1. Финансовые рынки и финансовые институты и их роль в финансировании экономики

     1.1 Понятие, функции и структурная организация финансового рынка

     Эффективное функционирование экономики современного государства объективно требует хорошо развитого и эффективно действующего финансового рынка.

     В принципе, экономика могла бы процветать (по крайней мере – существовать) и без финансовых рынков, если бы одни и те же хозяйствующие субъекты сберегали средства и мобилизовывали капитал для ее развития. Однако, с одной стороны, в современном хозяйстве субъекты рынка, занимающиеся преимущественно мобилизацией финансовых ресурсов, используют для инвестиций в реальные активы больше средств, чем сберегают. С другой стороны, домашние хозяйства накапливают больше средств, чем расходуют на цели потребления. Следовательно, чем выше разрыв между объемами предлагаемых инвестиций и сбережений, тем актуальнее необходимость существования эффективного финансового рынка для распределения фондов денежных средств между конечными потребителями. Согласование интересов конечного инвестора и конечного владельца денежных средств осуществляется оптимальным образом и с минимальными издержками как раз на финансовом рынке.

     В общем случае финансовые ресурсы можно получить двумя путями:

• безвозмездно;
• посредством обмена, т.е. финансовые ресурсы могут выступать объектом купли-продажи.

     Финансовый  рынок – неоднозначное понятие, т.е. существуют различные подходы к определению понятия «финансовый рынок».

     В одном из определений финансовым рынком называется сфера, где покупаются и продаются финансовые ресурсы.

     В несколько иной интерпретации  финансовый рынок представляет собой сферу реализации финансовых активов и экономических отношений, возникающих между продавцами и покупателями этих финансовых активов.

     При этом финансовые активы – это товары финансовых рынков, к числу которых можно отнести:

• деньги (рубли и иностранная валюта);
• коммерческие и фондовые ценные бумаги;
• документы, представляющие безусловное долговое обязательство страховых компаний и пенсионных фондов (страховое свидетельство, медицинский полис, страховой полис);
• драгоценные металлы в слитках (за исключением ювелирных изделий и бытовых изделий из них);
• объекты недвижимого имущества.

     Особого внимания в этом плане заслуживают  внимания исследования И.Г. Горловской. Она определяет финансовый рынок как превращенную форму экономических отношений, поскольку он «является компромиссом между сферой распределения и сферой обмена». Родовые понятия финансового рынка («финансы» и «рынок») взаимоисключают друг друга: «если распределение и перераспределение при помощи финансов носит однонаправленный и безвозмездный характер, то рынок предполагает обмен эквивалентами». С другой стороны, «невозможность сформировать финансовые ресурсы, денежные фонды для определенных целей вынуждает экономические субъекты искать их дополнительные источники за пределами сферы распределения, т.е. обращаться в сферу обмена». И.Г. Горловская называет финансовым материалом «предлагаемый для обмена излишек финансовых ресурсов донора, который в результате обмена превращается в финансовые ресурсы реципиента».

     С экономической точки зрения финансовый рынок представляет собой систему экономических отношений, связанных с процессами эмиссии ценных бумаг, их размещения, а также актами купли и продажи (обращения) финансовых инструментов (выступающих в роли товаров на финансовых рынках).

     С организационной точки зрения финансовых рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. При этом каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов.

     Кроме того, следует иметь в виду соотношение понятий «финансовый рынок» и «финансовые рынки». В современной экономической литературе они часто используются параллельно. На наш взгляд, с точки зрения теории важно подчеркнуть различие в их смысловой нагрузке в зависимости от контекста, в котором употреблены обозначенные термины. Очевидно, в широком смысле слова, термин «финансовый рынок» носит обобщающий характер и предполагает рассмотрение всех его структурных элементов и звеньев (отдельных «финансовых рынков» в узком понимании) в единстве и целостности, т.е. как системного образования. Соответственно, в узком смысле слова термин «финансовый рынок» означает отдельно взятый структурный элемент системы (в частности, рынок ценных бумаг, валютный рынок и т.д.), но сохраняющий все ее определяющие характеристики.

     В зарубежной экономической литературе получил распространение подход, согласно которому в понятие «финансовый рынок» принято включать все рынки в финансовой системе, посредством которых организации (как государственные учреждения, так и частные фирмы) могут финансировать свою деятельность.

     При этом в состав финансового рынка  включается как денежный рынок, так и рынок капиталов.

     Денежный  рынок предоставляет в распоряжение государственных органов и крупных организаций краткосрочное финансирование (срочностью до 1 года).

     Рынок капиталов, напротив, удовлетворяет среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) финансовые потребности хозяйствующих субъектов и государства.

     Следовательно, основное назначение финансовых рынков состоит в обеспечении эффективного распределения накоплений (денежных фондов) между конечными потребителями финансовых ресурсов.

     Дискуссионной и неоднозначной является проблема выделения функций финансового рынка. В соответствии с одним из подходов в их числе можно выделить:

1. Реализация стоимости и потребительной стоимости, заключенной в финансовых активах. В процессе выполнения этой функции происходит движение стоимости общественного продукта, которое завершается обменом денег на финансовый актив.
2. Организация процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков). Эта функция внешне проявляется через создание сети различных институтов по реализации финансовых активов (банков, бирж, брокерских контор, инвестиционных фондов, фондовых магазинов и т.п.).
3. Финансовое обеспечение процессов инвестирования и потребления. Содержание этой функции состоит в создании финансовым рынком условий для аккумулирования предпринимателями денежных ресурсов, необходимых для развития коммерческой деятельности, а также для удовлетворения личных (социальных) потребностей.
4. Воздействие на денежное обращение. В данном случае имеется в виду создание финансовым рынком условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулирования объема денежной массы в обращении. Через данную функцию реализуется денежная политика государства.

