Разработка финансовой стратегии предприятия на примере ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс»

 

Как видно из расчетов, при  росте переменных и снижении постоянных затрат валовая прибыль будет  максимальной, сила воздействия производственного  рычага – минимальной.

 

2.4 Разработка политики  привлечения заемных средств

 

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, не смотря на платность последнего.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность  следующей величиной:

РСС = (1- ставка налога на прибыль)*Эра                             (51)

Предприятие, использующее кредит, увеличивает, либо уменьшает  рентабельность собственных средств  в зависимости от соотношения  собственных и заемных средств  в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага:

РСС = (1- ставка налога на прибыль)*ЭРа + ЭФР                    (52)

Эффект финансового рычага возникает из расхождения между  экономической рентабельностью  и «ценой» заемных средств  – средней ставкой процента (СРСП). Предприятие должно наработать такую  рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов  за кредит.

СРСП = (фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый  период / общая сумма заемных средств, используемых в  (53)

анализируемом периоде)*100%

Эффект финансового рычага содержит в себе две составляющие:

- дифференциал – разница  между экономической рентабельностью  активов и средней расчетной  ставкой процента по заемным  средствам;

- плечо рычага – это  соотношение между заемными и  собственными средствами. Плечо  рычага характеризует силу воздействия  рычага.

ЭФР = (1- ставка налога на прибыль)*(ЭР - СРСП) * ЗС/СС             (54)

Расчет эффекта финансового  рычага при различной структуре  пассива представлен в таблице 15.

Таблица 15 - Расчет эффекта  финансового рычага

Показатели	Вариант, тыс. руб.
	2010 - базовый год	1	2	3	4
		(20/80)	(30/70)	(50/50)	(60/40)
Актив	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187
Пассив:	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187	2 238 187
Заемные средства	552 412	447 637	671 456	1 119 094	1 342 912
Собственные средства	1 044 806	1 790 550	1 566 731	1 119 094	895 275
Валовая рентабельность активов  ЭРа (%)	21	21	21	21	21
СРСП	6	7	8	9	10

 

 

Продолжение таблицы 15 - Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	Вариант, тыс. руб.
	2010 - базовый год	1	2	3	4
		(20/80)	(30/70)	(50/50)	(60/40)
Плечо финансового рычага (ЗС/СС)	0,53	0,25	0,43	1,00	1,50
Эффект финансового рычага  (леверидж), %	6,20	2,79	4,43	9,54	13,12
ЭФР/РСС	0,19	0,14	0,21	0,36	0,44
Эра/СРСП	3,34	2,99	2,62	2,33	2,09

 

Для определения безопасных условий кредитования можно воспользоваться  графиком кривых дифференциалов (рисунок 4).

Рисунок 4 - Графики кривых дифференциалов

Соотношение ЭФР/РСС на уровне 1/3 способно компенсировать налоговые  изъятия и обеспечить собственным  средствам достойную отдачу. Кроме  этого, при таком соотношении  значительно снижается акционерный  риск.

При наращивании заемных  средств увеличивается плечо  рычага, а, следовательно, возрастают финансовые издержки по обслуживанию, и происходит снижение дифференциала.

Оптимальным будет четвертый вариант, так как из первых четырех вариантов его значение соотношения заемных и собственных средств ближе к значению безопасного плеча рычага.

 

2.5 Анализ политики распределения  прибыли предприятия

 

Политика  распределения прибыли включает в себя:

-политику  развития производства;

-дивидендную  политику предприятия.

Рассмотрим  основные этапы разработки дивидендной  политики в сочетании с финансовым прогнозированием.

Экономическая рентабельность активов – жизненно важный показатель для предприятия.

ЭР = НРЭИ/АКТИВ

Преобразовав данную формулу  экономической рентабельности, получим  два важнейших показателя:

1. Коммерческая маржа (КМ)
2. Коэффициент трансформации (КТ)

ЭР =

, где

НРЭИ /ОБОРОТ – коммерческая маржа – показывает, какой результат эксплуатации дают 100 рублей оборота, иначе это экономическая рентабельность оборота, %. 

У предприятия с высоким  уровнем прибыли коммерческая маржа  превышает 20-30%

ОБОРОТ/АКТИВ – коэффициент трансформации – показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, то есть в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.

Регулирование экономической  рентабельности сводится к воздействию  на обе ее составляющие: коммерческую маржу и коэффициент трансформации.

В свою очередь на коммерческую маржу оказывают влияние такие  факторы, как ценовая политика, объем  и структура затрат и т.п. Коэффициент  трансформации складывается под  воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии  самого предприятия.

Для определения зоны оптимального сочетания коммерческой маржи и  коэффициента трансформации рассмотрим график экономической рентабельности.

 

 

Рисунок 5 - График экономической  рентабельности

 

II – слабая КМ, слабый КТ;

III – сильная КМ, сильный КТ (идеальная зона);

IV – слабая КМ, сильный КТ.

 

Идеальная позиция тяготеет к зоне III, но на практике соединить  высокую коммерческую маржу с  высоким коэффициентом трансформации  очень трудно, т.к. при наращивании  оборота коэффициент трансформации  увеличивается, а коммерческая маржа  снижается, если одновременно не повышается эффективность использования активов. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами, при  этом снижение к четвертой зоне опасно, так как грозит падением экономической  рентабельности.

