Оценка стоимости бизнеса

Использовать информацию по зарубежным компаниям аналогичного типа практически невозможно, поскольку  бизнес публичных компаний США и  развитых стран Европы существенно  отличается от бизнеса объектов российской энергетики и более корректным будет обращение к российским источникам рыночной информации: базы данных основных российских фондовых площадок и информационных агентств.

В рамках метода компаний-аналогов оценщиками был проведен сбор и анализ информации как о возможных проектных  компаниях-аналогах, чьи акции котируются на бирже, так и о состоянии собственных акций оцениваемого предприятия.

В ходе проведенного исследования было установлено, что по состоянию  на 01 апреля 2007 г. на основных российских торговых площадках, таких как ММВБ, РТС и РТС Boards, не ведутся торги по акциям такого рода компаний. Существующее положение рынка проектных услуг электротехнической отрасли обусловлено рядом причин: это и специфика деятельности и, в первую очередь, то, что такие проектные предприятия расположены в каждом регионе страны и обслуживают в основном крупные промышленные холдинги, акционерное участие в них фиксировано, и акционерные доли не стремятся к перераспределениею, таким образом, Оценщиками не было найдено информации о недавних сделках купли-продажи таких компаний. В силу указанных выше обстоятельств, применение метода компаний-аналогов при оценке 100% собственного капитала ООО "ХХХ" является невозможным.

По состоянию на дату оценки акции ООО "ХХХ" не проходили процедуры листинга ни на одной из основных российских биржевых площадках, таких как ММВБ и РТС, нет, соответственно, и информации о биржевых котировках акций.

Исходя из данных биржевого  рынка и имеющейся информации о состоянии собственных акций  предприятия, обоснованно определить рыночную стоимость оцениваемого пакета акций в рамках метода компании-аналога (метод рынка капитала) не представляется возможным.

Использование метода сделок в настоящем  отчете также не представляется возможным, поскольку достоверная и полная информация о продаже контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий в обозримый период отсутствует, ввиду небольшого срока экономической жизни вновь сформированных предприятий-аналогов.

Заключение

В настоящем разделе были рассмотрены  возможности применения традиционных методов определения рыночной стоимости пакета акций ООО "ХХХ". В результате анализа данных биржевого и внебиржевого рынка было установлено, что достаточное количество достоверной информации о продаже или предложении к реализации сопоставимых предприятий отсутствует, что исключает возможность применения к оценке сравнительного подхода.

 

2.4 Затратный подход

 

Теоретической основой затратного подхода является предположение, что  стоимость предприятия определяется на основе понесенных издержек.

В данном случае, учитывая цель оценки, а также то, что ликвидация предприятия не предполагается, оценщики применяют метод стоимости чистых активов.

Для определения рыночной стоимости  затратным подходом была проведена  корректировка статей баланса, участвующих  в расчете стоимости чистых активов. Корректировка статей баланса проводилась в соответствии со следующими принципами:

• статьи баланса, объективно отражающие величину соответствующих активов и пассивов, не корректировались;
• статьи баланса, перечень входящих в них активов, данные о их состоянии и пр., не предоставленные Заказчиком, не корректировались;
• статьи баланса, реально не обеспеченные активами, корректировались с помощью соответствующих поправок;
• величины поправок и порядок их применения определялся с принятием во внимание данных, предоставленных Заказчиком, с учетом объективной ситуации на рынке и специфики оцениваемого Объекта.

В таблице приведены  балансовые и откорректированные данные по статьям баланса на дату оценки.

Ниже приведена характеристика активов и обязательств, участвующих  в расчете, и обоснование проведенных  корректировок.

 

2.4.1 Активы, принимаемые к расчету

Код стр. 120 "Основные средства"

На 01.04.2007 г. в состав основных средств предприятия входят (Остаточная балансовая стоимость):

• здания и сооружения – 5 565 тыс. руб. (86,15% основных средств);
• транспортные средства – 347 тыс. руб. (5,37%);
• машины и оборудование –370 тыс. руб. (5,72%);
• инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь - 178 тыс. руб.(2,75%).

Подробное описание и  методика определения рыночной стоимости  объектов основных средств представлены в Приложении I к настоящему отчету.

