Лекции по "Финансовому менеджменту"

	обоснованное определение  потребности в материальных оборотных  активах, расчет минимального размера  запасов, позволяющего компании бесперебойно осуществлять производство и реализацию продукции;
	формирование эффективной  кредитной политики компании;
	повышение эффективности  использования оборотных активов;
	обеспечение ритмичности  хозяйственного процесса;
	повышение ликвидности всех элементов оборотных активов;
	сведение к минимуму просроченной дебиторской задолженности, сверхнормативных запасов, излишних свободных денежных средств.

 

  
    Взаимосвязь размера оборотных  активов и уровня прибыли представлена на рис. 4. 
 

 

 

Рис. 4. Взаимосвязь прибыли  и уровня оборотных активов 

 
    При недостатке оборотных активов (отрезок 1 на рис. 4) возникает риск нарушения  производственных процессов, возможное  невыполнение обязательств, а как  следствие — снижение прибыли. Для  преодоления подобных ситуаций компания ищет каналы срочного привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Эта срочность отражается на повышении их стоимости. Дефицит производственных запасов может привести к остановке производства, снижению объемов реализации, а как следствие — к снижению прибыли. Запасы являются ликвидными активами, и их снижение также может ухудшить показатель текущей ликвидности.  
  
    Избыток оборотных активов (отрезок 2 на рис. 4) приводит к увеличению затрат на хранение запасов, к физической порче и моральному их старению. Большие объемы оборотных активов отражаются на увеличении налога на имущество. С течением времени реализация залежалых запасов вообще становится проблематичной. Значительное увеличение дебиторской задолженности, как правило, приводит к увеличению безнадежных долгов и затрат на инкассацию. В условиях инфляции старение дебиторской задолженности приводит к обесценению вложенных в нее средств, а как следствие — к формированию недостатка финансовых ресурсов. Излишняя величина денежных средств, хотя и повышает абсолютную ликвидность компании, приводит к обесценению денежных средств и снижению эффективности хозяйственно-финансовой деятельности компании.  
  
    Таким образом, разработка политики управления оборотными активами состоит в обеспечении оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания оптимальных размеров и структуры оборотных активов.  
  
    Управление отдельными группами оборотных активов составляет второй раздел общей политики управления ими. Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности.  
 

3.2. Управление  запасами 

 
    Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, в  котором задачи финансового менеджмента переплетаются с задачами операционного менеджмента, логистики и маркетинга. Все эти задачи подчинены одной цели — обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по формированию и обслуживанию запасов. 
  
    Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на хранение запасов, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Это достигается путем разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами. Она включает группировку запасов на производственные запасы (запасы сырья и материалов, полуфабрикатов, необходимые для производства продукции) и запасы готовой продукции, предназначенные для бесперебойной реализации потребителям. Каждая из этих категорий в свою очередь разделяется по следующим видам:

	запасы текущего хранения (они представляют собой постоянно  обновляемую часть запасов, формируемых  на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства или реализации);
	запасы сезонного хранения (формирование таких запасов обусловлено  сезонными особенностями закупки  сырья и материалов, потребления  готовой продукции);
	запасы целевого назначения (формирование таких запасов определено специфическими целями деятельности компании).

 

  
    Одной из мер по проведению эффективного управления запасами является установление жесткого контроля за использованием запасов, их пополнением и оборачиваемостью. Для осуществления данной программы используется система АВС — система контроля за движением запасов. Метод АВС предполагает деление запасов на три категории — А, В, С в зависимости от стоимостной оценки общей годовой потребности в этом виде запасов. Управление категорией А (наиболее ценные запасы) осуществляется часто, ежедневно; под пристальным контролем находятся запасы, относящиеся к категории В; для категории С (наименее ценные запасы) создают страховые запасы, которые периодически отслеживаются. На основе этой же классификации проводятся расчеты экономичного размера запаса. 
  
    Необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, определяется следующим образом: 
 

ФСз = СР х Нз –  КЗ, 

 
    где ФСз — объем финансовых средств, авансируемых в запасы, в тыс. руб.; 
    СР — среднедневной объем расхода запасов в сумме, в тыс. руб.;  
    Нз — норматив хранения запасов, в днях (при отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов, в днях); 
    КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности. 
  
    Расчет ведется по каждому из видов запасов. Суммирование результатов позволяет получить общую потребность в финансовых ресурсах, авансируемых на формирование запасов, т.е. определить размер оборотных активов, обслуживающих эту стадию производственно-коммерческого цикла. 
  
    Основная задача в процессе управления запасами товарно-материальных ценностей — оптимизация их размера и оборота. Классической моделью оптимизации запасов является модель экономически обоснованного размера заказа (Economic ordering quantity — EOQ). Сначала проводится анализ текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров, приемке и хранению на складе, а также определяется величина каждого вида затрат. Минимизация всех этих видов затрат и является ключевым моментом в определении наиболее экономичного размера запасов товарно-материальных ценностей. В состав таких затрат включаются только релевантные затраты, т.е. затраты, изменяющиеся в зависимости от уровня запасов. Это аренда дополнительных помещений при превышении уровня запасов, затраты вследствие морального износа и ухудшения характеристик товаров, потери дохода от альтернативных направлений вложения капитала, который использован на формирование фактического уровня и структуры запасов, и др. Запасы могут увеличиваться до тех пор, пока получаемая экономия превышает общие затраты по содержанию дополнительных запасов. 
  
    Модель экономически обоснованного размера заказа можно представить графиком (рис. 5) и формулой:  
 

 

 
    где Q — необходимый объем закупки  товаров (сырья и материалов) в  год (квартал), шт.; 
    Зф1 — размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну поставляемую партию, тыс. руб.; 
    Зхр1 — размер текущих затрат по хранению единицы запасов, руб. 
  
    С ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются операционные затраты по размещению заказа и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе (и наоборот). 
 

 

 

Рис. 5. Графический метод  определения оптимального размера  заказа 

 
    Важным моментом в управлении запасами является возможность вовлечения в хозяйственный оборот сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей. Это позволяет сократить расходы, связанные с хранением запасов на складе, возможные потери из-за старения и порчи запасов, а также высвободить часть финансовых средств, размер которых можно определить по формуле: 
 

ФСв = Зн – Зф = (НЗ – ФЗ) х СР, 

 
    где ФСв — сумма высвобождаемых финансовых средств в процессе нормализации запасов, тыс. руб.; 
    Зн — норматив запасов, тыс. руб.; 
    Зф — фактические запасы, тыс. руб.; 
    НЗ — норматив хранения запасов, в днях; 
    ФЗ — хранение фактических запасов, в днях; 
    СР — среднедневной объем расходования запасов, тыс. руб./день. 
  
    Высвобождение из хозяйственного оборота части финансовых средств позволяет реинвестировать их в другие активы. 
 

3.3. Управление  дебиторской задолженностью 

 
    Составной частью управления оборотными активами является управление дебиторской  задолженностью. Уровень дебиторской  задолженности определяется многими факторами: видом продукции, маркетинговой политикой компании, емкостью рынка, степенью насыщенности рынка данной продукцией, принятой в компании системой расчетов и др. Политика управления дебиторской задолженностью направлена на расширение объема реализации продукции и оптимизации денежных потоков.  
  
    Управление дебиторской задолженностью включает следующие этапы. 
  
    1. Проведение полного анализа дебиторской задолженности, классификация задолженности, определение ее состава. Для проведения анализа и оценки уровня дебиторской задолженности используют следующие финансовые показатели:  
 

коэффициент отвлечения оборотных  активов в дебиторскую задолженность (Котвл):

 

 

Котвл = ДЗ/ОбАк ,  

 
    где ДЗ — дебиторская задолженность; 
    ОбАк — оборотные активы. 
  
