Анализ и оценка государственного внутреннего долга Российской Федерации, его динамики и структуры

       Для оптимизации управления внутренними  заимствованиями БК РФ предусматривает  разработку Правительством Программу государственных внутренних заимствований. Программа представляет собой перечень заимствований на очередной финансовый год с указанием целей, источников, сроков возврата. Программы представляются Федеральному Собранию РФ одновременно с проектом бюджета на очередной финансовый год и подлежат утверждению.

       Управление  государственным кредитом в узком смысле ложится на органы управления, финансовые и кредитные институты. Оперативное управление государственным кредитом под руководством Правительства обычно осуществляет Министерство финансов РФ или Казначейство совместно с Центральным банком (ЦБ РФ). Так, в целях управления внутренним государственным долгом в рамках Министерства финансов РФ создан Департамент управления государственным внутренним долгом.

       В РФ действует единая система учета  и регистрации государственных  внутренних заимствований РФ. Для этого департамент Минфина ведет государственную книгу внутреннего долга РФ. Информация о заимствованиях субъекта РФ или муниципалитета вносится соответственно в долговую книгу субъекта или муниципальную долговую книгу.

       Минфин  РФ выступает эмитентом государственных ценных бумаг от лица Федерации. Он устанавливает конкретные сроки и объемы выпусков в пределах параметров, установленных Правительством РФ.

       В соответствии с Бюджетным кодексом РФ ЦБ РФ бесплатно осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного внутреннего долга. При эмиссии каждого выпуска облигаций все суммарные и единичные сертификаты подлежат передаче Минфину РФ на хранение и учет в депозитарий. Функции депозитария выполняет ЦБ РФ или иная организация, уполномоченная им. ЦБ РФ по поручению Минфина и за счет средств федерального бюджета осуществляет выплаты владельцам облигаций при погашении выпусков.

       Регулирование рынка государственным ценных бумаг  также осуществляется ЦБ РФ.

       В странах с развитой рыночной экономикой в последние годы наметилась тенденция передачи оперативного управления государственным долгом негосударственным структурам как более мобильным и эффективным рыночным институтам. Так поступили Германия, Австрия, Ирландия, Португалия. Долгом государства занимается не центральный банк, а частная инвестиционная компания. Специализированным банком по обслуживанию внутреннего валютного долга является Внешэкономбанк.

       Эффективное решение задачи по минимизации постоянно  растущих расходов, направляемых на погашение и обслуживание государственного долга, а также расходов по управлению присущими суверенным долговым обязательствам рисками диктует необходимость перехода к практике применения так называемых активных операций с государственным долгом. Их главное содержание состоит в целенаправленном воздействии на структуру задолженности (по срокам, используемым валютам и инструментам, процентным ставкам и т.п.).

       Опыт  ряда зарубежных стран показывает, что в данном контексте ключевое значение имеет создание подконтрольного государству специализированного рыночного института, обладающего необходимым набором полномочий и кадровым потенциалом. Применительно к нашей стране речь идет об ОАО «Российское финансовое агентство» (РФА), политическое решение о создании которого было принято еще в 2008 г. Данному институту отводится, с одной стороны, роль «фронт-офиса», отвечающего за взаимодействие с инвесторами и другими участниками финансовых рынков. 

Рисунок 2.1 - Функции Российского финансового  агентства

       Его деятельность будет призвана формировать  и поддерживать адекватное восприятие инвестиционным сообществом кредитного риска России. С другой стороны, в перспективе к РФА перейдут функции основного консультанта Минфина России по вопросам оптимизации структуры и снижению расходов по погашению и обслуживанию государственного долга, минимизации процентных и валютных рисков федерального бюджета.

       Планируется, что РФА будет осуществлять от имени Российской Федерации внутренние и внешние государственные заимствования, то есть размещать государственные ценные бумаги, а также проводить операции с данными ценными бумагами на вторичном рынке с целью оптимизации структуры государственного долгового портфеля. По мере создания необходимых предпосылок и условий, РФА будет инвестировать часть средств российских суверенных фондов (Рисунок 2.1). 

2.2 Методы регулирования государственного долга 

       Современное понимание управления государственным  долгом сложилось относительно недавно, хотя сам государственный долг как экономическое явление был известен еще со времен Римской империи. Уже тогда применялись и отдельные достаточно примитивные методы управления им. Управление государственным долгом в российской практике стало осуществляться относительно недавно — около 300 лет назад. В петровские времена оно осуществлялось посредством применения простейших методов, таких как монетная регалия, т.е. уменьшение веса и пробы металла вновь изготовляемых монет.

       В систему регулирования задолженности, используемых в РФ, входят следующие методы: рефинансирование, конверсия, консолидация, новация, унификация, отсрочка, дефолт (Таблица 2.1). 
 

Таблица 2.1

Методы  регулирования государственной  и муниципальной задолженности 

2.3 Особенности управления субфедеральным долгом 

       Особую  активность на рынке облигационных  заимствований РФ проявляют субъекты РФ и местные органы власти. В  Российской истории заимствования  местных органов власти (городских, земских) известны с конца ХIХ века. Первый муниципальный инвестиционный заем в Российской империи был осуществлен в 1871 г. В г. Ревеле (Таллине) на сумму 50 тыс. руб. сроком на 34 года. Доходность муниципальных облигаций составляла 3-7% годовых, сроки заимствований были в пределах 35-40 лет. Средства от займов направлялись в основном на развитие городского хозяйства (строительство городских электростанций, мощение улиц, прокладку трамвайных путей и т.п.) К началу 1917 года общая сумма муниципальных займов российских городов достигла 725 млн. рублей. Декретом СНК РСФСР от 9 октября 1919 г. Институт муниципальных займов был аннулирован.