 

№ п/п	Наименование	Балансовая стоимость, руб.	Остаточная стоимость, руб.	Рыночная стоимость, руб. без НДС
1	Здания и сооружения	8 062 255,16	5 565 792,46	96 966 954
4	Машины и оборудование	648 851,45	369 835,46	545 821,00
5	Транспорт	535 701,25	346 948,49	271 697,00
6	Хозяйственный инвентарь	203 043,00	177 823,99	183 270,00
	ИТОГО	9 449 850,86	6 460 400,40	97 962 088,00

 

Значение по стр. 120 "Основные средства" для расчета рыночной стоимости ООО "ХХХ" принято оценщиками равным 97 962 тыс. руб.

Код стр. 145 "Отложенные налоговые активы"

Под отложенным налоговым  активом понимается та часть отложенного  налога на прибыль, которая должна привести к уменьшению налога на прибыль, подлежащего  уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах.

Отложенные налоговые  активы равняются величине, определяемой как произведение вычитаемых временных  разниц, возникших в отчетном периоде, на ставку налога на прибыль, установленную  законодательством Российской Федерации  о налогах и сборах и действующую на отчетную дату. Корректировка не проводится.

В связи с нулевым  значением актива компании на дату оценки Значение по стр. 145 "Отложенные налоговые активы" для расчета рыночной стоимости ООО "ХХХ" принято оценщиками равным нулевой стоимости.

Код стр. 210 "Запасы"

Запасы ООО "ХХХ" на последнюю отчетную дату представлены на сумму 939 тыс. руб. Расшифровка статьи Оценщику предоставлено не было. Согласно справки ООО "ХХХ" об отсутствии неликвидных запасов на дату оценки, к расчетам было принято значение балансовой стоимости данной статьи активов.

Значение по стр. 210 "Запасы" для расчета рыночной стоимости ООО "ХХХ" принято оценщиками равным 939 тыс. руб.

Код стр. 230 "Долгосрочная дебиторская задолженность"

Дебиторская задолженность  платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты по состоянию на 01.04.2007 г. отсутствует.

Код стр. 240 "Текущая дебиторская задолженность"

Дебиторская задолженность  ООО "ХХХ" на 01.04.2007 г. в размере 5 102 тыс. руб. составляет 36,2% от валюты баланса, в том числе:

 

Дебиторская задолженность  по позиции "Покупатели и заказчики"

№ п/п	Наименование предприятия	Сумма	В том числе просроченная				Дата возникновения
		до и более 3 месяцев	От 1 года до 3 лет	Более 3 лет	Всего
1	ЮРГТУ	1 075,00	0,00	1 075,00	0,00	1 075,00	11.02.2004
2	МУП РЭУ ЖКХ	12 900,00	0,00	12 900,00	0,00	12 900,00	22.10.2004
3	Отдел образования администрации  Октябрьского района	17 700,00	17 700,00	0,00	0,00	17 700,00	04.09.2006
4	МУП	29 841,00	29 841,00	0,00	0,00	29 841,00	27.12.2005
5	Управление ФСКН России по Область Х	49 063,00	49 063,00	0,00	0,00	49 063,00	28.02.2006
6	КЭЧ района	78 041,00	78 041,00	0,00	0,00	78 041,00	25.09.2006
7	МТП	92 659,00	92 659,00	0,00	0,00	92 659,00	30.11.2005
8	МТП	220 317,00	220 317,00	0,00	0,00	220 317,00	18.08.2006
	ИТОГО по группе:	501 596,00	487 621,00	13 975,00	0,00	501 596,00
1	ЗАО	2 453,00	2 453,00	0,00	0,00	2 453,00	15.09.2006
2	ОАО	59 000,00	59 000,00	0,00	0,00	59 000,00	19.07.2006
3	ОАО	65 999,00	65 999,00	0,00	0,00	65 999,00	27.07.2006
4	ОАО НПО	75 824,00	75 824,00	0,00	0,00	75 824,00	23.03.2006
5	ОАО	118 000,00	118 000,00	0,00	0,00	118 000,00	26.07.2006
6	ОАО	354 000,00	354 000,00	0,00	0,00	354 000,00	19.09.2006
	ИТОГО по группе:	675 276,00	675 276,00	0,00	0,00	675 276,00
1	ООО	9 969,00	9 969,00	0,00	0,00	9 969,00	29.09.2006
2	ООО ИПКС	23 392,00	23 392,00	0,00	0,00	23 392,00	24.08.2006
3	ООО	21 160,00	21 160,00	0,00	0,00	21 160,00	21.09.2006
4	ООО	35 237,00	35 237,00	0,00	0,00	35 237,00	22.09.2006
5	ООО	59 650,00	59 650,00	0,00	0,00	59 650,00	26.04.2006
6	ООО	66 200,00	0,00	66 200,00	0,00	66 200,00	31.03.2005
7	ООО	82 753,00	82 753,00	0,00	0,00	82 753,00	29.09.2006
8	ООО	134 404,00	0,00	134 404,00	0,00	134 404,00	30.12.2004
9	ООО	300 000,00	300 000,00	0,00	0,00	300 000,00	20.06.2006
10	ООО	375 000,00	375 000,00	0,00	0,00	375 000,00	22.05.2006
11	ООО	423 365,00	423 365,00	0,00	0,00	423 365,00	29.09.2006
12	ООО	113 786,00	113 786,00	0,00	0,00	113 786,00	08.06.2006
13	ООО	331 415,00	0,00	0,00	0,00	0,00	29.08.2006
14	ООО	500 000,00	500 000,00	0,00	0,00	500 000,00	29.06.2006
15	ООО	132 160,00	132 160,00		0,00	132 160,00	21.10.2005
16	ООО	506 460,00	506 460,00	0,00	0,00	506 460,00	07.02.2006
	ИТОГО по группе:	3 114 951,00	2 582 932,00	200 604,00	0,00	2 783 536,00
-	-	122 529,00	122 529,00	0,00	0,00	122 529,00	-
	Иная задолженность					840 000,00
	Итого					5 254 352,00

