Лекции по "Деньгам и кредиту"

Дивиденды на приобретенные  свои акции не начисляются. Созданная  за счет этого дополнительная прибыль  перераспределяется среди остальных владельцев и в то же время стимулирует рост курсовой цены акций на рынке ценных бумаг. Акционерное общество имеет право выкупать собственные акции при следующих условиях:

• средствами, превышающими уставный фонд, то есть за счет капитализации прибыли;
• купля собственных акций проводится на добровольной основе и по текущим рыночным ценам;
• купленные акции подлежат реализации другим акционерам в течение одного года. Если этот срок не выдержан, то акции аннулируются с соответствующими изменениями уставного фонда.

Учитывая, что акции  являются ведущей паевой ценной бумагой, то в зависимости от их признаков  классифицируют такие виды акций:

 

Признаки классификации	Виды акций
По признаку эмитента	Биржевые Банковские Корпоративные Инвестиционных компаний и фондов
По способу движения	Именные На предъявителя
По объему реализации прав акционера	Обычные (простые, общие) Конвертированные Привилегированные Бесплатные (премиальные)
По количеству голосов	Безголосные Единогласные Плюралистические
По признаку момента  эмиссии	Старые  Новой эмиссии

Проспектом эмиссии  акций можно предусмотреть выпуск двух видов: именных акций и на предъявителя.

Именной является акция, в реквизитах которой указано имя владельца. Именные акции вращаются на рынке только при условиях обязательного полного индоссамента, а обо всех передачах (отчуждение) акции делается специальная запись в реестре АО.

Акции на предъявителя способны свободно, без перерегистрации и указаний эмитента вращаться на рынке ценных бумаг.

Акции на предъявителя бывают двух видов: обычные и привилегированные.

Обычные акции дают право на дивиденды, которые колеблются в зависимости от эффективности финансово-хозяйственной деятельности эмитента и величины полученной прибыли. Владелец обычной акции приобретает права участия в управлении АО или право голоса.

Привилегированные акции - это акции, на которые платится предварительно установленный фиксированный дивиденд. Это означает, что:

во-первых, из чистой прибыли  в первую очередь отчисляется  соответствующая сумма для первоочередной уплаты процентов держателям привилегированных акций. Остальная прибыль подлежит распределению как дивиденд держателей обычных акций;

во-вторых, владельцы  привилегированных акций получают указанный в акции процент  дивидендов даже тогда, когда прибыль  соответствующего финансово-хозяйственного года является недостаточной. Обязательные выплаты дивидендов осуществляются средствами резервного фонда, или из уставного фонда;

в-третьих, в случае банкротства  убытки владельца привилегированных  акций минимальны, потому что право на получение части имущества он получает после удовлетворения требований кредиторов;

в-четвертых, привлекательность  привилегированных акций выше, чем  обычных, так как их в любое  время можно обменять на установленное  количество обычных акций того же эмитента с возможным выигрышем от прироста их курсовой стоимости. Она определяется по формуле:

Согласно действующему законодательству число привилегированных  акций не должно превышать 10% общей  эмиссии.

Разновидностью привилегированных акций стали конвертированные акции, которые могут выпускаться отзывными (обратными) и с плавающим размером дивидендов, размер которых устанавливается в зависимости от уровня инфляции или же от величины банковских ставок.

 

14.2. Цены акций

Цена акции - это денежное выражение стоимости, выплачиваемой за одну акцию. Акция имеет такие формы цены: номинальную, курсовую (рыночную), эмиссионную, балансовую.

Рыночная цена или курс акций фактическая продажная цена акций на рынке ценных бумаг:

Указанная на лицевой  стороне акции или задекларированная  в уставе акционерного общества стоимость  акции называется номинальной ценой. Она рассчитывается как доля коллективной стоимости, которая приходится на акцию:

Эмиссионная цена выражает стоимость акции на первичном рынке. Как правило, она является несколько высшей, чем номинальная, чтоб покрывать расходы на эмиссию и сформировать эмиссионную надбавку, которая определяется как сумма превышения эмиссионной цены над номинальной:

Цена эмиссионная = номинальная цена +(затраты на эмиссию и эмиссионный доход).

Балансовая (книжная) цена акции определяется на основе документов, финансовой отчетности и устанавливается во время аудиторской проверки, как реальная стоимость капитала, что приходится на одну акцию.

Ее стоимостную основу составляет итоговый анализ финансовой отчетности по активам и пассивам акционерного общества в процессе аудиторской  проверки:

Цена балансовая=Оф+Об/К

где Оф - основной капитал на день проверки; Об - оборотный капитал; К - количество акций, эмитированных акционерным обществом на день аудиторской проверки.

 

14.3. Доход владельцев акций

Дивиденд - часть прибыли акционерного общества, которая ежегодно распределяется между владельцами акций как доход.

Рассчитывается абсолютная и относительная величина дивиденда.

Абсолютная  величина дивидендов (Д_а) на акцию определяется:

Относительный размер дивидендов (Д₀) зависит от абсолютного дивиденда, разделенного на нарицательную стоимость акций:

Общая формула относительного размера дохода содержит такие элементы:

где Цк - курсовая стоимость акции на момент расчета дивидендов; Цн - номинальная цена акции.

Если акция находится  в собственности акционера после начала финансового года, или продается до его завершения, то общая формула прибыльности акции приобретает такое выражение:

Если акционер решил  не продавать акцию, то его общий  капитал растет от повышения курсовой цены акции, а размер общего дохода определяется:

Величина дивидендов в первую очередь зависит от размеров чистой прибыли и количества выпущенных акций. При этом дивиденд от обычных  акций полнее зависит от эффективности  финансово-хозяйственной деятельности АО, поэтому его сумма прямо пропорционально зависит от величины годовых прибылей. Однако дивиденд от привилегированных акций заранее зафиксирован, не зависит от величины прибыли и платится их владельцам в виде твердого процента от нарицательной стоимости привилегированных акций.