КМ = НРЭИ/Оборот*100% = 468459 / 3902588*100 = 12%

КТ = Оборот/Актив =3902588 / 2238187= 1,7

ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс» имеет сильную коммерческую маржу и слабый коэффициент трансформации, следовательно, оно находится в первой зоне. Предприятию необходимо увеличить коэффициент трансформации путем увеличения выручки либо на экономии управленческих и других расходов.

Для определения направлений  распределения прибыли определяется внутренние темпы роста собственных  средств (ВТР). Увеличение собственных  средств предприятия – необходимое  условие наращивания оборота.

Темп роста оборота  зависит от внутренних темпов роста. И в обратную сторону: достижение высоких темпов роста оборота  повышает возможности увеличения собственных  средств предприятия.

ВТР= РСС * (1-НР)                                            (57)

Где  РСС - рентабельность собственных средств,  %;

НР - норма распределения  прибыли.

Рассмотрим вышеперечисленные  показатели относительно анализируемого предприятия:

 

ЭР = 468459 / 3902588*100 %* 3902588 / 2238187 = 20,93%

 

Рентабельность собственных  средств:

 

РСС = (1- ставка налога на прибыль)*ЭРа = (1 – 0,24) * 20,93 = 15,9 %

 

Внутренние темпы роста:

 

ВТР = РСС * (1 - НР),

Где НР – норма потребления = ΣД / БП

НР = 34708 / 276247 = 0,13

 

ВТР = 15,9 * (1 – 0,13) = 13,9 %

 

При внутреннем темпе роста 13,9% предприятие имеет возможность  увеличить собственные средства на те же 13,9%. Для неизменности структуры  капитала и для того, чтобы плечо  финансового рычага оставалось на прежнем  уровне, заемные средства также должны быть увеличены на 13,9%.

 

2.6 Разработка политики  управления текущими активами  и текущими пассивами

 

Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые  могут быть в течение одного производственного  цикла либо одного года превращены в денежные средства.

 

Все активы предприятия подразделяются на следующие группы:

1.   наиболее ликвидные  активы (А1): денежные средства; краткосрочные  финансовые вложения;

2.   быстрореализуемые  активы (А2): дебиторская задолженность  со сроком погашения в течение  12 месяцев после отчётной даты;

3.   медленнореализуемые  активы (АЗ): II раздел актива баланса  за исключением расходов будущих  периодов;

4.   труднореализуемые  или постоянные активы (А4): внеоборотные  активы; дебиторская задолженность  со сроком погашения более  12 месяцев после отчётной даты.

А1 + А2 + АЗ = Текущие активы предприятия

Доля текущих активов  в ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс»:

 

909 424 / 2 238 187 * 100% = 40,6%

 

Все пассивы предприятия  подразделяются на следующие группы:

1.    наиболее   срочные   обязательства   (П1):   кредиторская задолженность;   расчёты   по   дивидендам;   прочие   краткосрочные обязательства;  ссуды непогашенные в срок;

2.   краткосрочные пассивы  (П2): краткосрочные кредиты и займы;

3.   долгосрочные и  среднесрочные пассивы (ПЗ): долгосрочные  кредиты и займы; прочие долгосрочные  обязательства;

4.   постоянные пассивы  (П4): доходы будущих периодов; резервы  предстоящих расходов; III раздел  пассива баланса «Капитал и  резервы».

П1 + П2 = Текущие пассивы предприятия

Доля текущих пассивов в ООО «Красноярский жилищно-коммунальный комплекс»:

 

120 848 / 2 238 187 * 100 = 5,4%

 

Выделяют три основных политики управления  текущими активами и текущими пассивами:

• агрессивная политика управления текущими активами

Характерна высокая доля текущих активов в общей величине имущества предприятия и относительно высокая доля краткосрочного кредита; длительный период оборачиваемости  текущих активов.

Доля оборотных средств  превышает внеоборотные активы предприятия. В этом случае предприятие имеет  значительные запасы сырья, материалов, готовой продукции и существенную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируются не только переменная часть текущих активов, но и часть постоянных. При агрессивной политике растут затраты, связанные с уплатой % за кредит, что в свою очередь снижает экономическую рентабельность предприятия и создает риск потери ликвидности.

• консервативная политика управления текущими активами характеризуются тем, что удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости небольшой. Низкий удельный вес краткосрочного кредита. За счет краткосрочного кредита покрывается переменная часть текущих активов, вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Данную политику целесообразно выбирать при условии налаженных связей с поставщиками сырья и материалов, четкая организация расчетов и наличие фиктивной системы продаж. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов, однако содержит определенные элементы риска в случае возникновения непредвиденной ситуации в расчетах.
• умеренная политика управления текущими активами.

Является компромиссом между  агрессивной и консервативной политикой. Такие показатели как экономическая  рентабельность, оборачиваемость и  ликвидность находятся на среднем  уровне.

 

Для выбора политики управления текущими активами и текущими пассивами  необходимо рассчитать следующие показатели:

Для выбора политики управления ТА и ТП необходимо рассчитать следующие  показатели:

Чистый оборотный капитал (ЧОК) по формуле:

ЧОК = СС + ДО – ВОА                                         (58)

Текущие финансовые потребности (ТФП) по формуле:

ТФП = ТА – ТП                                               (59)

ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние  предприятие, так как определяют его потребность в краткосрочном  кредите. Также ТФП принято рассчитывать в процентах к обороту: