Лекции по "Мировой финансовой системы"

  Внебиржевой сегмент

  Организаторами  внебиржевого международного фондового рынка являются транснациональные банки, т.е. банки международного ссудного рынка,

Таблица 5.2. Финансовые организации ведущих стран, участвующие в международном фондовом рынке, тыс. ед.

 

Источник: Statistical Yearbook. Paris.

 
 

  На  приведенные пять стран мира приходится подавляющее большинство финансовых компаний-инвесторов, принимающих самое активное участие на международном фондовом рынке. При этом, как следует из таблицы, среди приведенных участников рынка лидируют компании — институциональные инвесторы из США и Японии.

  В составе участников международного фондового рынка следует учитывать частных владельцев ценных бумаг. Прямая статистика в этой области отсутствует. Примерная оценка числа частных инвесторов приведена в табл..

 

Источник: расчет по данным Deutsches Aktieninstitut.

 

Объектом  мирового фондового  рынка являются ценные бумаги: международные и национальные.

Международная ценная бумага — это ценная бумага, размещаемая на международном фондовом рынке, номинал которой устанавливается в свободно конвертируемой валюте, а размещение производится международными андеррайтерами в соответствии с правилами международного фондового рынка.

В целом ценная бумага становится международной, если:

• размещается за пределами страны эмитента;
• продается за валюту, отличную от национальной валюты ее 
  эмитента;
• приобретается иностранным инвестором.

  Любая национальная ценная бумага может стать  международной, если она приобретается иностранным инвестором, обращается за пределами своей страны или продается за инвалюту. В то же время международная ценная бумага может быть инструментом перераспределения капитала внутри страны, если она обращается на вторичном рынке между инвесторами одной и той же страны.

  Национальная  ценная бумага может эмитироваться  для распространения только внутри своей страны или для обращения и в своей, и в другой стране (странах), или только для распространения в другой стране (странах). Эмиссия для внутреннего распространения есть внутренний выпуск, а эмиссия для распространения в других странах есть внешний, или зарубежный, выпуск. Зарубежный выпуск национальной ценной бумаги всегда превращает ее в международную ценную бумагу.

  Международный оборот ценных бумаг в своей подавляющей  массе обслуживают два крупнейших международных депозитарно-клиринговых центра: Евроклир (Euroclear), располагающийся в Брюсселе, и Клиерстрим (бывший Cedel), находящийся в Люксембурге, которые выполняют клиринговые, расчетные и депозитарные функции на международном рынке ценных бумаг.

  Общий оборот международного фондового рынка  уже оценивается десятками триллионов долларов.

 
 
 
 

2. Основные операции на международном фондовом рынке

В самом  общем виде эти операции можно  разделить на торговые и неторговые (обслуживающие) операции.

   Торговые  операции — это операции обмена ценных бумаг на деньги. К ним относятся преимущественно операции, связанные с учетом владельцев ценных бумаг и ведением счетов, на которых сосредоточены денежные средства участников рынка.

   К неторговым операциям относятся  все прочие.

  2. По срокам проведения операций они различаются на кассовые и срочные операции.

Основную  массу операций на международном фондовом рынке составляют кассовые операции.

  Кассовые (или спотовые) операции характеризуются  тем, что момент заключения рыночного соглашения по отчуждению ценной бумаги и само это отчуждение теоретически совпадают, а практически отстоят друг от друга на один-два дня.

  Срочная операция теоретически отличается от кассовой тем, что момент заключения сделки и момент ее совершения не совпадают во времени. На практике, если срок проведения операции превышает два дня, то она относится к срочной.

  3. По способу отчуждения  ценной бумаги операции на международном фондовом рынке следует разделить на обменные и ссудные. В первом случае совершается операция по обычной купле-продаже ценной бумаги, а во втором случае — операция по отчуждению ценной бумаги в ссуду. Разновидностью ссудных операций являются операции репо.

  Операция  репо представляет собой комбинацию кассовой и срочной сделок с ценной бумагой, совершаемых с целью получения ссуды в форме денег под «залог» ценной бумаги. Например, владелец ценной бумаги, нуждающийся в краткосрочной денежной ссуде, продает эту бумагу банку с одновременным правом [(обязательством) выкупа ее у банка по более высокой цене, но через необходимый ему срок. Разница в ценах ценной бумаги составляет плату за полученную денежную ссуду. Подобного рода операции связаны обычно с банком, а не с другим участником международного фондового рынка. Поэтому они относительно менее рискованны и чаще используются в качестве основания для проведения других спекулятивных операций на международном фондовом рынке.

 
 

3. Особенности функционирования  рынка акций и  облигаций

 

  Основными видами международных ценных бумаг  являются:

   - международные акции в виде глобальных акций и американских депозитарных акций (расписок);

  -  международные долговые ценные бумаги в форме зарубежных облигаций и еврооблигаций.

  Глобальная  акция — это обыкновенная акция, которая одновременно и равноправно обращается на фондовых рынках сразу нескольких стран.

  Американская  депозитарная акция  — это ценная бумага США, номинал которой выражен в долларах и которая удостоверяет долю в праве собственности на определенное количество ценных бумаг (акций или облигаций) иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании.

  Непосредственно американские депозитарные акции не обращаются на фондовом рынке, а вместо них в обращение выпускаются американские депозитарные расписки.

  Американская  депозитарная расписка — это сертификат, удостоверяющий владение определенным количеством американских депозитарных акций.

Выпуск депозитарных расписок используется в том случае, когда участник международного фондового рынка желает приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но не может осуществить это непосредственно, или наоборот, когда национальный эмитент желает разместить свои акции в другой стране .

  Депозитарные  расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство существует в США, а потому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками, или сокращенно АДР (или ADR).

  Депозитарная  расписка представляет собой непрямое владение акциями (или облигациями) иностранной компании. Оно становится возможным в результате того, что определенный банк-посредник в стране нахождения компании — эмитента акций депонирует (на имя своего филиала) определенное количество этих акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.

  Депозитарные  расписки помогают упростить торговлю акциями в качестве инструментов международного фондового рынка, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.

  Основные  различия между обыкновенными (национальными) акциями и американскими депозитарными расписками на них сводятся к следующим:

• эмиссия депозитарных расписок может основываться только на предшествующей   эмиссии   обыкновенных   (национальных) акций;
• эмиссия депозитарных расписок представляет собой двухступенчатый процесс (сначала эмиссия американских депозитарных акций и только потом эмиссия депозитарных расписок), а эмиссия обыкновенных акций есть одноступенчатый процесс;
• депозитарные расписки могут обращаться на фондовых рынках сразу нескольких стран, т.е. имеют ранг международных ценных бумаг, а обыкновенные акции могут обращаться только на фондовом рынке их эмитента.

 

  На  международном фондовом рынке обращаются депозитарные расписки свыше тысячи эмитентов из более чем 50 стран, в том числе и из России. Общая стоимость депозитарных расписок, обращающихся в настоящее время только на фондовом рынке США, оценивается в сотни миллиардов долларов. Особенно интенсивно используют возможности долговых расписок страны «третьего мира», в первую очередь латиноамериканские. Среди причин, побуждающих эмитентов начать программу выпуска АДР, можно назвать две основные: привлечение дополнительного капитала и повышение имиджа компании.