КОНТРОЛЬНАЯ  РАБОТА 
 

Студент_______________

     ^{подпись}

«____» _____________ 2011 г.  
 

     Пермь, 2011г. 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

Введение 3

1. Концепция  денежных потоков в инвестиционном  анализе 4

1.1. Понятие  денежных потоков 4

1.2. Денежные  потоки в инвестиционном анализе 6

2. Практическое  значение концепции денежных  потоков в 

инвестиционном анализе 12

Заключение 20

Список  литературы 21 
 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

    Рассмотрение  любого инвестиционного проекта  требует предварительного анализа и оценки. Однако особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют получить всестороннюю оценку технической выполнимости, экологической безопасности рыночной целесообразности, стоимости реализации проекта, эксплуатационных расходов и, наконец, экономической эффективности проекта.

    Любая  финансовая  операция  организации  связана  с  получением доходов  и  осуществлением  расходов,  поэтому  порождает  движение денежных средств, т.е. денежные потоки (потоки наличности).эффективное  управление  денежными  потоками невозможно  без  формирования  достоверной  отчетной  информации  о движении  денежных  средств. 

    Корректное  сравнение денежных потоков, относящихся  к различным временным  периодам,  возможно  лишь  после  приведения  их  к  единому моменту  времени,  то  есть  требует  применения  на  практике  положений концепции  временной ценности денег. 

    Концепция  денежных  потоков  еще  не  получила  достаточного отражения в отечественной хозяйственной практике. Прикладные аспекты этой концепции рассматриваются в финансовой литературе обычно лишь в составе  вопросов  управления  остатками  денежных  активов,  оценки эффективности инвестиций и бизнеса.

    Цель  данной работы – изучение концепции  денежных потоков в инвестиционном анализе. 
 

 

1. КОНЦЕПЦИЯ  ДЕНЕЖНЫХ  ПОТОКОВ  В  ИНВЕСТИЦИОННОМ  АНАЛИЗЕ

1.1. Понятие денежных  потоков

 

    Концепция денежных потоков предприятий возникла в США в середине 50-х годов XX в., и разработка основных ее положений принадлежит зарубежным экономистам (Л.А.Бернстайн, Ю.Бригхем, Ж.Ришар, и др.). В последние десятилетия проблемы определения, оценки и анализа денежных потоков предприятия находят отражение и в работах российский экономистов (В.Г.Артеменко, В.В.Ковалев, А.Д.Шеремет и др.).

    Среди экономистов сложилось неоднозначное  понятие «денежные потоки». Как известно, в экономике есть два основных способа измерения величин: на определенную дату (остаток) и за определенный поток (поток). При первом способе фиксируете моментальное состояние, при втором — движение. Исходя из этого, распространены два определения денежных потоков.

    Часть авторов определяют денежные потоки как разницу между полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. Согласно мнению сторонников другой позиции денежные потоки предприятия представляют собой денежных средств за определенный период времени¹.

    Поток означает движение, поэтому денежные потоки -  это движение денежных средств, т.е. их поступление и использование  за определенный период времени.

    Таким образом, денежный поток  - это объем  денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода.

    Денежный  поток  организации  представляет  собой  совокупность распределенных во времени поступлений и платежей денежных средств, порождаемых ее хозяйственной деятельностью.

    Элементами  денежного потока являются:   

• приток  денежных  средств,  равный  размеру  денежных поступлений;   
• отток денежных средств, равный размеру денежных платежей;   
• сальдо (эффект),  равный  разности  между  притоками  и оттоками².

    Сальдо  может быть:

• положительное (чистый  приток).  Превышение  величины денежных  поступлений (притока  денежных  средств)  над  денежными выплатами (оттоком денежных средств) представляет собой чистый приток денежных  средств.  Он  обеспечивает  увеличение  остатков  денежных средств за определенный период времени;
• отрицательное (чистый  отток).  Превышение  величины денежных выплат над денежными поступлениями обусловливает снижение остатков денежных средств и представляет собой чистый отток денежных средств в течение определенного периода времени;
• нулевое, если притоки равны оттокам.

