Лекции по "Деньгам и кредиту"

Эмитентом государственных  облигаций от имени правительства  выступает Министерство финансов или  Государственное казначейство. Они  могут выпускаться процентными  и дисконтными. Обязательным генеральным агентом по обслуживанию и погашению выпусков внутренних государственных ссуд выступает Национальный банк Украины, который право размещений облигаций передает только определенным банкам - резидентам.

Аналогичные условия  и порядок размещения среднесрочных государственных облигаций. В то же время они имеют купоны, а купонный период установлен размером в три месяца. Размер купонного платежа по одной среднесрочной государственной облигации вычисляется по формуле:

где СД - размер купонного платежа на одну среднесрочную государственную облигацию; Ном - нарицательная стоимость одной среднесрочной государственной облигации; Пр - годовая процентная ставка дохода по среднесрочным государственным облигациям, которая определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявлениям, поступившим на аукцион из первичного размещения этих облигаций и подлежат удовлетворению по решению Минфина.

Полученные от реализации государственных облигаций средства направляются на цели, определенные условиями их выпуска. В то же время они являются ценными бумагами особенного типа. Проценты по ним государство платит из государственного бюджета.

Эмитентами облигационных  ссуд в Украине могут становиться  предприятия всех форм собственности, любые хозяйственные общества, государство в лице центральных и местных органов власти. Могут обращаться именные и облигации на предъявителя, процентные и беспроцентные (льготные), облигации со свободным обращением и ограниченным кругом обращения.

Специфика обращения облигаций:

а) облигации бывают с изменяемым сроком задолженности: сокращаемого срока обращения, отзывные облигации и облигации с увеличением срока погашения. Привлекательность облигаций с сокращаемым сроком для эмитента заключается в облегчении первичного размещения облигационной ссуды или при благоприятных условиях применения принципа «возобновления финансирования»;

б) преимуществами конвертированных и прибыльных облигаций является их способность приносить несколько высший доход. В частности, выпуск конвертированных облигаций предоставляет право их владельцам в определенный момент обменять их на указанные виды ценных бумаг этого же эмитента на основе так называемого конверсионного коэффициента;

в) эмитент в свою очередь выпуском конвертируемых облигации стимулирует их размещение. Инвестор при этом получает возможность после конвертации продать свои акции на рынке по высшим рыночным ценам и получить дополнительный доход, выше среднерыночного. Противоположными этому виду имеются неконвертированные облигации. Прибыльные облигации содержат обязательство эмитента платить проценты только при наличии прибыли. Такие выплаты могут носить кумулятивный характер, то есть невыплаченные проценты накапливаются и подлежат уплате в следующие годы;

г) облигации, предусматривающие участие эмитента в прибылях, облигации с нулевым купоном (зеро-купон). Владение такими облигациями позволяет принимать участие в прибылях эмитента.

Облигации с нулевым купоном (зеро-купоном) могут эффективно котироваться на вторичном рынке. С приближением срока погашения этих облигаций величина дисконта уменьшается, а их курсовая стоимость растет. Фактическая выплата процента инвестору по этим акциям выполняется путем погашения облигаций на вторичном рынке по высшей выкупной цене.

 

15.3. Муниципальные ссуды

Органы местной власти, согласно с положениями Закона Украины  «О ценных бумагах и фондовой бирже» имеют право выпускать облигации  на предъявителя в бумажной форме.

Принципы и параметры эмиссии муниципальных облигаций:

- размер муниципальных  заимствований безрискового выпуска облигаций достигает максимально одной трети доходной части муниципального бюджета;

-  круг потенциальных  покупателей местных облигационных  ссуд может быть стабильным  в процессе достоверных маркетинговых  исследований и создания условий достаточно высокой ликвидности облигаций местных ссуд;

- эмитенту муниципальной  ссуды следует объективно оценить  свои возможности выполнения  бюджета, объемы финансирования  плановых программ и проектов, эффективного использования средств  ссуды и предоставления гарантий ее возвращения и выплаты процентов;

- определиться с уровнем  рентабельности капиталовложений, периодом обращения заемных средств  и величиной запланированного  дохода. Классически доходность  облигаций местных ссуд выше, чем государственных ценных бумаг и депозитных вложений и несколько ниже от доходности корпоративных ценных бумаг.

В рыночной экономике  практикуются шесть видов муниципальных  облигаций.

Во-первых, облигации  с полным обязательством. Выплата основной суммы долга и процентов по ним гарантируется правом муниципалитетов использовать в погашение своих обязательств доходы от налогообложения.

Во-вторых, облигации, обеспеченные доходом от определенного объекта. Их выпускают в обращение для привлечения средств с целью финансирования конкретных проектов: платных дорог, мостов, больниц и тому подобное.

В-третьих, облигации, обеспеченные специальным налогом. Они обслуживаются и погашаются средствами особенного вида налога, однако полным доверием кредиторов не пользуются.

В-четвертых, облигации государственных органов для финансирования домостроения имеют высокий рейтинг.

В-пятых, промышленные облигации. Обеспеченные доходом от определенного объекта, они являются средством развития промышленности в данном регионе. Промышленные облигации погашаются средствами от арендной платы, которая взимается местными органами.

В-шестых, долларовые облигации. Котировка этих облигаций осуществляется в долларовых показателях, а не в процентах к номиналу. Сроки погашения в них не указаны, а реализуются только в течение определенного периода.

Достаточно распространенной разновидностью муниципальных облигаций  стали целевые облигации. их обязательным реквизитом являются указания товара (услуги), под которые они выпускаются.

 

15.4 Корпоративные облигации

В Украине эмитентами корпоративных акций могут стать любые предприятия всех форм собственности и организационно-правового статуса.

