Лекции по "Мировой финансовой системы"

   Тенденция к концентрации. Концентрация капитала — это «естественный» закон развития глобальной экономики, которому мировое сообщество пытается противостоять путем борьбы с монополиями и поддержкой конкуренции. Однако очевидно, что крупные международные финансовые компании и крупные международные банки обладают наибольшим рыночным потенциалом, большей устойчивостью при меняющихся конъюнктуре, уровне доходности, возможностях для использования нововведений на финансовом рынке. Поэтому политика любого рыночного государства должна не только ограничивать рост крупных компаний, но и бережно относиться к тем компаниям, которые составляют основу национальной и мировой экономики, национальных и международного фондовых рынков. На практике это проявляется в том, что высокая концентрация международного фондового рынка и ведущие позиции основных участников этого рынка (США, Япония, Великобритания, Германия, Франция) не только сохраняются, но и усиливаются.

   За  данной объективной тенденцией нельзя не видеть и заинтересованности соответствующих стран в такого рода развитии международного фондового рынка. Концентрация рынка в немногих странах позволяет в определенных случаях контролировать международный фондовый рынок, а также получать крупные доходы от его обслуживания. Выражаясь аллегорически, нельзя забывать, что доход от игры в казино имеет не только сам игрок, но и казино.

   Создание  новых инструментов. Международный фондовый рынок является самостоятельным сегментом международного финансового рынка, а потому ему необходимы и свои специфические инструменты. Опыт развития рынка показал, что невозможно обойтись только теми видами ценных бумаг, которые уже имеются на национальных фондовых рынках. Необходимо создание и особых фондовых инструментов, более полно отражающих специфику международных отношений, т.е. конструирование и широкое использование новых типов, прежде всего акций и облигаций.

   Компьютеризация рынка. Компьютеризация есть материальная основа развития международного фондового рынка, так как она стирает национальные, территориальные и временные границы существующих фондовых рынков. Будущий международный фондовый рынок благодаря современным средствам связи, передачи и переработки информации не будет иметь свойственных ему современных границ. Это будет рынок, представляющий собой не сумму национальных фондовых рынков, а единый фондовый рынок всей планеты, т.е. международный фондовый рынок в его истинном понимании.

   Повышение значимости ценных бумаг  развивающихся стран. Развитие международного фондового рынка неизбежно приводит к увеличению доли ценных бумаг развивающихся стран в его обороте. Рост задолженности развивающихся стран осуществляется преимущественно в форме ценных бумаг. Данная тенденция отражает современное направление развития процесса перераспределения мирового капитала в географическом плане и в значительной степени имеет не только экономический, но и политический характер. Чем больше задолженность развивающихся стран, тем относительно больше доля их ценных бумаг на международном фондовом рынке.

   Отмеченные  тенденции развития международного фондового рынка, взаимно переплетаясь, превращают его в катализатор  развития всего международного финансового рынка.

 

Тема 5. Основные участники  мирового финансового рынка

 

1. Нефинансовые  корпорации  на международном финансовом рынке

2. Банки на международном финансовом рынке

3. Органы  государственного  управления на международном финансовом рынке

4. Частные лица на мировом финансовом рынке

 

1. Нефинансовые  корпорации

на  международном финансовом рынке

 

Источники и механизм финансирования фирмы в инвалюте

 

Финансирование  фирмы путем привлечения инвалютных средств осуществляется как на краткосрочной, так и на долгосрочной основе.

Источники международного краткосрочного финансирования фирмы включают:

1. Источники  внутреннего (внутрифирменного) финансирования:

• прямой внутрифирменный кредит,
• компенсационный заем,
• параллельный заем.

 

2. Источники  внешнего финансирования:

а) иностранные  банковские займы:

• срочные займы,
• кредитные линии,
• револьверные банковские кредиты,
• банковские овердрафты,

 

б) иностранные  небанковские займы.

в) евровалютные займы:

• евровалютные банковские займы,
• евроноты,
• еврокоммерческие бумаги.

 

Внутрифирменное краткосрочное финансирование представляет собой взаимное предоставление валютных займов различными подразделениями компании, а также предоставление инвалютных кредитов родительской фирмой своим дочерним компаниям и наоборот.

Прямые  международные внутрифирменные  кредиты оформляются простым векселем и предоставляются по ставке процента, несколько ниже  рыночной. Схема прямого внутрифирменного кредита представлена на рис.1.

 

    Такой вид финансирования не получил развития в силу следующих причин:

• затрудняется налоговое планирование в компании,
• появляются дополнительные валютные риски,
• возможен риск блокирования валютных фондов за рубежом.

Схема финансирования с использованием компенсационного займа приведена на рис. 2.

 

Такая схема  позволяет:

• защитить фирму-заемщика средств от валютного риска (его несет банк-посредник),
• освободить заблокированные государством валютные средства (государство редко ограничивает  кредитные операции с зарубежными банками, чтобы не потерять международный кредитный рейтинг),
• привлечь финансовые ресурсы по более низкой процентной ставке, чем рыночная банковская.

 

Банки охотно идут на такие операции, так как банк предоставляет практически обеспеченный кредит с гарантированным спредом.

