Применение моделей оценки опционов в инвестиционном анализе

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ  ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ»

Тема: «Применение моделей оценки опционов в инвестиционном анализе»

 

 

 

 

Исполнитель:

Тарасенко Татьяна Владимировна

Курс V № группы 002, вечер

№ зачётной книжки 06 ФФД14170

Руководитель:

Губейдулина Ольга Николаевна

 

 

 

 

 

Калуга – 2010

 

Содержание

 

Введение

Глава 1: Понятие опционов

1.1 Сущность опционов

1.2 Виды опционов

1.3 Опционные стратегии

Глава 2: Модели оценки стоимости опционов

2.1 Методики расчета стоимости опциона

2.2 Биноминальная модель оценки стоимости опционов

3. Модель Блека-Шоулза

Глава 3: Роль опционов в инвестиционном анализе

3.1 Виды инвестиций

3.2 Применение инвестиционного анализа

3.3 Применение опционов для анализа эффективности инвестиций

Заключение

Список литературы

 

 

Введение

 

Применение методов  и моделей оценки опционов занимает важное место в системном анализе инвестиционной деятельности.

В основе опционов лежит  понятие отложенной (будущей) поставки. Опцион как финансовый инструмент позволяет, установить сегодня цену, по которой активы могут быть куплены или проданы в будущем

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, которые обязательны для исполнения.

Впервые возникнув в  торговле сельскохозяйственной продукцией, опционные сделки распространились и на другие активы, от металлов и нефти до облигаций и акций, в последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие большие возможности.

Об актуальности данной работы говорит то, что всем мире рынок опционных контрактов является важной составляющей финансового рынка. Оборот срочного рынка в развитых странах во много раз превышает объем торгов на рынке базового актива. Рынок опционных контрактов завоевал популярность среди большого круга инвесторов благодаря широким возможностям эффективно управлять капиталом при минимальных затратах.

Поэтому в данной курсовой работе мы рассмотрим модели опционов и их применение в инвестиционном анализе.

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Понятие опционов

1.1 Сущность  опциона

 

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными  операциями риском. Опционы относятся  к условным срочным сделкам, предоставляющим  одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.

В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между  двумя лицами, в соответствии с  которым одно лицо предоставляет  другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Операции с опционами используют для страхования фондового портфеля или для получения прибыли на разнице в курсах.

 

 

 

 

 

 

1.2 Виды опционов

 

Есть два основных вида опционов - колл (call option), пут (put option):

• Опцион на покупку (call option) - право покупателя получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акция, займ и т.п.) по установленной цене, либо осуществить расчет, в согласованный срок.
• Опцион на продажу (put option) – право продать имущественную ценность по установленной цене, либо осуществить расчет в определенный на будущее момент времени.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный "колл" или "пут" – их покупку.

Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк).

Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной.

По мере приближения  этого срока она уменьшается и в день истечения кон тракта будет равна нулю.

Так же опционы, в зависимости от сроков исполнения подразделяются на два типа: американский и европейский.

Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

Опцион предлагает ряд  возможностей, которыми не располагают  другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они  могут быть использованы и для  увеличения, и для уменьшения рисков.

Актив, который лежит  в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Так же распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата прибылей-убытков в денежном выражении.

Кроме названных видов  опционов, которые уже стали классическими, существует ряд более сложных  опционов.

Опционы на фьючерсные контракты – опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы – расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион, то он выплачивает лицу, выписавшему этот опцион, разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Опционы на опционы – комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене.

1.3 Опционные  стратегии

 

Под опционной стратегией понимают операции с целым набором опционов, и, возможно, базовым активом в одном портфеле. Цели те же - страхование риска и получение прибыли. Стратегия состоит из комбинации простейших операций. Определяют стратегию такие факторы как направление движения цен на рынке базового актива, степень волатильности (изменчивости цен) рынка, время до истечения опциона.