 

Суть методики оценки дебиторской задолженности сводится к определению безнадежных дебиторов  и уменьшению балансовой стоимости на данную величину, а также приведению к нынешней стоимости будущих платежей по дебиторской задолженности.

Из стоимости дебиторской  задолженности предприятия должны быть исключены суммы просроченной дебиторской задолженности, по которым  истек срок исковой давности (три года), и которая была признана безнадежной. Дебиторская задолженность с истекшим сроком исковой давности не является оборотным активом предприятия и должна быть списана на финансовые результаты.

Дебиторская задолженность  корректируется на вероятность получения задолженности (определяется по информации, предоставленной Заказчиком). Полученную величину необходимо привести к нынешней стоимости будущих платежей. Данная корректировка производится исходя из ожидаемого срока погашения. При этом делается допущение, что дебиторская задолженность будет погашена в середине соответствующего периода.

Ставка дисконтирования  принимается равной ставке по привлеченным банковским депозитам за период, соответствующий  сроку оборачиваемости дебиторской задолженности. Согласно данным финансового анализа на 01.04.2007 г. оборачиваемость дебиторской задолженности составила 2,43 месяца. Таким образом, процентная ставка по привлеченным банковским депозитам была принята на срок от 3 до 6 месяцев. Процентная годовая ставка была принята, соответственно 5,8% (Бюллетень банковской статистики).

Далее рассчитывается фактор текущей стоимости единицы по следующей формуле:

Таким образом, значение ФТС составило 0,9714.

В соответствии с информацией, представленной в разделе 4 настоящего отчета, на дату оценки на балансе предприятия числится безнадежная задолженность в размере 26 939 тыс. руб. Остальная дебиторская задолженность является абсолютно ликвидной. Рыночная стоимость текущей дебиторской задолженности рассчитана в нижеследующей таблице:

 

