Лекции по "Мировой финансовой системы"

 

    Пример. Фирме в России через 3 месяца потребуется 1 млн. $ США. Курс RUR/USD:

 

    Стоимость самого опциона – 0,20 руб. за 1 доллар.

    Требуется определить, следует ли фирме реализовать  опцион, если через три месяца текущий  курс покупки долларов составит 32,80 а продажи – 33,40.

    Решение.

    Если  фирма воспользуется опционом, то ее затраты на покупку долларов составят

     33,20 + 0,80 + 0,20 = 34,20

    Если  фирма не воспользуется опционом, то ее затраты составят:

    33,40 + 0,20 = 33,60.

    Таким образом, реализация опциона будет фирме невыгодна, т. к. увеличивает  ее затраты на покупку долларов в расчете 0,60 руб. за доллар.

 

6. Валютные риски

 

Валютные  риски – это опасность возможных потерь в результате изменения валютных курсов.

В основе валютного  риска лежит изменение реальной стоимости денежных обязательств во времени. Валютным рискам подвергаются все участники валютного рынка: импортеры и экспортеры, кредиторы и заемщики.

Основные методы страхования валютных рисков:

• защитные оговорки,
• хеджирование.

 

Защитная  оговорка – это договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения. Оговорки бывают «золотыми» и «валютными».

Золотая оговорка – разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения.

Валютная  оговорка предусматривает пересчет суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки (или валюты цены) по отношению к валюте платежа.

Хеджирование  означает создание компенсирующей валютной помощи для каждой рисковой сделки. Иными словами, происходит компенсация одного валютного риска другим соответствующим риском. 

Хеджирование  предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. В связи с этим в распоряжении фирмы (банка) имеются следующие инструменты хеджирования:

• форвардные контракты,
• своп-сделки,
• валютные фьючерсы,
• валютные опционы.

Управляя валютным риском, фирма (банк) решает следующие задачи:

- определяет  приемлемый уровень валютного  риска, т. е. какую величину  открытой валютной позиции можно  оставить непрохеджированной с  учетом действующего валютного  законодательства,

- ориентируясь  на критерий минимизации затрат по страхованию валютных рисков, определить оптимальный способ хеджирования.

Пример. Российская фирма-импортер заключает договор на покупку материалов в течение 1 мес. с оплатой по факту поставки в размере 500 тыс. долл. США.

Рассматриваются следующие варианты страхования валютного риска:

1) заключение  форвардного контракта на покупку  долларов на 1 мес.,

2) покупка у  местного банка внебиржевого  опциона на покупку долларов  в обмен на рубли с датой  поставки на 1 мес.

Курс RUR/USD (спот)          29,50 – 30,00

П (Д) на 1 мес.                            0,60 – 0,80

Опцион на покупку  долларов стоит 0,20 руб. за 1 долл.

Требуется определить наиболее эффективный вариант страхования  валютного риска и фактический  результат, если через 1 мес. курс RUR/USD составит:   29,80 – 30,40

Решение:

1. При заключении  форвардного контракта затраты  фирмы на покупку долларов  составят 

30,00 + 0,80 = 30,80 руб.  за 1 долл.

2. При покупке  опциона затраты фирмы на приобретение  инвалюты составят

30,00 + 0,80 + 0,20 = 40,00 руб. за 1 долл.

Таким образом, для фирмы более выгодным будет  первый вариант страхования валютного  риска, так как при этом варианте затраты минимальны.

Если же в  конце месяца курс продажи долларов составит 30,40, то от заключения форвардного  контракта фирма понесет убытки в размере

30,40 – 30,80 = - 0,40 , т. е. 40 коп за каждый доллар.

Если бы фирма  купила опцион, то она бы им не воспользовалась, и убытки фирмы составили бы всего  стоимость самого опциона – 0,20, т.е. 20 коп. за 1 доллар.

 

7. Тенденции развития мирового валютного рынка

 

      Обороты международного валютного рынка в последние десятилетия устойчиво росли. В 2004 г. обороты торгов на международном валютном рынке превысили аналогичный показатель 1973 г. более чем в 1500 раз.

 

      Рост  объемов рынка, сопровождающийся расширением рыночной инфраструктуры, способствует изменению структуры международного валютного рынка по инструментам, валютам и торговым площадкам. В условиях нестабильности и непредсказуемости валютных курсов участники международной экономической деятельности все больший интерес проявляют к срочным инструментам, позволяющим снизить валютные риски. Если в 1989 г. доля текущих операций в общих оборотах международного валютного рынка превышала 50%, то в 2004 г. обороты срочных операций более чем в два раза превышали обороты текущих операций.

