Автор: Пользователь скрыл имя, 01 Февраля 2013 в 13:12, курс лекций
Сущность анализа и его роль в управлении. Понятие «финансовый анализ» имеет довольно широкое толкование, причем как в отечественной, так и в зарубежной экономической теории нет единого мнения о его сути. В отечественной науке разработку его проблем осуществляют в основном учение двух экономических наук: экономического анализа и финансового менеджмента. Соответственно различаются подходы к определению его содержания.
Под рынком ценных бумаг (фондовым рынком) понимают часть рынка капиталов, относящуюся к сфере кругооборота ценных бумаг. Различают два вида рынка ценных бумаг: рынок котирующихся ценных бумаг и рынок некотирующихся ценных бумаг. Основной организационной формой рынка котирующихся ценных бумаг является фондовая биржа. На ней осуществляются преимущественно операции по вторичному размещению ценных бумаг. Первичное размещение может производиться через фондовую биржу, но главным образом это делается через банки и инвестиционные компании.
Рынок некотирующихся ценных бумаг реализует операции с ценными бумагами организаций, не отвечающих необходимым требованиям. Они не могут быть допущены на биржу и поэтому называются некотирующимися. Такими ценными бумагами торгуют на внебиржевом (децентрализованном) рынке, где также могут обращаться и ценные бумаги, котирующиеся на фондовой бирже. Внебиржевой рынок состоит из широкой сети брокерско-дилерских фирм, на нем активно выступают и коммерческие банки. По территории обращения ценные бумаги делятся на:
По эмитентам различают ценные бумаги:
Исходя из экономической природы финансовых активов
различают долевые, долговые ценные бумаги и производные финансовые инструменты.
Долевые ценные бумаги удостоверяют отношения совладения и долевого участия (например, акции). Долговые ценные бумаги опосредствуют кредитные отношения. К ним относятся облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, векселя и др. К производным финансовым инструментам относятся фондовые ценности особого рода, в которых фиксируются промежуточные права партнеров в процессе заключения сделки. Они удостоверяют право на покупку или продажу других ценных бумаг по фиксированной в договоре цене (например, опционы, варранты, фьючерсные контракты и др.).
По сроку привлечения инвестиционного капитала различают ценные бумаги:
Банки приобретают большое количество ценных бумаг, эмитентами которых являются разнообразные по уровню надежности фирмы и компании. От степени их надежности зависит не только качество самой ценной бумаги, но и ее цена. Вследствие недостатка денежных ресурсов не всегда бывает возможным приобрести активы только финансово-устойчивых субъектов рынка. Поэтому банки приобретают и менее качественные ценные бумаги, которые позволяют им максимально снизить риск финансовых потерь. Этого как раз и можно достичь посредством диверсификации, т.е. покупки ценных бумаг недостаточно высокого качества, но у разных эмитентов. Ценные бумаги, приобретенные банком с целью получения дохода и поддержания необходимого размера ликвидности, называются портфелем ценных бумаг. Его можно разделить на две группы. Первая группа — первичный Резерв (инвестиции) — служит целям доходности банка. К этой группе можно отнести государственные облигации. Вторая группа — вторичный резерв — предназначена для поддержания ликвидности банка. Как правило, ликвидные активы не приносят большого дохода, ликвидность ценных бумаг зависит от сроков их потения. Чем меньше этот срок, тем более ликвидно обязательно. Ценные бумаги с длительным сроком погашения приносят наибольший доход, но сопряжены с более высоким риском, связным с уменьшением их рыночной стоимости. При анализе структуры портфеля инвестиций банка необходимо обратить внимание то, чтобы часть ценных бумаг имела срок оплаты в текущем году. Это несколько снижает потенциальные убытки в случае, если банку нужно будет реализовать свои инвестиции. Ценные бумаги второй группы реализуются при чрезмерном изъятии вкладов или резком увеличении спроса на ссуды. Продажа их снижает ликвидность банка. Такое положение можно изменить, если дополнительно привлечь средства от населения или продать часть ценных бумаг первичного резерва. Следовательно, активы первичного резерва решают проблему не только доходности, но и в определенной мере ликвидности банка.
Инвестиционная политика в области ценных бумаг банка должна быть направлена на поддержание соответствующих пропорций между первичным и вторичным резервами ценных бумаг, а также использование активов обоих резервов строго в соответствии с их назначением.
Рассмотрим анализ банковских операций с фондовыми ценными бумагами: акциями и облигациями.
Акция — это ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее владельцем некоторой суммы в капитал акционерного общества. Держатель акций становится совладельцем этого общества и имеет право на участие в управлении или получении ежегодного фиксированного дивиденда.
В соответствии с порядком выплаты дивидендов акции разделяют на обыкновенные и привилегированные.
Дивиденды обыкновенных акций зависят от прибыли компании, оставшейся после выплаты доходов по облигациям и привилегированным акциям. Следует иметь в виду, что по обыкновенным акциям может быть выплачен больший доход, чем по привилегированным. Это связано с тем, что распределение остатка прибыли происходит только между держателями обыкновенных акций. В то же время по решению собрания акционеров дивиденды по обыкновенным акциям могут и не выплачиваться совсем. Привилегированные акции дают право на заранее фиксированный дивиденд, который не зависит от прибыли компании. Эти акции в отличие от обыкновенных, как правило, не дают права голоса на собрании акционеров. Их выпуск ограничен 10% уставного фонда. Акции с учетом специфики оплаты бывают денежные и натуральные, а в зависимости от возможности участия в управлении делами — с правом голоса, без права голоса, с правом двойного голоса и т.д.
