Лекции по "Инвестиции"

     они не имеют право иметь в собственности более 10% акций какого-либо акцио­нерного общества;

     запрещается держать в составе своих активов свыше 5% акций одного эмитента.

Страховые компании обязаны инвестировать свои страховые резервы для обеспе­чения своей финансовой устойчивости и гарантии выплат. Они осуществляют инвестици­онную деятельность на принципах доходности, ликвидности и диверсификации.

Основными объектами инвестиционной деятельности страховых компаний явля­ются государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость, валютные ценности, права собственности на долю участия в уставном капитале.

Пока отечественные страховые компании еще недостаточно вовлечены в процесс комплексного страхования кредитных инвестиционных проектов.

В последние годы в России появились так называемые коллективные инвесторы. Под коллективным инвестором понимается «осознанное и целенаправленное вложение средств (сбережений) мелким инвестором в отдельное предприятие (фонд) з расчете на последующие коллективные прибыльные вложения аккумулированных средств».1

Институты коллективного инвестирования призваны привлекать мелких инвесто­ров. При этом частные инвесторы могут вкладывать небольшие суммы, а также в произ­вольные сроки. У мелких инвесторов появляется возможность инвестировать средства в крупные высокодоходные объекты, которые являются недоступными отдельным вкладчи­кам в силу того, что они располагают небольшими суммами.

Коллективное инвестирование характеризуется рядом черт:

      лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику, сами несут инвестиционные риски;

•       при объединении денежных средств в институтах коллективного инвестирования происходит обезличивание взносов и усреднение рисков, связанных с инвестированием;

•       частный инвестор может сам выбрать схему инвестирования в соответствии со своими предпочтениями.

К коллективным инвесторам относятся:

акционерные инвестиционные фонды;

паевые инвестиционные институты;

негосударственные пенсионные фонды;

кредитные союзы.

Первым институтом коллективного инвестирования в современной России стали чековые инвестиционные фонды. Они появились в ходе массовой приватизации в форме закрытых инвестиционных фондов, имеющих права и обязанности осуществления выкупа своих акций.

Чековые фонды создавались для:

•       оказания помощи населению в инвестировании ваучеров;

•       создания крупных приватизированных предприятий.

Их рентабельность была довольно высокой. Так, средняя рентабельность 80 круп­нейших ЧИФов превышала 300% в 1994-95 гг. ЧИФ «Ямал» имел рентабельность 2005% в 1995 г., «Потенциал» - 2659%, а МН-фонд (бывший «Московская недвижимость») -1951% в 1996 г.

Чековые фонды стали крупными портфельными инвесторами. Они сосредоточили 45 млн. приватизированных чеков, т.е. 32% от их общего числа. ЧИФы стали владельцами 10% акций приватизированных предприятий.

ЧИФы были призваны трансформироваться в акционерные инвестиционные фонды и инвестиционные компании.

Акционерный инвестиционный фонд, в соответствии с федеральным законом об инвестиционных фондах от 29 ноября 2001, N°. 156-ФЗ, является открытым акционерным обществом, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Акционерный инвестиционный фонд осуще­ствляет свою деятельность только на основании специального разрешения - лицензии (Положение о лицензировании деятельности- инвестиционных фондов утверждено 07.06.2002 г.).

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирование (инвестиционные резервы), и имущество, предна­значенное для обеспечения деятельности его органов управления и других органов акцио­нерного инвестиционного фонда.

Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций.

Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денеж­ными средствами или имуществом, предусмотренным инвестиционной декларацией.

Инвестиционная декларация должна содержать:

      описание целей инвестиционной политики фонда;

      в   перечень объектов инвестирования;

      описание рисков, связанных с инвестированием в указанные объекты инвести­рования;

      требования к структуре активов фонда.

В состав активов акционерных инвестиционных фондов могут входить:

      денежные средства, в том числе в иностранной валюте;

      государственные ценные бумаги;

      муниципальные ценные бумаги;

      акции и облигации российское открытых акционерных обществ;

      ценные бумаги иностранных государств;

      акции иностранных акционерных обществ;

      облигации иностранных коммерческих организаций.

Оценка активов фонда осуществляется в порядке, предусмотренном нормативами правовыми активами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бу­маг. Оценку недвижимого имущества, прав на недвижимое имущество или иные имуще­ства, принадлежащего фонду, осуществляется оценщиком, имеющим соответствующую лицензию. Имущество фонда оценивают при его приобретении и отчуждении, а также не реже одного раза в год, если другая периодичность не предусмотрена нормативными пра­вовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

С конца 1996 года на российском фондовом рынке функционируют новые институ­ты коллективного инвестирования - паевые инвестиционные фонды. В соответствии с действующим законодательством (федеральный закон от 29.11.2001г. № 156-ФЗ) россий­ский паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляю­щей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объе­динения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Особенности паевых инвестиционных фондов заключаются в следующем:

    ПИФ не является юридическим лицом. Передача имущества в доверительное
управление не влечет за собой перехода права собственности на это имущество к дове­
рительному управляющему; у него не возникает трудностей как, скажем, у акционерного
фонда с проведением общих собраний акционеров, начислением дивидендов и т.д.;

