Особенности применения доходного подхода в оценке стоимости предприятия

Автор: Пользователь скрыл имя, 31 Декабря 2011 в 21:54, курсовая работа

Краткое описание

Цель данной работы: изучение темы «Особенности применения доходного подхода в оценке стоимости предприятия».
Для достижения этой цели в работе будут изложены основные подходы и методы в оценке стоимости предприятия, особенности метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации доходов в рамках доходного подхода определения стоимости предприятия.

Оглавление

Введение 2
Глава 1. Оценка стоимости предприятия. 3
1.1. Основные подходы и методы. 6
Глава 2. Доходный подход в оценке стоимости предприятия 8
2.1 Метод дисконтирования денежных потоков 10
2.2. Метод капитализации доходов 23
Заключение 27
Приложение 29
Список использованной литературы. 30

Файлы: 1 файл

курсовая оценка недвижимости.doc

— 734.00 Кб (Скачать)

     Суть  метода капитализации можно отобразить формулой

     

     где V - стоимость оцениваемого объекта;

            I - ожидаемый доход;

            К - ставка капитализации.

     В случае наличия умеренных темпов роста дохода формула стоимости оцениваемого объекта приобретет следующий вид:

     

        где g - ожидаемый темп прироста дохода (как правило, темп прироста   

        дохода значительно ниже величины коэффициента капитализации).

     В качестве измерителя дохода могут служить различные величины, такие как чистая прибыль, валовая прибыль, дивиденды, денежный поток, выручка.

     Четких  указаний о выборе того или иного  доходного показателя не существует, но в практике прослеживаются следующие  тенденции: показатель чистой прибыли и денежного потока, как правило, используют для оценки контрольного пакета акций; валовую прибыль - для оценки контрольного пакета акций предприятий, которые имеют льготы в налогообложении; дивиденды - для оценки не контрольного пакета; выручку - для оценки предприятий розничной торговли и сферы услуг.

     При расчете доходной части важно  правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это  может быть несколько периодов в  прошлом или несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее  будущее.

     После определения временных рядов  выбирается способ расчета. Существует три способа в зависимости  от условий.

    1. Расчет по формуле средней арифметической величины. Используется, если в динамике показателей не прослеживается определенная тенденция или нет оснований ожидать, что выявленная тенденция сохранится в будущем.

     

     Где - ожидаемый доход;

        - показатель анализируемого периода;

               п - число анализируемых периодов.

    1. Расчет средневзвешенной величины. Используется, когда для прогноза наиболее важны последние периоды.

     

    1. Метод трендовой  прямой. Применяется в том случае, если в последний год доход резко изменился и аналитик считает, что не следует придавать наибольший вес такому значению, поскольку оно носит единовременный характер. Для этого используется уравнение трендовой прямой:

     

 a+bX

     где    - ожидаемый доход в i-й год;

              X    -  вес i-го года;

           a u b -  коэффициенты, рассчитанные следующим образом:

     

     

     Другой  наиболее важный момент заключается в определении ставки капитализации, т.е. делителя, используемого для перевода определенного потока дохода в расчетную стоимость. Она зависит от стабильности получения дохода, при устойчивом росте доходного показателя ставка капитализации будет иметь значение ниже, чем при нестабильном получении дохода. При использовании метода капитализации необходимо учитывать различие между ставкой дисконтирования и коэффициентом капитализации.

     Коэффициент капитализации для предприятия  часто вычисляется на базе его ставки дисконтирования. Это особенно верно тогда, когда подтверждаются следующие предположения:

     • бизнес имеет неограниченный срок действия;

     • ежегодный темп прироста или спада  для бизнеса колеблется вокруг единственного  прогнозируемого тренда, обозначаемого «g».

     Ставка  дисконтирования, применимая к предприятию, которое удовлетворяет приведенным двум предположениям, как правило, превышает коэффициент капитализации на ожидаемый долгосрочный средний комбинированный темп прироста (g). Следовательно, если указанные предположения удовлетворяются, соотношение между коэффициентом капитализации и ставкой дисконтирования выглядит следующим образом: Коэффициент капитализации = Ставка дисконтирования - g.

     Однако  следует подчеркнуть, что вычисленный  таким способом коэффициент капитализации может быть применен только к потоку выгод, прогнозируемому на последующие годы. Чтобы применить коэффициент капитализации к прошлому потоку выгод, его придется разделить на единицу плюс g: (см. приложение 3)

     Определение темпа прироста (g), используемого при конверсии, в решающей мере зависит от суждений самого оценщика. Ожидаемый процент прироста должен основываться на прошлых достижениях предприятия, прогнозах его возможных будущих операций и других факторах. Вот некоторые из факторов, которые следует принимать во внимание.

     1. Показатель прироста, который предполагается использовать, является ожидаемым средним долговременным комбинированным процентом прироста. Показатель темпа прироста очередного года не следует использовать, поскольку он может быть выше или ниже долговременного процента.

     2. Ожидаемый средний темп прироста должен включать как повышение цен (в связи с инфляцией), так и рост объемов продаж. Рост объемов продаж должен отражать как условия формирования среднеотраслевого роста, так и отклонения, характерные для оцениваемого предприятия, в отличие от складывающихся темпов прироста отрасли в целом.