Самыми простыми операциями с опционами являются:

• покупка опциона колл (Long Call.) Самая простая и наиболее популярная стратегия. Характеризуется неограниченной возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченным убытком, если базовый актив снижается или стоит на месте. Используется, если ожидается, что цена базового актива и его волатильность повысятся. (рис.1)
• покупка опциона пут (Long Put.) Самая простая и наиболее популярная стратегия. Характеризуется неограниченной возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченным убытком если базовый актив растет или стоит на месте. Часто применяется в целях хеджирования. Используется, если ожидается, что цена базового актива понизится, а его волатильность повысится. (рис.2)

 

                        

Рис.1 покупка опциона колл (Long Call.)                         Рис. 2 покупка опциона пут (Long Put.)

 

• подписка (продажа) опциона колл (Short Call) - Одна из самых простых стратегий. Однако ее применение требует большой осторожности, так как в этом случае прибыль ограничена, а убыток ничем не ограничен. Часто применяется в сложных стратегиях с использованием страхующих составляющих, например, при продаже волатильности дополнительно открывается длинная позиция по базовому активу. Используется, если ожидается, что цена базового актива и его волатильность понизятся. (рис.3)
• подписка (продажа) опциона пут (Short Put) - Одна из самых простых стратегий. Однако ее применение требует большой осторожности, так как в этом случае прибыль ограничена, а убыток ничем не ограничен. Часто применяется в сложных стратегиях с использованием страхующих составляющих, например, при продаже волатильности дополнительно открывается короткая позиция по базовому активу. Используется, если ожидается, что цена базового актива повысится, а его волатильность понизится. (рис. 4)

 

              

Рис. 3 продажа опциона колл (Short Call)         Рис. 4 продажа опциона пут (Short Put)

 

В зависимости от прогноза развития рынка, можно выделить следующие  виды опционных стратегий:

• стратегия «быка»- подразумевают повышение стоимости базового актива
• стратегия «медведя»- предполагают понижение стоимости базового актива
• нейтральные – ориентируются на колебание цены базового актива возле некоторой величины и отсутствие устойчивого ондатр (изменения цены).

Количество стратегий  может исчисляться десятками. Рассмотрим наиболее популярные из них.

I. Покрытый опцион колл и покрытый опцион пут предполагают продажу опциона и одновременную продажу или покупку базового актива с целью сохранения возможной прибыли.

II. Комбинации - одновременная покупка  или продажа разных опционов:

1. Стрэддл (стеллаж) (рис.4,5) - покупка опционов колл и пут с одинаковыми датами истечения и ценой исполнения. Данная стратегия – стратегия торговли волатильностью (волатильность – это показатель колебания доходности базисного актива до даты исполнения опциона). Здесь не важно, в какую сторону изменится цена базисного актива, важно, чтобы в принципе она изменялась, либо изменялись представления инвесторов о ней, или при стабильном рынке происходили некоторые колебания. На этих колебаниях и зарабатывает инвестор;

 

 Рис. 4 Покупка стрэддла. (Long Straddle)              Рис. 5 Продажа стрэддла. (Short Straddle)

 

2. Стренгл похож на Стрэддл, при разных ценах исполнения опционов. Более экономен, чем стрэддл.

Покупка стрэнгла. Long Strangle. Данная стратегия заключается в  покупке опционов колл и пут с  одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Цена исполнения колла должна быть больше(В), чем пута(А). Используется, если ожидается, что цена базового актива изменится, волатильность повысится. (рис.6)

Продажа стрэнгла. Short Strangle. Данная стратегия заключается в продаже опционов колл и пут с одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Цена исполнения колла(В) должна быть больше, чем пута(А). Используется, если ожидается, что цена базового актива не изменится, волатильность понизится. (рис.7)

 

           

Рис. 6 Покупка стрэнгла. Long Strangle               Рис. 7 Продажа стрэнгла. Short Strangle

3. Стрэп - сочетание одного опциона пут и двух опционов колл с одинаковыми или с разными ценами исполнения – при предположении, что цена базисного актива пойдет вверх. (рис.8)

4. Стрип комбинация из одного опциона колл и двух опционов пут с одинаковыми или с разными ценами исполнения, при вероятности снижения цены актива; Используется, если ожидается, что цена акции упадет с большой вероятностью, чем вырастет. (рис.9)