     целью ПИФов является прирост имущества фонда, а не получение прибыли. Прирост имущества не подлежит распределению в виде дивидендов;

     инвесторы фонда получают доход в виде разницы между выкупной стоимостью инвестиционных паев и величиной затрат на их приобретение в процессе размещения этих паев;

     владелец инвестиционного пая не имеет права участия в управлении фонда. У ПИФов есть определенные преимущества:

•       снижение издержек в операциях с крупными пакетами ценных бумаг;

•              одна управляющая компания может управлять сразу несколькими паевыми фон­дами, что позволяет экономить расходы по управлению имуществом, составляющим фонд;

•              управляющий выбирает адекватный момент для покупки и продажи ценных бумаг;
   инвестиционный пай довольно легко купить или продать;

• инвесторы могут получить свои средства при выпуске паев в течение несколь­ких дней, т.е. они ликвидны;

• регулярная информация о деятельности фонда.

Деятельность ПИФов весьма жестко регулируется. Установлены строгие ограниче­ния при выдаче лицензий управляющим компаниям и специализированным депозитариям ПИФов.

В России предусматриваются три типа, паевых инвестиционных фондов: откры­тые, интервальные и закрытые.

Открытый ПИФ - это фонд, управляющая компания которого обязана ежедневно выкупать инвестиционные паи по требованию их владельцев. В таком фонде рыночная стоимость вложений переоценивается ежедневно на основе рыночных котировок. Управ­ляющая компания обязана на начало каждого рабочего дня раскрывать информацию о стоимости чистых активов фонда, стоимости инвестиционного пая, цене выкупа и цене размещения паев.

Интервальный ПИФ - это фонд, инвестиционный пай которого удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инве­стиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной прихо­дящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот пае­вой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного пра­вилами доверительного управления этим Паевым инвестиционным фондом.

Закрытый ПИФ - это фонд, инвестиционный пай которого удостоверяет также пра­во владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционно­го пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инве­стиционный фонд, в случаях, предусмотренных законом Лг° 156-ФЗ, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от до­верительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, получение такого дохода.

Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее вла­дельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления пае­вым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекраще­нии договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращение ПИФа). Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. Права, удостоверяемые инвестицион­ным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Выпуск производных ценных бумаг, базовым средством для которых служит инвестиционный пай, не разрешается законом. Ко­личество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и ин­тервального ПИФов, не ограничивается. Для закрытых ПИФов количество инвестиционных паев указывается в правилах доверительного управления этим ПИФом.

Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется в соответствии с нор­мативными правовыми актами ФКЦБ путем деления стоимости чистых активов фонда, рассчитанной на день не ранее дня принятия заявок на приобретение, погашение или об­мен инвестиционных паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре вла­дельцев инвестиционных паев этого ПИФа.

Для достижения необходимого доверия инвесторов и для развития форм кол­лективного инвестирования к управляющим компаниям паевых фондов предъявляются высокие требования:

• Управляющая компания должна получить лицензию ФКЦБ России на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФов.

      Размер ее собственных средств и их соотношение с суммарной стоимостью
активов ПИФа, находящихся в управлении этой управляющей компании, определяются
ФКЦБ.

      Управляющая компания может совмещать свою деятельность только с деятель­ностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний.

Закон устанавливает ограничения деятельности управляющей компании. Управ­ляющая компания, в частности, не имеет права:

     безвозмездно отчуждать имущество, составляющее ПИФ;

    привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества фон­да, не иначе как в целях использования этих средств для выкупа инвестиционных паев при недостаточности денежных средств, составляющих этот ПИФ. При этом совокупный объем задолженности, подлежащей погашению за счет имущества ПИФа, по всем дого­ворам займа и кредитным договорам не должен превышать 10% стоимости чистых активов ПИФа. Срок привлечения заемных средств по каждому договору займа и кредитному договору (с учетом возможного продления) не может превышать 3 месяца;

      предоставлять займы за счет имущества фонда;

    приобретать за счет имущества, составляющего ПИФ, объекты инвестирования у своих аффилированных лиц, за исключением ценных бумаг, включенных в листинг ор­ганизатора торговли:

•       приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущество.

•      сделки с опционами, а также форвардные и фьючерсные контракты за счет имущества ПИФа могут совершаться только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов ПИФа. При этом общий размер обязательств по опционам, а также фовардным и фьючерсным контрактам не может составлять более 10% стоимости ак­тивов ПИФа

Существуют также ограничения по составу и структуре активов фондов. Так, в состав активов любых паевых инвестиционных фондов могут входить денежные средства, в том числе в иностранной валюте. В соответствии с требованиями, установленными ФКЦБ, активы данных фондов могут также включать:

      государственные ценные бумаги РФ и государственные ценные бумаги субъек­тов Федерации;

      муниципальные ценные бумаги:

      акции и облигации российских акционерных обществ;

      ценные бумаги иностранных государств;

      акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерче­ских организаций;