Методы оценки инвестиционных проектов

2.3 Критерии  оценки инвестиционных проектов

 

Наиболее важный этап в  процессе принятия инвестиционных решений  — оценка эффективности реальных инвестиции (капитальных вложений). От правильности и достоверности  такой оценки зависят сроки возврата вложенных средств и перспективы  развития предприятия.

На действующем предприятии  эффективность авансированных во внеоборотные активы и собственный капитал  средств можно оценить с помощью  показателя рентабельности инвестиций по данным последнего бухгалтерского баланса. Для этого используется следующая формула:

 

                ЧП

Р_и = ПБ-КО *100%

где Р_и—рентабельность инвестиций, %;

ЧП—чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после  уплаты налогов в бюджет;

ПБ—валюта пассива баланса;

КО- краткосрочные обязательства (краткосрочные ссуды банков и  займы плюс кредиторская задолженность).

Полученный результат  сравнивается с данными за предшествующий период и делается вывод об эффективности  размещения средств во внеоборотные активы и собственный капитал. Конечно, анализируемые показатели должны быть приведены в сопоставимые условия (очищены от инфляционной составляющей).

Обратный уровню рентабельности показатель характеризует период окупаемости  инвестиций (По) (лет).

 

        И ( ВОА+СК)

П_о =  ЧП 

 

Где И — инвестиции предприятия  во внеоборотные активы (раздел I баланса) и собственный капитал (раздел IV «Капитал и резервы»);

СК—собственный капитал;

ВОА — внеоборотные активы;

ЧП — чистая прибыль.

Гораздо сложнее оценить  эффективность реальных инвестиций в конкретные инвестиционные проекты, особенно с длительными сроками  окупаемости (свыше пяти лет). Расчет инвестиционных показателей базируется на концепции оценки денег во времени. Данная концепция исходит из предпочтительности денег сегодня, чем завтра. Многие западные предприниматели придерживаются именно такой логики, поскольку:

1) существует риск, что  вложенные в проект деньги  не будут получены в будущем;

2) если деньги имеются  в наличии сегодня, то они  могут инвестироваться в высокодоходные  текущие активы, принося увеличение  денег в будущем.

При оценке инвестиционных проектов и принятии решений часто  приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта  и расходы) при различных вариантах  реализации проекта. Чтобы такие  сравнения имели смысл, денежные потоки сопоставляются в какой-то один период. Для сравнения можно выбрать  любой момент, но для удобства берется нулевой период или дата осуществления проекта. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту. В этих целях используются следующие формулы:

 

                                        БС

БС = НС (1+r)ⁿ;  НС = (1+r)ⁿ

 

где БС — будущая денежная сумма (будущая стоимость);

НС—начальная (текущая) стоимость  после дисконтирования;

r—ставка ссудного процента или норма доходности в долях единицы;

n—число лет, за которое производится суммирование дохода.

Для финансовой оценки эффективности  реальных инвестиций чаще всего используются следующие пять основных методов:

1) метод простой (бухгалтерской)  нормы прибыли;

2) чистая текущая стоимость  (чистый приведенный к настоящему  времени доход);

3) внутренняя норма прибыли  (ВНП);

4) индекс прибыльности (доходности);

5) период окупаемости.

Рассмотрим более подробно методику определения указанных  показателей. Простая норма прибыли  — это отношение прибыли по финансовым отчетам компании к исходным инвестициям. Формулы для расчета  следующие:

 

             ЧП   ЧП+АО

П_нп =  И *100 или П_пн = И *100

 

где П_нп— простая (бухгалтерская) норма прибыли, %;

ЧП — чистая прибыль;

И — исходные инвестиции в проект;

АО — амортизационные  отчисления, генерируемые проектом.

Выбирается проект с наибольшей простой нормой прибыли. Достоинство  метода — простота и наглядность  определения конечного показателя. Он может применяться для оценки проектов с коротким сроком окупаемости  затрат (до одного года). При долгосрочном инвестировании данный метод не учитывает  денежные поступления после истечения  срока окупаемости проекта, игнорирует возможности реинвестирования доходов  и временную стоимость денег.

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) позволяет получить наиболее полную характеристику результата инвестирования, т. е. его конечный эффект в денежном выражении. Чистая текущая стоимость  выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем  дисконтирования) суммой денежного  потока за период эксплуатации проекта  и величиной инвестируемых в  его реализацию средств.

 

ЧТС = ДП - И

где ЧТС — чистая текущая  стоимость;

ДП — сумма денежного  потока (в настоящей стоимости) за период эксплуатации инвестиционного  проекта;

И — сумма инвестиций (капитальных вложений), направляемая на реализацию данного инвестиционного  проекта. Дисконтная ставка, применяемая  при определении чистой текущей  стоимости, дифференцируется с учетом ликвидности и риска инвестиций.

Показатель ЧТС может  быть использован не только для сравнительной  оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Проект, по которому ЧТС  является отрицательной величиной  или равен нулю, отвергается инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал. Проект с положительным значением ЧТС  позволяет увеличить первоначально  авансированный капитал вкладчика.

Метод внутренней нормы прибыли (ВНП) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой  будущая стоимость денежного  потока от капиталовложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. ВНП можно принять в  размере дисконтной ставки, при которой  чистая текущая стоимость в процессе дисконтирования будет приведена  к нулю.

Следовательно, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:

1) отсутствие более выгодных  альтернатив для вложения свободных  денежных средств;

2) минимизация риска потерь  от инфляции;

3) краткость срока окупаемости  капитальных затрат;

4) дешевизна проекта;

5) обеспечение стабильности, поступлений дохода от проекта;

6) высокая рентабельность  инвестиций после дисконтирования.