Параллельный  заем – это кредит, близкий по технике к валютным свопам, когда две компании в разных странах кредитуют друг друга на равную сумму и под взаимопокрывающие проценты. При этом в отличие от операции «своп» заключаются два самостоятельных кредитных соглашения.

На практике применяются две основные техники  параллельного займа:

1. Родительская  фирма А представляет финансирование родительской фирме В в стране базирования, в то время, как их дочерние компании в одной и той же стране за рубежом осуществляют операцию обратного заимствования (рис.3).

2. Родительская  фирма А в стране базирования  представляет фонды местному филиалу иностранной компании В, расположенной в стране базирования ее собственного заграничного филиала (рис.4). При этом общая стоимость финансирования по обоим соглашениям устанавливается эквивалентной для обеих фирм.

 

Такой вид финансирования применяется обычно, если существуют сильные валютные ограничения на движение капиталов, а также для того, чтобы избежать высоких обменных курсов и связанных с этим валютных рисков.

 

Иностранные банковские займы обычно делаются зарубежными подразделениями компаний для финансирования потребностей в оборотном капитале за счет средств местного финансового рынка. Это делается для того, чтобы не создавать проблем с валютным риском.

Банковские  срочные займы являются прямыми, часто не обеспеченными кредитами обычно на период до 90 дней. Они предоставляются для финансирования какой-либо специальной сделки и возвращаются в единой сумме в срок погашения после того, как фирма получит деньги от завершения соответствующей сделки. В этом смысле подобные займы называют «самоликвидирующимися».

Как правило, кредитный  договор под такой заем оформляется  в виде простого векселя, который  подписывается заемщиком. В странах  с плохо развитым вексельным законодательством  вместо векселя оформляется специальное  кредитное соглашение.

Как правило, издержки по оформлению и исполнению такого кредита довольно высоки, что увеличивает  общую стоимость заимствования. Поэтому данный источник финансирования используется только в экстренных случаях.

Финансирование  с использованием кредитных линий предоставляется путем открытия клиенту кредитной линии. Кредитная линия является обещанием банка предоставить клиенту определенную сумму денег до некоторого лимита в течении некоторого срока. Как правило, это обязательство банка юридически не оформляется. В данной ситуации заемщик обязан выплачивать банку обычную цену кредита.

В слабо развитых странах и в странах с переходной экономикой часто кредитные линии  оформляются соглашениями. При этом для заемщика увеличится общая стоимость финансирования, так как на величину неиспользованной кредитной линии банк будет начислять комиссионные (0,5 – 2%%). Кроме того, для обеспечения процентных платежей банк будет требовать от клиента поддерживать на депозите так называемые компенсационные балансы, аналогичные страховым депозитам.

Если фирме  необходимо получать краткосрочные  средства в течение среднесрочного периода (3 – 5 лет), то фирма может  воспользоваться револьверной кредитной линией. Револьверная кредитная линия – это юридически оформленный контракт на кредитную линию, возобновляемую в течение относительно длительных периодов.

По револьверной кредитной линии клиент платит:

• обязательную комиссию (0,5 – 2%) за неиспользованную часть линии кредитования,
• нормальную процентную ставку за списанную часть линии кредита.

 

Овердрафт – это практически линия кредита, против которой клиент может выписать чеки до определенной максимальной суммы. При этом заемщик платит процент только на дебетовый остаток.

Если фирма  считает, что стоимость банковских займов для нее слишком высока, то она может прибегнуть к небанковскому финансированию, размещая на финансовых рынках свои коммерческие бумаги (краткосрочные коммерческие векселя).

Коммерческие  бумаги представляют собой необеспеченные обращающиеся обязательства с большими номиналами (кратные 100 тыс. $ США). Сроки погашения подобных обязательств колеблются от 14 до 270 дней. Если срок погашения больше 270 дней - для коммерческих бумаг требуется официальная регистрация. Кроме того, обязательной регистрации требуют бумаги, подлежащие продаже частным лицам.

Процентная ставка по коммерческим бумагам устанавливается  чуть ниже ставки по первоклассным  кредитам, что делает финансирование с помощью коммерческих бумаг  более предпочтительным, чем банковское заимствование.

В то же время  обычно размещение коммерческих бумаг  требует получения кредитного рейтинга. Комиссионные за рейтинговые услуги и издержки, связанные с эмиссией этих ценных бумаг, увеличивают стоимость  заимствования и, в конечном счете, могут сделать этот источник не эффективным.

Евровалютное  финансирование фирмы осуществляется в евровалюте.

Евровалютой называется свободно конвертируемая валюта, помещенная на депозиты в банках вне страны происхождения.

 Так $ США  на банковском депозите в Лондоне становится евродолларом. Евровалюта обращается на евровалютном рынке. В целом этот рынок функционирует как и любой другой финансовый рынок, только на нем отсутствуют правительственное регулирование кредитных операций, процентных ставок и других условий финансирования.

Евроноты являются краткосрочными векселями, деноминированными в евровалюте и эмитированными корпорациями и правительствами. Евроноты выпускаются вне страны, в валюте которой они деноминированы. Они обычно эмитируются на возобновляемой основе. Процентные ставки по ним меняются с каждой эмиссией очередной партии этих ценных бумаг.