     Пример. Предположим, что срок жизни предприятия  неограничен во времени и в  обозримом будущем ожидается  его развитие с ежегодным комбинированным темпом прироста в 5%. Станка дисконтирования чистых доходов предприятия составляет 27%. Тогда коэффициент капитализации чистого дохода за текущий год рассчитывается следующим образом:

     

       Достоинство метода капитализации  заключается в том, что он позволяет оценить потенциальную доходность бизнеса с учетом риска отрасли и отдельного предприятия. Однако существенным недостатком можно считать то, что метод капитализации мало пригоден для быстрорастущих предприятий и предприятий, проводящих реструктуризацию. Данный недостаток частично компенсируется в методе дисконтирования денежных потоков. 
 
 
 
 
 

Заключение

     Доходный  подход основан на теоретическом положении о том, что текущая стоимость имущества равна приведенной стоимости ожидаемых в будущем доходов от его эксплуатации и/или продажи. То есть, подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости исходя из того принципа, что стоимость объекта непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые может принести данный объект, т.к. инвестор приобретает приносящий доход объект на сегодняшние деньги в обмен на право получать в будущем доход от его эксплуатации и от последующей продажи. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью акций в нем понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

     Существует  несколько методов определения  стоимости действующего предприятия  в рамках данного подхода. Выбор  конкретного метода зависит от объекта  и цели оценки, имеющейся в распоряжении Оценщика информации, состояния рыночной среды и ряда других факторов, оказывающих влияние на конечные результаты.

     В рамках доходного подхода стоимость  предприятия может быть определена:

  • методом дисконтирования денежных потоков;
  • методом капитализации доходов.

     Метод дисконтирования  денежных потоков  основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов. Оценка данным методом включает составление спектра прогнозов денежных потоков. Из валовых доходов вычитаются постоянные, переменные издержки, амортизационные расходы и расходы на продажу, проценты и налоги и получается прогноз чистого дохода на каждый год прогнозного периода. Затем проводится инвестиционный анализ и рассчитывается ставка дисконта. Определяется величина стоимости компании в постпрогнозный период. И, наконец, определяется предварительная величина стоимости бизнеса, как сумма текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период. Вносятся итоговые поправки, и выводится окончательная величина рыночной стоимости компании - величина стоимости контрольного пакета ликвидных акций компании. Если же оценивается миноритарный пакет недостаточно ликвидных акций, то учитывается скидка за неконтрольный характер и скидка за недостаточную ликвидность.

     Метод капитализации доходов - метод определения стоимости бизнеса одним действием: либо путем деления оцененного дохода, получаемого от ведения данного бизнеса на коэффициент капитализации, либо путем умножения на некоторый мультипликатор. Процедура оценки данным методом заключается в том, что капитализируется чистый денежный поток. В результате получается капитализированная стоимость неограниченного во времени потока дохода. Данная техника расчета применима к равномерному денежному потоку или потоку, характеризующемуся одинаковыми постоянными темпами роста. Коэффициент капитализации представляет собой ставку, по которой доходы бизнеса переводятся в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования (вычитанием из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов прироста денежного потока). Таким образом, при отсутствии роста денежного потока коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования. При определении стоимости бизнеса с использованием мультипликатора, последний может быть получен на основе рыночной информации (например, отношение цены к прибыли компании).  
 

Приложение

 
     Фактор  риска Премия  за риск, %
  1. Ключевая фигура в руководстве, качество руководства(С1)
  2. Размер предприятия (С2)
  3. Финансовая структура (С3)
  4. Производственная и территориальная диверсификация (С4)
  5. Диверсификация клиентуры (С5)
  6. Доходы: рентабельность и прогнозируемость (С6)
  7. Прочие особенные риски (С7)
     0-5

     0-5

     0-5

     0-5

     0-5

     0-5

     0-5

 
 

Приложение 2: 

 

Приложение 3: 

 
 
 
 
 
 

Список использованной литературы.

 
    
  1. Гражданский кодекс Российской Федерации. - 132 с.
  2. 2 Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 24.07.2007 изменения от 22.07.2010 № 167-ФЗ.
  3. Валдайцев, С.В.    Оценка бизнеса: учебник. – 3-е изд., перераб и доп. –М.: Проспект, 2009. – 360 с.
  4. Григорьев, В.В.  Оценка предприятий: имущественный подход/ В.В. Григорьев, И.М. Островкин. – М.:Дело, 2009. – 224 с.
  5. Грязнова, А.Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/Ин-т профессиональной оценки; Национальный фонд подготовки кадров; А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. - М.: Интерреклама, 2009. - 544 с.
  6. Гукова, А.В.  Оценка бизнеса для менеджеров: учебное пособие. – 2-е изд., стереотипное/ А.В. Гукова, И.Д. Аникина. – М.: Омега-Л, 2008. – 176 с. – (Библиотека высшей школы)
  7. Симионова, Н.Е.  Оценка бизнеса: теория и практика / Н.Е. Симионова, Р.Ю. Симионов. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 576 с. – (Высшее образование)
  8. Фишмен, Д. Руководстве по оценке стоимости бизнеса: пер. с англ/ Д. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффид, К. Уилсен. – М.: Квинто-Консалтинг, 2009– 338 с.

Информация о работе Особенности применения доходного подхода в оценке стоимости предприятия