Пути совершенствования управления инвестициями на современном этапе

.

Метод периода окупаемости - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP = n

Некоторые специалисты  при расчете показателя PP все  же рекомендуют учитывать временной  аспект. В этом случае в расчет принимаются  денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости  инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает  влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. тенге), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн. тенге в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн. тенге в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку  этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000, 2000 тыс. тенге и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. тенге равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод  не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Инвестиции составляют $18530 в 0-й год. Денежный потоки за пятилетний срок составляют: $5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Доходы покроют инвестиции на 4 год. За первые 3 года доходы составляют:

$5406 + $6006 + $5706 = $17118

За 4 год необходимо покрыть:

$18530 - $17118 = $1412,

$1412/ $5506 = 0,26 (примерно 4,1 месяца).

Общий срок окупаемости  составляет 3 года 4,1 месяца.

Определение периода окупаемости (по данным о теперешней стоимости денежных потоков)

а) При ставке дисконта 12%.

Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взяты из табл. 2.1):

$4826,79 + $4787,95 + $4061,21  + $3507,01 = $17182,96

За 5 год необходимо покрыть:

$18530 - $17182,96 = $1347,04,

$1347,04 / $3071,59 = 0,44 (примерно 5,4 месяца).

Общий срок окупаемости  составляет 4 года 5,4 месяца.

б) При ставке дисконта 15%.

Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют:

$4700,87 + $4550 + $3753,95  + $3146,29 = $16151,11

За 5 год необходимо покрыть:

$18530 - $16151,11= $2378,89,

$2378,89 / $2689,55 = 0,88 (примерно 10,7 месяцев).

Общий срок окупаемости  составляет 4 года 10,7 месяцев.

Метод индексов прибыльности является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости.

Очевидно, что если: 

  Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует  отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого  приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

а) При ставке дисконта 12%.

PI_12% = ($4826,79 + $4787,95 + $4061,21  + $3507,01+3071,59) / $18530 = 1,09

б) При ставке дисконта 15%.

PI_15% = ($4700,87 + $4550 + $3753,95  + $3146,29+2689,55) / $18530 = 1,015

Метод индексов прибыльности является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости.

Очевидно, что если: 

  Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует  отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого  приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

 

 

Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 16,6% (максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняя стоимость неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта чистая теперешняя стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 15% инвестиция окупится через 4 года 10,7 месяцев (индекс прибыльности 1,5%), а при 12% — раньше на 5,3 месяцев (индекс прибыльности 9%). Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет 63,8%.

Таким образом анализ инвестиционной политики АО «Миттал Стил Темиртау» показывает активные действия предприятия в области нового строительства, которые хорошо просматриваются за 2006 год. Сведение изменений в направлениях инвестирования в одну таблицу позволяют нам проследить кардинальную смену в инвестиционной деятельности АО «Миттал Стил Темиртау», то есть в 2006 году инвестиции предприятия почти полностью направлены на расширение производства. Предприятие обладает определенной имущественной и оперативной самостоятельностью. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентов и другое) возникают временные дополнительные потребности в заемных средствах. Анализ показывает, что собственные средства преобладают и составляют в среднем 63,5%, а доля заемных средств – 36,5%.

 

 

 

3 ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ управления инвестициями НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

 

   В третьей главе рассмотрены методические подходы совершенствования управления инвестициями, оценки эффективности инвестиций, а также вопросы   стратегии портфельного инвестирования.   

  

 

3.1  Приоритетные направления совершенствования государственной инвестиционной политики

 

Реализация политики импортозамещения привела к определенным положительным результатам и началу становления отечественного производства. Экономика республики вступила в качественно новый этап развития, характеризующийся переходом к этапу импортозамещающего производства.

В современной экономической  ситуации реализация целенаправленной политики стабилизации экономики и увеличение темпов развития невозможна без создания стимулов для притока инвестиций в высокоэффективные проекты производственной инфраструктуры.

При выборе курса на экономические  приобретения и внедрение рыночных отношений республика столкнулась с большими трудностями переходного периода. Общий кризис экономики в переходный период сопровождался глубоким спадом инвестиционной активности.

Сегодня финансирование развития производственного сектора экономики, являющегося основой экономического благополучия страны, требует улучшения условий инвестирования. Опыт экономического регулирования последних лет показал, что иностранные частные инвестиции никогда не пойдут на создание конкурентоспособных производств, выпускающих продукцию с высоко добавленной стоимостью. Иностранному капиталу просто не имеет смысла создавать конкурентов собственному производству.

Иностранный капитал  не обеспечил крупномасштабных долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики. В результате происходит отделение финансового капитала от производственного сектора, что ставит под угрозу национальные интересы республики.

В связи с этим, стратегия  инвестиционной политики требует решения  следующих задач:

1. Усиление роли государства в процессе привлечения и направления инвестиционных ресурсов на развитие реального сектора экономики с акцентом на реализацию потенциала внутренних сбережений.

 

2. Создание условия  для становления фондового рынка  как важного звена экономики, обеспечивающего организованное перемещение финансовых потоков от инвесторов к заемщикам.

3. Активизация кредитной  деятельности банков в сфере  реальной экономики.

4. Стимулирование притока  иностранных инвестиций при соблюдении  национальных интересов Казахстана.

Рост инвестиций и создание благоприятного инвестиционного климата в стране – стратегическая задача развития и важнейшее условие модернизации отечественной экономики.

В то же время необходимо подчеркнуть, что на нынешнем этапе, не смотря на всю важность инвестиций в основной капитал, по-прежнему приоритетным является обеспечение роста инвестиций в оборотный капитал. Именно наращивание оборотного капитала является основной материальной предпосылкой высоких темпов экономического роста первого этапа.

Благоприятный инвестиционный климат для оборотного капитала создается, прежде всего, снижением коммерческих рисков и определяемых ими уровнями процентных ставок. Снижение процентных ставок создаст условия для более рационального использования собственных средств предприятий, и соответственно, повысит эффективность экономической деятельности.

Главная причина высоких  рисков в экономике – низкий уровень  доверия как экономики к государству  и власти, так и деловых людей  друг к другу.

Рассмотрим основные источники инвестиционных средств, способные обеспечить развитие импортозамещающих производств.

1. Государство. Как показывает мировой опыт, структурная перестройка экономики невозможна без проведения целенаправленной государственной научно-технической, промышленной и инвестиционной политики, стимулирующей развитие высоко технологических и наукоемких производств.

Само начавшееся движение в экономике создает уверенность  в будущем, как главную компоненту инвестиционного климата. Но этого недостаточно. Государство может и должно воздействовать на инвестиционный климат посредством принятия на себя части рисков, а также посредством институциональных решений, которые увеличивают доверие инвесторов.

В современных условиях усиление государственной инвестиционной политики должно осуществляться путем изучения потребностей хозяйствующих субъектов в капитале. Государство должно стать главной движущей силой развития экономики, поскольку только государство сможет дать толчок развитию инвестиционных процессов и осуществлять крупные инвестиции в долгосрочные проекты внутри страны. Роль государства должна заключаться не только в создании условий для развития частного предпринимательства, но и создании специализированных институтов и механизмов для направления имеющихся свободных ресурсов на поднятие реального сектора экономики.

Роль государства и  государственного регулирования в  целях привлечения и использования различных видов инвестирования может сводиться как к непосредственному контролю и регулированию, так и к косвенному влиянию через экономические рычаги.

Степень регулирования  в данном случае определяется объектностью инвестиций и поскольку объектом, например, кредитных ресурсов с принимающей сторон выступают предприятия, то государство, обладая правом промежуточного владения и распоряжения кредитом обязано вести контроль за его непосредственным использованием. В коммерческих формах инвестирования государство непосредственно не участвует в качестве одной из сторон и ее роль весьма опосредована и в основном сводится к регулированию через законодательные механизмы и финансово-экономическую политику.

Участие государства  в реализации инвестиционной политики может осуществляться в следующих  формах:

• осуществление функции посредника и организатора инвестиционной деятельности путем создания соответствующей инфраструктуры (по информационно-рекламной поддержке, по содействию в товаропродвижении и т.д.);
• оказание участникам инвестиционных проектов прямой или косвенной финансовой поддержки;
• участие наряду с частными инвесторами и реципиентами в совместной предпринимательской деятельности (вложение бюджетных средств в каптал предприятий);
• содействие созданию специальных инвестиционных фондов для концентрации средств различных источников в целях реализации приоритетных для республики проектов.