Портфель финансовых активов

  5. Расчет текущей  стоимости аннуитета.

  В этом случае сложный процент применяется  в качестве инструмента для определения текущей стоимости накопления капитала за некое число периодов. В процессе оценки анализируются будущие потоки доходов с точки зрения их сегодняшней стоимости. В зависимости от характера платежа рассмотрим расчет для обычного и для авансового аннуитетов.

  Пример  расчета текущей стоимости обычного аннуитета.

  Доход по договору аренды оборудования, заключенному на 5 лет, составляет 1 млн руб. в год. Сколько стоит право на получение  такого дохода сегодня, если норма доходности по аналогичным сделкам равна 10%? (табл.4).

Таблица 4.

Расчет  текущей стоимости  обычного аннуитета

      Пример  расчета текущей стоимости авансового аннуитета. Сохраняются данные предыдущего примера, но платежи идут в начале года (табл. 5). 

Таблица 5.

Расчет  текущей стоимости  авансового аннуитета

      Таким образом, при авансовом аннуитете  дисконтирование в меньшей степени  снижает текущую стоимость, т. к. авансовый характер платежа предопределяет, что в первом слагаемом число  периодов равно нулю, а сам коэффициент  дисконтирования — 1.

      6. Расчет необходимых  регулярных выплат  по погашению кредита  и процентов за  пользованием им.

      Целью расчета является определение размера  стабильного равновеликого периодического платежа, погашающего в данном периоде при установленной ставке процента основную сумму кредита и процент за невозмещенную к моменту расчета сумму кредита.

      Примеры. Кредит в размере 10000 руб. взят на 3 года под 20% годовых. Расчеты предполагается производить путем периодических платежей заемщика в конце каждою года. Сколько нужно платить, чтобы рассчитаться и с долгом, и с процентами по нему?

      При такой постановке вопроса имеет  место аннуитет — обычный или авансовый, следовательно, и расчет ведется по формулам расчета аннуитета. Чтобы рассчитаться с долгом и процентами по нему, ежегодно надо выплачивать:

      Каждый  такой платеж будет состоять из выплат по проценту и выплат по основной сумме  долга. Выплаты по проценту — это  плата за предоставление кредита. Они  не уменьшают величину основного  долга. И только оставшаяся часть рассчитанной суммы каждого периодического платежа может рассматриваться как выплата по основной сумме долга или уменьшение основной суммы долга. Какова доля в каждом платеже выплат по проценту и какова доля выплат по основной сумме долга?

      Обычный путь определения дали первой и второй составляющей платежа в общем объеме платежа по кредиту — это допущение того, что выплаты по проценту вычитаются из общего объема платежей, а оставшаяся часть рассматривается как выплата по основной сумме долга.

      Продолжим предыдущий пример. Мы рассчитали периодическую ежегодную сумму выплат в течение 3 лет; она равна 4747,2 тыс. руб. На условиях этого примера рассмотрим динамику выплат по процентам и погашения долга. Надо обратить внимание на то, что сначала значительная часть платежей идет на выплату процентов, т. к. большая величина долга предопределяет большие проценты. По мере уменьшения суммы долга выплата процентов уменьшается, а выплаты для погашения основной суммы долга возрастают, т. к. весь размер годового платежа постоянен (табл. 6).

Таблица 6

Расчет  распределения платежей на уплату процентов  и погашение

кредита (тыс. руб.)

      Посмотрим теперь, изменится ли стоимость кредита  при изменении одного из параметров — периода, на который кредит взят, или уровня процентной ставки. В нашем примере общая сумма платы за кредит в 10 000 тыс. руб. составила 14241,6 тыс. руб (4747,2 х 3), т. е. на 42,4% превысила сумму заемных средств. Рассмотрим другие условия получения кредита. Они приведены в следующей таблице. 

Таблица 7.

Расчет  ежегодных необходимых  выплат за кредит в  размере 10 000 тыс. руб.

      Таким образом, изменение условий кредитования существенно влияет на размер периодических выплат, погашающих кредит и проценты за него. Интересно, что удвоение срока кредита при неизменной процентной ставке (сравнение вариантов II и IV) привело к увеличению платежей за кредит с 12594,5 тыс. руб. до 17361 тыс. руб.; удвоение ставки при одном и том же сроке (сравнение вариантов II и I) привело к значительно большему росту платежей.

      При увеличении процентной ставки в 3 раза (варианты IV и III) плата за кредит не утраивается и даже не удваивается, т. к. корректируется неизменной основной суммой долга.

