Фондовые рынки

- индексы "Стэндард  энд пурз" ("Стэндард энд  пурз-500" -

взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций,

"Стэндард  энд пурз-100" - взвешенный показатель  акций корпора-

ций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже оп-

ционов) и др. индексы. 

Одними из наиболее известных индексов в нашей стране яв-

ляются фондовые индексы AK&M, рассчитанные акционерной компа-

нией "AK&M", специализирующейся на информационно-аналитическом

обеспечении рынка ценных бумаг.

Существует 3 индекса AK&M для различных типов эмитентов:

1. Индекс банковских  акций, рассчитанный по ценным  бумагам 10

крупнейших коммерческих банков (Промстройбанк РФ, Инкомбанк,

Мосбизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др.).

2. Индекс, строящийся  для акций приватизированных  промышленных

предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных

отраслей.

3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежат  котировки ак-

ций банков, промышленных предприятий,различных отраслей эконо-

мики (транспорта, торговли, связи).

Для более детального анализа экономики существуют от-

раслевые индексы, которые строятся на основе расширенного

списка эмитентов  для каждой отрасли.

При расчете  фондовых индексов AK&M экспертный совет  фор-

мирует листинг, который основывается на нескольких критериях с

учетом влияния  той или иной ценной бумаги на ситуацию на фон-

довом рынке в целом. За исходную информацию для расчетов ин-

декса АК&M берутся  котировки на покупку и продажу, выставлен-

ные участниками  рынка, по каждой конкретной акции.Источником

такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по

котировкам спроса и предложения внебиржевых рынков ценных бу-

маг "AK&M-LIST".

За базовую  дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября

1993 года, значение  индекса на этот день равно  1,000.Сам ин-

декс определяется, как соотношение суммарной рыночной капита-

лизации всех компаний, входящих в листинг на текущий  день, к

ее значению на базовую дату.Рыночная капитализация по каждой

из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из

числа находящихся  в обращении обыкновенных (простых  акций).При

этом учитывается  только размещенные выпуски этих акций.Таким

образом, вес  ценных бумаг при расчете индексов (влияние изме-

нения цены акции  на значение индекса) представляет собой  долю

рыночной капитализации  данного элемента в суммарной рыночной

капитализации. 

2.2 Внебиржевой  рынок 

Внебиржевой рынок  охватывает рынок операций с ценными бу-

магами, совершаемых вне фондовой биржи.

Через этот рынок  проходит а) большинство первичных разме-

щений; б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении  с

зарегистрированными на бирже).

Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые

"прибиржевые"  рынки, которые рызмывают четкую  границу между

биржевыми и  внебиржевыми рынками. Это "вторые","третьи","парал-

лельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами  и находящиеся

под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки

имеют более  низкие требования к качеству ценных бумаг, включа-

ют в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом

регулярность  торговли, котировки и единство правил. Возникно-

вение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж

расширить свой рынок, а также желанием создать  упорядоченный,

регулируемый  рынок ценных бумаг для финансирования небольших и

средних компаний, являющихся носителями наиболее современных

технологий.

С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают

организованные  системы торговли ценными бумагами, имеющие

компьютерную  основу и аналоги территориально распределенной

электронной бирже. Примером могут быть внебиржевые  системы На-

циональной ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК

(NASDAQ) - Система  автоматической котировки Национальной  ассо-

циации инвестиционных дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги наци-

онального рынка, а также Канадская система  внебиржевой торгов-

ли (COATC), Система  автоматической котировки и дилинга  при

Сингапурской  фондовой бирже (SESDAQ) и другие. 

Таким образом, можно выделить следующие внебиржевые  рынки:

─────┬──────────────┬──────────────────┬──────────────────┬─────

┌──────┴───────┐┌─────┴────────┐  ┌───────┴──────────┐ ┌─────┴──────┐

│"прибиржевые" ││организованные│ │слаборегулируемые │ │неорганизо- │

│ рынки ││(компьютерные)│  │рынки,создаваемые │ │ванные вне- │

└──────────────┘│рынки  внебир- │ │профессиональными │ │биржевые │

│жевой торговли│  │участниками (теле-│ │рынки, на ко│

└──────────────┘  │ ный и др.рынки)│ │рых действу-│

└──────────────────┘  │ют и профес-│

│сиональные и│

│непрофессио-│

│нальные учас│

│тники │

└────────────┘

Более подробные  характеристики внебиржевых рынков стран с

наиболее высоким  рейтингом в мире ценных бумаг  рассмотрены в

табл.4 (см. приложение). 

Российская практика.

-------------------

В настоящее  время российский внебиржевой рынок  состоит

из следующих  сегментов:

* Государственные  ценные бумаги

- система торговли  долгосрочными облигациями для  юриди-

ческих лиц, созданная  Центральным банком России ( в качестве

дилерской/брокерской сети выступают Главные территориальные

управления ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько  десят-

ков млн.рублей);

- система торговли  государственными краткосрочными обли-

гациями (электронный  межбанковский рынок, созданный  ЦБР сов-

местно с Московской межбанковской валютной биржей;

- торговая сеть  Сберегательного банка по операциям  с мел-

кономинальными  государственными облигациями и  другими долговы-

ми обязательствами  государства для физических лиц  ( в качесте

брокерской сети выступают отделения Сберегательного  банка и их

филиалы;

- аукционная  сеть (центры приватизации и т.п.) Госу-

дарственного  комитета по имуществу РФ (торговля акциями прива-

тизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок  привати-

зационных сделок, совершаемых при акционировании предприятий,

на основе региональной сети Госкомимущества);

- "телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций,  каз-

начейских векселей и т.д.

* Ценные бумаги  частных эмитентов

- внебиржевое  первичное размещение акций вновь  созданных

акционерых обществ, долговых ценных бумаг;

- внебиржевой  вторичный рынок ценных бумаг  коммерческих

банков (депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых

векселей);

- стихийные внебиржевые  рынки ценных бумаг (оборот  по

ценным бумагам как между предприятиями, так и между физически-

ми лицами);

- электронные  внебиржевые рынки, имеющие организованные

системы торговли (электронный рынок ELM (акции на нем  котиру-

ются наряду с продовольствием, химической продукцией и т.п.),

проекты корпорации "АСТ", "Национальной торгово-банковской

системы" и  др. Электронные фондовые рынки находятся  в процессе

формирования;

- стихийный рынок  суррогатов ценных бумаг (коммерческие

сертификаты, кредитные  опционы, стандартизированные страховые

полисы, обращающиеся товарные контракты, "билеты", свиде-

тельства о  депонировании и т.п.);

Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой

рынок отличался  спекулятивностью и большим количеством  афер, и

только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер (торгов-

ля крупными партиями акций для установления контролирующего

влияния и т.п.) и развиваться по цивилизованному  пути. 

3. Технологии  торговли, применяемые на первичном и

вторичном рынках ценных бумаг. 

В зависимости  от применяемых технологий торговли можно

выделить следующие  рынки: стихийный, дилерские и аукционные

(см. приложение, схема 5).

Стихийный рынок. Правила заключения сделок, требования к

ценным бумагам  и участникам не установлены, торговля осущест-

вляется произвольно, в частном контакте продавца и  покупателя.

В российской практике существует много примеров подобных рын-

ков. Это стихийный  рынок, сложившийся вокруг Российской товар-

но-сырьевой биржи (торговля ваучерами) и уличный рынок  ценных

бумаг "Гермеса" в 1992-1993 гг., стихийный рынок вокруг Цент-

ральной республиканской  универсальной биржи в 1994 г. 

Аукционные рынки. Это рынки,которые характеризуются пуб-

личными гласными торгами с открытым соревнованием  покупателей

и продавцов  в назначении ценовых и других условий сделок по

ценным бумагам, при наличии механизма сопоставления  заявок

на покупку  и продажу и установления удовлетворяющих друг дру-

гу заявок,которые могут служить основанием для заключения сде-

лок. Аукционные рынки подразделяются на: простой  аукционный

рынок, голландский  аукцион и двойные аукционные рынки.

* Простой аукционный  рынок - рынок, на котором состязаются