Финансовый анализ предприятия

На основе данных баланса предприятия и отчета о прибылях и убытках рассчитаем ЭФР:

ЭР2009 = 220 / 1057 * 100% = 21%

ЭФР2009 = (1-0,24)(0,21-0,12)*641 / 416=0,76*0,09*1,54=0,11%

Д= 0,0684;    n=2,1 или 210%

ЭР2010 = 328 / 1865 * 100% = 18%

ЭФР2010 = (1-0,24)(0,18-0,12)*1239 / 626 = 0,76*0,06*1,98=0,09%

Д = 0,05;    n = 1,54 или 154%

Оптимальный эффект финансового рычага, когда предприятие способно скомпенсировать налоговую нагрузку и увеличить отдачу собственных средств, достигается при условии:

⅓*ЭР  < ЭФР <  ½*ЭР

Для 2009 г.:

⅓ *0,21 < 0,14 <  ½*0,21;                                          7% < 11% < 10,5%;

Для 2010г.:

⅓ * 0,18 < 0,07 < ½*0,18;                                          6% < 9% < 9%;

2.2. Эффект финансового рычага (американская модель)

Этот подход заключается в изучении влияния финансового рычага на чистую прибыль: насколько чувствительна чистая прибыль к изменению операционной прибыли (до налогов и процентов). Под эффектом финансового рычага понимают процентное изменение денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала при изменении отдачи от используемых активов на 1%. Эффект финансового рычага определяется как отношение темпа роста чистой прибыли к темпу роста прибыли до выплаты налогов и процентов:

Эффекта финансового рычага в соответствии с американской моделью будет равен:

ЭФР = НРЭИ / НРЭИ - I,

где:

I – проценты за кредитные ресурсы;

Т.е. чем больше процентные расходы и меньше прибыль до налогов, тем больше сила финансового рычага и выше финансовый риск, выражающийся в увеличении вероятности непогашения процентных расходов.

ЭФР2009 = 220 / 220 – 641*0,12 = 1,5

ЭФР2010 = 328 / 328 – 1239*0,12 = 1,8

Вывод:

Анализ результатов позволяет сделать следующие выводы:

Чем выше дифференциал финансового рычага, тем лучше для предприятия, однако дифференциал финансового рычага предприятия «НоваТрейд» на протяжении исследуемых двух лет уменьшался, то есть каждое новое заимствование снижало эффект финансового рычага, вместе с тем и уменьшалось плечо.

Увеличение заемного капитала приведет к росту СРСП, и, как следствие, к отрицательному дифференциалу из-за чего риск кредитора увеличивается, и он может при следующем вынужденном обращении поднять ставку за пользование кредитным ресурсом либо отказать в кредите вовсе.

Доля привлеченного капитала в структуре источников финансирования хозяйственной деятельности на протяжении всего периода высока (61-66%), и это является весомым фактором при расчете финансового рычага. Однако, связанный с этим высокий финансовый риск снижает финансовую устойчивость предприятия и может привести к банкротству, а отрицательное значение дифференциала - к проеданию собственного капитала. Дальнейшее применение финансового рычага при сохранении негативных тенденций рискованно.

Учитывая вышеизложенное, предприятию рекомендуется обходиться собственными средствами.

2.3. Эффект операционного рычага

Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата.

Иными словами эффект производственного рычага показывает степень чувствительности прибыли от реализации к изменению выручки от реализации. Рассчитаем ЭОР:

,

где:

Q – выручка от реализации продукции

VC – переменные затраты

FC – постоянные затраты

ЭОР2009 = 3374 – 1823 / 3374 – 1823 – 446 = 1,4

ЭОР2010 = 4481 – 2417 / 4481 – 2417 – 604 = 1,4

Полученное значение силы воздействия операционного рычага показывает, что в 1,4 раза увеличится прибыль предприятия при определенном значении выручки от реализации. При 10%-м увеличении выручки, как в нашем случае, прибыль увеличится на 14%.

2.4. Эффект сопряженного рычага

ЭРСопр2009 = ЭФР * ЭОР = 1,5 * 1,4 = 2,1

ЭРСопр2010 = ЭФР * ЭОР = 1,8 * 1,4 = 2,52

ЭРСопр показывает, что при увеличении выручки от реализации продукции, товаров, услуг, например, на 5%, чистая прибыль увеличится на величину 2,1 * 5% = 9,5% (2009 г.) и 2,52 * 5% = 12,6 % (2010г.).

2.4.           Порог рентабельности

Наше исследование носит краткосрочный характер.

Осуществим CPV-анализ для разных периодов (2009, 2010 гг.) определим точки безубыточности в денежном выражении,  запас прочности и поместим результаты в таблицу, затем исследуем эффект операционного рычага.

Порог рентабельности или точка безубыточности – это такой объем производства товара или такая выручка от реализации, при которых предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли. В точке безубыточности валовой маржи хватает только для покрытия постоянных затрат предприятия, и прибыль равна нулю.

Основные алгоритмы, используемые при определении порога рентабельности:

1)   Валовая маржа:

Валовая маржа = Выручка – Переменные издержки

Валовая маржа 2009 = 3374 – 1823 = 1551 млн. руб.

Валовая маржа 2010 = 4481 – 2417 =2064 млн. руб.

2)   Коэффициент валовой маржи:

Коэффициент валовой маржи = Валовая маржа / Выручка

Коэффициент валовой маржи 2009 = 1551 / 3374 = 0,46 или 46%

Коэффициент валовой маржи 2010 = 2064 / 4481 = 0,46 или 46%

3)     Постоянные издержки согласно рекомендациям «Отраслевые нормативы Министерства промышленности» включают

- общехозяйственные расходы;

- общепроизводственные (без затрат на обслуживание и ремонт оборудования);

- расходы на реализацию (без тары и упаковки).