      Наибольший  объем срочных операций приходится на операции валютный своп (свыше 50% суммарного оборота международного валютного рынка). Это связано с растущей интернационализацией деятельности крупнейших мировых компаний и корпораций. Валютная структура текущей ликвидности этих компаний становится все более диверсифицированной. Поэтому для эффективного согласования валютной структуры краткосрочных активов и пассивов и минимизации затрат на управление текущей валютной ликвидностью целесообразно масштабное использование операций своп. Характерно, что свыше 80% общего объема операций своп, заключаемых на международном валютном рынке, приходится на сделки сроком до семи дней. Такие операции, как правило, предназначены для управления текущей валютной ликвидностью, а не для хеджирования валютных рисков. Доля форвардных, фьючерсных и опционных операций в оборотах международного валютного рынка также постепенно повышается, однако она по-прежнему сравнительно невелика.

      Характерной чертой последних десятилетий стало  постепенное вытеснение ведущих мировых валют с международного валютного рынка валютами «второго эшелона». Эта тенденция представлена в табл. Доли доллара США, японской иены и швейцарского франка постепенно снижаются. В 1998 г. в связи с готовившимся введением безналичного евро обороты операций с валютами евро-зоны резко возросли, но потом тенденция к снижению доли этих валют в оборотах международного валютного рынка возобновилась. В то же время доля валют стран Восточной Европы, Латинской Америки и Юго-Восточной Азии в оборотах международного валютного рынка постепенно растет.

 

Таблица.  Доля отдельных национальных валют

в оборотах международного валютного рынка, %

 
 
 
 
 
 

      Развитие  инфраструктуры международного валютного  рынка способствует концентрации операций на международном валютном рынке на ограниченном числе крупнейших торговых площадок, предлагающих наиболее широкий спектр инструментов и форм организации валютной торговли. Так, если в 1989 г. на долю торговых площадок США и Великобритании приходилось 42,5% оборотов международного валютного рынка, то к 2004 г. этот показатель возрос до 50,5%. Концентрация осуществляется не только по странам, но и по банкам. В 2004 г. на 16 ведущих банков Великобритании приходилось свыше 75% объемов валютных операций на торговых площадках Великобритании (в 1998 г. 75% оборота покрывалось операциями 24 банков).

      Число офшорных зон в мире устойчиво  растет. Наряду с офшорными зонами, организованными карликовыми государствами, возникают и отдельные территории со специальными режимами налогообложения на территории развитых стран. Офшорные зоны становятся важным фактором инвестиционной привлекательности страны, и многие страны используют этот механизм для мобилизации иностранных инвестиций. В итоге к сентябрю 2005 г. свыше 13% оборота международного валютного рынка приходилось на офшорные зоны.

      Характерной особенностью современного международного валютного рынка является стремительный рост значимости спекулятивных операций. Обороты международного валютного рынка в десятки раз превышают объем международной торговли товарами, услугами или ценными бумагами. По оценкам ряда экспертов, свыше 90% оборотов мирового валютного рынка составляют спекулятивные операции.

      Рост  объемов спекулятивных операций на международном валютном рынке в значительной степени обусловлен масштабным выходом на рынок мелких и средних спекулянтов.

      Усиление  роли спекулянтов, отрыв валютных операций от национальных торговых площадок и переток средств участников валютного рынка в офшорные зоны приводят к резкому снижению влияния государственных органов, прежде всего центральных банков, на функционирование валютного рынка и формирование валютных курсов. Из регуляторов валютного рынка государственные органы превращаются в равноправных участников международного валютного рынка.

      В той или иной мере влияние на валютные курсы сохраняют только центральные банки наиболее влиятельных в финансовой сфере стран мира (США, Великобритания, Япония, страны евро-зоны). Однако влияние этих органов на конъюнктуру международного валютного рынка ограниченно. В последние годы неоднократно отмечались ситуации изменения конъюнктуры международного валютного рынка вопреки усилиям регулирующих органов ведущих стран по воздействию на него.

 
 

Тема 4. Мировой  рынок  кредитов

1. Понятие и структура

2. Условия международного  кредитования

3. Современные тенденции  развития

 

1. Понятие и структура