Управление финансовой устройчивостью предприятия

3. Коэффициент маневренности собственного капитала:

К_М = СС/СК,                    (6)

где СС - собственные  оборотные средства;

СК - собственный  капитал.

Он показывает,  какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства. Значение этого показателя может существенно изменяться в зависимости от вида деятельности предприятия и структуры его активов. Для промышленных предприятий коэффициент маневренности должен быть ³ 0,3.

4. Коэффициент  соотношения  собственных  и  привлеченных средств:

К_СЗС = ЗК/СК,                (7)

где ЗК - заёмный  капитал;

СК - собственный  капитал.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Например, его значение на уровне 0,5 показывает, что на каждый рубль собственных средств вложенный в активы предприятия, приходится 50 коп. заемных источников. Рост показателя свидетельствует об увеличении зависимости предприятия от внешних финансовых источников, т. е. в определенном смысле, о снижении его финансовой устойчивости.

5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:

К_ДПА = П_ДЛ/СР./П_ДЛ/СР. + СК,                  (8)

 где П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

СК - собственный капитал.

Это доля долгосрочных заемных источников в общей величине собственного и заемного капитала предприятия с одной стороны, наличие долгосрочных займов свидетельствует о доверии к предприятию со стороны кредиторов, об уверенности кредиторов в устойчивом развитии предприятия на перспективу. Но с другой стороны, рост этого показателя в динамике может означать и негативную тенденцию, означающую, что предприятие все сильнее зависит от внешних инвесторов

6. Коэффициент автономии.

К_А = СК/ВБ,                  (9)

где СК – собственный  капитал;

ВБ - валюта баланса.

Коэффициент показывает степень независимости  предприятия от заемных источников средств. Значение коэффициента должно быть > 0,5.

7. Коэффициент финансовой устойчивости:

К_ФУ = СК + П_ДЛ/СР./ВБ,               (10)

где СК – собственный капитал;

П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

ВБ - валюта баланса.

Коэффициент отражает долю долгосрочных источников финансирования в общем, объёме предприятия. Или показывает, какая часть имущества предприятия сформирована за счёт долгосрочных финансовых ресурсов. Значение коэффициента должно быть ³ 0,5.

Приведенный перечень коэффициентов финансовой устойчивости показывает, что таких коэффициентов очень много, они отражают разные стороны состояния активов и пассивов предприятия. В связи с этим возникают сложности в общей оценке финансовой устойчивости. Кроме того, почти не существует каких-то определённых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Их нормальный уровень зависит от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, условий кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации предприятия и т. д. Поэтому приемлемость значений коэффициентов, оценка их динамики и направлений, могут быть установлены только для конкретного предприятия, с учетом условий его деятельности [5, с.103].

Также при  анализе финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, как излишек или недостаток средств для формирования запасов и затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников средств и величиной запасов. Поэтому для анализа, прежде всего надо определить размеры источников средств, имеющихся у предприятия для формирования его запасов и затрат.

В целях характеристики источников средств для формирования запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников. В их числе:

• Наличие собственных оборотных средств:

СОС = СК – ВнА,                                       (11)

где СК - собственный капитал  предприятия;

ВнА - внеоборотные активы.

• Собственные и долгосрочные заёмные источники:

СДЗИ = СОС + П_ДЛ/СР.,                (12)

где СОС –  собственные оборотные средства;

П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы.

• Общая величина основных источников финансирования:

ОИФ = СДЗИ + ЗС_КР/СР.,               (13)

где СДЗИ - собственные и краткосрочные заёмные источники;

ЗС_КР/СР. - краткосрочные заёмные средства.

На основании  вышеперечисленных показателей  рассчитываются показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

1. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств = СОС – З,      (14)

где СОС - собственные  оборотные средства;

З - запасы.

2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования = СДЗИ – З,              (15)

где СДЗИ - собственные  и долгосрочные заёмные источники;

З – запасы.

3. Излишек (+), недостаток (-)источников финансирования = ОИФ – З,           (16)

где ОИФ - общая  величина основных источников финансирования;

З – запасы.

