Лекции по "Мировой финансовой системы"

 

В РФ главным  видом валютной политики является девизная политика в форме валютной интервенции ЦБ.

Определенную  роль в валютной политике играет дисконтная политика- маневрирование ставкой рефинансирования ЦБ. Однако эффективность этой политики ограничена двумя причинами:

во-первых, мотивами изменения ставки рефинансирования  являются не только соображения, относящиеся к валютному курсу, но и задачи внутренней кредитно-денежной политики,

во-вторых, валютные ограничения препятствуют свободному движению краткосрочных капиталов  и, тем самым, ослабляют реакцию  этого движения и соответственно валютного курса на изменение уровня ставки рефинансирования.

Немаловажную  роль в РФ выполняет и режимная политика. В соответствии с Указом президента РФ «О либерализации внешнеэкономической  деятельности на территории РСФСР» от 15 ноября 1991 г. в России установлен режим плавающего валютного курса. Между тем за прошедший период этот режим несколько раз претерпевал изменения.

1991 г. – 1994 г. – свободное плавание под  воздействием спроса и предложения.

1994 г. – до  сер. 1996 г. – введение горизонтального валютного коридора, что ухудшило конкурентоспособность российского экспорта.

Сер. 1996 г. – 1997 г. – введение «наклонного» валютного  коридора.

1998 г. – возврат  к горизонтальному валютному  коридору.

С сентября 1998 г. – отмена валютного коридора и введение свободно плавающего курса рубля.

 

В качестве дополнительной валютной политики можно рассматривать  и диверсификацию валютных резервов страны. В настоящее время валютная корзина резервов ЦБ включает 75% - доллары  США, 20% - немецкие марки, 5% - прочие валюты. Доля долларов и немецких марок существенно выше, чем в среднем в мире.. Введение евро должно привести к замене немецких марок этой новой валютой.

2. Валютное регулирование  государств

 

    Валютная  политика государства реализуется путем валютного регулирования и валютного контроля.

    Под государственным  регулированием международных  валютно-кредитных  отношений понимается регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций.

    Различают косвенное и прямое  валютное регулирование.

    Косвенное регулирование осуществляется с использованием экономических, в частности, валютно-кредитных методов воздействия на валютно-кредитные отношения..

    Прямое валютное регулирование реализуется путем принятия законодательных актов и действий исполнительной власти. Оно осуществляется в форме валютных ограничений.

    Валютные  ограничения – это законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями.

    Способы валютных ограничений:

• на межстрановом уровне валютные ограничения осуществляются в виде валютной блокады. Сущность валютной блокады заключается в замораживании валютных ценностей чужого государства, хранящихся в иностранных банках, т. е. применение дискриминационных валютных ограничений;
• внутри страны валютные ограничения осуществляются путем:

 

1. централизации валютных операций в центральном  и уполномоченном банках,
2. лицензирования валютных операций,
3. полного или частичного блокирования валютных счетов,
4. ограничения обратимости валют.

 

    Формы валютных ограничений обычно дифференцируются в зависимости от видов международных  валютно-кредитных отношений:

1. По экспортно-импортным операциям:

 

    а) блокирование выручки иностранных  экспортеров от продажи товаров  в данной стране,

    б) обязательная продажа валютной выручки  экспортеров полностью или частично центральному или уполномоченному  банку,

    в) ограниченная продажа иностранной  валюты импортерам,

    г) ограничения на форвардные покупки  импортерами иностранной валюты,

    д) запрещение продажи товаров за рубежом  на национальную валюту,

    е) запрещение оплаты импорта некоторых  товаров иностранной валютой,

    ж) регулирование сроков платежей по экспорту и импорту,

    з) множественность валютных курсов (по разным видам операций, товарным группам и регионам).

2. По финансовым операциям и операциям с капиталом:

• При пассивном платежном балансе для ограничения вывоза капитала и стимулирования его притока:

    а) лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, золота, ценных бумаг, предоставления кредитов,

    б) контроль за деятельностью кредитного и финансового рынка,

    в) ограничение участия национальных банков в предоставлении международных  займов,

    г) принудительное изъятие иностранных  ценных бумаг у резидентов и их продажа на валюту,

    д) прекращение погашения внешней задолженности.

• При активном платежном балансе в целях сдерживания притока иностранной валюты:

    а) повышение нормы обязательных резервов по инвалюте,

    б) запрет на инвестиции нерезидентов и  продажу ценных бумаг иностранцам,

    в) обязательная конверсия займов в иностранной валюте в национальном центральном банке,

    г) запрет на выплату %% по срочным вкладам  иностранцев в национальной валюте,

    д) введение отрицательной % ставки по вкладам  нерезидентов в национальной валюте,

    е) ограничение ввоза валюты в страну,

    ж) ограничения на форвардные продажи  национальной валюты иностранцам.

 

    Юридически  валютное регулирование оформляется  в виде валютного законодательства – совокупности правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютных соглашений – двусторонних и многосторонних по валютным проблемам.

