Оценка стоимости гудвилла на примере ОАО «Волжский Пекарь»

Хотя при затратном подходе оцененная стоимость может значительно отличая от рыночной стоимости, так как между затратами и полезностью нет прямой связи, тем не менее встречается немало случаев, когда оправдан именно затратный подход:

– для исчисления налога на имущество;

– для целей страхования отдельных составляющих имущества;

– при судебном разделе имущества между собственниками;

– при распродаже имущества на открытых торгах;

– для бухгалтерского учета основных фондов;

– при переоценке основных фондов.

В условиях России, где фондовый рынок только формируется и рыночная информация почти отсутствует, затратный подход часто оказывается единственно возможным.

Главный признак затратного подхода — это поэлементная оценка, то есть оцениваемые нематериальные активы расчленяются на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всех нематериальных активов получают суммированием стоимостей его частей. При этом исходят из того, что у инвестора в принципе есть возможность не только купить данные нематериальные активы, но и создать их из отдельно покупаемых элементов. 

Стоимость деловой репутации предприятия или гудвилла определяется методом избыточной рентабельности.

Наиболее часто используют несколько методов:

– расчета затрат (стоимости создания);

– индексации затрат;

– избыточной рентабельности и др.

 Метод расчета затрат заключается в калькулировании в ценах и тарифах, действующих на дату оценки, всех ресурсов (элементов затрат), необходимых для создания аналогичного объекта интеллектуальной собственности.

1. Определяется полная стоимость замещения или полная стоимость восстановления нематериального актива. Выявляются все фактические затраты, связанные с созданием, приобретением и введением его в действие. При приобретении и использовании нематериального актива необходимо учитывать следующие виды затрат:

– на приобретение имущественных прав;

– на освоение в производстве товаров с использованием нематериального актива;

– на маркетинг: исследование, анализ и отбор информации для определения аналогов предполагаемых объектов промышленной собственности.

 При создании нематериального актива на самом предприятии необходимо учитывать следующие затраты:

– на поисковые работы и разработку темы;

– на создание экспериментальных образцов;

– на услуги сторонних организаций (например, на выявление ОИС, на выдачу охранных документов);

– на уплату патентных пошлин (поддержание патента в силе);

– на создание конструкторско-технической, технологической, проектной документации;

– на составление и утверждение отчета.

 2. Определяется величина коэффициента, учитывающего степень морального старения нематериального актива, либо рассчитывается совокупный износ.

 Совокупный износ нематериального актива может определяться в целом или на основе оценки его составных частей - устранимого и неустранимого износа.

Износ нематериального актива может определяться на основе оценки срока полезного использования нового объекта, аналогичного объекту оценки, и оставшегося срока полезного использования существующего объекта оценки. При этом срок полезного использования нематериального актива может определяться как срок, в течение которого право на использование нематериального актива может быть передано по договору или как срок, в течение которого нематериальный актив может быть использован в собственном производстве правообладателя.

При этом износ является устранимым, если затраты на его устранение меньше, чем увеличение стоимости нематериального актива в результате его устранения.

Устранимый износ, как правило, равен затратам на его устранение (например, затратам на модернизацию нематериального актива).

Неустранимый износ, как правило, равен дисконтированной или капитализированной величине будущих денежных потоков от использования нематериального актива, которые с наибольшей вероятностью будут недополучены в результате несоответствия функциональных, экономических, технических и других характеристик объекта оценки современным требованиям и условиям рынка. При этом определение возможной величины недополученных денежных потоков может быть основано на прямом сопоставлении величины денежных потоков от использования оцениваемой интеллектуальной собственности с величиной денежных потоков от использования ее современного аналога или от использования ее аналога, не подверженного отрицательному воздействию внешних факторов, влияющих на объект оценки.

Со =Зс • Кмс • Кт • Ки,                     (2.6)

 где Со - стоимость объекта (нематериального актива);

 Зс - сумма всех затрат;

 Кмс - коэффициент морального старения;

 Кт - коэффициент технико-экономической значимости (определяется только для изобретений и полезных моделей);

 Ки - коэффициент, отражающий процессы в i-м году, учитывается на основе динамики цен. [10, С.452].

Коэффициент технико-экономической значимости Кт устанавливается по следующей шкале:

– изобретения, относящиеся к одной простой детали;

изменению одного параметра простого процесса, одной операции процесса, одного ингредиента рецептуры;

– изобретения, относящиеся к конструкции сложной детали не основного узла, изменению нескольких параметров несложных операций, изменению нескольких неосновных ингредиентов в рецептуре;

– изобретения, относящиеся к одному основному или нескольким, части неосновных процессов, части неосновной рецептуры;

– изобретения, относящиеся к конструкциям машин, приборов, станков, аппаратов, технологическим процессам, рецептурам;

– изобретения, относящиеся к конструкциям со сложной системой контроля, сложным комплексным технологическим процессам, рецептуре особой сложности;

– изобретения, относящиеся к конструкциям, технологическим процессам, рецептуре особой сложности и главным образом к новым разделам науки и техники;

– изобретения, не имеющие прототипа, пионерские изобретения.

 Метод индексации затрат заключается в индексации фактически понесенных правообладателем в прошлом затрат на создание оцениваемого объекта интеллектуальной собственности к дате оценки. При проведении индексации следует руководствоваться индексами изменения цен по элементам затрат. При отсутствии доступной достоверной информации об индексах изменения цен по элементам затрат возможно использование индексов изменения цен по соответствующим отраслям промышленности или других соответствующих индексов. 

