Методы оценки инвестиционных проектов

По назначению капитальных  вложений выделяют капитальные вложения в объекты:

• производственного назначения;

• непроизводственного назначения.

Капитальные вложения в объекты  производственного назначения подразумевают  вложения в объекты, которые после  завершения будут функционировать  в сфере материального производства, а в объекты непроизводственного  назначения — в сфере нематериального  производства.

инвестиционный  эффективность проект вложения

 

2. Методы оценки  инвестиционных проектов

2.1 Понятие и  виды инвестиционных проектов

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с  целью извлечения дохода. В специальной  экономической литературе по инвестиционному  проектированию и проектному анализу  инвестиционный проект рассматривается  как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного  периода времени.

В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют  проекты, осуществляемые посредством  капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

 В странах Западной  Европы и США под мелкими  проектами понимаются проекты,  имеющие стоимость менее 300 тыс.  долл., под средними (традиционными  проектами) — проекты, имеющие  стоимость от 300 тыс. долл. до 2 млн  долл. Крупные проекты — это  проекты, носящие стратегический  характер и имеющие стоимость  более 2 млн долл. Мегапроекты  представляют собой государственные  или международные целевые программы,  которые объединяют ряд инвестиционных  проектов единого целевого назначения. Стоимость мега-проектов — 1 млрд  долл. и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной  основе централизованных инвестиционных  ресурсов) крупными проектами считаются  проекты стоимостью свыше 50 млн  долл.

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев  проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Важное значение при анализе  инвестиционных проектов имеет определение  степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут  оцениваться автономно, принятие или  отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении  другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить  одновременно, но осуществляться может  лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются  одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Инвестиционные проекты  могут различаться по степени  риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых  видов продукции или технологий, менее рискованными — проекты, предусматривающие  государственную поддержку.

Инвестиционные проекты  могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты  со сроком реализации до двух лет, к  долгосрочным — со сроком реализации свыше двух лет.

Период времени, в течение  которого реализуются цели, поставленные в проекте, называется жизненным  циклом проекта. Он включает определенные этапы. В качестве основных можно  выделить три этапа:

• предынвестиционный этап,

• этап инвестирования,

• этап эксплуатации созданных  объектов.

Ключевое значение для  успешной реализации проекта имеет  предынвестиционный этап подготовки инвестиционного  проекта. Он включает следующие стадии:

• поиск концепции проекта,

• предварительная подготовка проекта,

• оценка осуществимости и  финансовой приемлемости проекта. Подготовка инвестиционных проектов осуществляется на основе предварительной разработки бизнес-плана.

Бизнес-план и его роль в финансовом обосновании инвестиционного  проекта

Бизнес-план (в переводе с  английского — план предпринимательской  деятельности)³ получил распространение в российской практике начиная с 90-х годов, когда переход к рыночному механизму инвестирования потребовал изменения принципов финансирования капитальных вложений. Развитие новой модели инвестиционного планирования было вызвано, с одной стороны, сокращением государственных инвестиций, обусловившим необходимость поиска альтернативных источников финансирования, причем на возвратных началах, с другой стороны — задачами достижения соответствия разрабатываемых проектов международным нормам.

Международные финансовые организации  выделяли кредитные ресурсы российским предпринимателям только при наличии  проработанного бизнес-плана. Отсутствие опыта разработки бизнес-планов у  большинства предпринимателей серьезно осложняло поиск потенциальных  инвесторов.

В российской экономике стали  возникать структуры (государственные, коммерческие и смешанные), предлагающие услуги по разработке бизнес-планов. Среди  них Государственная инвестиционная корпорация, Российская финансовая корпорация (РФК), Международный инвестиционный союз (МИС), Российский центр содействия иностранным инвестициям Минэкономики РФ, Российский союз промышленников и  предпринимателей. Международный фонд содействия приватизации и иностранным  инвестициям, академические и исследовательские  институты, фирмы. Финансовое обоснование  инвестиционных проектов в соответствии с обусловленными требованиями стало  обязательным условием соискателей  инвестиций из государственного бюджета, коммерческих банков и других потенциальных инвесторов.

Новая модель инвестиционного  планирования на основе разработки бюджетов предполагаемых инвестиций пришла на смену традиционной для советской практики системы составления технико- экономических обоснований. В отличие от последней, бизнес-план предполагает разработку стратегии предпринимательства, тщательное изучение всех деталей проекта на основе анализа денежных потоков, внешних и внутренних факторов, предопределяющих будущие результаты и затраты инвестора, учет неопределенности и риска. 

 Бизнес-план представляет  собой документ, в котором комплексно, системно и детально обосновывается  инвестиционное предложение и  определяются основные характеристики  инвестиционного проекта. Бизнес-проект  должен убедительно доказать  эффективность принятия инвестиционного  решения для его потенциальных  участников, заинтересованных лиц  и организаций, местной администрации,  экспертов и т.д.

Состав бизнес-плана и  степень его детализации зависят  от ряда факторов: масштабности проекта, его характера и целевой направленности, степени риска и др. Типовые  методики составления бизнес-плана  разработаны ЮНИДО (Организация  ООН по проблемам промышленного  развития), МБРР, ЕБРР. С учетом основных принципов, лежащих в основе разработки бизнес-планов в мировой практике, подготовлен ряд отечественных  методик. Среди них методика Комитета Российской Федерации по машиностроению, РИНКЭЦЭ и АО «Информприбор», Московского  комитета архитектуры. Московского  Комитета по науке и технологиям, методики с использованием специальных  компьютерных программ (РR0JЕСТ ЕХРЕКТ, «Альт-Инвест» и др.).

