Оценка стоимости бизнеса

Далее рассчитывается фактор текущей стоимости единицы по следующей формуле:

 

ФТС =1/(1+i )6

 

Таким образом, значение ФТС составило 0,9448.

Рыночная стоимость  текущей кредиторской задолженности рассчитана в нижеследующей таблице:

 

№ п/п	Наименование	Сумма на 01.04.2007 г.	Дата образования	ФТС	Рын стоимость кр. задолженности
1	поставщики и подрядчики	22,00	-	0,944848244	20,79
2	задолженность перед  персоналом организации	893,00	-	0,944848244	843,75
3	задолженность перед  государственными внебюджетными фондами	268,00	-	0,944848244	253,22
4	задолженность по налогам  и сборам	511,00	-	0,944848244	482,82
5	ООО "Каркаде"	4 086,00	10.11.2005	0,944848244	3860,65
Итого		5 780,00	-	-	5461,23

 

Значение по стр. 620 "Кредиторская задолженность" для расчета рыночной стоимости ООО "ХХХ" принято оценщиками равным 5 461 тыс. руб.

Итого рыночная стоимость  обязательств, участвующих в расчетах, на дату оценки составляет 5 461 тыс. руб.

Проведя соответствующую корректировку статей баланса, получена разность между совокупной величиной активов и стоимостью обязательств. Результаты расчета приведены в таблице.

 

Рыночная стоимость  активов и пассивов, тыс. руб.

АКТИВ	Код	Балансовая стоимость  на 01.04.2007	Размер корректировки	Рыночная стоимость  на 01.04.2007 г.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	-	-	-
Основные средства	120	6 460	91 502	97 962
Незавершенное строительство	130	0	0	-
Доходные вложения в  материальные ценности	135	-	-
Долгосрочные финансовые вложения в том числе:	140	511	-	511
Отложенные налоговые  активы	148	0	-	-
Прочие внеоборотные активы	150	-	-
ИТОГО по разделу I	190	6 971	90 991	97 962
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	939	0	939
Налог на добавленную  стоимость по приобретенным ценностям	220	13	-	13
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  более чем через 12 месяцев после  отчетной даты )	230	-	-	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	5 254	-149	5 105
Краткосрочные финансовые вложения	250	0	-	-
Денежные средства	260	1 328	-	1 328
Прочие оборотные активы	270	-	-
ИТОГО по разделу II	290	7 534	-149	7 385
Баланс	300	14 505	90 842	105 347
III.КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	3	-	3
Собственные акции, выкупленные  у акционеров	415	-	-	-
Добавочный капитал	420	7 040	-	7 040
Резервный капитал	430	117	-	117
Целевое финансирование	450	-	-	-
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)		-	-	-
Нераспределенная прибыль  прошлых лет	460	-	-	-
Непокрытый убыток прошлых  лет	465	-	-	-
Нераспределенная прибыль  отчетного года	470	1 496	-	1 496
Непокрытый убыток отчетного  года	475		-	-
ИТОГО по разделу III	490	8 656	-	8 656
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ			-
Займы и кредиты	510	-	-	-
Отложенные налоговые  обязательства	515	69	-	69
Прочие долгосрочные обязательства	520	-	-	-
ИТОГО по разделу IV	590	69	-	69
V .КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ			-
Займы и кредиты	610	-	0	-
Кредиторская задолженность	620	5 780	-319	5 461
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630	-	-	-
Доходы будущих периодов	640	-	-	-
Резервы предстоящих  расходов и платежей	650	-	-	-
Прочие краткосрочные  обязательства	660	-	-	-
ИТОГО по разделу V	690	5 780	-319	5 461
БАЛАНС	700	14 505	-319	14 186
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ КОМПАНИИ		8 656,00		99 817,00

 

Таким образом, определено, что рыночная стоимость ООО "ХХХ" как действующего предприятия (бизнеса), рассчитанная затратным подходом по состоянию на 01. 04.2007 г., с учетом округления составляет:

99 817 000 рублей (девяносто девять миллионов миллиона восемьсот семнадцать тысяч рублей).

 

 

2.5 Доходный подход

 

Доходный подход позволяет  определить стоимость Объекта оценки приведением стоимости ожидаемых  будущих доходов и расходов (в  том числе и долгосрочных обязательств) предприятия к оценке их стоимости в настоящее время. Описание методов, применяемых при использовании доходного подхода, приводится в разделе 5 настоящего отчета.

В данном случае применяется  метод дисконтирования денежных потоков (DCF). Выбор данной методики расчета обусловлен следующими факторами:

• предполагаемые денежные потоки ООО "ХХХ" в прогнозном периоде не являются постоянными, что связано с умеренным ростом выручки и сокращением затрат социального характера;
• структура заказчиков ООО "ХХХ" будет меняться в сторону сторонних заказчиков, что может отразиться на финансовом результате оцениваемого предприятия.

Методика расчета стоимости  бизнеса методом дисконтирования  денежных потоков осуществляется в  следующей последовательности:

• выбор типа денежного потока;
• анализ ретроспективных потоков доходов и их прогнозирование на будущие периоды;
• анализ потока расходов и их прогноз;
• прогнозирование инвестиций (капитальных вложений) и собственного оборотного капитала;
• расчет ставки дисконтирования;
• расчет терминальной стоимости (реверсии) предприятия в постпрогнозный период (методом расчета ликвидационной стоимости чистых активов или по модели Гордона);
• расчет текущей стоимости предприятия путем суммирования приведенных денежных потоков по выбранной ставке прогнозного периода и стоимости предприятия (реверсии) в постпрогнозном периоде;
• внесение итоговых поправок.

Далее будет описан порядок  проведения этапов оценки предприятия  и ход расчетов.