 Данный метод можно рассматривать как частный случай метода капитализации. Оценку гудвилла выполняют как составную процедуру оценки стоимости предприятия в целом. Исходят из того положения, что гудвилл – это те нематериальные активы, благодаря которым рентабельность собственного капитала предприятия превышает среднеотраслевую рентабельность.

Расчеты выполняют следующим образом:

– анализируют данные о результатах деятельности предприятий отрасли, к которой относится данное предприятие, и вычисляют среднее по отрасли значение показателя рентабельности собственного капитала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу предприятия);

– определяют чистую прибыль предприятия при среднеотраслевом уровне рентабельности, для чего среднеотраслевой показатель рентабельности умножают на собственные средства предприятия;

– определяют избыточную прибыль; при этом из фактической чистой прибыли вычитается чистая прибыль при среднеотраслевой рентабельности;

– методом капитализации, то есть делением избыточной прибыли на коэффициент капитализации определяют стоимость гудвилла. 

 

2.3. Сравнительный подход к оценке нематериальных активов

 Сравнительный подход используется при оценке рыночной стоимости нематериальных активов исходя из данных о недавно совершенных сделках с аналогичными нематериальными активами.

 Сравнительный подход может применяться для тех видов нематериальных активов, сделки по которым часто совершаются на рынке. Исходной информацией для расчета стоимости объекта служат цены продажи аналогичных объектов

 Метод базируется на принципе замещения, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за данный объект больше, чем стоимость доступного к покупке аналогичного объекта, обладающего такой же полезностью, что и данный объект. Поэтому цены продажи аналогичных объектов служат исходной информацией для расчета стоимости данного объекта.

 Расчеты методами, использующими сравнительный подход осуществляются по этапам.

 Этап 1. Изучение соответствующего рынка и сбор информации о недавних сделках с аналогичными объектами на данном рынке. Точность расчетов в значительной мере зависит от количества и качества собранной информации. Когда информации достаточно, необходимо убедиться, что проданные объекты действительно сопоставимы с оцениваемыми нематериальными активами по своим функциям и параметрам.

 Этап 2. Проверка информации. Необходимо убедиться, прежде всего в том, что цены не искажены какими-либо чрезвычайными обстоятельствами, сопутствовавшими состоявшимся сделкам. Проверяется также достоверность информации о дате сделки, физических и других характеристиках аналогичных объектов.

 Этап 3. Сравнение оцениваемого объекта с каждым из аналогичных объектов и выявление отличия по дате продажи, потребительским характеристикам, местоположению, исполнению, наличию дополнительных элементов и т.д. Все различия должны быть зафиксированы и учтены.

 Этап 4.Расчет стоимости данных нематериальных активов путем корректировки цен на аналогичные нематериальные активы. В той мере, в какой оцениваемый объект отличается от аналогичного, в цену последнего вносят поправки с тем, чтобы определить, по какой цене мог быть продан объект, если бы обладал теми же характеристиками, что и оцениваемый объект. При анализе цен аналогичных объектов могут применяться следующие расчетные процедуры:

– определение стоимости дополнительных элементов путем парных сравнений;

– определение корректирующих коэффициентов, учитывающих различия между объектами по отдельным параметрам;

– расчет стоимости по удельным стоимостным показателям, единым для определения группы аналогичных объектов;

– расчет стоимости с помощью мультипликатора дохода;

– расчет стоимости с помощью корреляционных моделей.

 Определение стоимости дополнительных элементов осуществляется путем сравнения цен у двух групп объектов: имеющих и не имеющих эти элементы. Например, таким образом можно определить стоимость вспомогательных устройств к станкам, вспомогательных сооружений к зданиям и т.п.

Определение корректирующих коэффициентов используется тогда, когда сравниваемые нематериальные активы различаются по отдельным техническим и размерным параметрам. Качество и уровень функционирования, комфортности, удобства обслуживания – все эти характеристики можно учесть в стоимости введения соответствующих повышающих или понижающих коэффициентов.

Расчет стоимости по удельным показателям – способ, применяемый в тех случаях, когда сравниваемые объекты функционально однородны, но существенно различаются по размеру и мощности. При этом выводятся удельные цены на выбранную единицу.

Способ расчета стоимости с помощью мультипликатора дохода, представляющего собой отношения цены аналогичного объекта к ежегодному доходу его владельца; применим к тем нематериальным активам, функционирование которых приносит доход. Если оценивают нематериальные активы предприятия в целом, то применяют мультипликатор Р/Е (цена к доходу на акцию), если оценивают нематериальные активы, включающие только недвижимость предприятия, то расчет ведут с помощью мультипликатора валового рентного дохода GRM, который представляет собой отношение цены аналогичного объекта к валовой ренте его владельца. Порядок расчета такой. Для каждого аналогичного объекта рассчитывают мультипликатор дохода, затем выводят усредненное значение мультипликатора для всей группы объектов. Стоимость данного объекта получают умножением усредненного мультипликатора на прогнозируемую величину дохода от данного объекта. [11, С.107].

Таким образом, расчет стоимости нематериальных активов с помощью корреляционной модели возможен в том случае, когда имеется достаточно большое количество аналогичных объектов и можно путем статистической обработки информации построить корреляционную модель, описывающую зависимость вероятной цены объекта от 2-2 его основных параметров.