Денежно – кредитная политика: виды, инструменты и эффекты

     Следовательно, учетная (дисконтная) политика - это условие,  на которых центральный банк покупает векселя у коммерческих банков. Учетная политика относится к прямым методам регулирования качественного параметра рынка, а именно стоимости банковских кредитов.

     В тех случаях, когда предприниматель  расплачивается с поставщиком не сразу после отгрузки товаров, а  через определенный срок, например через 3 мес., для подтверждения  отсрочки платежа  они обычно выставляют вексель. Поставщик товара может использовать этот вексель следующим образом: либо ожидать поступления срока его оплаты, либо оплатить им свои денежные обязательства, либо реализовать его коммерческому банку. Покупая вексель, осуществляя тем самым его учет, коммерческий банк оплачивает не всю сумму, а лишь ее часть, удерживая  определенный  процент (комиссию). Коммерческий банк в случае необходимости может переучесть полученный вексель в центральном банке. При этом последний также удерживает в свою пользу определенный процент - учетную ставку. Устанавливая единую учетную ставку, центральный банк тем самым определяет ее низшую границу для коммерческих банков. Комиссионный процент коммерческих банков превышает ставку центрального банка, как правило, на 0,5-2%.

     Наибольшей  популярностью учетная политика пользовалась в конце XIX-начало XX в. В 30-40-х гг. центральные банки проводили рекомендованную Дж. М. Кейнсом политику «дешевых денег», т.е. низких процентных ставок и обильного кредитования. В Англии с 1932 по 1951г. Учетная ставка сохранялась на уровне 2%, в США с 1937 по 1948г.- 1%. Большую роль в поддержании низких ставок сыграло стремление обеспечить финансирование казначейства на льготных  условиях  и в период после Второй мировой войны. С 50-х гг. во многих странах вновь активизировалось использование учетной политики. В настоящее время за рубежом учетная ставка колеблется в достаточно широких пределах - от 2 до 15%, отражая как общие тенденции экономического развития, так и циклические колебания конъюнктуры. Но в целом значение этого метода регулирования по сравнению с другими существенно снизилось.

     В России подобную функцию выполняет  ставка рефинансирования Центробанка РФ, т.е  предоставление кредитных ресурсов  в форме прямых кредитов, переучета векселей, ссуд под залог ценных бумаг (ломбардные кредиты), а также организации кредитных аукционов. При установлении данной ставки учитывается влияние  процентной политики на формирование производственных  затрат и на уровень доходности вкладов физических лиц в коммерческих банках. С 10 июня 1999г. Ставка рефинансирования составила 55% годовых.

     Операции  на открытом рынке заключается в продаже или покупке центральным банком у коммерческих банков ценных бумаг (преимущественно обязательств казначейских и государственных корпораций, а также облигаций промышленных компаний и банков, коммерческих векселей, учитываемых центральным банком). Они имели широкое распространение на протяжении всего послевоенного периода, что соответствовало общей тенденции перехода центральных банков  к косвенным формам  регулирования.

     Посредством проведения центральным банком операций на открытом рынке увеличивается (при покупке ценных бумаг) или уменьшается (при их продаже) объем  собственных  резервов коммерческих банков в отдельности и банковской системы в целом, что влечет за собой изменение стоимости кредита и, как следствие, спроса на деньги.

     В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центральным  банком РФ государственных ценных бумаг, которые вплоть до финансового кризиса, разразившегося в августе 1998г., обладали высокой степенью ликвидности и доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности.

     Операции  на открытом рынке различаются в  зависимости от:

• Условий сделки - купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей – так называемые обратные операции (операции РЕПО);
• Объектов сделок - операции с государственными или частными бумагами;
• Срочности сделки - краткосрочные (до 3 мес.) и долгосрочные (от 1 года и более) операции с ценными бумагами;
• Сферы проведения операций - охватывают только банковский  сектор или включают и небанковский сектор рынка ценных бумаг;
• Способа установления ставок - определяемые центральными банком или рынком.

  Установление норм обязательных  резервов коммерческих банков, с одной стороны, способствует улучшению банковской ликвидности, а с другой - эти нормы выступают в качестве прямого ограничителя инвестиций. Изменения норм обязательных резервов. Впервые данный метод применил в США в 1933г.