 

2.5.1 Выбор типа денежного потока

В качестве дохода в расчетах могут быть использованы чистая или балансовая прибыль, потенциальные или фактические дивиденды, денежный поток. Под денежным потоком понимается разница между притоком и оттоком денежных средств на предприятии за определенный период.

При использовании рассматриваемого метода следует определить, какой денежный поток использовать. Выделяют следующие типы денежного потока:

• денежный поток для собственного капитала;
• бездолговой денежный поток (поток для инвестированного капитала).

На основе денежного  потока для собственного капитала определяется рыночная стоимость собственных средств компании. Расчет, в основе которого лежит денежный поток для инвестированного капитала, позволяет определить суммарную рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании.

При расчете рыночной стоимости Объекта оценки был  сформирован денежный поток для  инвестированного капитала, так как  предприятие не имеет долгосрочных заемных источников финансирования, но планирует их привлекать, который  определяется в следующей последовательности:

Чистая прибыль (+ выплаты %, скорректированные на ставку налогообложения)+

Балансовые начисления (износ, амортизация)-

Прирост собственного оборотного капитала+

Снижение собственного оборотного капитала-

Капитальные вложения+

Изъятия вложений=

Бездолговой денежный поток

 

2.5.2 Горизонт прогнозирования

Согласно теории метода DCF, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщиков  является выработка прогноза денежного  потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный равный поток доходов).

С одной стороны, чем  длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более  обоснованным с математической точки  зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем больше прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с развивающейся экономикой большая нестабильность, долгосрочное прогнозирование затруднительно и не может давать точных результатов.

В рамках настоящего отчета прогнозный период принят равным 5 годам, с полного 2007 по 2011 г. включительно. Такой выбор основан на том, что  предполагается стабилизация основных макроэкономических индексов, что приведет к стабилизации денежных потоков при сохранении физического объема производимых работ.

 

2.5.3 Анализ и прогноз доходов

На основе анализа  финансовой деятельности ООО "ХХХ" можно выявить два источника доходов предприятия:

• выполнение проектно-изыскательских работ и услуг;
• деятельность по сдаче в аренду свободных площадей;

Работы по основной деятельности ООО "ХХХ" носят в основном плановый характер и ведутся на основании заключенных договоров. Прогнозировать объемы выручки без заключенных договоров - проблематично, поэтому прогноз выручки в рамках настоящего отчета основан на следующих допущениях:

• к концу 2006 года по прогнозам финансовых служб предприятия произойдет существенное увеличение объема оказанных услуг по проектированию, поскольку имеют место авансированные платежи сторонних заказчиков – юридических лиц;
• в дальнейшем ООО "ХХХ" продолжит поиск и развитие отношений со сторонними заказчиками на территории Область Х и граничащих с ней областей, однако существенного увеличения доли сторонних заказчиков не произойдет, что связано с уже сформированным рынком проектно-изыскательских услуг в регионе и распределение объемов между главными игроками;

□ изложенные выше допущения  позволят ООО "ХХХ" с 2006 года позволят сохранить объемы выполняемых работ на прежнем уровне с постепенным увеличением данных объемов.

Таким образом, прогноз  доходов и расходов будет строиться  исходя из предположения, о сохранении текущих объемов производимых работ  с последующим постепенным увеличением.

Оценщик спрогнозировал выручку от реализации по основной деятельности на основе результатов  финансового анализа предприятия. За базовый темп роста был принят показатель рентабельности основной деятельности, как наиболее вероятный и отражающий структуру деятельности предприятия в будущем. При этом планируется, что рентабельность в концу прогнозного периода достигнет уровня средневзвешенной рентабельности по инвестиционным проектам Область Х:

 

Наименование и сфера  проекта	Значение нормы внутренней доходности,%
Специализированное строительство	32,3
Строительство городского центра коммуникаций	24
Проект производства электротехнического оборудования	40
Среднее значение	32,1

 

Таким образом, темпы  роста будут начисляться равномерно к концу прогнозного периода:

 

Значение		2006	2007	2008	2009	2010
Темпы роста выручки		1,19	1,22	1,26	1,29	1,32

 

По неосновной деятельности предприятия прогноз осуществлялся  на основе годовых темпов роста арендной платы, согласно материалам аналитического журнала рынка недвижимости R-way. Данный показатель варьируется от 5 до 7% в год. Оценщик принял 7% за расчетное значение.

По прочей деятельности прогноз производился в соответствии с инфляционными темпами роста.

В таблице приводится прогноз доходов на 2007-2011 гг.:

 

Доходы от деятельности ООО "ХХХ", тыс. руб

Показатель		Единица измерения	2004	2005	2006	1-й кв. 2007	2007	2008	2009	2010	2011
ВЫРУЧКА ОТ ОСНОВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, в том числе:		тыс. руб.	8 498	10 020	12 917	6 965	24 900	29 921	36 875	46 632	60 520
	реализация ПИР	-	-	9265,9	15 367	21 460	26 229	32 918	42 393	55 984	42 956
	темпы роста					1,19	1,22	1,26	1,29	1,32	1,19
	реализация аренды и  коммунальных услуг	-	-	2432,7	2 174	2 911	3 115	3 333	3 567	3 816	3 816
	темпы роста					1,07	1,07	1,07	1,07	1,07	1,07
	прочие доходы	-	-	1 218	394,67	529,19	576,82	622,96	672,80	719,90	719,90
	темпы роста					1,09	1,09	1,08	1,08	1,07	1,07
ИТОГО ДОХОДЫ		тыс. руб.	8 498	10 020	12 917	6 965	24 900	29 921	36 875	46 632	60 520

 

2.5.4 Анализ и прогноз расходов

Себестоимость работ  ООО "ХХХ" включает следующие составляющие: