Оценка инвестиционной привлекательности

  Традиционно для оценки  инвестиционной привлекательности  компании

используют коэффициенты, характеризующие финансовое состояние. При этом особый акцент делается на отслеживание качества ценных бумаг  предприятия. Это связано с  тем, что итоговые показатели производственно  – хозяйственной деятельности предприятия, а, следовательно, возможности выплат дивидендов по акциям, зависят от большого количества факторов и условий производства, уровня руководства и управления им.  Поскольку в конечном итоге  влияние всех факторов в той или  иной мере отражается на итоговом финансовом положении компании, то это и объясняет  использование показателей финансового  состояния и финансовой устойчивости для оценки инвестиционной привлекательности.

  На основе расчета финансовых  показателей, на базе метода  Евклидового расстояния с учетом  весовых коэффициентов и бальной  оценки Денчук А.Е.  предлагает использовать интегральный показатель инвестиционной привлекательности предприятия:

где а₁, а₂ ….а₅ – коэффициенты значимости для инвестора групп показателей финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности, рентабельности и доходности соответственно;

К_i, K_j, K_n, K_g, K_l  - расчетные значения частных показателей каждой из пяти перечисленных групп.

К_i0, K_j0, K_n0, K_g0, K_l0  - эталонные значения для каждого расчетного показателя.

  Данный метод формирования  интегрального показателя инвестиционной  привлекательности предприятия  не дает достоверного результата, так как эталонные значения, представленные  автором, являются не точными. Более широкий подход к оценке инвестиционной привлекательности представлен С. Суверовым. Он предложил следующую схему анализа, состоящую в исследовании шести основных

блоков:

• показатели финансового положения предприятия;
• показатели рыночного положения и конкурентоспособности продукции предприятия;
• показатели организационно-технического и кадрового уровня предприятия;
• показатели использования ресурсов на предприятии;
• показатели, характеризующие дивидендную политику.
• показатели, характеризующие структуру собственников (акционеров) предприятия.

  Ряд экономистов считают,  что помимо этого необходимо  выявить жизненный цикл  компании, который рассматривается как  последовательная смена стадий  «рост – нестабильность –  выживание». Определение стадии  жизненного  цикла предприятия должно осуществляться с помощью маркетингового динамического анализа. Также особое внимание следует уделять жизненному циклу производимой  и намечаемой к выпуску продукции.

  Свой подход к оценке  инвестиционной привлекательности  предприятия представил профессор  Межеров. Он предлагает оценивать  инвестиционную привлекательность  «производительной собственности» (завод, акционерное общество) на  основе потребительских предпочтений  (потребительская оценка, включая  потребительские ожидания), которые  рассматривает как инструмент  для взвешивания отдельных параметров  оценки.

  Показатель сравнительной  инвестиционной привлекательности  собственности, по данной методике, выражается посредством измерения  масштаба отклонений от средней  величины доходности собственности,  установившейся по итогам конкуренции  в отраслевом или региональном  сегментах. Точность оценок в  области инвестиционной привлекательности  связана с возможностью определения  показателя инвестиционного качества  объекта собственности, или ценных  бумаг. В  наиболее общем  виде показатель инвестиционного  качества фиксирует способность  i – ой собственности удовлетворять потребительский заказ инвестора в необходимых ему свойствах. Расчет показателя инвестиционного качества производится по формуле:

S = Ф/Н´100%,  при Н³Ф

где  Н -  количественно выраженное  значение потребительского заказа;  

       Ф – факторы  инвестиционной привлекательности.

  Данная методика схожа  с подходом Иванова Г.П., который  также считает, что оценка включает  в себя два последовательных  этапа. На первом этапе предусматривается  подготовить то, что должно быть  положено на так называемую  «потребительскую  чашу» экономических  весов, на втором – «загрузив»  вторую чашу (производственную), ищем  ответ на вопрос, где сфера  приложения инвестиций будет  привлекательней для владельца  свободных средств.  Отличие подходов  заключается в выборе параметров  инвестиционной привлекательности.  Так Иванов  предлагает оценивать только рыночный и производственный потенциалы предприятия, а Межеров добавляет  и фондовый потенциал.

  Этот подход следует  отнести к числу методов «пеленгового»  типа.   Он способен, подобно  пеленгу, высвечивать курс на  наиболее доходные сферы вложений. Второй плюс заключается в  том, что метод не вычеркивает  «худшие» объекты из числа  достойных внимания для инвестора.  Однако оценка чрезмерно зависит  от субъективного фактора. Данная  методика  критикуется Лященко  В.П.. По его  мнению, основным  недостатком  является то, что  не упоминается фактор изменчивости  потребительских предпочтений, то  есть расчет исходит и статичных  сиюминутных предпочтений. На его  взгляд, для российских условий  наиболее подходящими методами  для оценки инвестиционной привлекательности  акционерного общества являются  методы дисконтирования денежных  потоков, стоимости чистых активов  и метод сделок.

  Особое место во  всей совокупности подходов к  оценке инвестиционной привлекательности  занимает рейтинговая оценка, которая  основывается на выведении некого  комплексного показателя, который  рассчитывается как сумма взвешенных  репрезентативных коэффициентов,  характеризующих различные аспекты  эффективности деятельности и  устойчивости финансового состояния  предприятия.

  Финансовое состояние является важнейшей характеристикой финансовой деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособности предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве, является гарантией эффективной реализации экономических интересов всех участников финансовых отношений: как самого предприятия, так и его партнеров. Ниже предлагается методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, основанная на теории и методике финансового анализа предприятия в условиях рыночных отношений. Использование такой методики даст возможность ранжировать предприятия по рейтингу их инвестиционной привлекательности.

  Составными этапами  методики комплексной сравнительной  рейтинговой оценки финансового  состояния предприятия являются:

• сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период;
• обоснование системы показателей, используемых дня рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, и их классификация, расчет итогового показателя рейтинговой оценки;
• классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу.

  Точная и объективная  оценка финансового состояния  не может базироваться на произвольном  наборе показателей. Поэтому выбор  и обоснование исходных показателей  финансово-хозяйственной деятельности  должны осуществляться, согласно  достижениям теории финансов  предприятия, исходить из целей  оценки, потребностей субъектов  управления в аналитической оценке.

  При характеристике  рыночной устойчивости акционерных  компаний лучше использовать  относительные показатели: чистая  прибыль на одну акцию, дивиденды  на одну акцию, дивиденды на  одну акцию к рыночному курсу  акции и другие. Показатели оценки  рассчитываются по конечным значениям  статей баланса (кроме показателей,  входящих в группу динамики  развития). После набора некоторой  статистики для финансового анализа  (бухгалтерских отчетов за ряд  лет) целесообразно организовать  и поддерживать автоматизированную  базу данных

исходных показателей  для рейтинговой оценки, рассчитанных по данным баланса за каждый период.

  В основе расчета  итогового показателя рейтинговой  оценки лежит сравнение предприятий  по каждому показателю финансового  состояния, рентабельности и деловой  активности с условным эталонным  предприятием, имеющим наилучшие  результаты по всем сравниваемым  показателям. Таким образом, базой  отсчета для получения рейтинговой  оценки состояния дел предприятия  являются не субъективные предположения  экспертов, а сложившиеся в  реальной рыночной конкуренции  наиболее высокие результаты  из всей совокупности сравниваемых  объектов. Эталоном сравнения как  бы является самый удачливый  конкурент, у которого все показатели  наилучшие. В большинстве случаев  эталонное предприятие может формироваться из показателей работы объектов, принадлежащих различным отраслям деятельности. Это не является препятствием применению метода оценки, потому что финансовые показатели сопоставимы и для разнородных объектов хозяйствования.

  В общем виде алгоритм  сравнительной рейтинговой оценки  инвестиционной привлекательности  и финансового состояния предприятия  может быть представлен в виде  последовательности следующих действий:

1. Исходные данные представляются в виде матрицы (Aij), т.е. таблицы, где по строкам записаны номера предприятий (i = 1, 2, 3, ..., m), а по столбцам – номера показателей (j = 1, 2, 3, ..., n).
2. По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в строку условного эталонного предприятия (m + 1).