В отличие от операций на открытом рынке и учетной политики этот механизм денежно-кредитного регулирования затрагивает основы банковской системы и способен оказывать сильное воздействие на финансово-экономическую систему в целом. В России с 19 марта 1999г. Нормативы отчислений кредитных организаций в обязательные резервы Банка России составили: по привлеченным средствам юридических лиц в рублях - 7%; привлеченным средствам физических лиц в рублях - 5%; привлеченным средствам физических лиц в иностранной валюте - 7%; вкладам и депозитам физических лиц в Сбербанке РФ в рублях - 5%.

     К селективным методам денежно-кредитной  политики относятся следующие.

     Контроль  по отдельным видам  кредитов. Он часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рассрочку, ипотечного кредита. Регулирование потребительского кредита обычно вводится в периоды напряжения на рынке ссудных капиталов, когда государство стремится перераспределить их в пользу  отдельных отраслей или ог7раничить общий объем потребительского спроса.

     Регулирование риска и ликвидности  банковских операций. В многочисленных правительственных положениях и документах (законах, актах, инструкциях, директивах, указаниях и т.д.), регулирующих  операционную деятельность банков, основное внимание уделяется риску и ликвидности банковских операций. Государственный контроль за риском усилился в последние два десятилетия. Характерно, что риск банковской  деятельности определяется не через оценку финансового положения должников, а через соотношение выданных кредитов и суммы собственных средств банка.

     Поэтому во многих странах при кредитовании клиентуры банки должны соблюдать ряд принципов. Как правило, размер кредитов, выданных одному клиенту или группе «породненных» клиентов, должен составлять определенный процент от суммы собственных средств банка; так, он в США – не более 10%, во Франции -75%.

     В развитых странах также определяется соотношение общего объема кредитных операций и собственных средств. Во Франции сумма всех кредитов, предоставленных банком, не должна превышать более чем в 20 раз его собственных средств. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.2 Теоретические подходы к денежно-кредитной политике.

     С помощью названных инструментов центральный банк реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике, их отражающем (рис 1). Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег.

     Выбор вариантов денежно кредитной  политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса  на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительнее окажется политика поддержания процентной ставки, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег L_S. В зависимости о угла наклона кривой L_S изменение спроса  на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе M (рис 27.2), либо на процентной ставке r (рис 27.2).

     Очевидно, что центральный банк не в состоянии  одновременно фиксировать денежную систему и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложения денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом  вправо кривой  спроса на деньги  L_D и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой L_S от точки А к точке В).

     Денежно-кредитная  политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.

   Можно выделить четыре звена  передаточного механизма денежно-кредитной политики:

• Изменение величины реального предложения денег в результате пересмотра центральным банком соответствующей политики;
• Изменение процентной ставки на денежном рынке;
• Реакция совокупных расходов (особенно инвестиционных) на динамику процентной ставки;
• Изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

   Между изменением предложения денег и  реакцией совокупного предложения есть еще две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.

   Изменение рыночной процентной ставки происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов  после того, как в результате, скажем, расширенной денежной политики центрального банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, т.е. в итоге - снижение процентной ставки (рис 5,а), когда кривая предложения денег сдвинется вправо из положения L₁^s в положение L₂^s. 

Рис 5. Передаточный механизм денежно кредитной политики 

   Однако  реакция денежного рынка зависит  от характера спроса на деньги, т.е. от крутизны кривой L_D. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку (крутая кривая L_D), то увеличение предложение денег приведет к существенному падению ставки (рис 5).

   Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие  реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма  денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются  в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная  активность экономических  агентов связана не столько с процентной ставкой  на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

   Денежно-кредитная  политика имеет значительный внешний лаг (время от принятия решения до его результата), так как влияние ее на размер ВВП в значительной степени связано через колебания процентной ставки с уменьшением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это также осложняет ее проведение, ибо запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Скажем, антициклическое расширение денежной массы (и снижение  процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме и вызовет нежелательные инфляционные процессы.

   Углубить  представления о денежно-кредитной  политике можно с помощью модели совокупного спроса – совокупного предложения (модели AD-AS). Денежно-кредитная политика, подобна фискальной, ограничивается факторами, заключается в кривой предложения. Другими словами, причинно-следственная связь, представленная на рис 6, исходит из того, что денежно-кредитная политика воздействует прежде всего на инвестиционные расходы и тем самым на реальный объем производства и уровень цен. Модель AD-AS, и в частности кривая совокупного предложения, объясняет, как изменение в инвестициях распределяются между изменениями в реальном объеме производства и в изменениями в уровне цен.