       Современный рынок субфедеральных займов начал  складываться в 1992 г., когда были зарегистрированы первые займы администраций Хабаровского края, Нижегородской области, Пушкинского района, Московской области и Пермской области. Обращение  к такому финансовому инструменту было  обусловлено рядом обстоятельств, прежде всего, период начала 90-х годов XX в. был связан с оформлением политического и экономического устройства России, обретением реальной экономической самостоятельности территориальными образованиями субфедерального уровня, получением  ими возможности привлекать средства иных бюджетов, коммерческих банков в виде ссуд или же путем выпуска займов на инвестиционные цели. Кроме того, существенно сократились возможности государственного финансирования бюджетов уровней, а стагнация, растущий внутренний и внешний долг, инфляционные процессы привели к сужению федеральных кредитных возможностей   и   неизбежности   выхода   территорий   на рынок облигационных   заимствований.

       Вceгo в период с 1992 по 1997 г. было выпущено 466 региональных «мунипальных займов на сумму 49,5 млрд рублей. В займах приняли участие почти 80 субъектов Федерации и 50 муниципальных образований.

       Кризис 1998 г. нанес серьезный удар по финансовому  рынку России, привел к ряду дефолтов регионов, невозможности обслуживать займы за счет собственных ресурсов. Многие эмитенты «свернули» свои облигационные программы.

       Некоторому  «затишью» на рынке субфедеральных облигационных заимствований способствовало также ужесточение законодательства, регулирующего субфедеральные займы, которое наложило ряд ограничений на привлечение регионами заемных средств.

       Рынок субфедеральных займов на сегодняшний день является одним из наиболее бурно развивающихся сегментов рынка российского государственного долга.

       Субфедеральные  заимствования — это займы  и кредиты субъектов РФ и муниципальных образований, привлекаемые от физических и юридических лиц, по которым возникают долговые обязательства соответственно субъекта РФ или муниципального образовании как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте обязательств.

       По  уровню надежности он занимает второе место после рынка федеральных облигаций, по уровню доходности - первое. В то же время он отличается относительно низким уровнем ликвидности для большинства регионов. Это связано как с внешними по отношению к займам факторами, такими как неопределенность политической и социально - экономической ситуации в стране и регионе, несовершенство налогового законодательства и т.д., так и с недостатками в конструкции самих займов (отсутствие учета всех групп потенциальных инвесторов, просчеты в определении оптимального срока обращения эмитируемых ценных бумаг и т.д.). Политика управления государственным долгом на субфедеральном уровне имеет существенные отличия от политики управления федеральным долгом. Они обусловлены отсутствием фактора внешнего давления со стороны международных кредитных организаций, а также зависимостью регионов от позиции федеральных органов власти по вопросам субнациональных заимствований.

       Еще одной причиной, обусловливающей  особенности управления субфедеральным долгом, является наличие определенной конкуренции между регионами. Она возникает в силу того, что для потенциальных инвесторов важную роль играет не только наличие и качество гарантий по субфедеральному займу, но и экономическая привлекательность осуществляющего его региона. Таким образом, меры, направленные на поддержание высокого инвестиционного рейтинга последнего, фактически являются одной из составных частей управления субфедеральным долгом.

       Организация управления государственным долгом на субфедеральном уровне мало отличается от организации управления федеральными займами.

       Предстоящий период потребует повышенного внимания к ситуации в сфере государственного долга субъектов Российской Федерации. В 2012-2014 годах потребности субъектов Российской Федерации в рыночных заемных ресурсах будут объективно возрастать. Это связано с кардинальными изменениями политики в сфере межбюджетных отношений. Объем кредитования региональных бюджетов из федерального бюджета будет существенно сокращен с перспективой получения субъектами бюджетных кредитов только в связи с чрезвычайными ситуациями. В частности, в предстоящий период планируется сократить объемы бюджетных кредитов регионам более чем в 6 раз: с 128,6 млрд. руб. в 2011 году до 20,0 млрд. руб. в 2014 году. С 2012 года не планируется предоставление бюджетных кредитов на строительство, реконструкцию, капитальный ремонт, ремонт и содержание автомобильных дорог общего пользования.

       Данное обстоятельство, с одной стороны, налагает на субъекты повышенные требования к соблюдению благоприятных показателей платежеспособности, а с другой – создает условия для конкуренции на внутреннем долговом рынке за заемные ресурсы. Этот фактор станет дополнительным стимулом, обуславливающим необходимость скорейшей реализации мер по повышению емкости и ликвидности этого рынка.

       По  состоянию на 1 сентября 2011 года консолидированный объем внутреннего долга субъектов РФ составил 1 071 млрд. рублей, муниципалитетов – 175 млрд. рублей (Приложение А - Объем государственного долга субъектов Российской Федерации и долга муниципальных образований).

       Подробный анализ государственного внутреннего  долга субъектов РФ  проведен в третьей главе курсовой работы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3 Анализ  государственного внутреннего долга  РФ