Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

Вескую роль при анализе  инвестиционных проектов также играет фактор риска. Т.к. основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Существует несколько подходов:

1) Имитационная  модель учета риска.

Представляет собой  корректировку денежного потока с последующим расчетом NPV для всех вариантов (анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

По каждому проекту  строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

По каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV.

Для каждого проекта  рассчитывается размах вариации NPV по формуле:      R(NPV) = NPV₀ - NPV_p

Проект с большим  размахом вариации считается более  рискованным.

2) Методика  построения безрискового эквивалентного денежного потока.

В основу данной методики заложены идеи, развитые в рамках теории полезности и теории игр. В частности, Дж. Фон Нейман и О. Моргенштерн показали, что принятие решений, в т.ч. и в области инвестиций, с помощью критериев, основанных только на монетарных оценках, не является, безусловно, оптимальным – более предпочтительно использование специальных критериев, учитывающих ожидаемую полезность того или иного события. Рассматривая поэлементно денежный поток рискового проекта, инвестор в отношении его пытается оценить, какая гарантированная, т.е. безрисковая, сумма потребуется ему, чтобы быть индифферентным к выбору между этой суммой и ожидаемой, т.е. рисковой, величиной k-го элемента потока.

Графически отношение  к риску выражается с помощью кривых безразличия (индифферентности).

 B D

                                                                             C        

Ожидаемый 

 доход                                                                            

          А                                                                Е

                                                                                       Риск, b

Рис. 3. Виды графиков кривой безразличия

АВ – кривая безразличия  инвестора с возрастающим неприятием риска

АС –  кривая безразличия инвестора с убывающим неприятием риска

AD – кривая безразличия инвестора с постоянным (неизменным) неприятием риска

АЕ – инвестор безразличен (нейтрален) к риску

3) Методика  поправки на риск ставки дисконтирования.

Предполагает введение поправки к ставке дисконтирования:

Устанавливается исходная стоимость капитала СС (или WACC), предназначенного для инвестирования.

Определяется (напр., экспертным путем) премия за риск, ассоциируемый  с данным проектом, для каждого  из проектов (r_a,b).

Рассчитывается NPV со ставкой дисконтирования r: r = CC + r_a,b.

Проект с большим NPV считается предпочтительным.

        k                 Проект В                   k = f(b) 

Премия          В  среднем на рынке

    за риск

               k_rf           Проект А

                                                                               b-коэффициент

k_rf  -  безрисковая ставка дисконтирования

Рис. 4. График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска

Из рассмотренных методов  учета риска метод поправки на риск ставки дисконтирования пользуется большей популярностью. Т.к. работать с относительными показателями удобнее и ввести поправку к ставке дисконтирования легче, чем рассчитать безрисковые эквиваленты.

 

 

 

 

Заключение

В представленной работе были рассмотрены теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов, изучены методы оценки эффективности инвестиционных проектов, анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска.

Во второй главе данной работы на примере создания филиала автошколы ВОООО «ВОА» в  г. Гусь-Хрустальном Владимирской области  представлен практический расчет показателей эффективности для анализа инвестиционного проекта, а именно:

• Чистая приведенная стоимость (NPV);
• Внутренняя норма прибыли (IRR);
• Индекс рентабельности (PI);
• Дисконтированный срок окупаемости (DPP).

На основании данных показателей сделан вывод, что данный проект является привлекательным и  целесообразным для дальнейшей реализации. Проект является безубыточным.

Эффективность инвестиционного проекта представляет собой категорию, которая отражает соответствие инвестиционного проекта целям и интересам участников проекта. Расчеты эффективности имеют целью выяснить, что реализация проекта отвечает целям и интересам его участников.

Эффективность проекта  оценивается определенными количественными  характеристиками – показателями эффективности, которые отражают «выгодность» реализации проекта для каждого из его участников.

Среди существующих на практике методов осуществления оценки эффективности инвестиционных проектов можно выделить статические и динамические.

Статические просты в  использовании, но не достаточно точны, и пригодны для решений по небольшим инвестиционным вложениям (например, замена единицы оборудования) преимущественно для малых предприятий, не обладающих временными и финансовыми возможностями для проведения сложных расчетов.