Расчет рыночной стоимости  дебиторской задолженности

№ п/п	Наименование	Сумма на 01.04.2007 г.	Дата образования	Срок задолженности, мес.	Категория задолженности	Оборачиваемость ДЗ, мес.	средняя процентная ставка	проц ставка в месяц	ФТС	Рыночная стоимость  дебиторской задолженности
1	ЮРГТУ	1 075,00	11.02.2004	31,67	Более 12 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	1044,345653
2	МУП РЭУ ЖКХ	12 900,00	22.10.2004	23,30	Более 12 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	12532,14784
3	Отдел образования администрации  Октябрьского района	17 700,00	04.09.2006	0,90	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	17195,27261
4	МУП	29 841,00	27.12.2005	9,13	9-12 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	28990,06384
5	Управление ФСКН России по Область Х	49 063,00	28.02.2006	7,03	6-9 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	47663,9356
6	КЭЧ района	78 041,00	25.09.2006	0,20	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	75815,60847
7	МТП	92 659,00	30.11.2005	10,03	9-12 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	90016,76638
8	МТП	220 317,00	18.08.2006	1,43	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	214034,5128
1	ЗАО	2 453,00	15.09.2006	0,53	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	2383,051057
2	ОАО	59 000,00	19.07.2006	2,40	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	57317,57537
3	ОАО	65 999,00	27.07.2006	2,13	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	64116,99419
4	ОАО	75 824,00	23.03.2006	6,27	6-9 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	73661,82771
5	ОАО	118 000,00	26.07.2006	2,17	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	114635,1507
6	ОАО	354 000,00	19.09.2006	0,40	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	343905,4522
1	ООО	9 969,00	29.09.2006	0,07	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	9684,727269
2	ООО	23 392,00	24.08.2006	1,23	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	22724,96141
3	ООО	21 160,00	21.09.2006	0,33	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	20556,60839
4	ООО	35 237,00	22.09.2006	0,30	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	34232,19328
5	ООО	59 650,00	26.04.2006	5,17	3-6 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	57949,04019
6	ООО	66 200,00	31.03.2005	18,03	Более 12 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	64312,26254
7	ООО	82 753,00	29.09.2006	0,07	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	80393,24263
8	ООО	134 404,00	30.12.2004	21,03	Более 12 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	130571,3797
9	ООО	300 000,00	20.06.2006	3,37	3-6 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	291445,2985
10	ООО	375 000,00	22.05.2006	4,30	3-6 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	364306,6231
11	ООО	423 365,00	29.09.2006	0,07	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	411292,4627
12	ООО	113 786,00	08.06.2006	3,77	3-6 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	110541,3158
13	ООО	331 415,00	29.08.2006	1,07	0-3 месяца	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	321964,4787
14	ООО	500 000,00	29.06.2006	3,07	3-6 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	485742,1642
15	ООО	132 160,00	21.10.2005	11,33	9-12 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	128391,3688
16	ООО	506 460,00	07.02.2006	7,80	6-9 месяцев	2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	492017,9529
1	Прочие	122 529,00	00.01.1900	-		2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	119035,0033
2	Иная дебиторская задолженность	840 000,00				2,43	5,80%	0,004833333	0,971484328	816046,8358
	Итого:	5 254 352,00								5 104 521

 

Значение по стр. 240 "Дебиторская задолженность" для расчета рыночной стоимости ООО "ХХХ" принято оценщиками равным 5 105 тыс. руб.

Код стp. 260 "Денежные средства"

В этой строке отражены текущие  остатки по счетам и в кассе  предприятия. Значение по стр. 260 "Денежные средства" принято оценщиками равным 1 328 тыс. руб. Итого рыночная стоимость активов, участвующих в расчетах, на дату оценки составляет 89 672 тыс. руб.

 

 

2.4.2 Обязательства, принимаемые к расчету

Код стр. 620 "Кредиторская задолженность"

Краткосрочные обязательства  ООО "ХХХ" представлены текущей кредиторской задолженностью на сумму 5 780 тыс. руб. (39,8 % валюты баланса), в том числе:

 

№ п/п	Наименование предприятия	Сумма	В том числе просроченная		Дата возникновения
			Более 3 месяцев	Всего
1.1. Кредиторы
1	поставщики и подрядчики	22,00	22,00	22,00	-
2	задолженность перед  персоналом организации	893,00	893,00	893,00	-
3	задолженность перед  государственными внебюджетными фондами	268,00	268,00	268,00	-
4	задолженность по налогам  и сборам	511,00	511,00	511,00	-
1.2. Прочие кредиторы
1	ООО "Каркаде"	4 086,00	4 086,00	4 086,00	10.11.2005
	ИТОГО по группе:	5 780,00	5 780,00	5 780,00	-

 

Кредиторская задолженность корректируется на вероятность получения задолженности (определяется по информации, предоставленной Заказчиком). Полученную величину необходимо привести к нынешней стоимости будущих платежей. Данная корректировка производится исходя из ожидаемого срока погашения. При этом делается допущение, что кредиторская задолженность будет погашена в середине соответствующего периода.

Ставка дисконтирования  принимается равной ставке по привлеченным банковским кредитам за период, соответствующий  сроку оборачиваемости кредиторской задолженности. Согласно данным финансового анализа на 01.04.2007 г. оборачиваемость кредиторской задолженности составила 3,6 месяца. Таким образом, процентная ставка была принята на срок от 3 до 6 месяцев. Процентная годовая ставка была принята, соответственно 11,40% (Бюллетень банковской статистики № 10 (161)).