Управление денежными потоками компании на примере АО "Логиком"

 

Рисунок 3.5 – Система основных факторов, влияющих на формирование денежного потока

 

В системе внешних  факторов основную роль играют следующие:

• конъюнктура товарного рынка (изменение конъюнктуры этого рынка определяет изменение главной компоненты положительного денежного потока предприятия – объема поступления денежных средств от реализации продукции);
• конъюнктура фондового рынка (характер этой конъюнктуры влияет, прежде всего, на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия, а также эффективного использования временно свободного остатка денежных средств);
• система налогообложения предприятий (налоговые платежи составляют значительную часть объема отрицательного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени);
• сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции, которая определяет сложившийся порядок приобретения продукции – на условиях ее предоплаты, наличного платежа, отсрочки платежа (предоставления коммерческого кредита);
• система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов;
• доступность финансового кредита, которая во многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности конкретных предприятий);
• возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования.

В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:

• жизненный цикл предприятия (на разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока и направлений использования отрицательного денежного потока);
• продолжительность операционного цикла (чем он короче, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия);
• сезонность производства и реализации продукции;
• неотложность инвестиционных программ (этот фактор оказывает существенное влияние не только на объемы денежных потоков предприятия, но и на характер их протекания во времени);
• амортизационная политика предприятия;
• коэффициент операционного левериджа (этот показатель оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции);
• финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия.

Третий этап предполагает обоснование типа политики управления денежными потоками предприятия. Такое обоснование осуществляется на основе анализа денежных потоков предприятия в предшествующем периоде и исследования отдельных факторов, влияющих на процесс их формирования.

Финансовая теория выделяет три основных типа политики управления денежными потоками предприятия, в основе которых лежат различные темпы формирования поступления денежных средств из различных источников и уровни соответствующих им финансовых рисков.

Агрессивная политика управления денежными потоками предприятия характеризуется высокими темпами наращения объемов поступления денежных средств преимущественно из заемных источников при относительно невысоком уровне реинвестирования чистого денежного потока (значительная часть которого используется на выплату дивидендов и процентов собственникам).

Умеренная политика управления денежными потоками предприятия  характеризуется взвешенными пропорциями  привлечения собственных и заемных  денежных средств для обеспечения  развития хозяйственной деятельности предприятия.

Консервативная политика управления денежным потоками предприятия  характеризуется минимизацией объемов  привлечения денежных средств из заемных источников. Такая политика сдерживает темпы развития хозяйственной  деятельности предприятия, однако минимизирует уровень финансовых рисков, связанных с формированием денежных потоков.

Пятая стадия – выбор  направлений и методов оптимизации  денежных потоков предприятия, обеспечивающих реализацию избранной политики управления ими. Такая оптимизация является одной из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа управления денежными потоками, являются: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью предприятия.

Шестая стадия – это  планирование денежных потоков предприятия  в разрезе отдельных их видов. Такое планирование носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом). Методические основы этого планирования излагаются в последующих специальных разделах.

Седьмой этап – обеспечение эффективного контроля денежных потоков организации, объектом которого являются выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени; ликвидность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга денежных потоков организации.

Заключительный, восьмой  этап – это оценка результативности разработанной политики управления денежными потоками. Этот этап завершает процесс разработки политики управления денежными потоками организации. Такая оценка проводится по системе специальных критериев, устанавливаемых организацией.

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными  потоками предприятия является их оптимизация.

 

 

3.3 Оптимизация  денежных потоков предприятия

 

Оптимизация денежных потоков  организации представляет собой  процесс выбора наилучших форм их организации. Оптимизация денежных потоков организации включает: сбалансированность объемов денежных потоков, синхронизацию  формирования денежных потоков, рост чистого денежного   потока   организации. Данные   направления   представлены   на рисунке 3.6.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 3.6 – Направления оптимизации денежных потоков

 

Основу оптимизации  денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете – снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств в результате инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также негативно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия. Уменьшить эти потери позволяют следующие методы, приведенные в таблице 3.3.

 

Таблица 3.3 – Методы оптимизации дефицитного денежного потока

 

	Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Краткосрочные меры	продажа или сдача в аренду внеоборотных активов; рационализация ассортимента продукции; реструктуризация дебиторской задолженности; использование частичной предоплаты; привлечение внешних источников краткосрочного финансирования; разработка системы скидок для покупателей.	сокращение затрат; отсрочка платежей по обязательствам; использование скидок поставщиков; пересмотр программ инвестиций; налоговое планирование; вексельные расчеты и взаимозачеты.
Долгосрочные меры	дополнительная эмиссия акций и облигаций; реструктуризация организации; привлечение стратегических партнеров; привлечение стратегических инвесторов.	долгосрочные контракты, предусматривающие скидки или отсрочки платежей; налоговое планирование.

 

В системе оптимизации  денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. Это связано с тем, что несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков  во времени создает для предприятия ряд финансовых проблем. Опыт показывает, что результатом такой несбалансированности даже при высоком уровне формирования чистого денежного потока является низкая ликвидность этого потока (соответственно, низкий уровень абсолютной платежеспособности предприятия) в отдельные периоды времени. При достаточно высокой продолжительности таких периодов для предприятия возникает серьезная угроза банкротства.

В процессе оптимизации  денежных потоков предприятия во времени их предварительно классифицируют по следующим признакам.

По уровню «нейтрализуемости» (термин, означающий способность денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяют на поддающиеся и не поддающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон, примером денежного потока второго вида – налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть предприятием нарушен.

По уровню предсказуемости денежные потоки подразделяют на полностью и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).

Объектом оптимизации  выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода – выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет в определенной мере устранить сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), параллельно оптимизируя средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени ККдп рассчитывается по следующей формуле

 

               (10)

 

где Р_п.о – прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде;

ПДП_i – варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;

ПДП – средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода;

ОДП_i – варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;

ОДП – средняя сумма  отрицательного денежного потока в  одном интервале планового периода;

σ_ПДП, σ_ОДП – среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм положительного и отрицательного денежных потоков соответственно.

 

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение  условий максимизации чистого денежного  потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.