Используя комбинацию указанных  показателей, инвестор (кредитующий  его банк) может принять правильное решение в пользу того или иного  проекта. Из данного набора инвестиционных критериев целесообразно выделить ключевые и на их основе выбрать  приемлемое для инвестора решение.

Главное требование к инвестиционному  портфелю предприятия — его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать  проектами, которые в настоящее  или ближайшее время обеспечат  предприятие денежными средствами, а также перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу (в форме прибыли) в будущем.

Одновременно целесообразно  деинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные. Очень часто  на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с нехваткой  денежных средств для его реализации. В таком случае целесообразно осуществить дополнительные расчеты рентабельности инвестиций с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования.

Привлечение заемных средств  для реализации проекта нередко  повышает рентабельность собственного капитала, вложенного в него. Однако это наблюдается в том случае, если доходность инвестиций выше «цены  кредита» (средней ставки процента по банковскому кредиту).

Для принятия обоснованного  инвестиционного решения следует  ответить на несколько ключевых вопросов.

1. Какие факторы мешают  росту эффективности инвестирования?

2. Какова сила их влияния  на коммерческую деятельность  предприятия?

3. Какова их реальная  долговечность с учетом фактора  времени?

4. Какие новые факторы  могут помешать инвестированию  в будущем?

5. Насколько надежна защита  предприятия от новых неблагоприятных  факторов?

6. Насколько эффективность  инвестиций зависит от изменения  экономической конъюнктуры?

В настоящее время крупные  капиталоемкие проекты имеют, как  правило, низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости. Поэтому они должны финансироваться  преимущественно за счет средств  федерального и муниципального бюджетов. Те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быструю отдачу в  форме прибыли (дохода) или имеют  высокую оборачиваемость вложенных  средств, целесообразно финансировать  за счет собственных денежных ресурсов инвесторов (производство товаров народного  потребления, торговля и др.).

Реальный процесс принятия управленческих решений требует  обширной информации и требует множества  финансовых расчетов, которые находят  отражение в инвестиционных планах предприятий.

При выборе инвестиционной стратегии предприятия необходимо учитывать жизненный цикл товара на рынке.

На первой стадии (освоение) выручка от реализации растет очень медленно, так как объем сбыта продукции невелик. Рынок знакомится с товаром. Прибыли еще нет или она невелика.

На второй стадии (рост) наблюдается быстрое увеличение объема продаж и прибыли.

На третьей стадии (зрелость) выручка от реализации остается на постоянном уровне, поскольку возможности привлечения новых покупателей исчерпаны. Прибыль в этот период достигает своего максимального значения.

На четвертой стадии (закат) жизненного цикла товара объем продаж падает, а выручка и прибыль стремятся к нулю. Товар необходимо снимать с производства и заменять его новым.

Учет жизненного цикла  товара позволяет инвестору выбирать наиболее высокодоходные инвестиционные проекты.

 

3. Практические методы оценки инвестиционных проектов

3.1 Характеристика  проектов

 

Выбор способа инвестирования осуществляется в зависимости от целей предприятия, существующих внешних  и внутренних возможностей. Основными  способами являются:

1. инвестирование средств осуществление инвестиционного проекта;
2. помещение денег в банк под приемлемый процент;
3. размещение средств на фондовом рынке.

Процесс инвестирования рассмотрим на примере двух реальных инвестиционных проектов, которые занимаются предоставлением  услуг по ксерокопированию, распечатке, и фото на документы. Так же сравним  эти проекты с двумя альтернативными  проектами по вложению денег в  банк (Сбербанк).

Проект А расположено  по адресу: г. Ярослаль, ул. Свободы, 2. Отдел занимает площадь 6 квадратных метров. Находится в центре города, в удобном для подъезда на общественном транспорте месте. Является центральным магазином, удобным для посетителей и выгодным для средних слоев населения. Он является продовольственным магазином, где очень большой выбор по оптимальным ценам. Такое выгодное месторасположение способно обеспечить проекту А более или менее постоянную клиентуру. Так же это местоположение выгодно с экономической стороны, так как цена за один квадратный метр (на пятом этаже) составляет 1000 рублей.

Проект Б расположен по адресу: г. Ярославль, Московский пр-т 163. Отдел занимает площадь 6 квадратных метров, находится на первом этаже. Арендная плата за кв.м. – 500 руб. Это местоположение выгодно с точки зрения, что там находится институт и студенческие общежития, а так же является деловым и продовольственным центром.

Для принятия решения о  способе инвестирования в условиях рынка необходима их оценка и выбор  наиболее эффективного варианта. Я  рассмотрю первый и частично второй способ инвестирования. При этом на первый план выдвигается проблема определения  метода оценки, наиболее точно учитывающего влияние негативных и позитивных факторов на конечный результат.

Мои расчеты будут основываться на основных методах оценки инвестиционной деятельности.

а) расчет срока окупаемости  инвестиций (Т);

б) расчет индекса рентабельности инвестиций (Р);

в) определение чистого  приведенного эффекта (ЧТС);

г) определение внутренней нормы доходности (ВНД);

д) расчет средневзвешенного  срока жизненного цикла инвестиционного   проекта, то есть дюрации (Д).

Исходные данные проекта  А

Стоимость (инвестирование), руб. – 160000

 

Таблица 1

	1квартал	2квартал	3 квартал	4квартл	1 год	2 год
Объем реализации	115000	110000	105000	100000	420000	336000
Издержки постоянные	48000	48000	48000	48000	192000	192000
Издержки переменные	18000	16000	14000	12000	60000	50000
Налогообло-гаеммая сумма	49000	46000	43000	40000	168000	94000
Налоги УСН (15%)	7350	6900	6450	6000	25200	14100
Чистая прибыль	41650	39100	36550	34000	84000	79900