Таким образом, постоянные затраты равны 604 млн.руб.

4)                 Порог рентабельности представляет собой объем продаж, при котором совокупные доходы равны совокупным операционным затратам (операционная прибыль равна нулю).

Порог рентабельности = Постоянные затраты / Коэффициент валовой маржи

Порог рентабельности 2009 = 446 / 0,46 = 970 млн. руб.

Порог рентабельности 2010 = 604 / 0,46 = 1313 млн. руб.

5)                 Запас финансовой прочности – это величина, на которую фактический объем продаж превышает безубыточный объем продаж и  отображает предельную величину возможного снижения объема продаж без риска понести убыток.

Запас финансовой прочности = Выручка – Порог рентабельности

Запас финансовой прочности 2009 = 3374 – 970 = 2404 млн. руб.

Запас финансовой прочности 2010 = 4481 - 1313 = 3168 млн. руб.

Запас финансовой прочности в процентах к выручке:

Запас финансовой прочности в процентах к выручке = Запас финансовой прочности / Выручка

Запас финансовой прочности в процентах к выручке = 2404 /3374 = 0,71 или 71%

Запас финансовой прочности в процентах к выручке = 3186 / 4481 = 0,71 или 71 %

6)   Прибыль:

Прибыль = Запас финансовой прочности * Коэффициент валовой маржи

Прибыль 2009 = 2404 * 0,46 = 1106 млн. руб.

Прибыль 2010 = 3168 * 0,46 = 1457 млн. руб.

7)     Сила воздействия операционного рычага:

Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль

Сила воздействия операционного рычага 2009 = 1551 / 1106 = 1,40

Сила воздействия операционного рычага 2010 = 2064 / 1457 = 1,42

Таблица 2.2.  Сводная таблица

Вывод: На протяжении всего исследуемого периода предприятие стабильно работает, принося прибыль. Наблюдается увеличение объема продаж, а низкий операционный рычаг позволил предприятию получить прибыль. При отмеченной низкой силе воздействия операционного рычага (1,4 в 2009 г. и 1,42 в 2010 г.) операционная прибыль предприятия мало подвержена изменчивости. На протяжении исследуемого периода предприятие имеет стабильный маржинальный доход, с умеренным вкладом на покрытие (4,6%), позволяющим компенсировать административные и коммерческие затраты и получить операционную прибыль, что заслуживает положительной оценки.

Высокий коэффициент запаса финансовой прочности 71% не допустил падения выручки, наблюдается стабильный объем реализации. Из вышесказанного вытекает вывод, что предприятию характерна высокая деловая активность.

2.5.           Анализ эффективности финансовой деятельности предприятия по многофакторной модели Дюпон

Для оценки рентабельности собственного капитала организации используется многофакторная модель Дюпон, которая была разработана фирмой «Dupont».

Достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались сами по себе, без увязки с факторами производства.

Суть методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей лучше влияет на доходность собственного капитала, больше всего и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

Модифицированную факторная модель представлена в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании – признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия.

Назначение модели Дюпон – выявить факторы, определяющие эффективность функционирования бизнеса, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Эта модель используется и для сравнительной оценки риска инвестирования или кредитования данного предприятия.

Математическое представление модифицированной модели Дюпон имеет вид:

Рск = ЧП / ВР*ВР / А * А / СК

где  Рск – рентабельность собственного капитала;

ЧП - чистая прибыль;

А - сумма активов организации;

ВР - (объем производства) выручка от реализации.

СК - собственный капитал организации.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Теперь охарактеризуем каждый из основных показателей, входящих в модель Дюпон.

1) Рентабельность собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

Рск = ЧП / (СКнп+СКкп) / 2,

где  СКнп,СКкп -величина собственных средств на начало и на конец периода.

Рск2009 = 76 / (552+740) / 2 = 0,12 или 12%

Рск2010 = 181 / (740+1148) / 2 = 0,19 или 19%

Показатель рентабельности собственного капитала является наиболее важным для акционеров компании. Анализ показателя рентабельности показывает, что за 2 года (2009-2010 гг.) прибыль, которую собственники получают с рубля вложенных в предприятие средств возросла на 7 %. Этот коэффициент учитывает такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на прибыль.

2) Оборачиваемость активов (ресурсоотдача).

Формула для расчета показателя имеет вид:

ОA = ВР / (Анп+Акп) / 2,

где ВР – выручка от реализации за расчетный период;

Анп, Акп – величина активов на начало и конец периода.

ОA2009 = 3374 / (823+1057) / 2 = 3,6

ОA2010 = 4481 / (1057+1865) / 2 = 3,1

Этот показатель можно интерпретировать двояко. С одной стороны, оборачиваемость активов отражает, сколько раз за период оборачивается капитал, вложенный в активы предприятия, т. е. оценивает интенсивность использования всех активов независимо от источников их образования. Можем обратить внимание, что низкие показатели говорят о невысокой деловой активности предприятия в 2009-2010 гг. С другой стороны, ресурсоотдача показывает, сколько рублей выручки предприятие имеет с рубля, вложенного в активы. Снижение данного показателя с 3,6 до 3,1 говорит о неэффективном использования активов, снижение выручки на фоне увеличения инвестиций в активы.

3) Операционная рентабельность

ОР = Пднп / ВР,

где Пднп – прибыль до налогов и процентов

ОР2009 = 142 / 3374 = 0,04

ОР2010 = 293 / 4481 = 0,07

4) Рентабельность продаж.

Рентабельность продаж также является одним из важнейших показателей эффективности деятельности компании. Он рассчитывается как: