Государственный долг

Опасность этого метода управления государственным долгом заключается в том, что он может вовлечь заемщика в бесконечную спираль наращивания долга до тех пор, пока кредиторы не откажутся предоставлять новые займы. Рефинансирование может дать краткосрочный экономический эффект, но малоэффективно в долгосрочном периоде.

Реструктуризация долга означает изменения в условиях долгового контракта, в соответствии с которым кредитор предоставляет должнику какую-либо уступку или преимущество. Например, кредитор может пролонгировать сроки выплаты долга, временно отсрочить выплату процентов по долгу, принять меньший платеж, чем обусловлено в договоре. Реструктуризация дает должнику время для изменения экономической ситуации. Однако объявление о реструктуризации долга может ограничить доступ к другим источникам финансирования, негативно влиять на поведение коммерческих банков и инвесторов, что выражается в снижении объемов прямых иностранных инвестиций, вывозе капиталов из страны, т.е. ведет к снижению оценки конкурентоспособности государства.

Как вариант реструктуризации долга можно рассматривать консолидацию долга, которая предполагает предоставление кредиторам возможности переноса срока погашения внешней задолженности на более отдаленный период в соответствии с согласованными с заемщиком условиями.

Отсрочка погашения займов проводится правительством в тех случаях, когда дальнейшее развитие операций по выпуску новых займов становится финансово-неэффективным в связи с тем, что большая часть поступлений от новых займов направляется на выплату процентов и погашение ранее выпущенных займов. Отсрочка погашения займов отличается от консолидации тем, что при отсрочке не только отодвигаются сроки погашения, но и прекращается выплата доходов. Во время консолидации займов владельцы облигаций продолжают получать по ним свой доход.

Ярким примером могут послужить действия Аргентины, которая предложила международным инвесторам реструктуризацию долга на сумму 95 млрд. долл. США. Иностранные инвесторы, вложившие средства в гарантированные займы, выпущенные Аргентиной в 2001г., смогли обменять эти ценные бумаги на новые облигации Аргентины сроком на 5 лет с уменьшением капитала на 2% и фиксированной доходностью 15.4% на первый год и плавающей ставкой в оставшиеся 4 года. Таким образом, долговые обязательства были отсрочены, что предотвратило очередной долговой кризис в Аргентине.

Возможна схема сокращения государственного долга через механизм секьюризации. В этом случае страна-должник эмитирует новые долговые обязательства в виде облигаций, которые либо непосредственно обмениваются на старый долг, либо продаются. В случае продажи полученные средства накапливаются на выкуп старых обязательств. Если новые ценные бумаги торгуются на рынке с меньшим дисконтом, такая операция приведет к сокращению общего объема задолженности.

Аннулирование долга означает полный или частичный отказ страны от платежей по всем займам включая проценты. Аннулирование государственного долга объявляется в нескольких случаях. Во-первых, в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может стать следствием прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущего правительства.

Одним из примеров аннулирования долга в мировой практике является следующий: ранее власти США, координирующие усилия по оказанию экономической помощи Ираку, призвали страны-кредиторы аннулировать иракский внешний долг. Общий внешний долг этой страны составил 140 млрд. долл. США, которые были заимствованы в период с 1980г. по 1988г. для ведения военных действий с Ираном. Саудовская Аравия списала 80 % долга Ираку, что составляет около 15 млрд. долл. США. Еще 52 страны согласились списать от 80 до 100% иракского внешнего долга.

Конверсия долга предполагает различные механизмы сокращения величины внешней задолженности и облегчения условий по обслуживанию внешнего долга. Это может быть обмен внешнего долга на собственность или на ценные бумаги государства-должника. Данный процесс возможно реализовать путем проведения тендеров по обмену пакетов акций приватизированных предприятий на долговые обязательства государства. Так, путем конверсии долг Украины за российский газ в 2000 г. был оформлен в ценные бумаги и облигации украинской корпорации «НАФТ-нефтегаз».

