Автор: Пользователь скрыл имя, 17 Марта 2012 в 09:52, дипломная работа
По мере развития рыночных отношений все более возрастает потребность в оценке бизнеса (предприятия). Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов собственности является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставный капитал./3/ Оценка бизнеса позволяет определить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых акционерных обществ или ОАО с недостаточно ликвидными акциями. Кроме того, процедура оценки бизнеса предусмотрена при дополнительной эмиссии или продаже (покупке) акций акционерных обществ различного типа.
Введение
3
Глава 1. Методические основы метода рынка капитала
5
1.1 Алгоритм метода рынка капитала.. (Условия применения)
5
1.2 Основные группы мультипликаторов
17
1.3 Расчет предварительной стоимости. Итоговые корректировки
24
Глава 2.Практический расчет по оценке рыночной стоимости телекоммуникационной компании методом рынка капитала
28
2.1 Характеристика оцениваемой компании и компаний - аналогов
28
2.2 Расчет мультипликаторов
56
2.3 Итоговая величина стоимости
59
Заключение
65
Библиография
68
Приложения
Необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа обусловливают две основные черты:
переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям (особенно актуально при сравнительном подходе);
относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.
Смысл горuзонталыюго (трендового) анализа заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Поскольку в дипломной работе анализируются финансовые показатели работы телекоммуникационных компаний за 1 полугодие, горизонтальный анализ не проводится.
Финансовый потенциал предприятий оценивается в ходе анализа ликвидности, платежеспособности и рентабельности (краткосрочная перспектива) и финансовой устойчивости (долгосрочная перспектива), который проводится путем расчета и оценки соответствующих коэффициентов./14/
Активы организации на последний день первого полугодия 2009 г. характеризуются следующим соотношением: 86,7% иммобилизованных средств и 13,3% текущих активов. Активы организации в течение рассматриваемого периода изменились несущественно (на 2,6%). Несмотря на уменьшение активов, собственный капитал увеличился на 3,4%, что, в целом, положительно характеризует динамику изменения имущественного положения организации. Снижение величины активов организации связано, главным образом, со снижением следующих позиций актива баланса (в скобках указана доля изменения данной статьи в общей сумме всех отрицательно изменившихся статей):
Незавершенное строительство – 3803986 тыс. руб. (84,6%)
Денежные средства – 286336 тыс. руб. (6,4%)
Анализ финансового положения ООО "Сибирьтелеком"
Показатель | Значение показателя | Изменение | ||||
на начало периода | на конец периода | (гр.4-гр.2), тыс. руб. | (гр.4 : гр.2), % | |||
в тыс. руб. | в % к валюте баланса | в тыс. руб. | в % к валюте баланса | |||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
Актив | ||||||
1. Иммобилизованные средства | 35830157 | 88,2 | 34286376 | 86,7 | -1543781 | -4,3 |
2. Текущие активы, всего | 4784289 | 11,8 | 5282323 | 13,3 | +498034 | +10,4 |
в том числе: | 761778 | 1,9 | 1097333 | 2,8 | +335555 | +44 |
в том числе: | 463709 | 1,1 | 405918 | 1 | -57791 | -12,5 |
- готовая продукция (товары). | 136454 | 0,3 | 98195 | 0,2 | -38259 | -28 |
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) и расходах будущих периодов; | 161601 | 0,4 | 593206 | 1,5 | +431605 | +3,7 раза |
НДС по приобретенным ценностям | 125981 | 0,3 | 41744 | 0,1 | -84237 | -66,9 |