По степени  финансовой устойчивости предприятия  возможны четыре типа ситуаций:

• Абсолютная устойчивость финансового состояния. Эта ситуация возможна при следующем условии: из выше рассчитанных значений 1,2,3 > 0.
• Нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая платежеспособность предприятия. Она возможна при 
  условии: 1 < 0;  2,3 > 0.
• Неустойчивое финансовое положение связано с нарушением 
  платежеспособности и возникает при условии: 1,2 < 0; 3 > 0.
• Кризисное финансовое состояние: 1,2,3 < 0.

Расчет указанных  показателей и определение на их основе ситуаций позволяют выявить положение, в котором находится предприятие, и наметить меры по его изменению [6, с.118].

Таким образом, важно, чтобы  состояние финансовых ресурсов соответствовало  требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатёжеспособности предприятия, а избыточная – препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Коэффициенты финансовой устойчивости позволяют не только оценить один из аспектов финансового состояния предприятия. При правильном пользовании ими можно активно воздействовать на уровень финансовой устойчивости, повышать его до минимально необходимого, а если он фактически превышает минимально необходимый уровень -  использовать эту ситуацию для улучшения структуры активов и пассивов.

 

2.3.Оценка структуры  источников  средств  предприятия

 

Одним из факторов ухудшения финансового состояния предприятий является нехватка средств для текущей деятельности. Это связано с тем, что в современных условиях имеет место изъятие части средств из оборота предприятия (в связи с инфляцией, а также в связи с заморозкой большой части оборотных средств в дебиторской задолженности).

Несмотря  на растущее бремя процентов, из-за нарастания платежно-расчетного кризиса предприятие вынуждено вновь и вновь прибегать к помощи кредита (как банковского, так и коммерческого), в результате чего собственные источники формирования оборотных средств по существу почти полностью заменяются заемными. Следовательно, необходимо тщательнейшим образом подходить к вопросу целесообразности привлечения заемных средств [7, с.328].

Другая важнейшая  проблема финансового управления, решению которой необходимо уделять особое внимание — формирование рациональной структуры источников средств предприятия. Достаточный объем собственных средств обеспечивает развитие предприятия и укрепляет его независимость, подпитывает доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Но не следует занижать и роль заемных средств в жизни предприятия. При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором доходность предприятия будет наивысшей. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но это наводит на мысль, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли. Каково же должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового рычага. Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность экономической рентабельностью, «урезанной» на величину ставки налогообложения (СН):

РСС = (1 - СН)  ×  ЭР,             (17)

где   РСС  — рентабельность собственных средств;

ЭР — экономическая  рентабельность активов предприятия.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага (ЭФР):

РСС = (1 - СН)  ×  ЭР + ЭФР,                                                           (18)

Он возникает  из-за расхождения между экономической  рентабельностью и «ценой» заемных средств — средней расчетной ставкой процента (СРСП). Эту величину можно рассчитать по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов в структуре заемных средств.

СРСП = ФИ/ЗС,               (19)

где ФИ - все  фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период;

ЗС - общая  сумма заёмных средств, используемых в анализируемом периоде.

По действующему законодательству проценты по кредитам банков относятся на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого Центральным банком норматива, увеличенного на три процентных пункта, и поэтому не включаются в расчет СРСП. Остальная же часть процента, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также проценты по займам, полученным от небанковских юридических лиц и граждан, относятся на счет прибыли после налогообложения, и увеличивает фактические финансовые издержки по заемным средствам.

Первая составляющая эффекта финансового рычага - дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и СРСП по заемным средствам (скорректированная на ставку налогообложения):

 Дифференциал финансового=(1 - СН)×(ЭР - СРСП),                    (20)

                                    рычага

Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами (СС).

В совокупности эти составляющие представляют эффект финансового рычага (ЭФР):

Уровень ЭФР = (1 - СН)×(ЭР - СРСП)×ЗС/СС,                        (21)

Этот способ открывает широкие возможности  по определению безопасного объема заемных средств, расчету условий кредитования, а в сочетании с формулой (18) - и по облегчению налогового бремени для предприятия. Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных средств. Важно осознать глубокое противоречие и неразрывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это (при ЭР = const) ведет к сокращению дифференциала. Но несмотря на это, эффект финансового рычага может возрастать благодаря опоре на плечо финансового рычага. В связи с этим в финансовом менеджменте существуют следующие правила: