Методы оценки инвестиционных проектов

Объекты инвестиций

Рассматриваемые со стороны  объекта инвестиции носят двойственный характер. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсы, отражающие величину неиспользованного для потребления дохода; с другой стороны, инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объекты предпринимательской или иной деятельности, определяющие прирост стоимости капитального имущества.

В составе ресурсов, т.е. имущественных  и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской  и других видов деятельности, можно  выделить следующие группы инвестиций:

• денежные средства и финансовые инструменты (целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги);

• материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество);

• имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (нематериальные активы).

Из этого следует, что  инвестиции, рассматриваемые в ресурсном  аспекте, могут существовать в денежной, материальной формах, а также в  форме имущественных прав и других ценностей. Вместе с тем независимо от формы, которую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью накопления доход.

С точки зрения затрат Инвестиции характеризуют направления вложений и выступают как объекты инвестиционной деятельности. Они включают:

• основной и оборотный  капитал;

• ценные бумаги и целевые  денежные вклады;,

• нематериальные активы.

В процессе воспроизводства  осуществляется постоянная трансформация  объекта инвестиций, отражающая его  двойственную природу: ресурсы преобразуются  во вложения, в результате использования  вложений формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов следующего цикла, и т.д.

Экономические отношения, связанные  с движением инвестиций

Движение инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности, экономические отношения  по поводу реализации инвестиций. Для  осуществления инвестиционного  процесса необходимо взаимодействие, по меньшей мере, двух сторон: инициатора проекта и инвестора, финансирующего проект, Помимо этих сторон, как отмечалось выше, в инвестиционной деятельности могут принимать участие и  другие субъекты.

Реализация инвестиций при  прочих равных условиях становится невозможной  при совпадении экономических интересов  участников инвестиционного процесса. Поэтому рассматриваемые отношения  выступают как совокупность экономических  связей, характеризующихся определенными  свойствами. Они выражают отношения  субъектов воспроизводства, обладающих юридической и экономической  самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в осуществлении  инвестиций.

Вся совокупность связей и  отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных  уровнях экономики образует экономическое  содержание понятия инвестиционной сферы. Инвестиционная сфера представляет собой ключевой элемент экономической  системы значение которого определяется тем, что именно здесь формируются  важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом  капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей, межотраслевая структура.

Можно выделить четыре группы трактовок понятия «инвестиции» на микроуровне: (а) инвестиции, определяемые через платежи; (б) инвестиции, определяемые через имущество; (в) комбинаторное  понятие инвестиций; (г) диспозиционное понятие инвестиций.

Инвестиции, определяемые через  платежи, рассматриваются как поток  оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов). Говорить о том, что инвестиции всегда представляют собой платежи, можно весьма и  весьма условно. В частности, ноу-хау, являющиеся инвестициями при проведении исследований и разработок, не всегда можно трансформировать в платежи.

В то же время понятие инвестиций, определяемых платежами, служит хорошим разграничением категорий «инвестиция» и «финансирование». В отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям.

При характеристике понятия  «инвестиция», определяемого через  имущество, исходным пунктом является баланс предприятия. Согласно этому  определению инвестиции рассматриваются  как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов  предприятия, в том числе в  ценные бумаги. При таком подходе  к определению инвестиций «выпадают» вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том числе и в  ценные бумаги.

Комбинаторное понятие инвестиции основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже  имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса  или создание условий для повышения  эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия инвестиции придерживается, в частности, Ж. Перар. Он выделяет следующие типы инвестиций:

• инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования;

• инвестиции на расширение посредством увеличения производственных мощностей;

• инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции;

• инвестиции на научно-исследовательские  работы;

• инвестиции на продвижение  товара и рекламу;

• инвестиции на участие  в капитале других предприятий;

• инвестиции обязательного  типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды,

• инвестиции в социальную сферу и т. п.);

• стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением  предприятий или размещением  капитала за рубежом).

Данная трактовка инвестиций жестко привязывает вложения к действующему предприятию (производственной системе) и фактически исключает из понятия инвестиции многочисленные вложения капитала, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.

В основе диспозиционного  понятия инвестиций заложено положение, в соответствии с которым процесс  инвестирования предполагает связывание финансовых средств и тем самым  уменьшение свободы распоряжения ими  предприятием. Этот процесс, с одной  стороны, зависит от внешних факторов, а, с другой — оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инвестиций влияют решения, касающиеся других элементов системы.

Примером подобного рода отношений может служить взаимосвязь  между инвестиционной сферой и сферой финансирования. Так, эффективность  инвестиций предопределяется наличием финансовых ресурсов, находящихся в  распоряжении предприятия. В свою очередь, привлечение финансовых ресурсов в  распоряжение предприятия зависит  от потенциальной эффективности  инвестиционного проекта. Другим примером взаимосвязанных инвестиций являются вложения в производственную инфраструктуру, которые стимулируют и делают более эффективными вложения в другие сферы.

Понятие «инвестиция» на макро- и микроуровнях наполнено различным  содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном  рынке, не подходит; под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств  производства и материальных запасов, т. е. не происходит прироста капитала в целом.

Понятие «инвестиция» связывается  с деятельностью конкретного  лица, называемого инвестором. Именно инвестор вкладывает средства (либо собственные, либо заемные) в тот или иной проект.

Инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться  в различных формах и характеризоваться  разнообразными особенностями.

Обобщая представленные выше подходы к определению понятия  инвестиции, можно выделить следующие  признаки инвестиций, являющиеся наиболее существенными:

• потенциальная способность  инвестиций приносить доход;

• процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием  части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);

• в процессе осуществления  инвестиций используются разнообразные  инвестиционные ресурсы, которые характеризуются  спросом, предложением и ценой;

• целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);

• наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и определять его заранее неправомерно);

• вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые  преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением  непосредственной экономической выгоды;

• наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный  характер.

Таким образом, под инвестициями будем понимать целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.

1.2 Виды и  классификация инвестиций

 

Инвестиции осуществляются в различных фирмах. С целью  систематизации анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруппированы  по определенным признакам. Классификация  инвестиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного в  ее основу. Базисным типологическим признаком  при классификации инвестиций выступает  объект вложения средств.

Средства, предназначенные  для инвестирования, в своей подавляющей  массе выступают в форме денежных средств. Кроме того, инвестиции могут  осуществляться в натурально-вещественной (машины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое другое имущество  и имущественные права, интеллектуальные ценности) и смешанной формах.

Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками  инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и  совершенствования производства. Поэтому  инвестиции как экономическая категория  выполняют ряд важных функций, без  которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.

На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления  политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения  конкурентоспособности отечественной  продукции, структурной перестройки  экономики и сбалансированного  развития всех ее отраслей, создания необходимой  сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем  обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д.

Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуровне. Они  необходимы для обеспечения нормального  функционирования предприятия, стабильного  финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без  инвестиций невозможны обеспечение  конкурентоспособности выпускаемых  товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, осуществление природоохранных  мероприятий и т.д.

Для осуществления инвестиционной деятельности как на макро-, так и  на микроуровнях необходимо детально представлять существующие виды и типы инвестиций. Все инвестиции можно  классифицировать по различным признакам.

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными  инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с  осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических  проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает  свой производственный потенциал —  основные производственные фонды и  необходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции —  это вложение капитала в различные  финансовые инструменты, прежде всего  в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении  инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и  другие доходы. Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции имеют целью получение  инвестором дохода в конкретном периоде  времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвестора и связаны с  участием в управлении предприятием, в которое вкладывается капитал.

По характеру участия  инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (непрямые). Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие  инвестора в выборе объектов и  инструментов инвестирования и вложении капитала. Косвенные (непрямые) инвестиции представляют собой инвестирование посредством других лиц, т.е. через  инвестиционных или финансовых посредников.