Любая акция имеет номинальную стоимость (указана на ней) и рыночную стоимость (или курс), по которой она продается и покупается. Рыночная стоимость акции определяется множеством факторов, среди которых наибольшее значение имеют соотношение между спросом и предложением на них на рынке ценных бумаг, годовой доход по акциям и норма ссудного процента. Влияние третьего фактора связано с тем, что альтернативой помещения капитала в ценные бумаги является ссуда, т.е. одинаковые капиталы должны приносить одинаковый доход вне зависимости от формы, в которой они выступают. Курс акции можно рассчитать следующим образом:
или
Дивиденд, выплачиваемый по акции, представляет собой часть прибыли акционерного общества, предназначенной для распределения между акционерами и приходящейся на одну акцию. Следовательно, доход по акциям напрямую зависит от прибыли организации.
При определении доходности (эффективности) различных финансовых операций используют годовые ставки простых и сложных процентов, называя их в этом случае эффективными. Для определения эффективной ставки простых процентов может быть использована следующая общая формула:
где w = S - Р — доход, полученный в результате инвестирования суммы Р; S — сумма, полученная в результате инвестирования суммы Р; n — срок финансовой операции в годах; d — срок финансовой операции в днях; К — количество дней в году.
Эффективная ставка сложных процентов, которую используют при определении доходности долгосрочных финансовых операций, определяется по формуле:
При оценке доходности инвестиций и анализе финансового состояния компании особое внимание нужно уделять показателю прибыли данного общества, величине дивидендов на одну акцию а также отношению текущего курса к величине годовой прибыли на каждую акцию. Эти показатели служат базовой информацией для верной оценки действительной стоимости акции.
Общую характеристику инвестиционного качества акции можно дать после расчета показателя — прибыли, пересчитанной
на одну акцию
Па=ЧП/m,
где ЧП — чистая прибыль, включая нераспределенную; m — количество выпущенных акций. Эту формулу можно представить в ином виде:
где АК — акционерный капитал.
В связи с тем, что расчетная цена акции (Ра) определяется отношением акционерного капитала к числу акций, т.е. Ра = АК/m, пересчитанная на одну акцию прибыль:
Размер прибыли на одну акцию зависит от рентабельности капитала (RK), т.е. RK = ЧП/СИ, где СИ — стоимость имущества компании.
Отношение курсовой цены акции к величине прибыли, приходящейся на одну акцию, называется коэффициентом «курс/прибыль» (Кк/п) и отражает престиж ценных бумаг на рынке:
Кк/п = Рк/Па.
где Рк — курсовая (рыночная) цена акции.
В мировой практике коэффициент «курс/прибыль» определяют исходя из следующих расчетов:
Здесь Дд — дивиденды, выплачиваемые за прошлый год; Тпрдд " предполагаемый ежегодный прирост дивидендов (в долях единицы); Па1 — прибыль, ожидаемая в конце первого года; ТУП " требуемый уровень прибыльности (в долях единицы), который рассчитывается по формуле:
ТУП = БУ + β(УП - БУ),
где БУ — безопасный уровень или минимальный доход для инвестора; УП — общерыночный средний уровень прибыльности ценным бумагам (акциям), при котором β = 1; β — коэффициент отражающий связь конкретной ценной бумаги с общерыночным уровнем цен.
5. Коммерческие банки выполняют ряд традиционных операций, таких как кассовые, расчетные, валютные и прочие. Соотношение основных видов банковских операций меняется под влиянием хозяйственной конъюнктуры, промышленного цикла и других операций.
Развитие внешнеэкономических отношений непременно требует особого инструмента, посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают банковские операции по обмену иностранной валюты. Как субъекты внешнего валютного рынка коммерческие банки могут, с одной стороны, покупать иностранную валюту по одному курсу и затем продавать ее по другому, а с другой стороны, выступать в качестве посредников, сводя продавцов и покупателей соответствующей валюты. В первом случае банк получает прибыль в виде разницы между ценой продавца и ценой покупателя. Во втором случае банк будет иметь комиссионное вознаграждение за посреднические услуги.
Валютный (обменный) курс — это курс, по которому валюта одной страны может быть продана в обмен на валюту другой страны, т. е. цена одной денежной единицы, выраженная в других.
Анализ валютных операций коммерческого банка предполагает:
Существуют два способа
Обменный курс двух валют, т.е. продажа и покупка, на условиях как спот, так и форвард, определяется спросом и предложением. В свою очередь на спрос и предложение оказывает влияние целый ряд факторов.
1. Отношение уровня инфляции одной страны к уровню инфляции в других странах. Обменный курс валют устанавливается как отношение уровня цен в одной стране к уровню цен в другой. Эта теория паритета покупательной способности справедлива на долгосрочных временных интервалах. Она не в состоянии объяснить колебания обменных курсов за короткое время, так как не принимается во внимание влияние спроса и предложения на соответствующую валюту, на ее обменный курс. Но в целом повышение уровня инфляции в стране ведет к ослаблению ее валюты на внешнем валютном рынке.
3.Сальдо платежного баланса страны. Длительный и большой дефицит этого баланса способствует ослаблению спроса на национальную валюту на внешнем рынке и возникновению повышенного ее предложения. В результате появляется давление обменный курс этой валюты в направлении его понижения. Обратное воздействие возникает при наличии активного сальдо платежного баланса.