Инвестиционный анализ

 

Тема 1. Теоретические основы инвестиционного анализа.

1. Понятие, цель и задачи инвестиционного анализа.
2. Информационное обеспечение инвестиционного анализа (сам.)
3. Методы инвестиционного анализа.

 

1. Понятие, цель и задачи инвестиционного анализа.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные  права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты деятельности предприятия в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются:

• Необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например, ликвидности).
• Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.
• Неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

Перед тем как сформулировать цель анализа инвестиционной деятельности, попытаемся разобраться в содержательной стороне этого экономического явления. Нам представляется, что обоснованно можно говорить о существовании двух важнейших составляющих модуля АИ: анализа капитальных вложений (часть 1) и анализа финансовых вложений (часть 2). Такое понимание содержания анализа инвестиций позволяет четко сформулировать его цель.

Цель анализа инвестиций состоит в: объективной оценке потребности, возможности, масштабности, целесообразности, доходности и безопасности осуществления краткосрочных и долгосрочных инвестиций; определении направлений инвестиционного развития компании и приоритетных областей эффективного вложения капитала; разработке приемлемых условий и базовых ориентиров инвестиционной политики; оперативном выявлении факторов (объективных и субъективных, внутренних и внешних) влияющих на появление отклонений фактических результатов инвестирования от запланированных ранее и, наконец, в обосновании оптимальных инвестиционных решений, укрепляющих конкурентные преимущества фирмы и согласующихся с ее тактическими и стратегическими целями.

Цель  инвестиционного анализа состоит  не только в объективной оценке целесообразности осуществления кратко- и долгосрочных инвестиций, но и разработке базовых  ориентиров инвестиционной политики компании.

Задачами  инвестиционного анализа являются:

• комплексная оценка потребности и наличия требуемых условий инвестирования;
• обоснованный выбор источников финансирования и их цены;
• выявление факторов (объективных и субъективных, внутренних и внешних), влияющих на отклонение фактических результатов инвестирования от запланированных ранее;
• оптимальные инвестиционные решения, укрепляющие конкурентные преимущества фирмы и согласующиеся с ее тактическими и стратегическими целями;
• приемлемые для инвестора параметры риска и доходности;
• послеинвестиционный мониторинг и разработка рекомендаций по улучшению качественных и количественных результатов инвестирования.

Объекты инвестиционного анализа — это конкретные виды реальных и финансовых инвестиций, которые подвергаются анализу со стороны субъекта. Объекты инвестиционного анализа можно разграничить в зависимости от того, осуществляется ли анализ реальных инвестиций или финансовых инвестиций.

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала.

Таким образом, объектами  анализа реальных инвестиций являются отдельные проекты или их комбинации, включая капиталовложения в строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды); объекты природопользования; нематериальные активы; земельные участки и оборотные активы.

В качестве объектов анализа  также выступают хозяйствующий  субъект в целом и его инвестиционная привлекательность и финансовая устойчивость.

Анализируются факторы макросреды, финансовые и социальные тенденции развития национальной экономики, состояние финансового рынка.

В анализе финансовых инвестиций в качестве объектов анализа выступают различные организационно-правовые и финансовые аспекты инвестирования в ценные бумаги (корпоративные акции и облигации, государственные обязательства, векселя Центрального банка).

Субъекты инвестиционного анализа — это тот круг лиц, которые осуществляют анализ. К ним относятся различные структурные подразделения компании, осуществляющей капиталовложения: бухгалтерия, финансовый отдел, служба маркетинга, главного инженера, главного технолога, отдел снабжения и капитального строительства, планово-экономический и юридический отдел, служба экологического контроля.

Субъектами  инвестиционного анализа также  являются отделы проектного финансирования и кредитования коммерческих банков.

Если  речь идет о финансовых инвестициях, то в качестве субъектов анализа выступают отделы операций с ценными бумагами коммерческих банков, финансовые брокеры, финансовые менеджеры инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций, аудиторские и консалтинговые фирмы, государственные контрольные органы, частные инвесторы.

Особенностью информационной базы ИА является наличие множества разнообразных источников информации, игнорирование которых может негативно отразиться на степени определенности будущих результатов инвестирования.

Понятие «поток информации» характеризуется  источником данных, доступностью получения  информации, временем на ее сбор и обработку, достоверностью и полнотой представленных для анализа показателей и, наконец, ее потребителями (пользователями), которые занимаются обоснованием управленческих решений и оценкой их выполнения.

Можно выделить пять групп пользователей информации в анализе долгосрочных инвестиций:

администрация предприятия-проектоустроителя;

собственники  этой организации;

инвесторы (различные финансовые институты, физические и юридические лица, государство);

сторонние наблюдатели (общественные организации и аудиторские компании);

контролирующие  государственные службы (налоговые  и таможенные органы, ФКЦБ, КРУ, Счетная палата и пр.).