Данная схема является трудоемкой, но позволяет привлечь стратегических инвесторов. Обмен долговых обязательств может проводиться и путем создания инвестиционных фондов, в активы которых передаются принадлежащие государству пакеты акций приватизированных предприятий. Использование данного метода ограничивается количеством предприятий, которые подлежат приватизации. При конверсии долга в акции инвесторы желают получить лучшие национальные активы, что не всегда выгодно государству. Кроме того, ряд предприятий, представляющих интерес для инвесторов, могут являться стратегически важными объектами для государства [19, 39-41].

Новация – соглашение между заемщиком и кредиторами по замене обязательства по данному кредиту другим обязательством. Этот метод чаще всего используется для управления внутренним государственным долгом. Так, в результате кризиса августа 1998 г. Минфину России в соответствии с распоряжением Правительства «О новации по государственным ценным бумагам» было поручено осуществить по согласованию с владельцами замену государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федерального займа с постоянным и переменным купонным доходом на новые государственные долговые обязательства. Проведение новации в тот период позволило сократить объем внутреннего государственного долга на 31,9 млрд руб.

Унификация – объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Такая мера предусматривает уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу, а главное – экономические расходы государства [12, с.72].

Государственный долг может погашаться и экспортными товарными поставками. Такая схема выгодна еще и тем, что происходят наращивание экспорта и развитие внутренних конкурентоспособных производств. В 2006г. Россия списала Алжиру значительную часть долга в обмен на закупку российских самолетов и многомиллиардные военные контракты.

В некоторых странах (Дания, Швеция, Новая Зеландия) применяется особый подход к управлению государственным долгом, который аналогичен практике управления портфелем ценных бумаг. Для этого строится теоретическая базовая модель портфеля долговых обязательств, затем оцениваются возможности страны при соответствующей ситуации на мировом рынке использовать те или иные долговые инструменты и определяются отклонения от базовой модели. Для проведения таких операций создается агентство по управлению долгам, деятельность которого контролируется министерством финансов. Такой подход в управлении государственным долгом является более продуктивным, чем составление и исполнение обычных программ внешних заимствований [19, с. 39-41].

Для повышения эффективности управления государственным долгом желательно иметь агентство по управлению государственным долгом. Так, в США действует Бюро государственного долга в рамках Федерального казначейства, в Италии – Экспертный совет по внешнему долгу, в Голландии – Агентство Министерства финансов, в Швеции – Национальное долговое управление в рамках казначейства. Их функции заключаются в следующем:

1) изменение структуры долга в пользу долгосрочных государственных обязательств;

2) формирование валютной структуры долга;

3) управление процентными выплатами;

4) управление кассовыми потоками и т.д.

 

 

3.2 Совершенствование управления  государственным долгом в Республике  Беларусь

 

 

Долговые проблемы европейских стран привели к нестабильности на мировом финансовом рынке, что может оказать негативное влияние на привлечение заимствований Республикой Беларусь.

Внутренний государственный долг Республики Беларусь на 01.01.2011 составил 9,27 трлн. белорусских рублей или 5,7% от ВВП, внешний государственный долг составил 10,5 млрд. долл. США. Данный показатель немного ниже порогового значения экономической безопасности (40%) и существенно меньше 50-го лимита, установленного соглашением о согласованной макроэкономической политике, заключенным в рамках ЕЭП [6].

Наличие государственного долга  требует осуществления мер по управлению им.

Под управлением государственным долгом Республики Беларусь понимают деятельность государства по оптимизации его структуры и стоимости обслуживания.

В Республике Беларусь управление государственным долгом осуществляет по Правительства Республики Беларусь Министерство финансов страны.

В управлении государственным долгом применяется следующие методы:

- рефинансирования;

- новации;

- унификация;

- конверсии;

- консолидации;

- отсрочка погашения займа;

- аннулирования государственного  долга.

В Республике Беларусь могут также использоваться различные меры и механизмы, позволяющие повысить эффективность управления государственным долгом. К ним можно отнести:

1) разработку стратегии управления  государственным долгом. Она должна  базироваться на согласовании  динамики долга с темпами экономического  роста и снижении затрат по  его обслуживанию. Как правило, соблюдение  этих условий позволяет при  увеличении абсолютных масштабов заимствования сохранять примерно на одном уровне отношения государственного долга к ВВП, не допуская ситуации. При которой начинает проявляться негативное воздействие государственного долга на экономику.

2) оптимизацию государственных  заимствований. Данный подход предполагает:

- балансирование поступления налоговых  и неналоговых доходов и эмиссионной  деятельности с увеличением государственного  долга и расходов по его  обслуживанию;

- стабилизацию размеров государственного  долга в увязке с инвестированием;

- разработку и реализацию мер  по ограничению и возможному  уменьшению государственного долга;

- обесценение государственного  долга в силу инфляционных  процессов.

3) обмен внешнего долга на  инвестиции. В случае договоренности  с правительством какой-либо страны инвесторы этой страны получают возможность выкупить часть долга страны-должника. Приобретенные инвестором требования предъявляются уполномоченной структуре государства-должника (например, Минфину). Государство-должник оплачивает эти требования в национальной валюте. Полученные инвестором средства могут быть использованы только в стране должника и только на реализацию инвестиционных проектов. Выгода страны-должника в том, что платеж в валюте заменяется платежом в рублях. А также привлекаются зарубежные инвестиции. Выгода инвестора  в том, что уменьшается часть его первоначальных рисков. Проблема данного варианта – трудность найти проекты и условия их реализации, которые устраивали бы и инвесторов. И государств-заемщиков.

4) формирование специальных стабилизационных фондов (фонды, формируемые за счет отчислений органов государственного управления в государствах, имеющих большой государственный долг, в целях обеспечения возможностей относительно безболезненных выплат в пиковые периоды и постепенного погашения задолженности. Их задача – ответственное и упорядоченное погашение государственного долга. Управление фондами может осуществляться самостоятельной структурой, независимой от Министерства финансов и центрального банка.

5) расширение использования рыночных  инструментов внешнего финансирования  – долговых ценных бумаг, широко  используемых в мировой практике. Их преимущество – принципиально  иные объемы (от 100 млн. USD) и гибкое  управление долгом (возможности  дополнительных эмиссий и выкупа), более широкая база инвесторов (не только банки, но и инвестиционных фонды, крупные частные инвесторы), а главное, несколько меньшая стоимость привлечения.

6) совершенствование структуры  платежного баланса по текущим  операциям: необходимо стремиться к достижению в Республике Беларусь  такой структуры платежного баланса по текущим операциям, которая была бы совместима с устойчивым и эффективным распределением движения капитала.

7) проведение более жесткой бюджетной  политики:  сокращение кредитования госпрограмм, использование гибкого обменного курса белорусского рубля, продолжение структурных реформ, придерживание сдержанной политики в отношении заработной платы [11, 37-38].

Таким образом, существование государственного долга автоматически подразумевает наличие обязанности государства по его управлению. Управление государственным долгом – это разработка и реализация стратегии на привлечение необходимых объемов финансирования, достижение желаемых параметров долга по степени риска и стоимости обслуживания и других целей, в частности создание эффективного рынка внутреннего долга. В основу управления государственным долгом положены определенные принципы и направления. В условиях долгового кризиса, когда государство испытывает трудности с выполнением ранее взятых обязательств по погашению и обслуживанию государственной задолженности, используются следующие методы управления: рефинансирования, реструктуризация, конверсия, аннулирование долгов, консолидация и секьюризация долга,  отсрочка погашения займа, новация и унификация.

Современные условия развития экономики Республики Беларусь требуют разработки эффективной системы управления государственным долгом, которая бы учитывала не только положительный мировой опыт и инновации в этой области, но и особенности развития национальной экономики. Основными составляющими данной системы должны стать: разработка стратегии управления государственным долгом, оптимизация государственных заимствований, расширение использования рыночных инструментов внешнего финансирования – долговых ценных бумаг, совершенствование структуры платежного баланса по текущим операциям, проведение более жесткой бюджетной политики и другие меры.