    Аналогично рассчитывают коэффициент отвлечения оборотных активов в просроченную дебиторскую задолженность, а затем определяют ее долю в общей дебиторской задолженности.  
 

Оборачиваемость дебиторской  задолженности (количество оборотов) (ООбАк):

 

 

ООбАк = ВР/ДЗ, 

 
    где ВР — выручка от реализации. 
 

Средний период инкассации дебиторской задолженности (оборачиваемость  в днях, средний возраст дебиторской  задолженности в днях) (ПОдз):

 

 

ПОдз = ДЗ х 365/ВР = ДЗ/ВР в день. 

 

Инвестиции в дебиторскую  задолженность (Инвдз)

 

 

Инвдз = ДЗ х Сб/ВР, 

 
    где Сб — себестоимость продукции. 
  
    Показатель «инвестиции в дебиторскую задолженность» показывает, какие средства заморожены у покупателей и в первую очередь необходимы компании. 
  
    Пример расчета инвестиций в дебиторскую задолженность  
  
    Ежемесячные продажи компании составляют 150 тыс. руб. Счета дебиторов оплачиваются в среднем через 60 дней после реализации продукции. Необходимо определить инвестиции в дебиторскую задолженность, если себестоимость продукции составляет 60% от цены реализации.  
  
    РЕШЕНИЕ 
  
    1. ДЗ = 150 тыс. руб. х 2 мес. = 300 тыс. руб. 
  
    2. Инвдз = 300 тыс. руб. х 0,6 = 180 тыс. руб. 
  
    Таким образом, компании в первую очередь необходимо изыскать средства на покрытие 180 тыс. руб. инвестиций в дебиторскую задолженность, а не 300 тыс. руб. всей дебиторской задолженности. 
  
    2. Анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты. Контроль расчетов за дебиторами по отсроченным или просроченным задолженностям, в том числе на основе АВС — метода, проводимого по тем же правилам, что и при управлении запасами. 
  
    При управлении дебиторской задолженностью необходима оценка вероятности безнадежных долгов. Она осуществляется путем группировки дебиторской задолженности с различными сроками возникновения и определения вероятности безнадежных долгов по каждой из этих групп. Процентная величина вероятности безнадежных долгов рассчитывается на основе экспертных оценок или на основе статистики самой компании. 
  
    3. Определение условий предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции. Выделяется три вида кредитной политики: консервативный, агрессивный и умеренный. 
  
    Консервативный (жесткий по отношению к покупателям) тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении кредитной деятельности компании. При этом компания не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции. Механизмом реализации политики такого типа является: существенное сокращение круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска; минимизация сроков предоставления кредита и его размера; ужесточение условий предоставления кредита и повышение его стоимости; использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности.  
  
    Агрессивный (мягкий по отношению к покупателям и агрессивный по отношению к конкурентам) тип кредитной политики приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска и возрастающими расходами по инкассации дебиторской задолженности. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции; увеличение периода предоставления кредита и его размера; снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров; предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита.  
  
    Умеренный тип кредитной политики характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой на данном рынке и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. 
  
    4. Прогноз поступлений денежных средств от дебиторов на основе коэффициентов инкассации. Коэффициент инкассации — это усредненные показатели доли оплаты ранее отгруженной продукции в выручке периода отгрузки. Например, сложилась следующая практика оплаты продукции. В месяц реализации оплачивается 70% стоимости продукции, в следующем месяце — 20%, в третьем месяце — 10%. Это значит, что коэффициент инкассации первого месяца равен 0,7, второго — 0,2, третьего — 0,1. Коэффициенты инкассации рассчитываются на основе реестра старения дебиторской задолженности. 
  
    Пример использования коэффициентов инкассации 
  
    Дан бюджет продаж торговой компании на второй квартал: