Обеспечение финансовой устойчивости

         Существует также  и другой подход к пониманию оборотного капитала, связанный с его оценкой  по альтернативным издержкам. В связи с этим вводится такое определение, как финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП) - это разница между суммой средств, вложенных в запасы сырья, готовой продукции, а также в дебиторскую задолженность, и кредиторской задолженностью. Данный подход имеет в большей степени прикладной характер и наиболее удобен при определении потребности в оборотном капитале.

         Подобный подход встречается у зарубежных авторов, которые определяют оборотный капитал  как оборотные активы минус краткосрочные обязательства.

         Управление оборотным  капиталом включает в себя управление денежными средствами, рыночными  ценными бумагами, дебиторской задолженностью, товарно-материальными запасами и  краткосрочными обязательствами.

         Циркуляционная природа  текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени ликвидности, то есть по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской задолженности можно ощутимо варьировать. Наименее ликвидны материально-производственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.

         Что касается объема и структуры оборотного капитала, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью.

         Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия, которые, в свою очередь, включают в себя сырье и  материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы.

         Поскольку предприятие  вкладывает средства в образование  запасов, то издержки хранения запасов  связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания  товаров, а также с вмененной  стоимостью капитала, то есть с нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска. Большинство предприятий допускают, что образование запасов имеет такую же степень риска, что и типичные для данного предприятия вложения, и поэтому при расчете издержек хранения используют среднюю вмененную стоимость капитала предприятия.

         Экономический и  организационно-производственный результаты от хранения определенного вида текущих  активов в том или ином объеме носят специфический для данного вида активов характер. Например, большой запас готовой продукции сокращает возможность образования дефицита продукции при неожиданно высоком спросе. Подобным образом достаточно большой запас сырья и материалов спасает предприятие в случае неожиданной нехватки соответствующих запасов от прекращения процесса производства или покупки более дорогостоящих материалов-заменителей. Большое количество затрат на приобретение сырья и материалов хотя и приводит к образованию больших запасов, тем не менее, имеет смысл, если предприятие может добиться от поставщиков снижения цен. По тем же причинам предприятие предпочитает иметь достаточный запас готовой продукции. В результате этого уже само предприятие, как правило, предоставляет скидку клиентам. Задача - выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, и подвести баланс.

         Дебиторская задолженность - важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому предприятию, совсем не значит, что товары будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию и составляют большую часть дебиторской задолженности. Специфический элемент дебиторской задолженности - векселя к получению. Одной из задач предприятия по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособным покупателями.

    Денежные средства и ценные бумаги - наиболее ликвидная часть текущих активов - также являются составляющей оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. Ценные бумаги, составляющие краткосрочные финансовые вложения, включают ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

         Всегда существуют преимущества, связанные с созданием  большого запаса денежных средств. Они позволяют сократить риск истощения наличности. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, не используемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги (в частности, их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании). Таким образом, стоит вопрос об оптимальном запасе денежных средств.

         К текущим обязательствам относится краткосрочная кредиторская задолженность, прежде всего, банковские ссуды и неоплаченные счета других предприятий. В условиях рыночной экономики основным источником ссуд являются коммерческие банки. Как правило, банки требуют документального подтверждения запрашиваемых кредитов товарно-материальными ценностями заемщика. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому учреждению с предоставлением ему права получать деньги по долговому обязательству. Следовательно, одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся у них текущих активов, другие - за счет частичной их продажи.

         Прямой связи между  оборотным капиталом и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.

         Оборотный капитал  предприятия выполняет две функции: производственную и расчетную. Выполняя производственную функцию, оборотный  капитал, авансируясь в оборотные  производственные фонды, поддерживает непрерывность процесса производства и переносит свою стоимость на произведенный продукт. По завершении производства оборотный капитал переходит в сферу обращения, где выполняет вторую функцию, состоящую в завершении кругооборота и превращении оборотных средств из товарной формы в денежную.

         Управление оборотным  капиталом имеет большое значение по следующим причинам: контроль за состоянием товарно-материальных запасов  и дебиторской задолженности  является необходимым условием успешной работы фирмы. Для быстро растущих компаний это особенно важно, так как вложения в активы такого рода могут быстро выйти из-под контроля.