      Вес это полезно учитывать при  выборе конкретных условий получения  кредита, если есть возможность выбора. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выбор инвестиционного  проекта

      Технически, коммерчески и финансово жизнеспособный проект должен удовлетворять ряд  требований. Обоснование его должно содержать предварительную оценку самого проекта или компании, осуществляющей его. Такое исследование является ключевым при подготовке решения по проекту, его выводы определяют судьбу проекта, т. к. с его помощью можно получить ответ на вопрос, стоит ли вообще заниматься этим проектом. Такая оценка необходима самому инвестору, финансирующему банку, а также другим возможным участникам проекта.

      Оценка  эффективности проекта производится путем сопоставления затрат на его осуществление и доходов в результате его реализации.

      Затраты, связанные с проектом, могут быть капитальными (инвестиционными) и текущими (эксплуатационными). В капитальные затраты входят в основном затраты на приобретение машин, оборудования, зданий, сооружений, их монтаж, отладку режима работы и т. п.

      К инвестициям относится также  начальный оборотный капитал. В  капитальные затраты не включаются так называемые невозобновляемые расходования на те исследования, которые инвестор проводил вне связи с данным проектом, но результаты которых используются для данного проекта.

      Текущие затраты — это затраты на производство продукции, которая выпускается  в результате осуществления проекта.

      Доходы  от проекта — это объем реализации продукции (работ, услуг), связанной  с проектом. Кроме того, в состав доходов включаются иные поступления, связанные, например, с реализацией устаревшей техники, оборудования. Результатом осуществления проекта может бьггь также ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности и материальных запасов. Это приводит к дополнительному доходу от проекта в виде сокращения необходимого размера запасов, уменьшения дебиторской задолженности, т. е. к тому, что называется уменьшением финансово-эксплуатационной потребности. Если в результате осуществления проекта финансово-эксплуатационная потребность увеличивается, это увеличение может рассматриваться как дополнительные затраты по проекту.

      При оценке эффективности проекта, как  и других форм инвестирования капитала, надо исходить из того, что будущий капитал всегда дешевле сегодняшнего. И это происходит не только из-за инфляции. Если у инвестора (потенциального) есть некая сумма денег, он может распорядиться этой суммой по-разному. Например, он может положить ее в банк, получив через год доход, соответствующий ставке банковского процента, через два года — доход, соответствующий ставке банковского процента, возведенной в квадрат, и т. д. Но потенциальный инвестор может стать реальным инвестором, если он решает не вкладывать деньги в банк, а направить их на осуществление проекта, от которого впоследствии он получит доход. Однако доход он получит через какое-то время, а вложения должен сделать сегодня.

      Приведение  будущей стоимости к современной  величине, называемое дисконтированием, предполагает, что затраты и доходы по проекту, который мы рассматриваем сегодня, при реализации проекта будут обесцениваться по сравнению с нынешними номинальными суммами. Степень обесценения пропорциональна ставке банковского процента (неполученный доход, который был бы получен при другом использовании капитала) и уровню инфляции. Кроме того, степень обесценения, которая иначе называется ставкой дисконта, может зависеть и от стабильности или нестабильности экономической ситуации в стране.

      Для того чтобы правильно оценить  будущую эффективность проекта, очень важно правильно выбрать  ставку дисконта. Ставка дисконта рассматривается  еще как ставка альтернативного  бездискового вложения.

Если ставка дисконта определена правильно, т. е. включает и неполученный доход от альтернативных вложений, и уровень инфляции, то само дисконтирование не представляет никаких трудностей, т. к. базируется на методе сложных процентов. Сначала рассчитаем, сколько денег необходимо инвестировать сегодня, чтобы благодаря проценту получить увеличенную сумму в будущем. Предположим, что сегодня мы имеем 100 тыс. руб., которые можно отдать в кредит, получив через год с 20-процентным приростом. Таким образом, 100 тыс. руб., вложенные в начале года, принесут 120 тыс. руб. в конце года. Эти 120 тыс. руб. являются конечной стоимостью инвестиций в 100 тыс. руб. под 20% годовых.

Если заем будет  продолжаться на тех же условиях, то в каждый следующий год будет  возникать новое увеличение, и  в конце второго года конечная стоимость инвестиций будет равна 100 (1 + 0,2)2 = 144 тыс. руб. При вкладе на 10 лет расчет производится тем же способом, но вместо возведения в квадрат показанный сомножитель возводится в степень п.