Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

Таблица 2

Требуемые ресурсы

Ресурсы	Затраты (руб.)
Текущие затраты в т.ч., - аренда + коммунальные услуги, в  год. - заработная плата, в год. - техническое обслуживание, ремонт, затраты на эксплуатацию автотранспорта - аренда автодрома - приобретение методических пособий  и прочие учебные расходы	319 200 930 000   108 500 18 000   10 500
- реклама - амортизация - сумма налоговых платежей	28 000 64 000 133 600
Итого текущие затраты:	1 611 800
Единовременные затраты в т.ч., - ремонт, оборудование  - приобретение машин + постановка  на учет в ГИБДД  + оформление  ОСАГО - охранно-пожарная сигнализация	815 200   481 000 18 000
Итого единовременные затраты:	1 314 200
Итого	2 926 000

 

Таким образом, общая  сумма требуемых ресурсов, необходимых  для открытия филиала автошколы  в г.Гусь-Хрустальном в 2012 году составит 2 926,0 тыс. руб.

Рассмотрим  три возможных  варианта экономических показателей  ВОООО «ВОА», а именно: пессимистический при минимальной наполняемости групп, реальный – при усредненной наполняемости, и оптимистический – при завышенной наполняемости.  Результаты приведены в таблицах 3– 4.

Таблица 3

Виды  прогнозов реализации проекта

Вид прогноза	Условия реализации	Выручка за 1 цикл обучения (руб.)
Пессимистический	40 чел. в 2-х группах  на кат. «В»  Стоимость обучения  18 000 рублей	720 000
Реальный	50 чел. в 2-х группах  на кат. «В»  Стоимость обучения 18 000 рублей	900 000
Оптимистический	60 чел. в 2-х группах  на кат. «В»  Стоимость обучения 18 500 рублей	1 110 000

 

Таблица 4

Поступления денежных средств от образовательной  деятельности

с учетом роста стоимости обучения (тыс. руб.)

Вид прогноза	1-й год	2-ой год	3-й год	4-й год
Пессимистический	1160,5	1247,3	1323,0	1286,1
Наиболее вероятный	1837,3	1951,0	2046,7	2007,0
Оптимистический	2626,9	2719,2	2762,8	2761,5

 

Более подробные расчеты  денежных потоков представлены в приложении 1.

Таким образом, определены затраты для создания новой автошколы и будущие денежные поступления от предполагаемых инвестиций.

1. Определение ставки дисконтирования

Дисконтирование — это определение стоимости  денежных потоков, относящихся к  будущим периодам (будущих доходов  на настоящий момент). Для правильной оценки будущих доходов нужно знать ставку дисконтирования.  Ставка дисконтирования используется для оценки эффективности вложений.

С экономической  точки зрения ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором. Ставка дисконтирования отражает стоимость денег с учетом временного фактора и рисков.

Существуют  различные методики определения  ставки дисконтирования, наиболее распространенными  из которых являются:

• модель средневзвешенной стоимости капитала;
• кумулятивный метод оценки премии за риск.

Самый простой  путь определения ставки дисконтирования, который используется на практике, - это установление ее экспертным путем  или исходя из требований инвестора. Инвестор может на основе личной оценки ситуации на рынке определить, какая доходность достаточна для проекта, и использовать ее в расчетах в качестве ставки дисконтирования. Хороший индикатор для ставки дисконтирования — это стоимость кредитов для конкретного заемщика.

За основу для  определения ставки дисконтирования  принимаем фактические кредитные ставки для юридических лиц в Сберегательном банке России (14% – 21%).  Выбираем значение ставки дисконтирования r = 19%.

2. Определение дисконтированного срока окупаемости инвестиций

Рассмотрим  целесообразность принятия проекта с денежным потоком, приведенным во второй графе таблицы 5. Денежные потоки представлены по различным видам прогнозов. Ставка дисконтирования 19%.

Расчетная формула: DPP = min n, при котором  ³ IC.

 

Таблица 5

Оценка приемлемости проекта по критерию DPP

Год	Денежный поток (тыс. руб.)		Дисконтированный денежный поток (тыс. руб.)	Возмещение инвестиций для потока (тыс. руб.)
0-й	-2926,0		-2926,0	-2926,0
1-й	1160,5 1837,3 2626,9	1,19	975,2 1543,9 2207,5	-1950,8 -1382,1 -718,5
2-й	1247,3 1951,0 2719,2	1,192	880,8 1377,7 1920,2	-1070,0 -4,4 1201,7
3-й	1323,0 2046,7 2762,8	1,193	785,1 1214,5 1639,5	-284,9 1210,1 -
4-й	1286,1 2007,0 2761,5	1,194	641,4 1000,8 1377,1	356,5 - -

 

Из приведенных  в таблице расчетов видно, что DPP :

• при пессимистическом прогнозе DPP = 4 года (при точном расчете DPP = 3,4 года);
• при наиболее вероятном прогнозе DPP =  2 года;
• при оптимальном прогнозе DPP = 2 года (при точном расчете DPP = 1,4 года).

