмотри текущую стоимость доходов.

Расчет исходных данных для  определения ВНД для проекта  Б 

 

Таблица 9

Год	Денежный поток	Вариант 1		(r =0,35 )		Вариант 2	(r =0,4)
		Kd		НС		Kd	НС
0 1 2	-130000 121550 83925	1 0,74 0,54		-130000  90037 46049		1 0,71 0,51	-130000 86821 42818
Итого				136086			129639
ЧТС			6086				-361

 

 6086 6086

ВНД =35 % +(40% - 35%) * 6086 – (-361) =  6447 = 39%

 

При такой ставке, текущие  доходы будут равны инвестиционным затратам.

ВНД > r 39>26 проект имеет положительное значение.

Значение проекта Б  выше альтернативной доходности, которая  составляет 10%, следовательно выгоднее вкладывать инвестиции в проект Б, а  не в Сбербанк.

 

Внутренняя норма прибыли (ВНП)

Определим ВНП для проектов А и Б.

 

                                        -17603

ВНП (проект А) = 160000 * 100%     / 2 = - 5,5%

                                        54339

ВНП (проект Б) = 130000 *100% /2 = 21%

 

Приведенные данные свидетельствуют  о предпочтении проекта Б, так  как он превышает темп инфляции в 12%.

 

Дюрация (Д) – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного  проекта, где в качестве весов  выступают текущие стоимости  денежных потоков, получаемых в период t. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразны по своим характеристикам проекты ( по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента).

Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить  доход, а прежде всего то, когда  он будет приносить доход и  сколько поступлений дохода будет  каждый месяц, квартал или год  на протяжении всего срока его  действия.

Дюрация (средневзвешенный срок погашения) измеряет среднее время  жизни инвестиционного проекта  или его эффективное время  действие. В результате менеджеры  получают сведения о скорости поступления  денежных доходов, приведенных к  текущей дате.

Для расчета дюрации (Д) используется обычно следующая формула:

 

     ∑t * PV_t

D = ∑PV_t,

 

Где PVt- текущая стоимость доходов за n период до окончания срока действия проекта;

 t- периоды поступления доходов.

Проект А

 

          8400079900

PV = 1,02 +  1,02² = 82353+76797 = 159150 (руб.)

 

Проект Б

 

         12155083925

PV = 1,26 + 1,26² = 96468 + 52863 =149331 (руб.)

          1*82353 + 2*76797 

D 1 =           159150         = 1,48 (года)

         1*96486 + 2*52863

D 2 =         149331            = 1,35 (года)

Следовательно, нужно отдать предпочтение проекту Б.

 

 

Заключение

 

Оценка эффективности  инвестиционных проектов является неотъемлемой частью их экономического обоснования. Выбор методов оценки полностью  определяется масштабностью проекта  и возможностями субъектов, его  осуществляющих.

Среди существующих в отечественной  практике методов осуществления  оценки эффективности инвестиционных проектов можно выделить статические и динамические. Статические просты в использовании, но недостаточно точны, и пригодны для принятия решений по небольшим инвестиционным вложениям, преимущественно для малых предприятий, не обладающих временными и финансовыми возможностями для проведения сложных расчетов.

Динамические методы основаны на соизмерении результатов и  затрат по объектам инвестирования с  учетом фактора времени за весь инвестиционный период. Они базируются на использовании  методов дисконтирования. Величина нормы дисконта, используемого для  приведения разновременных затрат и  результатов к единому (расчетному) моменту времени путем определения  коэффициента дисконтирования, зависит  от степени риска оцениваемого проекта  и процента на заемный капитал.

В данной работе мною были описаны  основные методики оценки инвестиционных проектов, на основании которых были сделаны выводы о степени предпочтительности каждого из них. В связи с тем, что различные методики склонны  давать отличную друг от друга интерпретацию  рассматриваемым проектам, важно  оценивать проекты с помощью  нескольких методик и делать выводы о степени инвестиционной привлекательности  проектов, анализируя полученные результаты в совокупности.

Статистические методы на основе рассмотрения является довольно поверхностным методом, который  не учитывает ни соотношение ожидаемых  денежных доходов с планируемыми инвестициями, ни срок окупаемости  финансовых вложений, ни изменение  стоимости денег во времени. Однако, в рассматриваемой задаче даже этот метод дал верную оценку того, что  проект Б является наиболее выгодным для вложения инвестиций.

Применение методов оценки чистого приведенного эффекта, внутренней нормы окупаемости, периода окупаемости  и индекса доходности в совокупности позволили выделить наиболее предпочтительный вариант инвестирования денежных средств. Этим вариантом по ряду соображений  тоже является проект Б, главным образом  потому, что его показатели наиболее приемлемы, для размещения денежных средств из всех, а начальные вложения ниже.

Необходимо так же учитывать, что

- при изменении нормы  дисконта альтернативные варианты  могут меняться местами;

- наиболее привлекательными  не всегда являются дорогостоящие  проекты.

 При проведении инвестиционного  анализа необходимо помнить, что  для потенциального инвестора  кроме финансовых показателей  могут быть важными также другие  критерии целесообразности реализации  проекта:

- интересы сторон, принимающих  участие в проекте:

- системы бухгалтерского  учета;

- ценообразование на  ресурсы и готовую продукцию;

- срок жизни проекта;

- риск и неопределенность.

 

Используемая  литература

 

1. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. – СПб.: Питер.2000. – 160с.
2. Васильев И.А. Анализ эффективности инвестиционных проектов. –М.: ВЕДИ, 2001. -208с.
3. Воронцовский А.В. Методы обоснования инвестиционных проектов. СПбГУ, 2004.-181с.
4. Зимин И.А. Реальные инвестиции. М.: Тандем, 2000. -272с.
5. Инвестиции: учеб.пособие для студентов вузов. М.:Кнорус, 2004. – 197с.
6. Карбовский В.В. Краткосрочное инвестирование на рынке акций. М.: Финансы и статистика,2002. -128с.
7. Кемпелл Кэтрин. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 427с.
8. Ковалев В.В. Инвестиции: учеб. для студентов вузов. –М.: Проспект., 2005. – 440с.
9. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2003. – 144с.
10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: Офиц. изд. – 2- я ред. – М: Экономика,2000. – 424с.
11. Найман Эрик. Инвестор. Киев.:Вира-Р,2002. – 544с.
12. Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность. М.:Кнорус, 2005. – 421с.
13. Попов В.М. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика: Учеб.пособие для студентов экон.спец.вузов. 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика,2001. – 431с.
14. Савицкий К.Л. Инструментарий инвестора, финансовые инструменты коллектив.инвесторов/ центр коллективных инвестиций.- М.:ИНФРА-М, 2000. – 112с.
15. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по экон.спец. и напр. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 271с.
16. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М,:Статус-Кво 97, 2001. -280с.
17. Филин С.А. Управление инвестициями в инновационной сфере экономики в условиях риска и неопределенности. М.: ЮНИЦ,2004. -473с.
18. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций. М,:Дашков и К,2005. -543с.
19. Швандер В.А. Управление инвестиционными проектами. М.:ЮНИТИ, 2001. -208с.