Фондовые биржи в России. состояние и тенденции развития

Таблица 4 - Список наиболее капитализированных российских эмитентов (по итогам 2010 г.)

№	Эмитент	Капитализация, млрд. долл.	Доля в общей капитализаци, %
1	ОАО «Газпром»	150,7	15,8
2	ОАО «Сбербанк России»	76,5	8,0
3	ОАО «НК «Роснефть»	76,4	8,0
4	ОАО «ЛУКОЙЛ»	48,7	5,1
5	ОАО «ГМК «Норильский никель»	45,1	4,7
6	ОАО «ТНК-ВР Холдинг»	41,6	4,4
7	ОАО «Сургутнефтегаз»	41,4	4,3
8	ОАО «Банк ВТБ»	34,7	3,6
9	ОАО «НОВАТЭК»	33,1	3,5
10	ОАО «НЛМК»	28,1	2,9
ИТОГО		576,3	60,4
Общая капитализация  ММВБ		954,4	100,0

 Источник: www.micex.ru

 

Концентрация капитализации эмитентов акций в течение последних лет медленно, но неуклонно снижается: за шесть лет (2005–2010 гг.) доля десяти наиболее капитализированных компаний уменьшилась практически на 18%. По итогам 2010 г. снижение концентрации капитализации к предыдущему году составило 4,9% (Таблица 5).

Таблица 5 - Доля десяти наиболее капитализированных эмитентов в общей капитализации рынка акций в 2005–2010 гг.

	2005	2006	2007	2008	2009	2010
Всего, (%)	77,7	78,5	68,5	69,3	65,3	60,4

источник: www.rts.ru

 

В отраслевой структуре российского  рынка акций наблюдается тенденция  к снижению в общей капитализации доли компаний, специализирующихся в области добычи и переработки нефти и газа. За пять лет она упала на 18% (приложение Ж).

В пятилетней ретроспективе можно отметить рост капитализации финансовых компаний (3,9%), металлургических компаний (7,2%) и предприятий химической промышленности (2,2%). В остальном в отраслевой структуре капитализации за последние годы значительных изменений не происходило (Рис. 10 и 11).

Рисунок 10 - Отраслевая структура       Рисунок 11 - Отраслевая структура капитализации российского рынка        капитализации российского рынка

акций в 2006 г.                                          акций в 2010 г.

 

Биржевой оборот - объем сделок с ценными бумагами или товарами (если речь идет о товарной бирже), совершенных на бирже за определенный период времени. Рассчитывается как сумма цен реализованных товаров или ценных бумаг. Иногда показателем биржевого оборота на фондовой бирже служит количество реализованных ценных бумаг.

Приведем соотношение данных о  биржевом обороте на крупнейших фондовых биржах России (рис.12).

Рисунок 12 - Общий объем торгов на всех рынках крупнейших бирж Росси в 2008г.

Как видно из диаграммы,  ФБ ММВБ по объему торгов хоть и незначительно, но превосходила ОАО «РТС». Но развитие самых современных биржевых технологий в 2009 году позволило РТС упрочить свои позиции на фондовом и срочном рынках (рис.13).

Рисунок 13 - Общий объем торгов на всех рынках крупнейших бирж Росси с января 2009 по февраль 2010г.

Также в структуре оборота ценных бумаг российских эмитентов в 2008 году большая доля принадлежала ФБ ММВБ, на втором месте находилась Лондонская биржа LSE. РТС значительно отставала. В 2009-2010гг. российские фондовые биржи укрепили свои позиции, сильно подвинув LSE (рис.14 и 15). Это свидетельствует о том, что отечественные фондовые биржи стали более привлекательными для российских эмитентов, и им уже нет необходимости размещать свои акции за рубежом.

Рисунок 14 - Структура оборота ценных бумаг российских эмитентов по основным биржам за 2008 г.

Рисунок 15 - Структура оборота ценных бумаг российских эмитентов по основным биржам с января 2009 по февраль 2010гг.