Как правило, проекты  со сроком погашения, превышающем 4 года, не принимаются. В нашем случае, срок окупаемости анализируемого проекта составляет от 3,4 до 1,4 года в зависимости от сценария развития событий. Проект приемлем, тем более, что вероятность наступления пессимистического варианта невысока.

3. Расчет чистого дисконтированного дохода

Воспользуемся формулой: .

Тогда:

 тыс. руб.

 

 тыс. руб.

 

 тыс. руб.

Проект принимается, если NPV > 0, отклоняется, если NPV < 0, и безразличен, т. е. безубыточен, если NPV = 0.

В нашем случае, критерий NPV > 0 по всем трем прогнозам, следовательно, проект является приемлемым.

4. Расчет индекса рентабельности инвестиций

Этот метод  является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле: .

Тогда получаем:

;

;

.                    

Критерий PI > 1, независимо от развития событий, поэтому проект следует принять.

5. Расчет внутренней нормы прибыли инвестиций

Под внутренней нормой прибыли инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Определим значение показателя IRR для проекта при пессимистическом прогнозе, т. к. в данном варианте значение будет наименьшим, т.е. менее предпочтительным.

Если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить. Считаем показатель IRR при помощи MS Excel, функция ВСД. Согласно полученному показателю IRR = 25,1%, 25,1% > 19%, проект следует принять.

Рис. 2. Внутренняя норма прибыли (IRR)

 

Итоговые показатели эффективности инвестиционного  проекта представим в таблице 6.

Таблица 6

Показатели  эффективности инвестиционного  проекта

Показатели	Вид прогноза
	Пессимистический	Наиболее вероятный	Оптимистический
NPV, тыс. руб.	356,5	2211,1	4218,3
DPP, год	3,4	2,0	1,4
PI	1,1	1,8	2,4
IRR, %	25,1	-	-

 

Анализируя показатели, можно сделать вывод: срок окупаемости  проекта равен 3 года 4 месяца даже при  неблагоприятном стечении обстоятельств, чистый дисконтированный доход при этом составит 356,5 тыс. руб. Внутренняя норма прибыли проекта равна 25,1%, что на много больше принимаемой нами ставки дисконтирования, которая приемлема по  данному проекту.

Приведенные показатели эффективности инвестиционного  проекта свидетельствуют о его привлекательности и целесообразности дальнейшей его реализации.

 

 

 

Глава 3. Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

3.1. Оценка и анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции

При динамично растущей экономике цены меняются постоянно. На высокоорганизованных рынках ценных бумаг и биржевых товаров совершенно нормальными считаются колебания цен сделок. В других же случаях, например связанных с лизингом недвижимости, цены на несколько лет зафиксированы контрактом. Иногда могут наблюдаться повышающие или понижающие тренды цен, расчеты по которым порой длятся месяцами, годами и даже десятилетиями.

При оценке эффективности  капитальных вложений необходимо, по возможности, учитывать влияние инфляции. Это можно делать, вводя поправку на индекс инфляции (i) для будущих поступлений, либо для коэффициента дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой для расчета является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV [11, с. 641].

Несколько проще методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Логика корректировки на примере:

Предприниматель готов  сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1млн.руб. в начале года и 1,1 млн.руб. в конце года имеют  для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что имеет место инфляция в размере 5% в год, то для того, чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 млн.руб., необходимо учесть индекс инфляции:

1,1 х 1,05 = 1,155 млн.руб.

Таким образом, чтобы  обеспечить желаемый доход, предприниматель должен был использовать в расчетах не 10%-й рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции:

1,10 х 1,05 = 1,155.

Можно написать общую  формулу, связывающую обычный коэффициент  дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (i):

1 + р = (1 + r) x (1 + i).

Данную формулу можно  упростить:

1 + р = (1 + r) x (1 + i) = 1 + r + 1 + r x 1.

Последним слагаемым  ввиду его малости в практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

р = r + i.

 

3.1. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях риска