>         Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

         Рассмотрим метод чистой базисной стоимости.  Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

          Допустим, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,                                                       (1.1)

,                                                   (1.2)

     Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

     NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то  проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

         Рассмотрим метод внутренней ставки дохода. Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при  котором NPV = f(r) = 0.

     Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

     Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

           Если:          IRR > CC. то проект следует принять

                              IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

           IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Рассмотрим  метод периода окупаемости. Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, при  котором                                       (1.5)

         Рассмотрим метод индекса прибыльности. Данный метод является, по сути, следствием метода чистой базисной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

,                                               (1.6)

     Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

     В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем.

     1.2 Понятие и классификация рисков инвестиционного проекта

 

     Под риском реального инвестиционного  проекта (проектным риском) понимается возможность возникновения в  ходе его реализации неблагоприятных событий, которые могут обусловить снижение его расчетного эффекта. Каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления. Риски классифицируются по следующим основным признакам:

Рисунок 1 – Классификация рисков реальных инвестиционных проектов  
предприятия по основным признакам

     1. По видам. Этот классификационный признак проектных рисков является основным параметром их дифференциации в процессе управления.

 

Рисунок 2 – Характеристика основных видов проектных рисков предприятия

 

     В современных условиях к числу  основных видов проектных рисков предприятия относятся следующие:

     - риск проектирования - этот риск генерируется несовершенством подготовки бизнес-плана и проектных работ.

     - строительный риск - этот риск генерируется выбором недостаточно квалифицированных подрядчиков, использованием устаревших строительных технологий и материалов.

     - маркетинговый риск - он характеризует возможность существенного снижения предусмотренного инвестиционным проектом объема реализации продукции и уровня цен.

     - риск финансирования проекта - этот вид риска связан с недостаточным общим объемом инвестиционных ресурсов, необходимых для реализации проекта.

     - инфляционный риск - в условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид проектных рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов от осуществления инвестиционного проекта в условиях инфляции.

     - процентный риск - он состоит в непредвиденном росте процентной ставки на финансовом рынке, приводящей к снижению уровня чистой прибыли по проекту.

     - налоговый риск - этот вид проектного риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов инвестиционной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов;

     - структурный операционный риск - этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат на стадии эксплуатации проекта, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме.

     - криминогенный риск - в сфере инвестиционной деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства;

      2. По этапам осуществления проекта, выделяют следующие группы проектных рисков:

     - проектные риски прединвестиционного этапа. Эти риски связаны с выбором инвестиционной идеи, подготовкой бизнес-планов, рекомендуемых к использованию инвестиционных товаров, обоснованностью оценки основных результативных показателей проекта;

     - проектные риски инвестиционного этапа. В состав этой группы входят риски несвоевременного осуществления строительно-монтажных работ по проекту; неэффективный контроль за качеством этих работ;

     - проектные риски постинвестиционного (эксплуатационного) этапа. Эта группа рисков связана с несвоевременным выходом производства на предусмотренную проектную мощность;

      3. По источникам возникновения выделяют следующие группы проектных рисков:

      - внешний, систематический или рыночный риск. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры инвестиционного рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может.

      - внутренний, несистематический или специфический риск. Он может быть связан с неквалифицированным инвестиционным менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) инвестиционным операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров.

      4. По характеру проявления во  времени выделяют две группы проектных рисков:

      - постоянный проектный риск - характерен для всего периода осуществления инвестиционной операции и связан с действием постоянных факторов.

      - временный проектный риск - характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления инвестиционного проекта.

      5. По уровню финансовых потерь проектные риски подразделяются на следующие группы:

      - допустимый проектный риск - характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до уровня минимальной нормы прибыли на вложенный капитал;

      - критический проектный риск - характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до нулевой точки, при которой сумма чистого денежного потока равна сумме инвестиционных затрат;

     - катастрофический проектный риск - характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до отрицательной величины, при которой сумма чистого денежного потока меньше суммы инвестиционных затрат.

     6. По возможности предвидения проектные риски подразделяются на следующие две группы:

     - прогнозируемый проектный риск - характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п.

     - непрогнозируемый проектный риск - характеризует виды проектных рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления.

     7. По возможности страхования проектные риски подразделяются также на две группы:

     - страхуемый проектный риск - к ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой проектных рисков, принимаемых ими к страхованию);

     - нестрахуемый проектный риск - к ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке.

     Далее рассмотрим методы анализа и управления рисками инвестиционного проекта.

     1.3 Методы анализа и управления риском инвестиционного проекта

 

     Управление  рисками целесообразно рассматривать  только в системе отношений между субъектами и объектами управления риском, т. е. в некой системе.

     Система управления представляет собой сложный  механизм воздействия управляющей  системы на управляемую с целью получения желаемого результата.

     Эффективность функционирования системы управления риском, исходя из основных положений системного подхода, определяется эффективным взаимодействием между частями системы, нежели результативной работой ее отдельных властей.

     Систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов  и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий.

     Внешними  факторами системы управления риском являются нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета и т. п.); макроэкономические факторы;   зарубежный опыт управления риском.