Лекции по "Мировой финансовой системы"

 

Классификация видов валютного  курса

 
 

На формирование валютного курса оказывают влияние  следующие факторы:

 

1. Фундаментальные

Валовой национальный продукт  — ВНП

Существует прямая зависимость между изменением показателя ВНП и валютного курса:

­ ВНП — ­ КУРС ВАЛЮТЫ

    Логика  рассуждений здесь может быть следующая: рост ВНП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта приводит к увеличению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что выражается в росте курса. Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к «перегреву» экономики, росту инфляционных тенденций и,  что также увеличивает спрос на валюту.

Уровень реальных процентных ставок

Изменение процентных ставок и курса валюты находится в прямой зависимости:

­ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ — ­ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Говоря о ставках, следует иметь в виду реальные процентные ставки, то есть номинальный процент за вычетом процента инфляции. При этом, если номинальные ставки растут медленнее, чем рост инфляции и ВНП, курс валюты может даже снижаться. Проводя более глубокий анализ, необходимо отметить, что в формировании обменного курса двух валют главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами (процентный дифференциал). Если в двух странах примерно одинаковый уровень реальных процентных ставок, характеризующий одинаковую доходность вложений в экономику любой из стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки, вызывает смещение доходности в пользу вложений в данной валюте, что приводит к увеличению спроса на валюту и росту ее курса.

Инфляция (Inflation)

­ ИНФЛЯЦИЯ — ¯ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Инфляция, вызывая  рост цен, приводит к изменению курса  валюты по паритету покупательной способности,  приводит к уменьшению темпов роста  BНП и снижает привлекательность вложений в экономику страны для зарубежных инвесторов Наиболее характерным примером влияния высокой инфляции на валютный курс является обесценение рубля по отношению к доллару США в России за последние несколько лет.

Платежный баланс (Balance of Payments)

Превышение поступлений  из-за рубежа над платежами за границу  составляет положительное сальдо платежного баланса и приводит к росту курса национальной валюты. Превышение платежей за рубеж над поступлениями создает дефицит платежного баланса (отрицательное сальдо) и ведет к падению курса национальной валюты,

­ ДЕФИЦИТ, ¯ ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО — ¯ ВАЛЮТНЫЙ КУРС;

¯ ДЕФИЦИТ, ­ ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО — ­ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Активный платежный  баланс способствует увеличению курса  национальной валюты, поскольку увеличивается  спрос на нее со стороны иностранных  дебиторов. Пассивный платежный  баланс порождает тенденцию к уменьшению курса национальной валюты, т. к. отечественные должники стараются продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния ПБ на ВК определяются степенью открытостью экономики страны. Т. е. чем выше доля экспорта в ВНП, тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса.

2. Конъюнктурные факторы:

• ожидания участников валютного рынка
• спекуляция на валютных рынках, т. е. игра на предполагаемых обменных курсах
• сезонные пики и спады деловой активности.

 

3. Технические факторы

Объяснение данному  факту кроется в психологии людей  и рынка. Приблизительно одинаковый набор факторов, влияющих на принятие решений о покупке и продаже валюты, приводит каждый раз к сходному результату — появлению повторяющихся закономерностей движения курса валюты в условиях среднестатистического рынка (очищенного от случайных явлений). Чем больше людей верит этим закономерностям , тем сильнее влияние технических факторов на процесс принятия решений и тем значительнее их  воздействие на движение валютного курса. В последние годы в связи с бурным развитием электронных средств анализа, предлагаемых фирмами Доу Джонс Телерейт, Рейтер и Другими, все большее число участников рынка основывают свои решения на технических факторах.

 

4. Краткосрочные неожиданные  факторы

Помимо фундаментальных  и технических факторов, влияние  которых может быть предсказано, краткосрочные неожиданные факторы могут внести существенные коррективы в динамику движения валютного курса. К ним относятся перечисленные ниже факторы.

Форс-мажорные события — стихийные бедствия (землетрясения, цунами, тайфуны, наводнения и т. д.).

Политические  события -— войны, приходы к власти президентов, политические скандалы, террористические акты и т.д.

Влияние политических факторов тесно связано с психологическим восприятием людьми имиджа тех или иных стран и их валют. Долголетний образ поведения страны, ее мощь, экономическая политика вызывают у людей чувство доверия (confidence) к ее валюте. Доллар США или швейцарский франк имеют имидж «валют укрытия» (safe haven currency), купив которые можно обезопасить свои активы. В условиях возрастания мировой нестабильности (например, во время августовского путча 1991 г. в Москве) международные инвесторы спешат купить такие валюты. При этом они рассчитывают на непобедимость США в военном плане и силу американской экономики или на традиционный политический нейтралитет Швейцарии.