Динамические методы основаны на соизмерении результатов  и затрат по объектам инвестирования с учетом фактора времени за весь инвестиционный период. Они базируются на использовании методов дисконтирования.

К основным показателям  оценки эффективности инвестиционного  проекта относятся: чистая приведенная стоимость, дисконтированный срок окупаемости, индекс рентабельности, внутренняя норма прибыли.

Как правило, при расчете  используется весь комплекс перечисленных  показателей, но они имеют разную значимость на отдельных этапах инвестиционного проектирования для его участников.

Любой инвестиционный проект реализуется в условиях риска  и неопределенности достижения запланированных результатов. Выбор метода определения величины риска проекта зависит от его объема, сложности, прогнозного влияния на финансовые результаты деятельности подразделения предприятия или предприятия в целом.

В определенных случаях при оценке эффективности капитальных вложений учитывается влияние инфляции. Осуществляется это путем введения поправки на индекс инфляции для будущих поступлений, либо для коэффициента дисконтирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчетная часть (вариант 4)

Оптимизация структуры капитала предприятия

Вы являетесь финансовым менеджером АО «Центр», производящего продукты питания. Сформирован баланс на 1 января 2009 г. (табл.1). Порядок расчета основных аналитических коэффициентов представлен в табл.3.

Требуется:

1. Проанализировать структуру активов и пассивов баланса, рассчитать аналитические показатели и сделать предварительные выводы о политике формирования активов и финансовых ресурсов, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности.

2. Сформировать заключение о финансовом положении предприятия.

3. Дать рекомендации  по оптимизации финансовой структуры  капитала.

Таблица 1

Баланс АО «Центр»  на 1 января 2009 г.       (в руб.)

Показатель	Начало периода	Конец периода
1	2	3
Актив
I. Внеоборотные  активы
Нематериальные активы:
остаточная стоимость	41 173	41 396
первоначальная стоимость	53 497	53 772
износ	12 324	12 376
Незавершенное строительство	108 831	144 461
Основные средства:
остаточная стоимость	106 800	134 036,13
первоначальная стоимость	157 930	172 210
износ	51 130	38 174
Долгосрочные финансовые вложения:
учитываемые по  методу участия в капитале  других  предприятий	0	17 482
прочие финансовые  вложения	44 359	48 380
Прочие внеоборотные активы	0	0
Итого по разделу I	301 163	385 755
II. Оборотные  активы
Запасы:	20 628	28 837
производственные  запасы	14 567	20 916
незавершенное производство	2 061	310
готовая продукция	4 000	7 611
Дебиторская задолженноcть за товары, работы, услуги:	12 342	55 051
окончание таблицы 1
чистая реализационная  стоимость	12 342	55 051
Дебиторская задолженность  по расчетам:	242	7 762
с бюджетом	0	6 061
по выданным авансам	0	0
по начисленным  доходам	242	1 701
Прочая текущая дебиторская  задолженность		375
Текущие финансовые инвестиции	3 539	65 147
Денежные средства и  их эквиваленты:	34 279	40 996
в национальной  валюте	20 467	33 858
в иностранной  валюте	13 812	7 138
Прочие оборотные активы	0	0
Итого по разделу II	71 030	198 168
БАЛАНС	372 193	583 923
Пассив
I. Собственный  капитал
Уставный капитал	105 000	250 000
Добавочный капитал	2 312	31 582
Резервный капитал	26 250	37 500
Нераспределенная прибыль	21 677	32 056
Итого по разделу I	155 239	351 138
II. Долгосрочные  обязательства
Долгосрочные кредиты банков	1 610	127 204
Прочие долгосрочные обязательства	0	0
Итого по разделу II	1 610	127 204
III. Краткосрочные  обязательства
Займы и кредиты	124 330	8 000
Кредиторская задолженность  за товары, работы, услуги	85 719	74 784
Краткосрочные обязательства по расчетам:
по авансам полученным	0	1 200
с бюджетом	3 680	2 693
по внебюджетным  платежам	200	0
по страхованию	730	1 965
по оплате труда	0	11 535
с участниками	0	450
Прочие краткосрочные  обязательства	685	4 954
Итого по разделу III	215 344	105 581
БАЛАНС	372 193	583 923

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Решение:

1. Анализ структуры  активов и пассивов баланса,  расчет аналитических показателей.