         Для менее крупных  компаний краткосрочные обязательства  являются основным источником внешнего финансирования. Эти фирмы просто не имеют иного доступа к рынкам долгосрочного капитала, чем получение ссуды под залог недвижимости, но большинство из них не обладают необходимой недвижимостью. По этим причинам уделяется много внимания проблеме оборотного капитала. Управление денежными средствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансирования (кроме запасов) - основные рычаги управления этим процессом. Эта работа требует постоянного каждодневного надзора. Она призвана обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач:

         1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

         2.Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать увеличению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

         Как отмечалось выше, главной целью управления активами предприятия, в том числе и  оборотным капиталом, является в  общем случае максимизация прибыли  на вложенный капитал при обеспечении  устойчивой и достаточной платежеспособности предприятия, причем в условиях экономического кризиса устойчивая платежеспособность важнее доходности (неплатежеспособность может быть хуже убыточности).

         Задачи максимизации прибыли на вложенный капитал (рентабельности) и обеспечения высокой платежеспособности в определенной мере противостоят друг другу. Так, для повышения рентабельности денежные средства должны быть вложены в различные оборотные и необоротные активы с заведомо более низкой, чем деньги, ликвидностью. А для обеспечения устойчивой платежеспособности у предприятия постоянно должна находиться на счете некоторая сумма денежных средств, фактически изъятая из оборота для текущих платежей. Часть средств должна быть размещена в виде высоколиквидных активов. Таким образом, важной задачей в части управления оборотным капиталом предприятия является обеспечение оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания соответствующих размеров и структуры оборотных активов. Необходимо также поддерживать оптимальное соотношение собственных и заемных оборотных средств, так как от этого непосредственно зависит финансовая устойчивость и независимость предприятия. Кроме того, состав структуры оборотного капитала предприятия влияет напрямую на проблему неплатежей, являющуюся наиболее острой экономической проблемой в нашей стране.  
 

1.2. Зарубежный опыт управления элементами оборотного капитала  

         Стремление России как можно органичнее вписаться  в международную экономическую  систему, ее  предстоящее вступление в ВТО требует серьезного изучения и анализа зарубежной практики управления деятельностью предприятий и в первую очередь финансового менеджмента. Как отмечает Эрих А. Хелферт: «Руководитель должен учитывать особенности движения денежных средств, вызванного его собственными решениями, касающимися капиталовложений, финансирования и производственных процессов, и различными внешними обстоятельствами, влияющими на бизнес. В конечном итоге совокупный эффект движения денежных средств должен выражаться в росте капитализации компании, однако это произойдет только при том условии, что сальдо денежных потоков будет превышать величину, характерную для данного сектора экономики, а значит, и ожидания инвесторов на рынке».(12 )

         Задача финансового  менеджмента состоит в том, чтобы постоянно поддерживать необходимое соотношение между текущими поступлениями и расходами денежных средств, а также предугадать, какое возможное воздействие окажет на эти потоки любая перемена в производственном процессе. Наиболее интенсивное движение средств возникает при управлении оборотным капиталом в ходе операционной деятельности, и потому эффективное управление оборотным капиталом является краеугольным камнем для осуществления успешной деятельности любой западной фирмы.

         В зарубежной практике существует три  мотива определяющих систему управления наличностью: трансакционный, предупредительный, спекулятивный.

         Трансакционный мотив - это потребность в наличности для выполнения обязательств по платежам, возникающая при обычном течении  дел для закупок, оплаты труда, выплаты налогов и дивидендов.

         Предупредительный - поддержание буфера для выполнения обязательств при непредвиденных обстоятельствах. Чем более предсказуемы потоки наличности на предприятии, тем меньше необходимый  резервный остаток. Доступность кредита для экстренных наличных расходов также уменьшает потребность в остатках этого вида. Важно отметить, что не все виды денежных средств фирмы по  целевому назначению нужно держать в виде наличности; на самом деле часть можно держать в рыночных ценных бумагах - активах, почти аналогичных деньгам.

         Спекулятивный мотив - хранение наличности в целях получения  выгоды от ожидаемых изменений в  ценах на ценные бумаги. Когда мы ожидаем повышение процентных ставок и падения стоимости ценных бумаг, этот мотив наводит на мысль о том, что фирма должна держать наличность до тех пор, пока е прекратиться рост процентных ставок. Когда ожидается снижение процентных ставок, наличные средства могут быть инвестированы в ценные бумаги; фирма получит прибыль от любого последующего падения процентных ставок и роста стоимости ценных бумаг. Большая часть зарубежных  компаний не держит ликвидные средства, чтобы  получить выгоду от ожидаемых изменений  в процентных ставках. Поэтому наиболее востребованными в зарубежной практике являются трансактивный и предупредительный мотивы.