ликвидные активы, всего | 3896153 | 9,6 | 4141759 | 10,5 | +245606 | +6,3 |
из них: | 1029152 | 2,5 | 690316 | 1,7 | -338836 | -32,9 |
- дебиторская задолженность (срок платежа по которой не более года); | 2864262 | 7,1 | 3448704 | 8,7 | +584442 | +20,4 |
- товары отгруженные. | 2739 | <0,1 | 2739 | <0,1 | – | – |
Пассив | ||||||
1. Собственный капитал | 16038995 | 39,5 | 16586123 | 41,9 | +547128 | +3,4 |
2. Заемный капитал, всего | 18763280 | 46,2 | 17946777 | 45,4 | -816503 | -4,4 |
из них: | 10804361 | 26,6 | 11124708 | 28,1 | +320347 | +3 |
- краткосрочные кредиты и займы. | 7958919 | 19,6 | 6822069 | 17,2 | -1136850 | -14,3 |
3. Привлеченный капитал* | 5812171 | 14,3 | 5035799 | 12,7 | -776372 | -13,4 |
Валюта баланса | 40614446 | 100 | 39568699 | 100 | -1045747 | -2,6 |
Одновременно, в пассиве баланса наибольшее снижение наблюдается по строкам:
Кредиторская задолженность: поставщики и подрядчики – 1599646 тыс. руб. (47,9%)
Займы и кредиты – 1136850 тыс. руб. (34,1%)
Резервы предстоящих расходов – 257835 тыс. руб. (7,7%)
Кредиторская задолженность: прочие кредиторы – 248060 тыс. руб. (7,4%)
Среди положительно изменившихся статей баланса можно выделить "Основные средства" в активе и "Кредиторская задолженность: задолженность по налогам и сборам" в пассиве (+2340560 тыс. руб. и +684184 тыс. руб. соответственно).В табл. 5 представлены балансовые показатели по оцениваемой и сопоставимым компаниям на 01.07.2009г., в табл. 5 произведен вертикальный анализ балансовых показателей (в процентах от суммарных активов). Анализ данных табл. 5 показывает, что по величине совокупных активов (39568599 тыс.руб) ОАО«Сибирьтелеком» занимает предпоследнее, седьмое место, среди рассматриваемых компаний. Лидером по данному показателю является ОАО «Ростелеком» - 72715147 тыс.руб, далее следуют ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «Северо-Западный Телеком» и ОАО«Центртелеком» -59397835тыс.руб, 53277927 тыс.руб, 5996478 тыс.руб соответственно; на пятом и шестом местах ОАО «ВолгаТелеком» (44096512 тыс.руб) и ОАО «ЮТК» (43392242 тыс.руб) и замыкает рейтинг компания ОАО «Дальсвязь»» - 1746956 тыс.руб. Для целей сравнительного подхода вообще и метода рынка капитала в частности гораздо более информативен бухгалтерский баланс, переведенный из абсолютных показателей в относительные. Анализ данных табл. 6 показывает, что в структуре актива баланса всех рассматриваемых компаний преобладают внеоборотные активы (в частности, основные средства), на которые приходится от 75,52% (ОАО «Уралсвязьинформ») до 31,83 % (ОАО «Ростелеком») стоимости совокупных активов. Это связано с производственными особенностями предприятий связи, которые традиционно относятся к фондоемким. /7/
62
|
| |||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| Табл.5 |
№ п./п | Наименование | Денежные средства и краткосрочные вложения ( с250+с260) | Краткосрочная дебиторская задолженность (с240) | Запасы (с210) | Оборотные активы (с290) | Основные средства (с120) | Совокупные активы(с300) | Краткосрочные займы и кредиты (с610) | Краткосрочная кредиторская задолженность (с620) | Краткосрочные обязательства (с690) | Краткосрочные обязательства (с610+с620+с630+с660) | Долгосрочные обязательства (с590) | Нераспределенная прибыль (с470) | Добавочный каптал (с420) | Собственные акции выкупленные у акционеров (с411) | Капитал и резервы (с490) | Собственный оборотный капитал (СОК)(ТА-ТО) | Отношение СОК к выручке , % |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |
1 | ОАО "Сирьтелеком" | 690 316 | 3 448 704 | 1 100 072 | 5 355 361 | 28 271 371 | 39 568 699 | 6 822 069 | 3 865 673 | 11 937 976 | 11 242 499 | 11 124 708 | 1 074 625 | 1 597 095 | 0 | 16 506 015 | -5 887 138 | -43,075 |
2 | ОАО "Ростелеком" | 22 643 807 | 10 157 678 | 474 641 | 33 651 831 | 23 144 545 | 72 715 147 | 568 218 | 7 517 961 | 11 487 094 | 10 057 710 | 4 508 480 | 2 634 733 | 6 396 317 | 0 | 56 719 573 | 23 594 121 | 77,137 |
3 | ОАО "Центртелеком" | 4 013 442 | 8 949 617 | 1 130 056 | 14 199 336 | 30 094 824 | 50 996 478 | 7 887 799 | 7 239 580 | 16 908 800 | 15 933 337 | 9 987 982 | 2 498 936 | 70 945 | 0 | 24 099 696 | -1 734 001 | -10,556 |
4 | ОАО "Дальсвязь" | 118 098 | 1 785 220 | 656 324 | 2 640 468 | 9 058 554 | 17 406 956 | 2 666 535 | 1 932 730 | 5 423 961 | 5 098 553 | 3 198 394 | 1 071 720 | 579 374 | 0 | 8 784 601 | -2 458 085 | -41,757 |
5 | ОАО "ВолгаТелеком" | 2 939 725 | 3 796 955 | 585 232 | 7 400 123 | 28 602 345 | 44 096 512 | 5 832 387 | 3 968 148 | 11 238 433 | 10 556 988 | 8 269 056 | 2 227 140 | 3 490 825 | 0 | 24 589 023 | -3 156 865 | -24,382 |
6 | ОАО "Уралсвязьинформ" | 1 570 482 | 4 994 955 | 456 387 | 10 080 960 | 44 854 557 | 59 397 835 | 10 545 312 | 6 589 276 | 18 434 142 | 17 884 517 | 16 195 565 | 1 920 816 | 4 002 378 | 0 | 24 768 128 | -7 803 557 | -39,099 |
7 | ОАО "Северо-Западный Телеком" | 1 162 762 | 2 997 534 | 740 312 | 5 038 783 | 38 014 863 | 53 277 927 | 7 180 031 | 3 041 619 | 11 574 562 | 11 149 150 | 9 794 916 | 1 606 456 | 7 633 908 | 0 | 31 908 449 | -6 110 367 | -50,651 |
8 | ОАО "ЮТК" | 1 946 410 | 1 940 989 | 826 459 | 4 839 341 | 33 883 823 | 43 392 242 | 8 775 180 | 3 653 295 | 13 271 404 | 12 596 324 | 14 193 333 | 8 686 210 | 5 354 875 | 0 | 15 921 505 | -7 756 983 | -75,694 |
|
|
| Среднее значение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| -26,01 |
62
Доля оборотных активов составляет в среднем по выборке 19,65 %. В структуре оборотных активов наибольший удельный вес приходится на дебиторскую задолженность (в среднем 9,7%), далее следуют денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (7,18 %) и запасы (0,19 %). Обращает на себя внимание наличие значительных отклонений от среднего значения по наиболее ликвидным активам: так, доля денежных средств колеблется от 1,74 % (ОАО«Сибирьтелеком») до 31,14% (ОАО «Ростелеком»), доля дебиторской задолженности - от 4,47 % (ОАО «ЮТК») до 17,55% (ОАО«Центртелеком»). У ОАО«Сибирьтелеком» доли вышеназванных статей близки к средним и составляют, соответственно, 8,72 % и 0,28 % от совокупных активов.
Структура пассива баланса у рассматриваемых компаний более неоднородна. Все анализируемые компании , кроме ОАО «Ростелеком», финансирует свою деятельность преимущественно за счет заемных источников . Если в среднем по выборке соотношение долей капитала и резервов к краткосрочным долгосрочным обязательствам выглядит как 51,44 % к 27,39 %, 21,17% , то у ОАО «Ростелеком» оно составляет 78,00% к 15,80% и 6,2%, а у ОАО «ЮТК», наоборот,: на долю каптала и резервов приходится 36,69 % стоимости совокупных активов, на обязательства – 63,31 %. Анализ суммарных обязательств показывает, что по всем сопоставимым компаниям, кроме ОАО «Ростелеком», удельный вес долгосрочных и краткосрочных обязательств примерно одинаков и в среднем составляет 27,39 % и 21,17 % соответственно. При этом наблюдаются следующие пределы изменения указанных показателей: долгосрочная задолженность 6,2 % ОАО «Ростелеком» - 32,71% ОАО «ЮТК» ; краткосрочная кредиторская задолженность - 8,42 % ОАО «ЮТК» и 14,2 % ОАО«Центртелеком». В структуре текущих обязательств у всех компаний кредиторская задолженность, а у ОАО «Ростелеком» самый маленький процент краткосрочных займов и кредитов (0,08%).
Обращает на себя внимание показатель нераспределенной прибыл у ОАО «ЮТК» 20,02% , когда среднее значение 6,09 %.
Таким образом, на основе анализа балансовых показателей можно сделать предварительный вывод о том, что одна из семи выбранных для оценки компаний - ОАО «Ростелеком», имеет наибольшее количество отличий от оцениваемой компании ОАО«Сибирьтелеком» и остальных аналогов.
В табл. 7 представлены финансовые показатели сопоставимых компаний в абсолютном выражении (на 01.07.2009 г.), в табл. 8 - в процентах от валовой выручки.
Из табл. 6 видно, что по величине валовой выручки все рассматриваемые компании можно условно разделить на три группы. Если у ОАО«Сибирьтелеком» , ОАО «Центртелеком» , ОАО «ВолгаТелеком» и ОАО «Северо-Западный Телеком» объемы
62
Балансовые показатели сопоставимых телекоммуникационных компаний (в % от суммарных активов) | |||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| табл.6 |
№ п/п | Наименование | Денежные средства и краткосрочные вложения ( с250+с260) | Краткосрочная дебиторская задолженность (с240) | Запасы (с210) | Оборотные активы (с290) | Основные средства (с120) | Совокупные активы(с300) | Краткосрочные займы и кредиты (с610) | Краткосрочная кредиторская задолженность (с620) | Краткосрочные обязательства (с690) | Краткосрочные обязательства (с610+с620+с630+с660) | Долгосрочные обязательства (с590) | Нераспределенная прибыль (с470) | Добавочный каптал (с420) | Собственные акции выкупленные у акционеров (с411) | Капитал и резервы (с490) | Собственный оборотный капитал (СОК)(ТА-ТО) |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 |
1 | ОАО "Сирьтелеком" | 1,745 | 8,716 | 0,278 | 13,534 | 71,449 | 100,000 | 1,724 | 9,770 | 30,170 | 28,413 | 28,11 | 2,72 | 4,04 | 0,00 | 41,71 | 14,88 |
2 | ОАО "Ростелеком" | 31,140 | 13,969 | 0,065 | 46,279 | 31,829 | 100,000 | 0,078 | 10,339 | 15,797 | 13,832 | 6,20 | 3,62 | 8,80 | 0,00 | 78,00 | 32,45 |
3 | ОАО "Центртелеком" | 7,870 | 17,549 | 0,222 | 27,844 | 59,014 | 100,000 | 1,547 | 14,196 | 33,157 | 31,244 | 19,59 | 4,90 | 0,14 | 0,00 | 47,26 | 3,40 |
4 | ОАО "Дальсвязь" | 0,678 | 10,256 | 0,377 | 15,169 | 52,040 | 100,000 | 1,532 | 11,103 | 31,160 | 29,290 | 18,37 | 6,16 | 3,33 | 0,00 | 50,47 | 14,12 |
5 | ОАО "ВолгаТелеком" | 6,667 | 8,611 | 0,133 | 16,782 | 64,863 | 100,000 | 1,323 | 8,999 | 25,486 | 23,941 | 18,75 | 5,05 | 7,92 | 0,00 | 55,76 | 7,16 |
6 | ОАО "Уралсвязьинформ" | 2,644 | 8,409 | 0,077 | 16,972 | 75,515 | 100,000 | 1,775 | 11,093 | 31,035 | 30,110 | 27,27 | 3,23 | 6,74 | 0,00 | 41,70 | 13,14 |
7 | ОАО "Северо-Западный Телеком" | 2,182 | 5,626 | 0,139 | 9,458 | 71,352 | 100,000 | 1,348 | 5,709 | 21,725 | 20,926 | 18,38 | 3,02 | 14,33 | 0,00 | 59,89 | 11,47 |
8 | ОАО "ЮТК" | 4,486 | 4,473 | 0,190 | 11,153 | 78,087 | 100,000 | 2,022 | 8,419 | 30,585 | 29,029 | 32,71 | 20,02 | 12,34 | 0,00 | 36,69 | 17,88 |