Как видим, последние два года были для российского рынка ценных бумаг тяжелым периодом испытаний и проверки способностей регулятивной системы, инфраструктуры рынка и рыночных посредников к функционированию в кризисных условиях и посткризисному обновлению. Начиная со второй половины 2009 г. рынок постепенно восстанавливается после глубокого падения и пытается устранить фундаментальные последствия кризиса. По ряду показателей в 2010 г. докризисные уровни были превышены. Вместе с тем итоги года в целом не демонстрируют полноценного динамичного роста и качественных изменений, по некоторым направлениям начали проявляться элементы стагнации. Уязвимость рынка перед глобальными проблемами сохранилась.

 

 

 

2.3. Перспективы развития  биржевой торговли в России

 

Как показал анализ тенденций развития российских и зарубежных фондовых бирж, российские биржи развиваются в несколько иных условиях, чем рассматриваемые зарубежные площадки.

Первой особенностью является низкий уровень интеграции российских бирж в мировое фондовое пространство. Об этом свидетельствуют несколько наиболее важных фактов:

- лишь недавнее вступление российской торговой площадки в состав Всемирной Федерации Фондовых Бирж. Только в 2009 году произошло утверждение Всемирной Федерацией Фондовых Бирж (WFE) ММВБ в качестве полноправного члена федерации. Присвоение бирже статуса полного члена WFE является общепризнанным критерием качества и надежности национального рынка для международных инвесторов. ММВБ стала первой российской биржей, которая получила столь высокий статус.²⁴ И другим примером является включение в 2009 году ЗАО АКБ НКЦ, входящий в Группу ММВБ, в EACH - Европейскую ассоциацию клиринговых домов-центральных контрагентов (European Association of Central Counterparty Clearing Houses).²⁵

- практически полное отсутствие иностранных эмитентов;

- достаточно низкий уровень унификации правил и механизмов

торговли.

Второй особенностью является ограниченная ликвидность рынка, которая является прямым следствием первой особенности. Ликвидность национальных фондовых рынков является важнейшим фактором их конкурентоспособности в рамках конкурентной борьбы на глобальном рынке капитала. Высокая доля иностранных ценных бумаг на национальном рынке прямо способствует росту его ликвидности, что в целом повышает уровень его привлекательности в глазах международных инвесторов.

Третья особенность – высокая зависимость от спекулятивного иностранного капитала. Так, доля иностранных инвесторов в объеме торгов на ММВБ - около 30%.²⁶

Все это формирует условия, в  которых вынуждены работать российские фондовые биржи.

Одним из важных условий развития российских фондовых бирж является создание благоприятной экономической конъюнктуры российского рынка ценных бумаг. Чем более благоприятной она будет – тем быстрее буду происходить процессы создания конкурентоспособного фондового рынка.

При этом государство занимает активную позицию в формировании, укреплении рынка и усилении его мировой интеграции.

Активная роль государства проявляется  в содействии формированию благоприятного инвестиционного климата, совершенствовании законодательства и либерализации регулирования на рынке ценных бумаг. Регулирование рынка направленно на рост интеграции в мировую экономику. Для осуществления этой цели последовательно и оперативно решаются следующие задачи внутреннего характера:

1) усиление совместной и согласованной работы двух крупнейших ведомств по регулированию рынка – ФСФР и Банка России. Совместная работа обеспечит эффективную координацию действий по регулированию рынка.

2) Формирование, исполнение и надзор  за исполнением четко обновленной и дополненной стратегии развития российского фондового рынка;

3) Увеличение ликвидности рынка за счет поддержки российских эмитентов и привлечение зарубежных эмитентов на рынок путем приведение законодательства в соответствие с потребностями развития рынка;

4) Регулирование налогообложения.

Государственная поддержка и правильное регулирование рынка ценных бумаг со стороны регулятора экономическая способствует тому, что конъюнктура становится более благоприятной для дальнейшего совершенствования внутренней инфраструктуры фондовых бирж.