Таблица 2

Показатель	Остатки по балансу, руб.							Темп роста (снижения),%	Структура активов  и пассивов, %
	на начало периода		на конец  периода		Измене- ние (+,-)				на начало периода		на конец  периода		Измене-ние (+,-)
1	2		3		4                     (гр.3-гр.2)			5 (гр.3/гр.2*100)	6 (гр.2/Баланс *100)		7                 (гр.3/Баланс *100)		8               (гр.7-гр.6)
Актив
I. Внеоборотные  активы
Нематериальные активы:
остаточная стоимость	41 173		41 396		223		100,54		11,06		7,09		-3,97
первоначальная стоимость	53 497		53 772		275		100,51		14,37		9,21		-5,16
износ	12 324		12 376		52		100,42		3,31		2,12		-1,19
Незавершенное строительство	108 831		144 461		35 630		132,74		29,24		24,74		-4,50
Основные средства:
остаточная стоимость	106 800		134 036,13		27 236		125,50		28,69		22,95		-5,74
первоначальная стоимость	157 930		172 210		14 280		109,04		42,43		29,49		-12,94
износ	51 130		38 174		-12 956		74,66		13,74		6,54		-7,20
Долгосрочные финансовые вложения:	44 359		65 862		21 503		148,47		11,92		11,28		-0,64
учитываемые по  методу участия в капитале  других  предприятий	0		17 482		17 482		0,00		0,00		2,99		2,99
прочие финансовые вложения	44 359		48 380		4 021		109,06		11,92		8,29		-3,63
Прочие внеоборотные активы	0		0		0		0,00		0,00		0,00		0,00
Итого по разделу I	301 163		385 755		84 592		128,09		80,92		66,06		-14,85
II. Оборотные  активы
Запасы:	20 628		28 837		8 209		139,80		5,54		4,94		-0,60
производственные  запасы	14 567		20 916		6 349		143,58		3,91		3,58		-0,33
незавершенное производство	2 061		310		-1 751		15,04		0,55		0,05		-0,50
готовая продукция	4 000		7 611		3 611		190,28		1,07		1,30		0,23
Дебиторская задолженноcть за товары, работы, услуги:	12 342		55 051		42 709		446,05		3,32		9,43		6,11
чистая реализационная  стоимость	12 342		55 051		42 709		446,05		3,32		9,43		6,11
Дебиторская задолженность  по расчетам:	242		7 762		7 520		3207,44		0,07		1,33		1,26
с бюджетом	0		6 061		6 061		0,00		0,00		1,04		1,04
по выданным авансам	0		0		0		0,00		0,00		0,00		0,00
по начисленным  доходам	242		1 701		1 459		702,89		0,07		0,29		0,23
Прочая текущая дебиторская  задолженность	0		375		375		0,00		0,00		0,06		0,06
окончание таблицы 2
Текущие финансовые инвестиции	3 539		65 147		61 608		1840,83		0,95		11,16		10,21
Денежные средства и  их эквиваленты:	34 279		40 996		6 717		119,60		9,21		7,02		-2,19
в национальной  валюте	20 467		33 858		13 391		165,43		5,50		5,80		0,30
в иностранной  валюте	13 812		7 138		-6 674		51,68		3,71		1,22		-2,49
Прочие оборотные активы	0		0		0		0,00		0,00		0,00		0,00
Итого по разделу II	71 030		198 168		127 138		278,99		19,08		33,94		14,85
БАЛАНС	372 193		583 923		211 730		156,89		100,00		100,00		0,00
Пассив
I. Собственный  капитал
Уставный капитал		105 000		250 000		145 000	238,10			28,21		42,81		14,60
Добавочный капитал		2 312		31 582		29 270	1366,00			0,62		5,41		4,79
Резервный капитал		26 250		37 500		11 250	142,86			7,05		6,42		-0,63
Нераспределенная прибыль		21 677		32 056		10 379	147,88			5,82		5,49		-0,33
Итого по разделу I		155 239		351 138		195 899	226,19			41,71		60,13		18,43
II. Долгосрочные  обязательства
Долгосрочные кредиты  банков		1 610		127 204		125 594	7900,87			0,43		21,78		21,35
Прочие долгосрочные обязательства		0		0		0	0,00			0,00		0,00		0,00
Итого по разделу II		1 610		127 204		125 594	7900,87			0,43		21,78		21,35
III. Краткосрочные  обязательства
Займы и кредиты		124 330		8 000		-116 330	6,43			33,40		1,37		-32,03
Кредиторская задолженность  за товары, работы, услуги		85 719		74 784		-10 935	87,24			23,03		12,81		-10,22
Краткосрочные обязательства  по расчетам:		4 610		17 843		13 233	387,05			1,24		3,06		1,82
по авансам полученным		0		1 200		1 200	0,00			0,00		0,21		0,21
с бюджетом		3 680		2 693		-987	73,18			0,99		0,46		-0,53
по внебюджетным  платежам		200		0		-200	0,00			0,05		0,00		-0,05
по страхованию		730		1 965		1 235	269,18			0,20		0,34		0,14
по оплате труда		0		11 535		11 535	0,00			0,00		1,98		1,98
с участниками		0		450		450	0,00			0,00		0,08		0,08
Прочие краткосрочные  обязательства		685		4 954		4 269	723,21			0,18		0,85		0,66
Итого по разделу III		215 344		105 581		-109 763	49,03			57,86		18,08		-39,78
БАЛАНС		372 193		583 923		211 730	156,89			100,00		100,00		0,00

