Оценка 100 % пакета акций предприятия на материалах: ОАО "Первый автокомбинат" им. Г.Л.Краузе

В зависимости от цели проводимой оценки, количества и подбора учитываемых  факторов рассчитываются различные  виды стоимости.

Стоимость – это денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость отличается от цены и затрат.

Под рыночной стоимостью в Международных  стандартах оценки понимается расчетная  величина, за которую предполагается переход имущества из рук в  руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая сторона действовала компетентно, расчетливо и без принуждения.

Рыночная стоимость  – это наиболее вероятная цена при осуществлении сделки между типичным покупателем и продавцом. Определение отражает тот факт, что рыночная стоимость рассчитывается исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий рыночная стоимость будет меняться. На покупателя и продавца не оказывается внешнее давление, и обе стороны достаточно информированы о сущности и характеристике продаваемого имущества.

В некоторые случаях  рыночная стоимость может выражаться отрицательной величиной. Например, это может быть в случае оценки устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка, или в случае оценки экологически благоприятных объектов.

Нормативно  рассчитываемая стоимость – это стоимость объекта собственности, рассчитываемая на основе методик и нормативов, утвержденных соответствующими органами (Госкомимуществом, Госкомстатом, Роскомземом). При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитываемая стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости, однако нормативы периодически обновляются в соответствии с базой рыночной стоимости.

С точки зрения оценки различают рыночную, инвестиционную, страховую, налогооблагаемую, утилизационную стоимости.

При оценке собственности как объекта продажи на открытом рынке используется рыночная стоимость.

При обосновании инвестиционных проектов рассчитывают инвестиционную стоимость. Инвестиционная стоимость – стоимость собственности для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования.

В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения  типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит  от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором. Основными причинами различий между рыночной и инвестиционной стоимостью могут быть различия: в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Страховая стоимость  – стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.

Налогооблагаемая  стоимость – стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности,

Утилизационная (скраповая) стоимость – стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.

В зависимости от характера  аналога различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.

Стоимость воспроизводства  – это стоимость обьекта собственности, создаваемой по той же планировке и из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.

Стоимость замещения – это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта.

Стоимость воспроизводства  и стоимость замещения широко используют в сфере страхования.

В зависимости от перспектив развития предприятия различают  стоимость действующего предприятия  и ликвидационную стоимость.

Стоимость действующего предприятия – это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца. Если некоторый объект собственности как часть действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия, и применимое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость. Оценка действующего предприятия предполагает, что бизнес имеет благоприятные перспективы развития, поэтому можно ожидать сохранения предприятия как системы, а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма стоимостей отдельных элементов.

Если же предполагаются закрытие предприятия и реализация активов бизнеса по отдельности, то важно определить его ликвидационную стоимость. Ликвидационная стоимость, или стоимость вынужденной продажи, – денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в срок, слишком короткий для проведения адекватного маркетинга. При ее определении необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия, такие, как комиссионные, административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги. Разность между выручкой, которую можно получить от продажи активов предприятия на рынке, и издержками на ликвидацию дает ликвидационную стоимость предприятия.

При оценке стоимости  предприятия выделяют также и такое понятие, как эффективная стоимость. Эффективная стоимость – стоимость активов, равная большей из двух величин – потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации.

 

1.2 Подходы и методы, применяемые  в процессе оценки стоимости действующего предприятия (бизнеса)

 

Все множество методов  оценки предприятия можно рассмотреть  в рамках трех основных подходов к  оценке стоимости: подхода с точки  зрения издержек (метод чистых активов, ликвидационной стоимости), подхода  с точки зрения сопоставимых продаж (метод рыночных сравнений), доходного подхода к оценке собственности (прямая капитализация, дисконтирование потока будущих доходов). Каждый из подходов имеет свои положительные и отрицательные качества и отражает стоимость предприятия с разных точек зрения.

 

1.2.1 Подход к оценке стоимости  бизнеса с точки зрения затрат  на его создание

 

Затратный (имущественный) подход в  оценке бизнеса рассматривает стоимость  предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе является:

Собственный капитал = Активы (в рыночной оценке) – Обязательства (приведенные к текущей стоимости).

 

Из методов, базирующихся на оценке активов в мировой практике используется метод чистых активов  и метод ликвидационной стоимости.

Метод стоимости  чистых активов. Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество  предприятия по обоснованной  рыночной стоимости.

2. Определяется обоснованная  рыночная стоимость машин и  оборудования.

3. Выявляются и оцениваются  нематериальные активы.

4. Определяется рыночная  стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

5. Товарно-материальные запасы  переводятся в текущую стоимость.

6. Оценивается дебиторская  задолженность.

7. Оцениваются расходы будущих  периодов.

8. Обязательства предприятия  переводятся в текущую стоимость.

9. Определяется стоимость  собственного капитала путем  вычитания из обоснованной рыночной  стоимости суммы активов текущей  стоимости всех обязательств.

Для оценки недвижимости (земли и зданий) возможно использование  трех традиционных методов оценки: затратного, доходного и рыночных сравнений. Затратный метод сводится к следующему. Сначала определяют затраты на строительство зданий и сооружений. После этого из них вычитается износ зданий и сооружений с учетом их физического,     функционального, технологического  и экономического старения. Доходный метод оценки недвижимости основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному методу включает и стоимость здания, и стоимость земельного участка. Определение рыночной стоимости объекта недвижимости методом рыночных сравнений базируется на выборе сопоставимых объектов, уже проданных в данном районе, и корректировке цен их продажи с учетом различий между сопоставимыми и оцениваемым объектами.

Оценка машин и оборудования осуществляется затратным и рыночным методами с учетом физического, функционального, технологического и экономического устаревания.

Товарно-материальные запасы и готовая продукция обычно оцениваются  по себестоимости, при этом устаревшие запасы списываются. Оценка запасов может базироваться на ожидаемой цене их продажи минус издержки на продажу (включая прибыль предпринимателя).

Следующая группа активов, которая оценивается методом  чистых активов - финансовые. К ним  относятся дебиторская задолженность, финансовые вложения в ценные бумаги, расходы будущих периодов. Дебиторская задолженность обычно оценивается путем анализа сроков ее возникновения. Просроченная задолженность частично или полностью списывается. Суммы к получению дисконтируются, приводятся к текущей стоимости. Ценные бумаги обычно оцениваются по их рыночной цене, а расходы будущих периодов – по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ним выгода, однако, как показывает практика, при оценке предприятия, находящегося в кризисной ситуации, расходы будущих периодов могут не учитываться как реальный актив. Далее определяется рыночная стоимость нематериальных активов, к которым относятся контракты, клиентура, торговые марки, доступ к рынкам, коммерческие предложения, патенты, лицензии, льготные условия аренды, подобранный и обученный персонал, технические библиотеки, компьютерное обеспечение, инженерные эскизы и плакаты, "ноу-хау". Реальные и эффективно используемые нематериальные активы должны обеспечивать предприятию доходность выше среднеотраслевых показателей.

Если предприятие получает стабильные, высокие прибыли, его  доходность на активы (или собственный  капитал) выше среднего, в результате чего стоимость бизнеса, рассчитанная на основе ожидаемых прибылей или денежных потоков, превышает стоимость его материальных активов, то предприятие обладает "гудвиллом".

Для оценки "гудвилла" в мировой практике используется метод избыточных прибылей. Определив  рыночную стоимость материальных активов, рассчитывают прибыль, полученную компанией на материальные активы с учетом среднеотраслевых показателей как произведение средней доходности по отрасли на активы (или на собственный капитал) и величины рыночной стоимости активов. Зная прибыль от операционной деятельности и прибыль, которая приходится на материальные активы с учетом среднеотраслевых показателей, определяют избыточную прибыль, и разделив ее на соответствующий коэффициент капитализации, определяют стоимость "гудвилл".

Сложив рыночную стоимость  материальных, финансовых и нематериальных активов, можно определить рыночную стоимость всех активов предприятия. Покупатель не будет оплачивать текущие и долгосрочные обязательства предприятия, поэтому для нахождения величины собственного капитала из совокупных активов вычитают стоимость обязательств, приведенную к текущей стоимости с учетом сроков их наступления с помощью процедуры дисконтирования. Величина собственного капитала, полученная таким образом, определяет рыночную стоимость предприятия методом чистых активов. Данный показатель отражает сумму альтернативных инвестиций, необходимых для создания или приобретения на рынке аналогичного имущественного комплекса, обладающего такой же полезностью, как и оцениваемый, за вычетом затрат, связанных с погашением долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Описанный метод дает представление о сумме денежных средств, которая может быть получена собственниками предприятия в случае его упорядоченной ликвидации и распродажи имущества в сроки, определенные периодами экспозиции имущества на рынке с учетом степени ликвидности различных групп активов.

Метод ликвидационной стоимости показывает сколько денежных средств останется после продажи активов и выплаты долгов с учетом максимально сокращенных сроков продажи активов. Она меньше скорректированной балансовой стоимости чистых активов на величину ликвидационных издержек, к которым относятся комиссионные по продаже бизнеса, расходы на реализацию товарных запасов, на сбор дебиторской задолженности, на увольнение персонала. Цена реализации доли участия в собственности предприятия в случае быстрой продажи обычно бывает ниже нормальной рыночной по причине стесненных условий продажи. Метод ликвидационной стоимости отражает сумму, которая может быть получена в случае вынужденной реализации имущества предприятия в кратчайшие сроки.