     Однако  этот подход не является единственным и универсальным. На наш взгляд, представляется целесообразным выделять две группы функций финансового рынка в экономике:

• Общие функции, выполняемые финансовым рынком, но при этом характерные для всех других видов рынков (в частности, товарных). Как и любые другие рынки (в частности, товарные), финансовый рынок выполняет некоторые общие функции, как-то: коммерческая, ценовая, информационная, регулирующая.
• Специфические функции финансового рынка, которые реализуются непосредственно в процессе обращения финансовых активов на рынке как особого инвестиционного товара.

     Во-первых, финансовый рынок является гибким и  эффективным регулятором воспроизводственного процесса и его финансового обеспечения, поскольку его механизм позволяет осуществлять перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, а также ее участниками (субъектами). Данную функцию мы можем определить как перераспределительную.

     Во-вторых, финансовый рынок является механизмом аккумуляции и мобилизации свободных денежных средств инвесторов. Данную функцию финансового рынка можно именовать аккумулирующей.

     В отдельных изданиях в числе специфических  функций рынка ценных бумаг также  указывают функцию страхования ценовых и финансовых рисков. Действительно, обращение широкого спектра производных финансовых инструментов в современных условиях позволяет решать и эти задачи. Вместе с тем, на наш взгляд, более важным является выделение других специфических функций – трансформационной и инновационной.

     Поскольку финансовый рынок – сложное и  многогранное понятие, необходимо четко представлять его структуру. Рассмотрим несколько альтернативных точек зрения по этой проблеме.

     В одной из первых отечественных работ  по рассматриваемым проблемам, а именно – монографии Б.И. Алехина «Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции», мы встречаем базовые понятия «финансовый рынок», «рынок капитала», «рынок ценных бумаг», однако четких их формулировок не обнаруживаем, но находим видение автором структуры рынка: 

     Финансовый  рынок = Рынок банковских ссуд + Рынок ценных бумаг. 

     Затронутая Б.И. Алехиным проблема исследования структуры финансового рынка в дальнейшем разрабатывалась и другими авторами. В частности, М.Ю. Алексеев, определив, что финансовый рынок есть рынок, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений, тоже разделил его на рынок банковских ссуд и рынок ценных бумаг. Последний же был определен им как охватывающий кредитные отношения и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов – ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

     Хотя  такого рода разделение финансового  рынка и не было достаточно взвешенным и бесспорным (составляющая «рынок банковских ссуд» не охватывает всех отношений, связанных с кредитом, обособленным от сегментов рынка ценных бумаг), оно тем не менее позволило подойти к определению рынка ценных бумаг как особого экономического института.

     В трактовке Е.В. Михайловой категория «финансовый рынок» по своему содержательному наполнению фактически уравнивается (отождествляется) с категорией «рынок ценных бумаг» в понимании других исследователей. Мы считаем, что подобный подход к понятию «финансовый рынок», несомненно, имеет право на существование, но не является оптимальным, поскольку рынок ценных бумаг – важный, но отнюдь не единственный элемент в системе финансового рынка. 

     Финансовый  рынок = Рынок ценных бумаг. 

     По  мнению П.Ю. Бороздина, понятия финансового рынка и рынка капиталов полностью идентичны, тождественны: 

     Финансовый  рынок = Рынок капиталов 

     В 1995 г. вышли монографии Е.Ф. Жукова «Ценные бумаги и фондовые рынки», Я.М. Миркина «Ценные бумаги и фондовый рынок» и коллективная работа «Финансы» под редакцией В.М. Родионовой.

     В работе Е.Ф. Жукова «Ценные бумаги и фондовые рынки» широко используется категория «рынок ссудных капиталов», который «функционально и институционально включает операции частных кредитно-финансовых институтов, государственных учреждений, иностранных институтов и рынок ценных бумаг, который, в свою очередь, делится на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также рынок через прилавок – «уличный» рынок».

     Здесь следует иметь в виду, что не вполне корректно отождествлять понятия «финансовый рынок» и «рынок ссудных капиталов». Соответственно основным способам вложения денежного капитала (ссуда; совладение) в составе финансового рынка нужно выделять и разграничивать ссудный рынок и рынок долевого участия. Ссудный рынок – это определенный сегмент финансового рынка, где денежный капитал предоставляется в долг на условиях возвратности, срочности и платности, иначе говоря, капитал ссужается.

     В другом, самом, пожалуй, объемном отечественном  исследовании, проведенном Я.М. Миркиным, со ссылкой на зарубежный первоисточник и, таким образом, опорой на компетенцию западных экономистов, представлен следующий подход: 

     Финансовый  рынок = Денежный рынок + Рынок капиталов 

     В работе «Финансы» под редакцией  В.М. Родионовой содержится дефиниция финансового рынка как разделенного на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. 

     Финансовый  рынок = Рынок ценных бумаг + Рынок ссудных  капиталов