Владельцы привилегированных  акций регулярно получают гарантированный доход в виде дивидендов. Привилегированные акции не имеют определенного срока погашения, поэтому уплата дивидендов по ним фактически означает пожизненную ренту. Цена привилегированной акции вычисляется по формуле:

Ца=Д/К

где Ца - цена привилегированной акции; Д- сумма постоянного дивиденда; К - дисконтная ставка продажи привилегированной акции.

Цена акции с постоянным ростом дивидендов вычисляется по формуле модели М.Гордона:

где Д₀ - дивиденды, оплаченные за акции в последнем году; Д₁ - ожидаемые дивиденды в будущем году; g - темпы прироста дивидендов.

Доходность акций в  зависимости от дивидендных выплат и дохода от изменения стоимости акции определяется так:

где Да - доходность акции; Д- полученные за период дивиденды; Ц₁ - текущая рыночная цена акции; Ц₀ - цена, по которой акция была приобретена.

Решения о выплате  акционерам дивидендов принимается  общими собраниями АО с учетом формирования из чистой прибыли таких фондов:

 

где ПР - прибыль к распределению; РФ - резервный фонд; ФРП -фонд развития производства; ФД - фонд дивидендов; ФСП - фонд социальных потребностей; ДФ - другие фонды.

 

 

Тема 15

Механизм функционирования облигационного кредита

15.1. Сущность и виды  облигаций

15.2. Государственные ссуды

15.3. Муниципальные ссуды

15.4 Корпоративные облигации

15.5 Цены облигаций

15.1. Сущность  и виды облигаций

Облигация - разновидность ценной бумаги, которая подтверждает внесение ее владельцем определенных средств и подтверждает обязательство эмитента возместить владельцу нарицательную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с выплатой фиксированного процента (если другое не предусмотрено условиями выпуска).

Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» отмечает такие ведущие свойства облигаций:

а) облигация является финансовым документом, который подтверждает ссуду и обязательство должника-эмитента вернуть взятые в долг средства.

б) облигация имеет определенный конечный срок погашения;

в) облигационные ссуды гарантируют владельцам облигаций первоочередность уплаты процентов и первоочередное удовлетворение других обязательств на случай ликвидации эмитента.

В то же время облигациям свойственные такие недостатки:

Во-первых, облигации не дают их владельцам прав участия в управлении делами эмитента и возможности получить больший доход от роста финансово-экономической эффективности деятельности эмитента.

Во-вторых, хоть облигация  составляет твердое долговое обязательство эмитента и поэтому является более надежным финансовым документом, чем акция, однако и она в получении указанного дохода создает определенные риски.

Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» установлены требования к эмитентам облигаций:

а) акционерные общества в Украине имеют право эмиссии облигаций на сумму, которая не превышает 25% размера их уставного фонда, и только, если полностью оплачены все ранее выпущенные облигации;

б) для получения разрешения на выпуск облигаций претендент должен быть неубыточным на протяжении последних трех завершенных финансово-хозяйственных лет или со времени образования, если данный срок является меньшим трех лет;

в) эмитент не должен иметь просроченной задолженности кредиторам и по взносами в государственный бюджет;

г) эмитент обязан полностью оплатить уставный фонд до того времени, когда он принимает решение об эмиссии облигаций.

Для получения разрешения на эмиссию облигаций указанная  информация передается в Государственную  комиссию по ценным бумагам, там скрупулезно проверяется и анализируется и только после этого происходит регистрация эмитента и предоставляется разрешение на выпуск облигаций.

В зависимости от особенных  элементов облигационных ссуд на рынке ценных бумаг обращаются такие  виды облигаций:

Классификация облигаций

Признаки классификации	Виды облигаций
По признаку эмитента	Государственные Муниципальные Корпоративные Иностранные
По способу регистрации  движения	Именные На предъявителя
По форме выплаты  дохода	С фиксированным процентом С плавающим процентом С дисконтом Выигрышные ссуды
По срокам выпуска ссуды	Краткосрочные (до 1 года) Среднесрочные (1-5 лет) Долгосрочные (5 - 30 лет) Бессрочные С правом досрочного погашения
По цели эмиссии	Финансирование новых  инвестиционных проектов Рефинансирование задолженности  эмитента Финансирование непроизводственной деятельности
По надежности (наличию  обеспечения)	Обеспеченные Необеспеченные
По наличию ограничений  обращения	Свободно обращающиеся С ограниченным обращением Без обращения

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Государственные облигации  считаются эталоном надежности, потому что государство имеет наименьший риск банкротства. Но чем меньший  риск, тем меньше оснований для  уплаты высокого процента. 

 

15.2. Государственные ссуды

Государственные облигации выпускаются десятками видов, в том числе с самыми разнообразными процентными ставками, разными сроками погашения (3, 6, 9 месяцев, 1 год), положениями о возможностях их досрочного погашения и тому подобное. Некоторые из них выпущенные на очень короткий срок обращения (до 91 дня) называют казначейскими векселями. Они размещаются в ходе регулярных аукционов, которые проводятся органами НБУ совместно с уполномоченными на это банками. Далее казначейские векселя продаются на свободном вторичном рынке по ценам, ниже их номинала. Вкладчик, который купил казначейские векселя, получает доход за счет разницы между ценой погашения и более низкой ценой приобретения. Если владелец сбережет казначейский вексель до наступления срока погашения, то сумма его дохода составит большую стоимость, чем величина фиксированного ежегодного процента.