Инвестиционное состояние России

Инвестиционные проекты можно  оценивать по многим критериям –  с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное  место в этих оценках принадлежит  эффективности инвестиционного  проекта, под которой в общем  случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как  экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и  затрат на проект. Согласно Методическим рекомендациям, эффективность инвестиционного  проекта – это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому в Методических рекомендациях термин эффективность инвестиционного проекта понимается как эффективность проекта. То же относится и к показателям эффективности.

 Методические рекомендации  предлагают оценивать следующие  виды эффективности :

1. эффективность проекта в целом;
2. эффективность участия в проекте.

1) Эффективность проекта в целом.  Она оценивается для того, чтобы  определить потенциальную привлекательность  проекта, целесообразность его  принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость  ИП вне зависимости от финансовых  возможностей его участников. Данная  эффективность, в свою очередь,  включает в себя:

• общественную  (социально-экономическую) эффективность проекта;
• коммерческую эффективность проекта.

Общественная эффективность учитывает  социально-экономические последствия  реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и внешние эффекты  – социальные, экологические и  иные эффекты.

Коммерческая эффективность ИП показывает финансовые последствия  его осуществления для участника  ИП, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты  на проект и пользуется всеми его  результатами. Иными словами, при  оценке коммерческой      эффективности      следует      абстрагироваться      от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно  полагая, что необходимые средства имеются.

2) Эффективность участия в проекте.  Она определяется с целью проверки  финансовой реализуемости проекта  и заинтересованности в нем  всех его участников. Данная эффективность  включает:

• эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для пред приятий – участников ИП);
• эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников ИП);
• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т.п. эффективности);
• бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

1. простые или статические методы;
2. методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную  стоимость денег.

К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая  часть инвестиционных затрат возмещается  в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли  к инвестиционным затратам.

Дисконтированные          методы          оценки          эффективности инвестиционного  проекта характеризуются тем, что  они учитывают временную стоимость  денег.

При экономической оценке эффективности  инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

• приведенная стоимость ( PV );
• чистая приведенная стоимость ( NPV );
• срок окупаемости ( PBP );
• внутренняя норма доходности( IRR );
• индекс рентабельности (прибыльности) ( PI ).

Приведенная стоимость ( PV ). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t=0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

18.Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.

Финансовые инструменты - это различные формы финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относят:                      

•ценные бумаги (основные и производные);                   

•драгоценные металлы;                                      

•иностранную валюту;

      •паи и др.                                                      I

Значительную долю во вложениях  в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги (например, паевые фонды в 1999  году 99,45% своих активов инвестировали в ценные бумаги).

Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует "портфель", а подобного рода инвестирование называют "портфельным".                                          

Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги).                                            

Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Инвестирование в  ценные бумаги включает:

• Разработку инвестиционной политики
• Анализ ценных бумаг
• Формирование инвестиционного портфеля
• Реструктуризацию инвестиционного портфеля
• Оценку инвестиционной деятельности

19. Доходность и риск  инвестирования в ценные бумаги.

По ГК РФ, ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Для инвесторов основное значение имеет  классификация ценных бумаг в  зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точки зрения, все ценные бумаги условно можно подразделить на три вида:

• ценные бумаги с фиксированным доходом                   
• акции                                                    
• производные ценные бумаги    

Доходность  инвестирования в ЦБ. В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами, распределенными по нормальному закону. Существуют два подхода к определению доходности ИП - субъективный и объективный, или исторический.

При использовании субъективного подхода инвестор прежде всего должен определить возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода, оценить вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги. Субъективный подход имеет важное преимущество, поскольку позволяет оценивать сразу будущие значение доходности.

Чаще используется объективный, или исторический подход. В его основе лежит предположение о том, что для получения представления о распределении случайной величины в будущем, достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.

Риск инвестирования в ЦБ.

С формированием и управлением  портфелем ценных бумаг связан инвестиционный риск - возможность (вероятность) неполучения ожидаемого дохода от портфеля. Однако чаще риск инвестирования в портфель ценных бумаг трактуется как риск полной или частичной потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода.

Риски, связанные с формированием  и управлением портфелем ценных бумаг, принято делить на два вида:

• систематический (недиверсифицируемый) риск;
• несистематический (диверсифицируемый) риск.

Систематический риск обусловлен общерыночными причинами - макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Этот риск не связан с какой-то конкретной ценной бумагой, а определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Считается, что систематический риск нельзя уменьшить путем диверсификации, поэтому он является недиверсифицируемым. Основными составляющими систематического риска являются:

• риск законодательных изменений
• инфляционный риск
• процентный риск
• политический риск
• валютный риск

Несистематический риск - риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, поэтому его называют диверсифицируемым. Основными составляющими несистематического риска являются:

• селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки инвестиционных качеств ценных бумаг;
• временной риск - связан с несвоевременной покупкой или продажей ценной бумаги;
• риск ликвидности - возникает вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене;
• кредитный риск - присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того, что эмитент оказывается неспособным исполнить обязательства по выплате процентов и номинала долга;
• отзывной риск - связан с возможными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельцев до срока погашения. Необходимость отзыва предусматривается на случай резкого снижения уровня процентной ставки;
• риск предприятия - зависит от финансового состояния предприятия - эмитента венных бумаг, включенных в портфель. На уровень этого риска оказывает воздействие инвестиционная политика эмитента, а также уровень менеджмента, состояние отрасли в целом и др.;
• операционный риск - возникает в силу нарушений в работе систем (торговой, депозитарной, расчетной, клиринговой и др.), задействованных на рынке ценных бумаг.

Методы снижения риска  инвестирования в портфель ценных бумаг условно можно разделить на следующие группы:

• методы, основанные на возможности избежать необоснованный риск - состоят в том, что инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, старается взаимодействовать с надежными партнерами;
• методы перераспределения риска - связаны с возможностью распределения риска во времени, а также с диверсификацией портфеля;
• методы компенсации риска - страхование риска и его хеджирование.

24. Инвестиционный портфель: сущность и цели.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Инвестиционный портфель может включать в себя: реальные средства (земля, недвижимость, станки), финансовые активы (ценные бумаги, паи, валюта), нематериальные ценности (научно-технологические разработки, права на интеллектуальную собственность), нефинансовые средства (драгоценные камни).