 

Рассмотрев баланс предприятия  можно сделать следующие выводы:

Стоимость имущества  предприятия возросла на 211 730 руб. или  на 56,89%, в основном за счет увеличения оборотных активов на 178,99%.

Рассмотрим  актив баланса. Общая сумма внеоборотных активов предприятия за отчетный год увеличилась на 84 592 руб. или 28,09% за счет всех их составляющих. При этом значительно возросла сумма долгосрочных финансовых вложений на 48,47% и незавершенного строительства на 32,74%, что свидетельствует о расширении инвестиционной деятельности предприятия.

Оборотные активы предприятия значительно увеличились с 71 030  руб.  в начале года до 198 168 руб. в конце года. Такое сильное изменение обусловлено  увеличением запасов, в том числе производственных – на 6 349 руб., в связи с закупкой сырья для дальнейшего производства; увеличение готовой продукции на складе - на 3 611 руб. c одновременным снижением стоимости незавершенного производства. Наибольшее влияние на увеличение оборотных  активов оказал резкий рост текущих финансовых инвестиций на 61 608 руб. Значительно возрасла дебиторская задолженность по расчетам за товары - на 42 709 руб., что вызвано расширением хозяйственной деятельности, увеличением объема продаж. Денежные средства в национальной валюте увеличились на 13 391 руб., темп роста составил 165,43%, в иностранной валюте – снизились, более, чем в 2 раза.

На начало периода  наибольший удельный вес в структуре активов приходился на внеоборотные активы (80,92%), что свидетельствует о формировании недостаточно мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств предприятия. Значительную часть внеоборотных активов на начало периода составляют основные средства (28,69%) и незавершенное строительство (29,24%). Достаточно велики нематериальные активы (11,06%) и долгосрочные финансовые вложения (11,92%). Основной вклад в формирование оборотных активов на начало периода внесли статьи: запасы (5,54%) и денежные средства (9,21%).

На конец периода  наибольший удельный вес в структуре активов также приходится на внеоборотные активы (66,06%). В целом имущество предприятия увеличилось, что свидетельствует о позитивном изменении баланса. Внеоборотные активы увеличились в основном за счет увеличения основных средств и незавершенного строительства, хотя к концу года их показатели в структуре активов немного снизились соответственно до 22,95% и 24,74%, но в целом ситуация осталась прежней. По доле основных средств в совокупных активах на конец анализируемого периода можно сказать, что предприятие имеет «легкую» структуру активов, что свидетельствует о мобильности имущества. Величина оборотных активов предприятия за анализируемый период увеличилась почти в 3 раза. Основной вклад в формирование оборотных активов на конец периода внесли статьи: дебиторская задолженность (9,43% + 1,33% =10,76%) и текущие финансовые инвестиции (11,16%). Структура с высокой долей задолженности и низким уровнем денежных средств (7,02%) свидетельствует о проблемах, связанных с оплатой услуг предприятия, а также о преимущественно не денежном характере расчетов.