| Среднее значение | 7,177 | 9,701 | 0,185 | 19,649 | 63,019 | 100,000 | 1,419 | 9,954 | 27,389 | 25,848 | 21,17 | 6,09 | 7,20 | 0,00 | 51,44 | 14,31 |
62
| Финансовые показатели сопоставимых компаний (тыс.руб) |
|
| |||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
| табл.7 | |||
№ п./п. | Наименование | Валовая выручка (ф.2 с010) | Себестоимость реализованной продукции (ф.2 с 020) | Расходы на продажу, маркетинг и амин. (Ф.2 с030+040) | Операционная прибыль (ф.2 с050)(EBIT) | Расходы на выплату процентов (ф.2 с070) | Прибыль до налогообложения (ф.2 с140)(EBT) | Налог на прибыль (ф.2 с150) | Чистая прибыль (ф,2 с 190) (Е) | |||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | |||
1 | ОАО "Сибирьтелеком" | 13667171 | 10704427 | 0 | 2962744 | 639199 | 2709913 | 568706 | 2141207 | |||
2 | ОАО "Ростелеком" | 30587459 | 24272483 | 0 | 6314976 | 92303 | 6625850 | 3359017 | 4983495 | |||
3 | ОАО "Центртелеком" | 16426457 | 12456392 | 0 | 3970065 | 877069 | 2794216 | 776454 | 2017762 | |||
4 | ОАО "Дальсвязь" | 5886585 | 4293456 | 0 | 1593129 | 262578 | 1184558 | 322076 | 862482 | |||
5 | ОАО "ВолгаТелеком" | 12947370 | 10235347 | 0 | 2712023 | 529260 | 2349332 | 570968 | 1763101 | |||
6 | ОАО "Уралсвязьинформ" | 19958355 | 16017874 | 0 | 3940481 | 927509 | 2347529 | 715794 | 1631735 | |||
7 | ОАО "Северо-Западный Телеком" | 12063683 | 9168990 | 0 | 2894693 | 404198 | 3989064 | 841533 | 3147531 | |||
8 | ОАО "ЮТК" | 10 247 750 | 7890335 | 0 | 2357415 | 880177 | 1174602 | 339486 | 835116 | |||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |||
| Финансовые показатели сопоставимых компаний ( в % от валовой выручки) |
| ||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
| табл.8 | |||
№ п./п. | Наименование | Валовая выручка (ф.2 с010) | Себестоимость реализованной продукции (ф.2 с 020) | Расходы на продажу, маркетинг и админ. (ф.2 с030+040) | Операционная прибыль (ф.2 с050)(EBIT) | Расходы на выплату процентов (ф.2 с070) | Прибыль до налогообложения (ф.2 с140)(EBT) | Налог на прибыль (ф.2 с150) | Чистая прибыль (ф,2 с 190) ( Е) | |||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | |||
1 | ОАО "Сибирьтелеком" | 100,000 | 78,322 | 0 | 21,678 | 4,677 | 19,828 | 4,161 | 15,667 | |||
2 | ОАО "Ростелеком" | 100,000 | 79,354 | 0 | 20,646 | 0,302 | 21,662 | 10,982 | 16,293 | |||
3 | ОАО "Центртелеком" | 100,000 | 75,831 | 0 | 24,169 | 5,339 | 17,010 | 4,727 | 12,284 | |||
4 | ОАО "Дальсвязь" | 100,000 | 72,936 | 0 | 27,064 | 4,461 | 20,123 | 5,471 | 14,652 | |||
5 | ОАО "ВолгаТелеком" | 100,000 | 79,053 | 0 | 20,947 | 4,088 | 18,145 | 4,410 | 13,617 | |||
6 | ОАО "Уралсвязьинформ" | 100,000 | 80,256 | 0 | 19,744 | 4,647 | 11,762 | 3,586 | 8,176 | |||
7 | ОАО "Северо-Западный Телеком" | 100,000 | 76,005 | 0 | 23,995 | 3,351 | 33,067 | 6,976 | 26,091 | |||
8 | ОАО "ЮТК" | 100,000 | 76,996 | 0 | 23,004 | 8,589 | 11,462 | 3,313 | 8,149 | |||
| Среднее значение | 100,000 | 77,344 | 0,000 | 22,656 | 4,432 | 19,132 | 5,453 | 14,366 | |||