 

3. Регулирование  мирового  финансового рынка

Международным валютным фондом

 

В 1990-е  гг. на роль главного институционального регулятора мирового финансового  рынка выдвинулся МВФ. Созданный в 1946 г. в рамках Бреттон-Вудских валютно-финансовых соглашений, первоначально Фонд предназначался исключительно для регулирования международной валютной ликвидности, т.е. для стабилизации международного кредитного рынка. Для этого в рамках неокейнсианской теоретической концепции были разработаны специальные методы и инструменты такого регулирования. До 1972 г. МВФ в основном регулировал валютно-кредитные отношения промышленно развитых стран, а с 1972 по 1982 г. произошло резкое расширение его регулирующей и кредитной деятельности в развивающихся странах.

Продолжая поддерживать стабильность мирового кредитного рынка, Фонд к началу 1980-х гг. вышел далеко за рамки своих первоначальных задач и стал невольным виновником мирового кризиса внешней задолженности развивающихся стран, который существенно подорвал стабильность всего международного кредитного рынка. В 1980-е гг. валютно-финансовые трудности развивающихся государств вынудили МВФ радикально пересмотреть инструменты своей регулирующей политики на МФР и выработать новые подходы к этому регулированию. В основу новой концепции регулирования МФР были теперь положены идеи монетаристов, а сам Фонд стал регулировать не только международный кредитный рынок, а в рамках монетаристских идей разрабатывать и внедрять стабилизирующие программы на национальных кредитных рынках стран-участниц. Основной смысл этих программ (так называемый «Вашингтонский консенсус») состоял в финансовой стабилизации национальных кредитных рынков и либерализации внешнеэкономических связей этих стран.

   Однако  опыт 1990-х гг. показал, что дефляционные монетаристские меры далеко не всегда достигают желанной цели, особенно если нарушается равновесие платежного баланса на фоне экономического спада. Более того, подобные меры способствуют свертыванию инвестиций, а следовательно, замедлению экономического роста.

  Стандартизация  и унификация подходов МВФ к внешнему регулированию национальных кредитных рынков привела к полному провалу инструментов и моделей такого регулирования к 1998 г. После финансовых кризисов в Юго-Восточной Азии (1997 г.) и в России (1998 г.) стало очевидно, что шаблонное использование дефляционной регулирующей модели монетаристов неприемлемо. Учитывая это, с 2000 г. МВФ стал уделять больше внимания долгосрочным, структурным и институциональным проблемам финансового рынка. Подобные тенденции многими экономистами-аналитиками были названы постепенным формированием нового «пост-Вашингтонского консенсуса», или «новой парадигмой» монетаристской теории.

 

    «Новая парадигма» регулирующей  деятельности Международного валютного фонда базируется на институциональном анализе, в котором институты— участники рынка и их поведение имеют не меньшее значение, чем функциональные связи. «Новая парадигма» монетаризма, как регулирующего инструментария МВФ,  она выглядит следующим образом:

  1) основные инструменты регулирования  переносятся на кредитный сектор мирового финансового рынка;

  2) спрос на кредиты не имеет значения, важно их предложение (отсюда снижение актуальности такого инструмента регулирования, как реальная процентная ставка);

   3) реальной процентной ставкой  является только процент по займам, причем спред между этим процентом и процентом по T-bills может колебаться в очень широком диапазоне;

  4) банки играют центральную роль в предоставлении кредитов;

  5) поскольку кредит величина многосоставная, то совокупные данные могут искажать реальное представление о нем. Например, избыток ликвидности одного банка не восполняет недостаток ликвидности другого;

  6) необходима строгая регламентация  регулирующих монетаристских мер через МВФ;

  7) таргетирование денежной массы  должно быть заменено таргетированием инфляции.

 
 

 

  

 

Тема 7. Россия в системе  мирового финансового  рынка

   1. Российский валютный  рынок

2. Россия на мировом  кредитном рынке

3.  Основные направления  интеграции российского  фондового рынка в мировой  фондовый рынок

 

      1. Российский валютный  рынок

      Финансовый  рынок России выполняет те же функции, что и международный финансовый рынок. Поэтому наиболее общие закономерности функционирования российского финансового рынка в целом и его валютного сектора в частности совпадают с аналогичными закономерностями международного валютного рынка. Большинство упоминавшихся ранее тенденций развития международного валютного рынка (увеличение объемов валютных операций, унификация рыночной инфраструктуры, рост значимости спекулятивных и арбитражных операций) проявляются и на российском рынке.

      Специфический путь развития российского валютного рынка в сочетании с особенностями российской экономики предопределил существование ряда значимых отличий российского валютного рынка от международного. Важнейшими из них являются гипертрофированное развитие наличного сегмента рынка, слабое развитие срочного сегмента рынка, крайне низкая диверсификация рынка по валютам.

      По  оценкам ЦБ РФ, на руках населения находится наличная иностранная валюта общей стоимостью свыше 30 млрд долл. США.

      Широкое использование наличной иностранной  валюты в качестве средства сбережения привело к гипертрофированному развитию наличного сегмента российского валютного рынка. В отдельные месяцы 2006 г. оборот операций пунктов обмена валюты превышал 8 млрд долл. США, что соответствовало более 1% общих оборотов российского валютного рынка. Как правило, операции на наличном сегменте валютного рынка не оказывают существенного воздействия на конъюнктуру российского валютного рынка. Однако в периоды резких колебаний валютных курсов физические лица склонны активно скупать или продавать иностранную валюту. Эти операции могут привести к усилению существующей тенденции изменения курсов и локальной дестабилизации рынка.