Портфель финансовых активов

  Рассчитаем  допустимые отклонения от проектных  доходов для этого варианта.

1. Минимально необходимый средний доход: 90,6 : 4,623 = 19,6 тыс. руб.

  2. Допустимое  отклонение от проектируемого  дохода: (25 — 19,6)/25 х 100 = 21,6%, или: 25 : 4,623 = 5,4 тыс. руб. (здесь 25 тыс. руб. стр. 7 гр. 7); 5,4/25 х 100 = 21,6%.

  3. Амортизация  в составе денежного потока: 90,6 : 6 = 15,1 тыс. руб.

  4. Прибыль  в составе денежного потока: 25 — 15,1 = 9,9 тыс. руб.

  5. Допустимая ошибка по отношению к прибыли: 5,4 : 9,9 х 100 = 54,5%.

  6. Необходимая  прибыль от проекта с учетом  налога на прибыль: 19,6 — 15,1 = 4,5 тыс. руб.;

(4,5 х 35)/65 = 2,4 тыс.  руб.; 4,5 + 2,4 + 15,1 = 22,0 тыс. руб.

      Таким образом, изменение в проекте  распределения затрат по периодам сделало его менее рискованным: допустима большая мера отклонений от проектной прибыли и необходима меньшая сумма ежегодного денежного потока по сравнению с результатами расчета по I варианту.

      Изменим еще одно условие по сравнению со II вариантом: распределение дохода по периодам (табл. 17).

Таблица 17.

Исходные  данные для определения  допустимых отклонений фактических доходов  от проектируемых  (III)

 

      Расчет  степени допустимого риска в  этом варианте требует

других методических подходов, т. к. изменилось важнейшее  условие проекта. Распределение дохода по периодам стало неравномерным. Определение меры риска по среднегодовым данным так, как это делалось в предыдущих вариантах, стало невозможным. Ее надо рассчитывать в целом за период действия проекта. Приведение показателей, дисконтированных по периодам, к сопоставимому с проектными данными уровню можно сделать после расчета другого суммарного коэффициента дисконтирования, взвешенного по годовым размерам дохода.

(0,926 х 10 + 0,857 х 15 + 0,794 х 20 + 0,735 х 25 + 0,681 х 35 + + 0,630 х 45) : 25 = 4,344.

     25 в этом расчете — средняя арифметическая величина дохода за 1 период. Минимально необходимый доход, сопоставимый с проектным доходом, рассчитывается следующим образом: 9,6 х х 6/4,344 = 125,1 тыс. руб.

     Далее расчет ведется аналогично предыдущим расчетам.

     1. Допустимое отклонение от проектируемого дохода: (150 — — 125,1)/150 х 100= 16,6%,

или: 18 : 4,344 х 6 = 24,9 тыс. руб.; 24,9/150 х 100 = 16,6%.

     2. Амортизация в составе денежного  потока равна 90,6 тыс. руб.; прибыль  составляет 150 — 90,6 = 59,4 тыс. руб.

     3. Допустимая ошибка по отношению к прибыли: 24,9 : 59,4 х х 100 = 41,9%.

     4. Необходимая прибыль от проекта  с учетом налога на прибыль. 125,1 —90,6 = 34,5тыс. руб.;

34,5 х 35/65 = 18,6 тыс.  руб.;

34,5 + 18,6 + 90,6 = 143,7 тыс. руб.

      В данном случае результатом изменения  распределения доходов по периодам стало увеличение степени риска, т. е. снижение меры допустимого отклонения от проектных показателей. Это объясняется неблагоприятным характером распределения доходов: большие доходы относятся к последним периодам с низкими коэффициентами дисконтирования. При другом распределении доходов выводы могли бы быть иными.

      Вернемся  теперь к варианту I и изменим  последнее условие — уровень  ставки дисконтирования, сохранив все  остальные показатели варианта I. Примем ставку дисконтирования 20% (табл. 18).

Таблица 18.

  Исходные  данные для определения  допустимых отклонений фактических доходов  от проектируемых (IV) 

      Проект  становится неприемлемым, т. к. доходы ниже затрат. Это произошло исключительно из-за высокой ставки дисконтирования. При такой ставке дисконтирования и доходов максимальные затраты, обеспечивающие внутреннюю норму рентабельности, должны быть не 100 тыс. руб., а 83,2 тыс. руб.

      Таким образом, степень риска при принятии проектного решения зависит от многих факторов, соотношения проектируемых затрат и доходов, распределения их по периодам, ставки дисконтирования, ставки налога на прибыль, срока службы проекта. В каждом отдельном случае расчет должен быть сделан прямым методом, исходя из конкретных данных проекта, аналогично расчетам, приведенным здесь.

      Рассмотрим  еще одну возможность осуществления  инвестиций, которая освобождает  предприятие от учета ставки дисконтирования и рисков, связанных с ошибками в параметрах проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Лизинг

      В прямом переводе с английского лизинг — это аренда. Однако в предпринимательской  деятельности под лизингом понимается долгосрочная аренда основных фондов с возможным последующим выкупом имущества арендатором по остаточной стоимости. Кроме того, лизинг — это финансовая операция. По сути это целевой кредит, который специализированная лизинговая компания берет в банке под закупку оборудования. Она же сдает купленное оборудование предприятию в аренду с условием возврата предприятием кредита и выплаты процентов и комиссионных.

      Лизинг  — это вид предпринимательской  деятельности, направленный на инвестирование временно свободных денежных средств (собственных или заемных), когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

      Лизинг  — это особая форма финансирования вложений на приобретение оборудования, которое далее будет предоставлено в аренду.

Лизинговые операции приравниваются к кредитным. Однако от кредита лизинг отличается тем, что  после окончания его срока  объект лизинга остается собственностью лизингодателя (если договором лизинга не предусмотрен выкуп объекта лизинга по остаточной стоимости или передача в собственность лизингополучателя). При кредите же банк оставляет за собой право собственности на объект как залог ссуды.

      Субъектами  лизинга являются:

      лизингодатель —юридическое лицо, осуществляющее лизинговую деятельность, т. е. передачу в лизинг по договору специально приобретенного для этого имущества; лизинговая компания — коммерческая организация, создаваемая для выполнения функций лизингодателя; финансирование приобретения лизингового имущества осуществляется лизинговыми компаниями за счет собственных или заемных средств;

      лизингополучатель — юридическое лицо, осуществляющее предпринимательскую деятельность и получающее имущество в пользование по договору лизинга;

      продавец  лизингового имущества — предприятие  — изготовитель машин и оборудования, являющихся объектами лизинга.

      Лизинг  может быть двух видов: оперативный  и финансовый.

      Оперативный лизинг характеризуется краткосрочными и среднее ночными контрактами (обычно короче амортизационного периода). Согласно этим контрактам арендатор (лизингополучатель) имеет право расторгнуть контракт в любое время после соблюдения указанного в нем срока.

      Финансовый  лизинг характеризуется длительными сроками контракта (от 5 до 10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости оборудования. Фактически финансовый лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования.

      Сумма лизинговых платежей за весь период лизинга  должна включать полную (или близкую к ней) стоимость лизингового имущества в ценах на момент заключения контракта.

      Имущество, переданное в лизинг, в течение  всего срока действия договора является собственностью лизингодателя.

      Доходом лизингодателя является разница  между общей суммой лизинговых платежей, получаемой лизингодателем от лизингополучателя, и общей суммой, возмещающей стоимость лизингового имущества.

      Лизинг  имеет ряд преимуществ по сравнению  с прямыми инвестициями для приобретения основных фондов:

      1. Лизингополучателю фактически предоставляется долгосрочный кредит на всю стоимость поставляемого оборудования, причем не надо немедленно начинать платежи. Лизингополучатель имеет возможность эксплуатировать оборудование, не затрачивая крупных сумм на инвестирование.

      2. Лизинговые операции, как правило, осуществляются по фиксированной ставке, защищающей лизингополучателя от инфляции.

      3. Лизингополучатель включает арендные  платежи в затраты на производство  продукции.

      4. Лизингополучатель по окончании  срока аренды может приобрести оборудование в собственность по остаточной стоимости, а в ряде случаев бесплатно.

      5. Плата за арендованное оборудование  осуществляется после его монтажа  или ввода в эксплуатацию, а  иногда даже после реализации  изготовленной продукции. Схема  финансирования бывает, как правило, индивидуальная, достаточно гибкая, учитывающая возможности конкретного предприятия.

      Недостатки  лизинга.

      1. Происходит моральное и физическое  старение арендуемого оборудования.

      2. Стоимость лизинга оборудования  может быть выше затрат на его приобретение в кредит, поэтому в каждом отдельном случае надо производить сравнение того или другого варианта инвестиций.

      С момента поставки лизингового имущества  лизингополучателю к нему переходит  право предъявления претензий продавцу в отношении качества, комплектности, сроков поставки имущества и других случаев ненадлежащего выполнения договора, заключенного между продавцом и лизингодателем.

      Договором лизинга может быть предусмотрена  ответственность лизингодателя  за качество лизингового имущества в случае, если выбор имущества осуществляется лизингодателем по поручению лизингополучателя.

      Лизингополучатель несет все расходы по содержанию лизингового имущества, его страхованию, а также все расходы, возникающие в связи с эксплуатацией, техническим обслуживанием и ремонтом этого имущества.

      Оплата  пользования лизинговым имуществом осуществляется лизингополучателем в  виде лизинговых платежей, уплачиваемых по соглашению сторон договора.

      Общая сумма лизинговых платежей включает:

      сумму, возмещающую стоимость лизингового имущества;

      сумму, выплачиваемую лизингодателем за кредитные  ресурсы, использованные им для приобретению имущества по договору лизинга;

комиссионное  вознаграждение лизингодателю;

      сумму, выплачиваемую за страхование лизингового  имущества, если оно было застраховано лизингодателем;

      другие  затраты лизингодателя, предусмотренные  договором лизинга.