    Концепция денежного потока предполагает:

• идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);
• оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;
• выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
• оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета.³

    Управление  денежными  потоками  и  их  анализ   базируются   на    теоретических  концепциях,  особое  место  среди  которых   занимает концепция временной ценности денег  или  ценности денег  во времени (time value of money) –  объективно  существующая  характеристика денежных  ресурсов.  Смысл  ее  состоит  в  том,  что  денежная  единица  сегодня  и  денежная  единица,  ожидаемая  к  получению  в  будущем, неравноценны: сегодняшние поступления гораздо ценнее будущих. Иными словами, одна и та же денежная сумма имеет разную ценность во времени по отношению к данному текущему моменту времени.

    Эта  неравноценность   определяется  действием  как  минимум  трех  причин:  инфляцией,  которая  приводит  к  обесцениванию  денег,  риском  неполучения  ожидаемой  суммы  денег  и  оборачиваемостью.

    Оборачиваемость заключается в том, что денежные средства, как и любой актив, должны с течением времени генерировать доход по приемлемой ставке. Таким образом, сумма, ожидаемая к получению через некоторое время,  должна  превышать  первоначально  вкладываемую  сумму  на величину приемлемого дохода.

    Из  принципа временной ценности денег  вытекают два следствия:

    - необходимость  учета  фактора   времени  при  проведении  финансовых операций (покупке и продаже ценных бумаг, осуществлении лизинга, реализации инвестиционных проектов, получении и погашении кредитов и др.);

    - некорректность суммирования денежных  величин, относящихся к разным  периодам времени⁴.

    Обратной, когда проводится оценка с точки  зрения настоящего, то есть реализуется схема дисконтирования. 

    Под  дисконтированием (discounting)  понимается  приведение будущей стоимости денежных средств к настоящему моменту времени.

    Метод  дисконтирования  помогает  определить  современное,  то  есть текущее  значение (PV)  будущей  стоимости (FV).  Вторая  задача  чаще встречается в финансовом и инвестиционном анализе.

    Оценка  денежных потоков методами наращения  и дисконтирования лежит  в  основе  современных  методов  количественного  финансового 

анализа  и  используется  во  многих  методиках  планирования  и  оценки

эффективности реальных и финансовых инвестиций, оценки бизнеса и т.д.

1.2. Денежные потоки  в инвестиционном  анализе

 

    Для выбора наилучшего варианта вложения денежных средств проводится анализ инвестиционного проекта. В основе анализа лежит количественная оценка денежного потока.

    Важнейшей задачей анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить реализацию инвестиционного проекта. Поэтому именно поступающие денежные потоки, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов, выраженных в форме денежных потоков, а не на изменениях, вызванных только условностями бухгалтерского учета.

    Для каждого отдельного инвестиционного  проекта необходима информация об  ожидаемых потоках наличности с  учетом налоговых платежей.

    При анализе инвестиционных проектов необходимо обеспечить оценку:

    •  реализуемости проекта, т.е. проверить, удовлетворяет ли он всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера;

    •  потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверить условие, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;

    •  сравнительной эффективности проекта, т.е. оценить преимущества рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными⁵.

    Принимая  решение об инвестиции денежных средств  в проект, необходимо учитывать инфляцию, риск или неопределенность, возможность альтернативного использования денежных средств.

    Одним из важных этапов расчета эффективности  инвестиционных проектов является прогнозирование  денежного потока, генерируемого  в течение  ряда  временных  периодов  в  результате  реализации инвестиционного проекта, и его оценка. 

    Инвестиционный  проект,  как  и  любая  финансовая  операция, порождает  денежные  потоки (рис.1),  состоящие  из  поступления  денежных средств (притока) и расходования денежных средств (оттока)⁶. 

    Рис.1. Движение денежных потоков по инвестиционному  проекту  

    В  современной  российской  практике  инвестиционного  анализа прогнозные  денежные  потоки  формируются  по  отдельным  видам деятельности. В настоящее время действующая  отечественная методика оценки эффективности  инвестиционных проектов допускает объединение денежных  потоков  проекта  по  трем  направлениям  деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.

    Методически  расчеты  притоков  и  оттоков  денежных  средств производятся  аналогично  расчетам,  выполняемым  при  финансовом анализе. Однако существует ряд отличий в составе денежных притоков и оттоков  в  разрезе  видов  деятельности  по  инвестиционному  проекту,  а методы  расчета  отдельных  составляющих  денежного  потока  не  всегда соответствуют  системе  расчета  и  планирования  бухгалтерских показателей.