Различия этих методик  состоят в степени детализации. В настоящее время определилась единая структура бизнес-плана. Она  включает:

• резюме проекта (краткая  характеристика),

• характеристика продукции  или услуг,

• положение дел в отрасли,

• анализ рынка,

• производственная деятельность,

• стратегия маркетинга,

• управление реализацией  инвестиционного проекта,

• оценка рисков и способы  их страхования,

• финансовый план,

• приложения».

Наиболее важным разделом бизнес-плана является финансовый план. Финансовое обоснование проекта  выступает критерием принятия инвестиционного  решения, поэтому разработка финансового  плана должна вестись особо тщательно.

Финансовый план включает расчет потребности в инвестициях, обоснование плана доходов и  расходов, определение точки безубыточности по инвестиционному проекту, срока  окупаемости инвестиционных вложений, характеристику источников финансирования инвестиционного проекта.

Расчет потребности в инвестициях осуществляется на основе моделирования потока инвестиций, связанных с созданием новых производственных мощностей (модернизацией производства, его реконструкцией или техническим перевооружением) и вводом объекта в эксплуатацию. Здесь также отражаются необходимый объем инвестиций в оборотные актины и создание резервных фондов.

При обосновании плана  доходов и расходов, связанных  с эксплуатацией инвестиционного  проекта, приводятся расчеты основных показателей хозяйственной деятельности по проекту:

валового дохода, объем  и состав текущих затрат, валовая  и чистая прибыль, денежный поток, определяемый как сумма амортизации и чистой прибыли.

Точка безубыточности (break-even point) определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигается окупаемость затрат. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.

Чистый доход от реализации рассчитывается путем вычета из валового дохода налога на добавленную стоимость  и акцизных сборов. Постоянные текущие  затраты — это затраты, которые  не изменяются при изменении объемов  производства или продаж; к ним  относятся расходы по содержанию и аренде основных фондов, амортизация, расходы на рекламу и др. Переменные текущие затраты включают расходы  на сырье и материалы, транспортные издержки и другие, сумма которых  изменяется пропорционально изменению  объемов производства или продаж.

Определение точки безубыточности осуществляется по формуле 

 

О_n = З_т.пост / У_ч.д. – У_зт.пер 

 

Где О_n -   объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность проекта;

З_{т.пост -} сумма текущих постоянных затрат;

У_{ч.д. -} уровень чистого дохода к объему продаж (производства), %;

У_зт.пер - уровень переменных текущих затрат к объему продаж (производства), %.

 

рис.1

Где К – это точка  безубыточности.

Срок окупаемости является одной из характеристик эффективности  инвестиционного проекта. Он показывает, через какой период времени окупятся вложения в инвестиционный проект. Методика его расчета приведена  далее.

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает определение источников инвестиционных ресурсов их структуры. В качестве основных способов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

• привлечение акционерного и паевого капитала;

• кредитное финансирование (кредиты банков, выпуск облигаций);

• лизинг;

• смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных  способов. Выбор способов финансирования должен быть ориентирован на оптимизацию  структуры

источников формирования инвестиционных ресурсов. При этом следует учитывать достоинства  и

недостатки каждой группы источников финансирования инвестиций.

2.2 Логика оценки  инвестиционных проектов

 

В финансовых решениях, связанных  с оценкой и принятием/отклонением  инвестиционных проектов, превалируют  соображения стратегического характера. Подобным проектам характерны следующие  особенности: (1) значительные объемы затрат и ожидаемых выгод; (2) соответствующие  затраты/выгоды «растянуты» во времени, т. е. они охватывают продолжительный  период, и потому при их оценке должен учитываться фактор времени; (3) как  правило, в крупном инвестиционном проекте должны приниматься во внимание выгоды не только экономические, но и  социальные, причем соотношение между  подобными выгодами, т. е. превалирование экономического аспекта над социальным или наоборот зависит от сути собственно инвестиционного проекта; (4) любой инвестиционный проект, как правило, имеет существенное значение для организации (фирмы) в целом — иными словами, проект должен вписываться в рамки глобальной стратегии фирмы; (5) необходим учет риска.

Поэтому критерии, используемые для финансовой оценки подобных решений, должны по возможности отражать указанные особенности. Прежде всего заметим, что любой более или менее значимый инвестиционный проект представляет собой весьма сложное и многогранное явление, поэтому какого-либо единственного критерия, который можно было бы как «палочку-выручалочку» применять во всех мыслимых случаях, не может существовать в принципе. Те не менее, говоря о критериях количественной оценки, можно выделить ключевой принцип, которым следует руководствоваться при формировании суждения о целесообразности проекта,— это принцип генерирования достаточной прибыли в долгосрочном аспекте. Иными словами, речь идет о том, что в подавляющем большинстве случаев при оценке инвестиционного проекта' отдают предпочтение выгоде не сиюминутной, а долгосрочной. Важна не одномоментная, хотя бы весьма существенная, выгода, но устойчивое генерирование дохода в будущем с устраивающей инвестора нормой прибыли.