В ходе практического  использования сложной системы  показателей инвестиционного анализа важно правильно сгруппировать всю уместную информацию по определенным классификационным признакам. Необходимые для анализа информационные данные можно объединить в следующие однородные по составу группы:

законодательная база (законы и подзаконные акты на международном, федеральном, территориальном и отраслевом уровнях);

юридические (договорные) условия реализации проекта (договоры, контракты, протоколы и соглашения на уровне инвестора, подрядчика и пользователя результатов капиталовложений);

результаты  экспертиз (юридической, геологической, экологической, архитектурной, инженерной и пр.);

сметно-нормативная  база (инвесторские сметы, расчеты подрядчика, сборники сметных норм и видов  работ);

техническая документация (ведомости технического состояния основных фондов, спецификации оборудования, ведомости капремонта и простоя);

технологическая документация (ведомости трудоемкости работ, технологические карты, расчеты  производственной мощности);

текущее положение и общеэкономические  тенденции (выписки и аналитические обзоры Государственного комитета статистики, информационных агентств, рейтинговых компаний);

информация  из глобальных информационных сетей (Интернет, предложения инвестиционных компаний, обзор завершенных проектов);

аудиторская (консалтинговая) информация;

маркетинговые данные (результаты обследования и  опросов потребителей, оценки спроса и предложения, договоры намерений, результаты анализа ценовой политики, изменения конкурентной среды);

методическое  и программное обеспечение (стандарты, типовые методики и рекомендации, программные продукты в области учета, экономического анализа и финансового контроля);

данные  о кадровом потенциале (квалификационный состав, структура, доступность привлечения  дополнительных трудовых ресурсов и пр.);

плановые  показатели (бизнес-план, бюджеты инвестиций);

данные  первичной и сводной учетной  документации (акты, сводки, счета-фактуры, накладные, журналы-ордера, ведомости, расшифровки к счетам);

показатели  бухгалтерской и статистической отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, приложение к балансу и т.д.).

Любой из перечисленных информационных показателей  может быть востребован на каждой стадии жизненного цикла инвестиционного проекта.

Анализ  и оценка эффективности долгосрочных инвестиций неразрывно связаны с системой показателей, которые можно классифицировать в зависимости от отношения к учету и планированию, месту получения информации, этапам жизненного цикла проекта, степени определенности, единицам измерения, видам экономического анализа, степени доступности, объективности, надежности, охвата информации, уровня автоматизации обработки данных и соотношения показателей.

Формирование  базы данных инвестиционного анализа  происходит не только за счет первоначальных данных, накопленных из различных источников, но и за счет результатов экономического анализа, который позволяет получить количественные и качественные показатели, рассчитанные в каждом блоке комплексного анализа долгосрочных инвестиций.

 

2. Методы инвестиционного анализа.

При проведении инвестиционного анализа применяются  на каждом из его этапов различные  подходы и методы для повышения  достоверности получаемых результатов.

1. Оценка стоимости инвестиционной ценности

Для определения  стоимости приобретаемого пакета акций  корпорациями, как правило, используются следующие методы:

- анализ дисконтных потоков средств (прогнозируемые свободные потоки средств дисконтируются в соответствии с ССК (средневзвешенной стоимостью капитала);

- сравнительный анализ компаний (анализ некоторых показателей других компаний-аналогов);

- сравнительный анализ операций поглощения (анализ операций приобретения аналогичных инвестиционных ценностей);

- анализ  заменяемой стоимости (для реальных  инвестиций с помощью этого  метода можно учесть стоимость  строительства нового объекта  инвестиций по сегодняшней стоимости  денег и с применением скидки  с такой стоимостью для расчета  стоимости существующей инвестиционной  ценности).

Если  акции компании не котируются на фондовом рынке, то определение рыночной стоимости  можно проводить с использованием следующих методов:

- метод расчетной капитализации,

- метод группировок.

2. Анализ репутации инвестиционной ценности.

Репутация инвестиционной ценности может быть проанализирована с помощью:

- регрессионного анализа (позволяет по исходным данным прошлых периодов строить уравнения регрессии и прогнозировать поведение инвестиционной ценности в будущем),

- факторного анализа (позволяет оценить влияние изменения различных показателей на изменение результирующих показателей объекта инвестиций).

3. Оценка неформальных показателей.

Экспертная  оценка инвестиционной ценности проводится с помощью общих методы экспертных оценок (метод Дельфи, метод использования матрицы балльных оценок, сворачиваемых далее через использование линейных коэффициентов весомости по каждому варианту, метод попарных сравнений критериев).

4. Оценка инвестиционного риска.

Существует  целый ряд специальных методов, позволяющих достаточно объективно оценить инвестиционный риск. Все  подобные методы можно объединить в  три группы.

- вероятностный анализ (его суть заключается в том, что для каждого параметра исходных данных, например, выручка от реализации или чистая приведенная стоимость, строится кривая вероятности значений. Далее анализ идет либо путем определения и использования в расчетах средневзвешенных величин, либо путем построения дерева вероятностей и выполнения расчетов по каждому возможному сочетанию варьируемых величин. Такого рода анализ может проводится для каждой стадии реализации проекта).