Высказывания  политических лидеров. Риторика политиков направлена на то, чтобы сгладить влияние негативных факторов на валютный курс. Существует даже английское выражение «to talk up currency» («заговорить валюту вверх»), когда, например, глава Франции президент Ф. Миттеран авторитетно заявлял, что не допустит слабой валюты, и это заставляло валютных дилеров прекратить продажу франка в ожидании в дальнейшем адекватных мер по укреплению курса франка.

Валютные  интервенции центральных  банков. В условиях падения курса национальной валюты центральный банк принимает решение о ее поддержке. Интервенция проводится в виде прямых сделок по покупке или продаже валюты центральным банком с уполномоченными коммерческими банками. Обычно интервенции предшествует процесс получения центральным банком информации о текущем уровне курса (checking rate), который порой действует не менее эффективно, чем сама интервенция. Обычно интервенция ожидается валютными дилерами, однако характер ее воздействия зависит от суммы, потраченной в ходе покупки или продажи валюты. Порой для того, чтобы переломить настроения рынка, достаточно израсходовать несколько сотен миллионов долларов, а иногда не хватает и 5-6 млрд. долларов.

В последние  годы центральные банки 17 развитых стран договорились о согласованных действиях при проведении валютных интервенций для поддержания курса доллара к основным валютам.

Курс  рубля.

На движение курса доллара к рублю наиболее заметное влияние оказывают нижеследующие  факторы.

Инфляция  и инфляционные ожидания. Общий темп обесценивания российской валюты сопоставим с темпами роста курса доллара к рублю, и в случае запаздывания одного из факторов следует ожидать дальнейшего его исправления. Например, в конце 1994 года доллар рос медленнее, нежели темпы инфляции, после чего в январе 1995 года рост резко ускорился — курс доллара «догнал» степень инфляционного обесценения рубля.

Уровень реальных процентных ставок на однодневные  межбанковские кредиты. При снижении процентной ставки рубли дешевеют, что приводит к покупке банками долларов и курс долларов растет, а курс рубля снижается.

    Платежный баланс. Для России характерен положительный платежный баланс, вызванный превышением экспорта над импортом. Обязательная продажа банками экспортной выручки клиентов приводит к увеличению спроса на рубли, что вызывает рост курса национальной валюты.

 

Прогнозирование валютного курса

 

А. Прогнозирование  на основе технического анализа

 

Технический анализ - это анализ истории рынка и  динамики цен на основе специальных  биржевых графиков.

На оси абсцисс  биржевого графика откладывается  время. Чаще всего каждая точка на этой оси соответствует дню биржевой торговли. Но иногда в качестве временного интервала выбираются периоды, соответствующие часу, декаде, месяцу и т. д.

На оси ординат  откладывается цена валюты. На графике  отражается минимальная и максимальная цена торгов, а также цена открытия и цена закрытия .

Биржевые графики  бывают двух видов.

1. Японские подсвечники  или свечи. Подсвечник состоит  из тела, которое окрашено либо  в черный цвет, если рынок идет  вниз, либо в белый при росте  курса валюты, и тени. Тело рисуется прямоугольником от цены открытия до цены закрытия, а тень сверху или снизу показывает максимальную и минимальную цену данных торгов.

2. Линейный график. он является основным для валютных  спот-рынков. График представляет  собой вертикальный отрезок - штрих, соединяющий максимальную и минимальную цены за определенный промежуток времени. На этом отрезке проводят две черточки: слева - соответствующую цене открытия, и справа - цене закрытия.

 

Б.  Прогнозирование  на основе индикаторов (индексов)

 

Индекс  относительной силы RSI (Relative Strength Index)

Индекс относительной  силы измеряет силу тренда валютного  курса в процентах от 0 до 100 и  указывает с большой долей  вероятности на возможную смену тренда при приближении к предельным величинам.

Математически индекс относительной силы RSI рассчитывается как отношение всех повышений валютного курса за определенный период к сумме всех изменений валютного курса:

Показатель  среднего движения курса

(Moving Average — МА)

Показатель МА — это арифметический показатель среднего валютного курса через равные интервалы (например, на конец дня для долгосрочных графиков) за определенный период.

 
 
 

В. Прогнозирование  на основе эконометрических моделей

1. Имитационное  моделирование

Большинство взаимосвязей между параметрами экономической системы задаются аналитическими зависимостями В имитационном эксперимента задаются некоторые значения управляющих параметров, соответствующие определенному варианту денежно-кредитной, экономической и валютной политики государства, и на модели имитируется поведение валютного рынка при заданных условиях.

2. Экспертные  системы.

В этой системе  большинство параметров экономической  системы и валютного рынка  задаются экспертными правилами  типа, «если…., то…». Управление базой  данных осуществляется с помощью компьютерной программы, которая указывает, какие именно правила нужно применить в данной ситуации, и расставляет приоритеты для различных правил.