Преимущества и недостатки облигаций для эмитентов и владельцев-инвесторов.

Виды облигаций	Преимущества		Недостатки
	Для эмитента	Для инвестора	Для эмитента	Для инвестора
Залоговые	Отсутствуют проблемы с  размещением	Высокий уровень гарантий возвращения долга	Риск залога активов  и их потери	Относительно небольшая  прибыль по сравнению с другими  источниками
Беззалоговые	Возможность получить средства без залога	Получение более высоких  процентов, чем от залоговых облигаций	Ограниченные размеры  ссуды. Необходимость высокой репутации  в деловом мире	Невозможность предъявления я имущественных  санкций в случае неуплаты долга
Отзывные	Возможность досрочного отзыва, погашения и выбора срока погашения	Возможность получения  разницы между отзывной и номинальной  стоимостью	Плата за досрочный отзыв	Ограничение прав собственности  на облигации и возможность отзыва с минимальной премией
Сериальные	Постепенное сокращение процентных платежей	Устойчивое погашение  задолженности	Ежегодная выплата части долга
Расширительные и сужающие	Возможность реализации с долгосрочной перспективой	Возможность выбора сроков погашения	Возможность изменения  информации о сроке погашения инвестором	Более высокая цена в  сравнении с другими облигациями
Конвертированные	Возможность снижение цены ссуды и гибкость в погашении долга	Высокая степень безопасности вложение средств		Доход может быть меньше, чем по обычным облигациям

 

15.5 Цены облигаций

Номинальная цена указана на лицевой стороне облигации и является основой для последующих расчетов, а также базой начисления процентов. Согласно с действующим законодательством номинальная цена облигации минимально должна составлять 50 грн., а все высшие номиналы должны быть кратными минимуму.

Выкупная  цена означает цену, по которой эмитент выкупает облигацию после истечения срока ссуды. Она может совпадать с номиналом, в процентных облигациях является выше номинала, а в дисконтных - приближаться к нему.

Курсовая  цена складывается на рынке ценных бумаг под воздействием условий ссуды и прибыльности облигации и рыночной конъюнктуры на каждый данный момент.

Рассчитать текущую цену облигации можно по формуле:

где Р - текущая стоимость облигации; М - стоимость на момент погашения; і - стоимость процента как десятичной дроби; п - число периодов.

Покупатель платит продавцу надлежащий процент, который начинается со дня последней выплаты процентов. Он рассчитывается по формуле:

где S_н - надлежащий процент; Ц_н- нарицательная стоимость облигации; S - процентная ставка купона соответствующего года; С - число календарных дней, прошедших со времени последней выплаты процентов и до дня купли облигации.

Совокупный доход по облигациям состоит из дохода в виде регулярных процентных (купонных) платежей, дохода при условиях купли облигаций с дисконтом и выкупом их по номинальной стоимости после наступления срока погашения и дохода при условиях конвертации облигации в акции или при уменьшении срока обращения.

Цена облигации определяется суммой настоящей стоимости будущих  доходов за счет купонных платежей и настоящей стоимости самой  облигации по формуле:

где Ц - цена облигации; С - годовая ставка процента, выплачиваемая по облигации (купонный платеж); Цн - номинальная цена облигации; К -дисконтная ставка (ожидаемая ставка дохода); n - число периодов.

 

 

 

Тема 16

Фондовый рынок, его организационная структура  и операционный механизм

16.1. Рынок ценных бумаг,  его сущность и структура

16.2. Биржевой рынок  ценных бумаг

16.3.Концепция развития  рынка ценных бумаг

16.4.Небиржевый рынок  ценных бумаг в Украине

 

16.1. Рынок ценных  бумаг, его сущность и структура

Рынок ценных бумаг - это функциональная система финансового рынка, которая способствует аккумуляции капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы, стимулирует структурную перестройку экономики, повышает благосостояние граждан средствами доходов от вложения денежных ресурсов в ценные бумаги и свободное распоряжение доходами.

Рынок ценных бумаг в  Украине уже приобрел такую организационную структуру:

 

 

 

 

 

 

В то же время рынок  ценных бумаг является также особенным  сегментом финансового рынка, что  представляет собой механизм перераспределения  капитала между кредиторами и  заемщиками на основе трансформации временно свободных денежных средств в денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях возвратности и за определенную плату в виде процента. Как сегмент финансового рынка он состоит из таких элементов:

 

 

 

 

 

 

 

 

Схема показывает, что фондовый рынок является сложной экономической системой, на основе функционирования которой рыночная экономика:

1) аккумулирует капитал  для инвестиций в производственную  и непроизводственную сферы;

2. отражает совокупность экономических отношений, которые возникают под воздействием соотношения спроса и предложения заемного капитала;
3. главным заданием фондового рынка является создание условий для нормального размещения инвестиций. Рынок объективно освещает самые эффективные отрасли и сферы экономики, в которые вливается капитал через куплю-продажу ценных бумаг;
4. для нормального функционирования рынка ценных бумаг важным является два аспекта: саморегулирование и государственно-плановое регулирование.

Различают два типа рынка  ценных бумаг – первичный, на котором производится эмиссия и первоначальное размещение ценных бумаг и вторичный, на котором производится оборот ранее эмитированных ценных бумаг.

В результате продажи  акций и облигаций на первичном  рынке эмитент получает необходимые  ему финансовые ресурсы, а ценные бумаги сосредоточиваются у первых покупателей. Ведущими элементами первичного рынка является:

1) Эмитенты – государство,  частные компании, международные  органы;

2) Инвесторы – население,  государство, коммерческие банки;

3) Формы соглашений – аукционные, открытой продажи;

4) Объекты соглашений  – государственные, частные, международные  ценные бумаги