Оценка стоимости предприятия/бизнеса

 
 
 
 
 

2. Выбор мультипликатора, определение его величины.

     Основным  инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным подходом являются ценовые мультипликаторы.

     Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и финансовой базой. К финансовой базе можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивиденды, выручку от реализации и некоторые другие.

     Мультипликатор рассчитывается по всем аналогичным предприятиям.

     Для оценки рыночной стоимости предприятия величина ценового мультипликатора используется как множитель к её аналогичному показателю.

     В данном случае рассчитаны три мультипликатора:

• Мультипликатор «Цена/Прибыль» даёт хорошие результаты при оценке предприятий сферы услуг, к которым и относится оцениваемое предприятие. Мультипликатор «Цена/Прибыль» не зависит от методов ведения бухгалтерского учета. Несомненным достоинством данного мультипликатора является его универсальность, которая избавляет оценщика от необходимости проведения сложных корректировок. Поэтому данному мультипликатору присваивается наибольший вес – 0,5.
• Мультипликатор «Цена/Денежный поток» характеризует более объективно эффективность деятельности бизнеса, а также исключает влияние различий в методах начисления амортизации. Поэтому данному мультипликатору присваивается  вес – 0,3.
• Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов. Для расчета в качестве финансовой базы используется балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Этот мультипликатор относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени. Поэтому данному мультипликатору присваивается  вес – 0,2.

3.Взвешивание  промежуточных результатов.

4.Внесение  итоговых поправок. 

     Эти два этапы представлены ниже в табличном виде:

     Сначала внесём корректировки в цены предприятий-аналогов, а затем, используя уже скорректированные  цены рассчитаем мультипликаторы.

 
 
 

Расчёт мультипликаторов. 

 
 

      Определение стоимости объекта оценки методом  сделок представлено в таблице 13.

Таблица 13- Определение стоимости методом  сделок. 

 

Таким образом  рыночная стоимость предприятия сравнительным подходом составила 21 886 000 рублей. 
 

Доходный  подход

     Рыночную  стоимость предприятия в доходном подходе рассчитаем методом дисконтирования будущих денежных потоков.

1. Выбор объекта дохода

     Предприятие работает в условиях безубыточности и собственник не планирует ликвидацию бизнеса по истечению его жизненного цикла. В качестве объекта дохода используем денежный поток предприятия, который складывается из чистой прибыли и амортизации. При выборе модели денежного потока воспользуемся денежным потоком для собственного капитала, т.е. рассчитаем рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

2. Обоснование длительности жизненного цикла бизнеса

    Согласно  методу ДДП стоимость предприятия  основывается на будущих, а не на прошлых  денежных потоках. Поэтому главной  задачей является выработка прогнозного денежного потока на какой-то будущий временной период. Учитывая ситуацию в экономике страны, оптимальным прогнозным периодом можно считать 3-5 лет. В данном случае считаем целесообразным выбрать горизонт расчета в пределах 3 года.

3. Определение коэффициента капитализации (ставки дисконта).

Воспользуемся кумулятивной моделью оценки ставки дисконта:

С_д= Д_б/р+ ∑ %-ов по факторам риска,                                                          (17)

где Д_б/р – безрисковая ставка дохода,

∑ %-ов по факторам риска – премия за инвестирование в данную компанию.

     В качестве безрисковой ставки возьмем ставку дохода по государственным долгосрочным облигациям Д_б/р=7,47%, так как государственные ценные бумаги являются абсолютно ликвидным и надежным инструментом .

Затем дадим  экспертные оценки премий за риск, связанный  с нвестированием в данное предприятие. 

Таблица 14- Экспертные оценки премий за риск

 

     Ставка  дисконта равна:                                                                                         

С_д= Д_б/р+ ∑ %-ов по факторам риска=7,47+18=25,47 %

    4. Анализ планируемых доходов и расходов предприятия

    Согласно  бизнес-плану ОАО «Хабаровский пищевой комбинат»  планируется ежегодное увеличение выручки на 5 %.

Таблица 15 - Расчет выручки от реализации в  прогнозный период

 

       Затраты на производство (себестоимость) составляют 86 % от выручки от    реализации.   Данная величина была рассчитана как среднеарифметическое соотношение величины затрат на производство и  выручки от реализации на основе ретроспективного анализа бухгалтерских балансов за 2007-2010 годы.

Таблица 16– Затраты на производство