В настоящее время консолидация фондовых бирж рассматривается как  основная тенденция развития фондового  рынка в России. В рамках этого  процесса происходит слияние крупнейших фондовых бирж России – ММВБ и РТС. Биржи объединяются в единую вертикально-интегрированную корпорацию с единой системой управления и единой акцией.

Создание единой фондовой биржи  будет способствовать созданию единого  состава собственников, благодаря которому будут решаться корпоративные споры, а также приведет к объединению расчетно-клиринговых центров и созданию центрального депозитария. Объединение ММВБ и РТС позволит унифицировать биржевые правила; увеличит надежность фондового рынка в целом; повысит ликвидность рынка ценных бумаг и будет способствовать увеличению конкурентоспособности российских фондовых бирж на международном уровне.

В результате реструктуризации ММВБ объединение будет достигнуто путем  дополнительной эмиссии акций ММВБ, то есть акционеры РТС получат  их в обмен на 100% акций своей  биржи. Таким образом, РТС может стать дочерней компанией ММВБ. Но для этого потребуются законодательные изменения, которые позволят ЗАО "ММВБ" владеть фондовой биржей (в соответствии с законом о рынке ценных бумаг, одному акционеру не может принадлежать больше 20% акций фондовой биржи). Но важно отметить, что целесообразное и эффективное объединение произойдет лишь при условии четкого и правильного регулирование со стороны государства.²⁷

В результате переоценки стоимостей бизнеса ММВБ и РТС на начальном  этапе консолидации и принятого  соглашения между акционерами в лице брокеров и банков, будет урегулирован вопрос о пропорции распределения долей акций объединенной биржи.

Отметим, что в результате консолидации российской инфраструктуры рынка ценных бумаг возможен негативный момент - монополизация рынка, с вытекающими негативными последствиями. Это объясняет следующий шаг в развитие фондового рынка - создание единого регулятора фондового рынка. Это позволит осуществлять постоянный контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и регулирование рынка ценных бумаг в рамках одной организации, что во многом облегчит деятельность участников рынка.

Дальнейший путь развития – сохранение конкурентной среды путем интеграции объединенной фондовой биржи с зарубежной. Подобное предложение уже имело место быть. Deutsche Boersе заинтересована в сотрудничестве с ММВБ. Биржа выступила с предложением об открытие совместной торговой площадки, однако при слабой конъюнктуре фондового рынка и без четко сформированной стратегии развития это пока невозможно. Поэтому, прежде всего, нужно подготовить твердую и подготовленную инфраструктуру, ведь эта инфраструктурная организация имеет стратегическое значение. Прежде чем выводить акции объединенной фондовой биржи на иностранные биржи, надо, чтобы "биржа вызрела", чтобы продать пакет акций не за копейки.²⁸

Для того, чтобы российские фондовые биржи развивались в положительном направлении, в первую очередь, необходимо подготовить рынок к интеграции в мировое пространство. На реализацию поставленной цели в первую очередь влияет заинтересованность и исполнительность государства в построение благоприятной и конкурентоспособной конъюнктуры российского рынка ценных бумаг.

На первоначальном этапе следует  усилить совместную и согласованную работы двух крупнейших ведомств по регулированию рынка – ФСФР и Банка России.

Так же в связи с объективной  потребностью в развитии функций саморегулирования, необходимо повышение эффективности взаимодействия саморегулируемых организаций и государственных органов. Нормы и правила, разрабатываемые саморегулируемыми организациями, нужны для дополнения и детализации норм государственного регулирования, причем следует стимулировать эти организации к установлению наиболее востребованных требований к деятельности участников финансового рынка.²⁹

Говоря о стратегиях развития, стоит  отметить, что за прошедшие годы было опубликовано множество концепций  развития финансового рынка, подготовленных государственными органами, саморегулируемыми  организациями и непосредственно  профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Однако малая доля всех проектов и стратегий были реализованы на практике. Поэтому необходимо доработать и качественно исполнить в среднесрочном периоде концепцию развития российского рынка ценных бумаг, направленную на установление благоприятной конъюнктуры рынка.